1. Зайдите на домашнюю страницу Yahoo Finance по адресу https:// finance.yahoo.com.
2. Введите символ ПИФа рядом с кнопкой «Get Quotes ».
3. После того как перед вами появится последняя дневная котировка паев фонда, в левой части экрана вы увидите меню, озаглавленное «More оп» (символ интересующего вас фонда).
4. Выберите раздел «Historical Prices» — и вы попадете на страницу, где получите возможность уточнить период, за который вам необходима информация о ценах, и затем (нажав на соответствующую кнопку внизу страницы) скачать эти данные в формате Excel. В правой колонке полученной таблицы будут содержаться данные о «скорректированной цене закрытия», в которой учтены дивиденды и дробление паев.
Как и в случае с любым источником данных, их точность не может быть гарантирована, поэтому, хотя мы и рекомендуем Yahoo Finance в качестве отличного бесплатного инструмента для проведения исследований, вам лучше подстраховаться и проверить корректность скачиваемых вами данных. Это можно сделать, например, рассчитав доходность за календарный год с использованием данных Yahoo Finance и сравнив полученный результат с аналогичным показателем, опубликованным на сайте соответствующего фонда.
Глава 9. Окончательное формирование портфеля – целое лучше, чем сумма отдельных частей
До сих пор мы представляли вашему вниманию альтернативные варианты структуры портфеля. В этой главе мы рассмотрим «Окончательный портфель», состоящий из двух видов облигаций (на долю которых придется 25 % активов в вашем портфеле), паев двух категорий биржевых фондов (инвестирующих в отечественные акции; их доля составит 56,25 % капитала в портфеле) и одного вида зарубежных инвестиций (их доля будет равна 18,75 %).
Инвестиции в эти активы будут осуществляться в соответствии с описанными ранее процедурами, повторный обзор которых будет проведен в этой главе.
Альтернативные варианты структуры портфеля
Вы можете предпочесть сформировать ваш портфель инвестиций при помощи стратегий, отличных от той, что лежит в основе предлагаемого нами «Окончательного портфеля». Например, доходность казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции, настолько предсказуема, что они могут быть выделены в отдельный портфель базовых безрисковых инвестиций. Аналогичный подход можно использовать и при формировании «облигационной лестницы».
С другой стороны, часть вашего капитала может быть вложена в диверсифицированный портфель акций, управляемый по принципу «покупай и держи». Это превосходная стратегия при инвестировании в различные биржевые фонды и/или ПИФы.
Вы можете использовать «Окончательный портфель» в качестве единственного инвестиционного портфеля либо в качестве портфеля, в который вложена большая часть вашего капитала. Сумма активов, которую вы решите поместить в данный портфель (75 % которого приходится на акции), вероятно, будет корректироваться с течением времени и изменением вашей жизненной ситуации, финансового положения и инвестиционных целей.
И все же «Окончательный портфель» обеспечивает сбалансированность и диверсификацию ваших вложений, позволяет выбрать наиболее благоприятные моменты для инвестирования, способствует снижению риска и повышению потенциала доходности. Мы действительно всецело одобряем данную структуру портфеля.
Четыре ключевые стратегии: обзор доходности
Мы рассмотрели методы повышения доходности для четырех различных видов инвестиций: облигаций инвестиционного уровня, высокодоходных облигаций, фондов отечественных акций и фондов акций зарубежных эмитентов. В табл. 9.1 сопоставлены среднегодовая суммарная доходность в ретроспективе (с учетом реинвестирования) и максимальное снижение величины капитала при использовании рассмотренных стратегий в период с 31 марта 1979 г. по 31 марта 2007 г. Приведенные в таблице результаты иллюстрируют эффективность указанных стратегий в сравнении с ориентирами в соответствующих сегментах рынка, инвестиции в которые осуществлялись по принципу «покупай и держи». Длительность рассматриваемого периода, составляющего 28 лет, достаточно репрезентативна для целей данного исследования.
ТАБЛИЦА 9.1. Эффективность четырех инвестиционных стратегий в долгосрочном периоде
Двадцать восемь лет повышенной эффективности
Доходность при использовании обеих стратегий, рекомендуемых при инвестировании в акции, была выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500 по принципу «покупай и держи». Риски при использовании рекомендуемой стратегии инвестирования в фонды иностранных акций действительно оказались велики, однако соотношение доходности и риска при использовании предлагаемой стратегии было лучше, чем при покупке и удержании индекса Standard & Poor’s 500. То же можно сказать и о стратегии распределения капитала между пятью сегментами отечественного рынка акций, применение которой способствовало увеличению доходности и снижению риска по сравнению с инвестированием в индекс Standard & Poor’s 500 по методу «покупай и держи». Уровень риска при инвестировании в фонды иностранных акций в целом был выше, чем при вложении капитала в индекс Standard & Poor’s 500.
При использовании предлагаемой стратегии управления инвестициями в фонды высокодоходных облигаций доходность инвесторов была бы лишь незначительно ниже, чем при инвестировании в высококачественные облигации, при этом максимальное снижение величины капитала значительно сократилось бы по сравнению с вложениями в облигации с высоким инвестиционным рейтингом.
Диверсификация и комбинирование активов, необходимые для того, чтобы доходность «Окончательного портфеля» была выше, чем средний показатель для его составляющих
Миссия выполнима: скомбинировать четыре перечисленных отдельных инвестиционных стратегии в единую инвестиционную программу, целью которой является улучшение соотношения между риском и доходностью. Наша задача заключается в достижении лучшего баланса риска и доходности, чем тот, что обычно ассоциируется с инвестициями на фондовом рынке.
Достижение этого возможно прежде всего путем объединения стратегий инвестирования в отечественные и зарубежные акции в одну общую инвестиционную программу. Далее необходимо совместить стратегию выбора благоприятного момента для инвестирования в высокодоходные облигации и индекс-ориентир рынка облигаций инвестиционного уровня – Lehman Aggregate Bond – для того, чтобы создать общую инвестиционную программу инвестирования в ценные бумаги с фиксированным потоком дохода. И наконец, вы совместите единый портфель акций и единый портфель бумаг с фиксированным потоком дохода и сформируете «Окончательный портфель», включающий в себя как акции, так и облигации.
Первая задача при выполнении миссии: повышение доходности портфеля акций при одновременном снижении риска
Вернемся еще раз к табл. 9.1. Как видно, среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в акции отечественных компаний составила 15,5 % при максимальном снижении величины капитала, равном 31 %. Среднегодовая доходность довольно привлекательна; максимальный убыток не так радует, но все же он гораздо ниже, чем аналогичный показатель для индекса Standard & Poor’s 500, равного 44 %. (Это еще не самый худший результат для фондового индекса в 1979–2007 гг. Так, например, во время «медвежьего» рынка 2000–2002 гг. индекс NASDAQ Composite упал более чем на 77 %.)
Среднегодовая доходность при использовании стратегии инвестирования в иностранные акции составила 17,9 % (неплохо!), однако максимальное снижение капитала при этом было равно 50 % (ну и ну!).
Какого результата вы могли бы ожидать, создав портфель, на 50 % состоящий из отечественных акций и на 50 % – из иностранных и управляемый в соответствии с двумя вышеупомянутыми стратегиями? Первым побуждением было бы подсчитать среднюю доходность для двух показателей (15,5 % и 17,9 %) и среднее максимальное снижение величины капитала (-31 % и -50 %). Ожидаемая доходность в этом случае будет равна 16,7 % (среднее между 15,5 % и 17,9 %), а максимальное снижение величины капитала приблизительно составит 41 % (среднее между 31 % и 50 %).
Диверсификация вновь способствует улучшению результатов
Оказывается, диверсификация вложений в инвестиционые активы, между которыми не наблюдается полной корреляции, вновь помогает повысить эффективность. Доходность предполагаемого портфеля, 50 % активов которого направляется в соответствии с рассмотренной стратегией инвестирования в отечественные акции и 50 % – в акции зарубежных эмитентов, составила бы 17,1 % годовых, а максимальное сокращение капитала – 37 %. Таким образом, доходность портфеля в результате была бы выше, а риск – ниже, чем средние арифметические показатели доходности и риска его составных частей. (Полученные результаты предполагают восстановление равновесия портфеля в конце каждого квартала, таким образом, в начале каждого квартала капитал был в равных долях распределен между двумя видами активов.)
Уже лучше. Определенно лучше. Среднегодовая доходность просто превосходна и составляет +17,1 % годовых. Однако максимальное снижение величины капитала в размере 37 % для нас неприемлемо.
Улучшение доходности путем корректировки структуры портфеля
Поскольку иностранные акции, входящие в ваш портфель, отличаются большей волатильностью, чем американские, первые являются источником большего риска, чем нам хотелось бы, в сравнении со вторыми.
Не существует жестких и непреложных правил, в соответствии с которыми все элементы диверсифицированного портфеля инвестиций должны иметь одинаковый вес или размер. В зависимости от степени вашей терпимости к риску или оценки ситуации на рынке вы можете усиливать или ослаблять присутствие тех или иных сегментов в вашем портфеле. Учитывая историческую динамику рынка акций, мы рекомендуем распределить вложенный в акции капитал в вашем «Окончательном портфеле» таким образом, чтобы 75 % его суммы приходилось на ПИФы или биржевые фонды американских акций и 25 % – на ПИФы или биржевые фонды акций зарубежных эмитентов.
Использование рассмотренных ранее стратегий управления вложениями в отечественные и зарубежные акции (см. главу 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех» и главу 5 «Эффективное инвестирование на мировом рынке») при указанном их соотношении в портфеле обеспечило бы вам доходность в размере 16,4 % годовых при максимальном снижении величины капитала, равном 30 %. Таким образом, при данной структуре портфеля среднегодовая доходность была бы выше, чем при инвестировании лишь в американские акции (в этом случае доходность при применении рекомендуемой стратегии составила бы 15,5 % годовых), а риск бы не увеличился.
Вы можете лучше есть или лучше спать – выбор за вами
К сожалению, в данном случае мы еще раз убеждаемся, что за все нужно платить. Путем уменьшения доли иностранных акций в портфеле в сравнении с отечественными нам удалось добиться снижения максимальных потерь с 37 % до 30 %. Это положительный момент. Однако одновременно снизилась среднегодовая доходность с 17,1 % до 16,4 % годовых.
На первый взгляд это кажется неплохой заменой – при сокращении риска на 18,9 % доходность уменьшилась лишь на 4,1 %. Однако поскольку в целом на рынке акций бывает больше лет роста, чем падения, не вполне очевидно, какая из стратегий будет более прибыльной в долгосрочном периоде. Учитывая, что обычно в списке наших приоритетов на первом месте находится минимизация убытков и лишь затем – максимизация прибыли, мы полагаем, что более надежный вариант – уменьшение доли иностранных акций в портфеле – будет оптимальным для большинства инвесторов.
Рисунок 9.1 иллюстрирует рекомендуемое распределение активов в «Окончательном портфеле» между акциями американских и зарубежных эмитентов. На рис. 9.2 изображена доходность с учетом реинвестирования и максимальное снижение величины капитала для различных программ инвестирования в акции в период с 1979 по 2007 г. (Результаты получены теоретическим, а не практическим путем.)