Американская концепция расчета эффекта финансового рычага




 

Вспомним о восприятии эффекта финансового рычага, характерного в основном для американской школы финансового менеджмента. Вот как американские экономисты рассчитывают силу воздействия финансового рычага:

 

 

С помощью этой формулы можно ответить на вопрос, на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обыкновенную акцию при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент.

 

 

= 0 – с изменением НРЭИ плата за заемный капитал не растет, она фиксирована процентом от величины заемного капитала.

Серия последовательных преобразований формулы дает следующее:

 

 

 

 

Отсюда вывод: чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск.

Рассмотрим влияние финансового рычага на изменение чистой прибыли (см. таблицу 2.2).

 

Таблица 2.2

Показатели При использовании финансового рычага в размере
0% 20% 60%
       
Собственный капитал (СК), тыс. руб.      
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.      
Стоимость заемного капитала (k), %      
Абсолютное значение годовой платы за заемный капитал (ПРОЦЕНТЫЗА КРЕДИТ = k*ЗК) (предположим, что налог на прибыль не учитывается), тыс. руб.   0,1*200=20 0,15*600=90
Нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ), тыс. руб.      
Чистая прибыль при отсутствии налога (ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ – ПРОЦЕНТЫЗА КРЕДИТ), тыс. руб.      
       
Доходность собственного капитала , % 30 35 52,5
Увеличение НРЭИ на 10% приведет к изменению чистой прибыли на 10%
Эффект финансового рычага (как процентное изменение чистой прибыли при изменении НРЭИ на 1%)   1,1 1,43

 

А теперь рассмотрим влияние налогообложения на доходность собственного капитала при ставке налога на прибыль 30% (см. таблицу 2.3). Таблица 2.3

Показатели При использовании финансового рычага в размере
0% 20% 60%
Экономии-ческая рентабель-ность 30% 30% 30%
Доходность собствен-ного капитала при отсутствии налога ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = НРЭИ, ЗК=0 ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ < НРЭИ, СК < РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ или
Доходность собственного капитала при налоге ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = или ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ = 136,5 или

Приведенный пример позволяет сделать выводы:

 

1) Экономическая рентабельность совпадает с доходностью собственного капитала при отсутствии финансового рычага и при отсутствии налога на прибыль;

2) Налогообложение прибыли приводит к снижению доходности собственного капитала по сравнению с экономической рентабельностью;

3) Снижение доходности может быть компенсировано увеличением финансового рычага, что позволит поднять доходность собственного капитала.

Налогообложение снижает результативность воздействия финансового рычага на доходность собственного капитала. Но у финансового менеджера имеется возможность влияния на доходность через поиск источников заемного финансирования с более низкой процентной ставкой и увеличение доли заемного финансирования. Возможности повышения доходности ограничены: процентная ставка по заемному капиталу и значение финансового рычага взаимозависимы (значительное увеличение финансового рычага сопровождается ростом издержек по обслуживанию займа).

 



Поделиться:




Поиск по сайту

©2015-2024 poisk-ru.ru
Все права принадлежать их авторам. Данный сайт не претендует на авторства, а предоставляет бесплатное использование.
Дата создания страницы: 2019-12-28 Нарушение авторских прав и Нарушение персональных данных


Поиск по сайту: