Капитализация фондового рынка.

Понятие. Капитализация фондового рынка — это денежная (сто­имостная) оценка капитала, существующего в форме обращающих­ся на рынке ценных бумаг, прежде всего акций и облигаций.

Величина капитала, представляемого ценными бумагами, оп­ределяется как произведение количества эмитированных (разме­щенных) бумаг на их текущие рыночные цены.

При данном коли­честве выпущенных в обращение акций (облигаций) абсолютная капитализация рынка определяется уровнем соответствующих цен, а в относительном обобщенном виде ее изменение — увеличение или снижение — отражается в динамике фондовых индексов.

Поскольку в основе рыночной цены ценной бумаги в конеч­ном счете лежит капитализация приносимого ею чистого дохода, постольку капитализация рынка в своей основе есть суммарная капитализация чистого дохода, связанного с акциями, и процент­ного дохода, приносимого долговыми ценными бумагами.

Капитализация чистого дохода — это текущая (т. е. имеющая место в каждый данный момент времени) рыночная оценка вели­чины капитала, приносящего чистый доход, равный ожидаемому чистому доходу.

Капитализация рынка как капитализация представленных на нем компаний. Ценная бумага не существует обособленно от ее эми­тента, а потому обращающиеся на рынке ценные бумаги могут быть сгруппированы по их эмитентам. В результате капитализация фон­дового рынка предстает и как сумма капитализаций, представлен­ных на нем компаний-эмитентов.

На практике, когда говорят о капитализации компании, всегда имеют в виду лишь капитализацию акционерных обществ или со­вокупную рыночную стоимость размещенных ими акций. Уровень капитализации акционерного общества является показателем его места и роли на фондовом рынке. Самые крупные по размерам капитализации акционерные общества включаются в те или иные фондовые индексы, по которым отслеживаются состояние и перс­пективы фондового рынка.

Что касается капитализации рынка облигаций, то наибольшее значение имеют, как правило, лишь общий размер данного рынка в сравнении с рынком акций и деление на рынок государственных и рынок корпоративных облигаций.

Капитализация акционерного общества и его рыночная «цена». Капитал акционерного общества имеет несколько форм существо­вания. Он выступает в качестве:

• функционирующего капитала — это капитал, задействован­ный в деятельности данной компании. Суммарно он пред­ставляет собой сумму собственного и заемного капитала ком­пании;

• акционерного капитала — это капитал компании, существу­ющий в форме размещенных акций. Это есть текущая ры­ночная стоимость размещенных акций компании;

• рыночной стоимости компании — это стоимость собствен­ного и заемного капиталов компании в форме рыночной сто­имости размещенных обществом акций и облигаций.

Поскольку рыночная цена акции обычно намного превышает ее номинальную стоимость, постольку акционерный капитал, или капитализация акционерного общества, больше его уставного ка­питала. Уставный капитал создает новую стоимость, которая час­тично выплачивается в качестве дивидендов, а частично остается в акционерном обществе и вместе с уставным капиталом образует все возрастающий собственный капитал общества. Последний в качестве возросшего капитала создает большую, чем прежде, при­быль, за счет части которой выплачивается более высокий диви­денд, а также опять возрастает собственный капитал и т.д. В силу роста (действительного или потенциального) дивидендного дохо­да возрастает рыночная цена акции, а потому и капитализация ком­пании в форме акционерного капитала.

В отличие от акций рыночная цена облигаций (обычно они выпускаются с фиксированным процентным доходом) с течением времени приближается к своему номиналу, т. е. не имеет, как в случае акций, тенденции к бесконечному росту. Поэтому капита­лизация процентного дохода по облигациям не приводит к суще­ственному разрыву между размером действительного (функцио­нирующего в компании) ссудного капитала и рыночной его оцен­кой в форме облигаций.

Понятие «рыночная цена» компании вытекает из имеющихся на рынке процессов «купли-продажи» акционерных обществ в фор­ме различного рода слияний и присоединений («поглощений», «захватов»), В этом случае плата за компанию всегда превышает текущую рыночную стоимость ее акций, т. е. ее капитализацию.

В основе такого рода рыночной цены компании лежит ее ры­ночная стоимость, т. е. ее капитализация как сумма акционерного и заемного капиталов. Рыночная цена компании объективно дол­жна превышать ее капитализацию примерно на величину эконо­мически обоснованно используемого ею заемного капитала, по­скольку рыночная стоимость акций компенсирует только как бы собственный капитал компании, но не заемный. «Покупка» ком­пании есть покупка всего ее капитала, как собственного в форме акций, так и заемного, прежде всего в форме облигаций. В этом и находится глубинная причина того, что при «покупке» акционер­ного общества в целом рыночная цена его акции возрастает по срав­нению с ее рыночным уровнем, существовавшим до момента, ког­да стало известно о данного рода его «покупке».

Пределы капитализации фондового рынка. Границы капитализа­ции совокупного дохода на фондовом рынке, а значит, и его сто­имостного объема в целом вытекают из границ изменения рыноч­ной цены ценной бумаги.

Теоретической нижней границей капитализации фондового рынка является величина чистого собственного капитала акцио­нерных компаний. Если рыночная цена акции в силу каких-то причин упадет ниже представляемого ею чистого собственного капитала, то акционерам будет выгоднее ликвидировать общество и получить в качестве ликвидационной стоимости этот собствен­ный капитал.

Верхняя граница капитализации фондового рынка теоретичес­ки отсутствует, так как не существует предела во времени для уве­личения рыночной цены акции, а значит, и нет предела для возра­стания капитализации рынка акций. Это не означает, что в каж­дый данный момент времени размер капитализации рынка не может быть установлен, зафиксирован на определенном уровне. Но никто не может заранее сказать, каким будет этот уровень в будущем, поскольку никаких объективных границ для его роста нет вообще.

На практике расширение (или сокращение) масштабов капита­лизации фондового рынка в будущем не может быть описано в рам­ках какого-то формального механизма (модели) капитализации чистых доходов по ценным бумагам, например, как отношения совокупного дивиденда к рыночному проценту. Это объясняется тем, что, с одной стороны, в каждый данный момент времени не­известны как размер будущего совокупного дивиденда, так и ус­редненная ставка рыночного процента, необходимая для расчета; а с другой — сам рыночный «механизм» капитализации более сло­жен в силу его сущности, чем простая математическая модель ка­питализации дохода.

Фондовые кризисы и их роль в экономике. Непосредственное изменение капитализации фондового рынка в целом отражает из­менения в соотношении спроса и предложения на ценные бумаги, поскольку ценная бумага — это товар, и ее цена всегда представля­ет собой большее или меньшее количество денег.

Приток свободных денежных средств на фондовый рынок вы­зывает рост спроса на ценные бумаги и рост их цен, но, начиная с некоторого момента, может означать и сокращение размеров фун­кционирующего в производстве капитала и последующее умень­шение абсолютных размеров прибыли и, соответственно, дивиден­дов. Абсолютное сокращение размеров выплат доходов по ценным бумагам рано или поздно проявится в снижении рыночных цен на бумаги, и денежный капитал с фондового рынка начнет переме­щаться в производство. В результате прибыли снова возрастут, что приведет к росту цен на акции и т.д.

Рост доходности производства выражается в общем повышении рыночных цен на акции, продолжающемся обычно ряд лет в тече­ние цикла подъема экономики. В периоды спада имеют место сни­жение цен на акции или отсутствие существенного их роста. От­носительная нехватка денежного капитала на рынках функциони­рующего капитала постепенно сказывается на их эффективности через падение доходности, что и приводит к резкому или посте­пенному снижению рыночных цен на акции (и другие фондовые ценности). Стоимостные размеры фондового рынка уменьшаются с тем, чтобы через определенное время весь цикл повторился сно­ва. Если имело место сильное падение цен, то говорят о фондовом кризисе, если не очень — то просто об их снижении.

Фондовый кризис—это существенное (общественно значимое) снижение общего уровня цен на фондовом рынке; это уменьше­ние рыночной стоимости ценных бумаг; существенное уменьше­ние капитализации фондового рынка.

Поскольку рыночная цена ценной бумаги есть функция от ее чистого дохода и процесса ее капитализации, постольку и причи­ны фондового кризиса можно выделить в две группы:

• причины, лежащие на стороне функционирующего в произ­водстве общественного капитала, — абсолютное падение его прибылей, сокращение объемов производства и т.п.;

«причины, лежащие на стороне процесса капитализации, т. е. превращения дохода в капитал. Данный процесс в отличие от процесса производства имеет совершенно абстрактный и субъективный характер. Участники фондового рынка кол­лективно устанавливают рыночные цены на ценные бумаги. В этом случае завышение рыночной цены акции (в гораздо меньшей степени — облигации) неизбежно, как и ее зани­жение.

Понятие фундаментального фондового кризиса. Причины пер­вой группы находятся в основе фундаментальных кризисов на фон­довом рынке, т. е. кризисов, обусловленных процессами, связан­ными с функционированием действительного капитала.

Фундаментальный фондовый кризис—это падение капитализа­ции фондового рынка как отражение кризиса в материальном про­изводстве. Такого рода фондовый кризис в XX в. был лишь однаж­ды — в 1929—1933 гг.

В последние десятилетия в развитых странах мира уровень ма­териального благосостояния и денежных доходов населения вы­рос настолько, что предпосылки для кризисов перепроизводства в материальном производстве, обусловленные низким платежеспособ­ным спросом со стороны широких слоев населения, практически исчезли. Стихийное перепроизводство тех или иных материальных благ теперь чаще всего сопровождается не прямым их насильствен­ным уничтожением (разрушением), как это было в XIX в. Конеч­но, и в наше время еще случаются локальные кризисы перепроиз­водства, например сельскохозяйственных продуктов, сопровожда­емые их уничтожением. Но в целом в современную эпоху излишек материальных благ, имеющий место с позиций капитала, уничто­жается в цивилизованных формах. С одной стороны, в силу воз­росших денежных доходов населения это выражается в массовых формах избыточного употребления предметов личного потребле­ния, или в «перепотреблении». Последнее принимает самые раз­нообразные формы в соответствии с существующими «научными» поверьями, причудами, модой, пристрастиями и другими причи­нами, возникающими стихийно или специально культивируемы­ми в целях создания спроса на товары. Например, это выражается в избыточном питании («ожирении» или, наоборот, «борьбе» за по­худение), наличии у людей массы ненужных или редко употреб­ляемых ими вещей: одежды, предметов домашнего обхода, быто­вой и другой техники и т.д., в погоне за средствами роскоши и т.п.

С другой стороны, излишек материальных благ принимает фор­му «общественно» полезных вещей в виде военного имущества и средств вооружений, бесконечного числа памятников и других аналогичного рода благ, которые не могут быть употреблены че­ловеком ни лично, ни производительно, и поэтому на самом деле он в них не нуждается. Все эти вещи нужны, так сказать, совре­менному человеку, существующему в капиталистической системе хозяйства, но они не нужны (или нужны совсем в иных количе­ствах и видах) действительно разумному человеку.

Образно выражаясь, можно сказать, что если прежде капита­лизм находился на стадии «недоедания», то современный его этап (в лице, конечно, развитых стран) есть стадия «переедания», кото­рая будет продолжаться до тех пор, пока люди не осознают, что «переедание» на самом деле приносит столь же мало счастья («бо­гатые тоже плачут»), как и его полное отсутствие в условиях «не­доедания». Таким образом, «переедание» есть лишь видимость сча­стья, или фиктивное счастье.

Понятие системного фондового кризиса. Причины, лежащие на стороне процесса капитализации, систематически вызывают кри­зисы на фондовом рынке. В этом случае существенное падение (обычно в пределах до 10—20% от исходного уровня цен) рыноч­ных цен «оздоровляет» рыночную конъюнктуру на фондовом рын­ке, «выправляет» перекосы в рыночных ценах нате или иные ак­ции и в целом приводит размеры капитализации фондового рынка в более правильное соответствие с размерами действительного ка­питала.

Системный фондовый кризис—это существенное снижение капитализации фондового рынка, не связанное с кризисными про­цессами в материальном производстве.

Системные фондовые кризисы происходят более-менее систе­матически, повторяясь каждые несколько лет. Относительно не­большие по размерам снижения рыночных цен, которые лучше всего отслеживаются по периодам, когда имеет место падение фон­довых индексов, случаются достаточно часто. Падение фондовых индексов в существенных размерах (например, более чем на 10%) происходит значительно реже — примерно раз в 10 или 20 лет.

В целом, если отслеживать динамику рыночных цен по фондо­вым индексам, то в долгосрочном плане имеет место несомнен­ный рост цен на акции и, соответственно, увеличение объемов ка­питализации фондового рынка. Причины этого явления коренят­ся в; росте действительного капитала по мере развития общества и увеличении размеров создаваемой им прибыли. Таким образом, все возрастающему чистому доходу корреспондирует все возрастаю­щая величина фиктивного капитала в форме совокупности рыноч­ных цен акций. Обычно тенденция к росту в динамике фондовых индексов одновременно соответствует хорошему состоянию фон­дового рынка и экономической конъюнктуры в целом.

Заключение.

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

Список литературы.

1. www.ru.wikipedia.com – Электронная библиотека сети Интернет.

2. Абрамов А. Современные тенденции развития рынка ценных бумаг открытых инвестиционных фондов // Биржевое обозрение.-2004.-№10.-С. 8-11.

3. www.rcb.ru – Официальный сайт журнала «Рынок ценных бумаг»

4. www.minfin.ru - Официальный сайт Министерства Финансов РФ

5. www.cbr.ru – Официальный сайт Центрального Банка РФ

6. www.rbc.ru – «РосБизнесКонсалтинг» Годовой отчет о результатах деятельности ММВБ за 2008 г.

7.Малюгин В.И. Рынок ценных бумаг:Количественные методы анализа. -М.:Дело, 2003.-320с.