Центр специальной подготовки
Работа по дисциплине
"Иностранные инвестиции"
Выполнил: Ларихин Д.Н.
3 курс
специальность "Финансы и кредит"
Принял: Сорокин Е.Д.
Тверь 2007
Структурные сделки, возможность их
использования в инвестиционном процессе.
В самом общем виде, структурным финансированием называется набор финансовых механизмов, объединяющих характеристики одного или нескольких активов в единый базовый актив - инструмент, обладающий оптимальными параметрами доходности и риска. Суть здесь заключается в упаковке различных финансовых потоков одного или нескольких эмитентов для создания инструмента более привлекательного для инвесторов, чем его отдельные составляющие. В частности, ценные бумаги, выпущенные кредитным пулом (например, специально созданным фондом или трастом, которому может быть присвоен кредитный рейтинг), имеют меньший риск, чем у отдельного заемщика, и поэтому более привлекательны для инвестора.
Подобный базовый актив может состоять из одного или более классов прогнозируемых денежных потоков:
· Обязательств по возврату кредитов одного или нескольких заемщиков;
· Будущих денежных поступлений от реализации продукции/услуг одного или нескольких производителей;
· Будущих денежных поступлений от использования принадлежащих одному или нескольким субъектам прав собственности на недра, землю, недвижимость, имущество, а также патенты, лицензии и «ноу-хау».
Базисные активы объединяются в пул, служащий основой для выплат процентов и принципала по инструменту финансирования. Обеспечением могут являться основные средства эмитентов и прочие активы, преобразуемые в денежную форму. Также возможно внешнее обеспечение, в случае которого гарантом является, например, банк-администратор. Входящие в пул потоки распределяются на транши, которые продаются отдельным категориям инвесторов в зависимости от их требований соотношения доходности и риска:
· Кредитные (консервативные) транши с фиксированной доходностью имеющие различный приоритет выплат;
· Транши с плавающей доходностью;
· Акционерный транш, который наследует основные риски базового актива, но имеет более высокую целевую доходность, связанную с притоком наличности от предприятия.
Структурное финансирование даёт такие преимущества, как расширение круга вовлекаемых в оборот залоговых активов, существенное увеличение объемов привлекаемого капитала, улучшение условий предоставления средств и удешевление кредитных ресурсов. С помощью структурного финансирования, даже для сравнительно небольших российских предприятий могут быть секьюритизированы многие качественные, но ранее не использовавшиеся для залога активы - недвижимость, задолженность, прогнозируемые будущие финансовые потоки - или в прошлом нелеквидные активы могут быть превращены в более ликвидный инструмент. Простейшим примером таких активов являются Кредитные Ноты. Например, российские банки, выдавшие кредиты отечественным предприятиям могут оформить эти кредиты в виде ликвидной и более долгосрочной бумаги, торгующейся на зарубежном биржевом рынке.
Доходность такой бумаги будет близка к доходности базового актива – портфеля рублёвых займов, ликвидность - намного выше, а уровень риска - ниже. Для того, чтобы сделать производный инструмент ещё более привлекательным для иностранных инвесторов, зарубежный банк-контрагент может добавлять такие параметры, как валютный хедж и гарантию выплаты процентов и принципала. В результате, не только расширяется объём российских кредитных ресурсов, но и увеличивается, с одной стороны, их длинна, а с другой - оборачиваемость. Более сложные примеры структурного финансирования могут включать секьюритизацию выплат по кредитным карточкам, секьюритизацию ипотечных платежей и т.д. С помощью структурного финансирования можно даже синтетически создавать инструменты, аналогичные тем, которые торгуются на рынке, как, например, конвертируемые облигации.
Поскольку опцион конвертации, «зашитый» в такой облигации даёт инвестору неограниченный потенциал доходности, этот инструмент можно предлагать более широким категориям инвесторов, что увеличит их покупательский спрос, при одновременном снижении бремени купонных выплат.
Основными потенциальными эмитентами структурных финансовых продуктов являются:
· Предприятия или финансовые учреждения, заинтересованные в финансировании определенного проекта и упаковывающие ожидаемые будущие поступления от проекта в структурированный продукт, либо упаковывающие свою дебиторскую задолженность в структурированный инструмент.
· Субъекты федерации и муниципальные власти различных уровней, заинтересованные в модернизации и развитии индустриальной инфраструктуры и/или городского хозяйства и секьюритизирующие ожидаемые денежные поступления от реконструированной либо вновь созданной инфраструктуры.
Использование данной технологии помогает привлекать иностранный капитал в проекты, которые прежде вообще считались невыгодными для коммерческого финансирования. Например сейчас проводится работа над реализацией программы модернизации таких элементов российского жилищно - коммунального хозяйства, как водоснабжение и утилизация мусора. В качестве базового актива в данном случае выступают целевые платежи населения и предприятий за данные виды муниципальных услуг. Секьюритизируя т.е. обращая в качестве залогового инструмента в ликвидную долговую ценную бумагу - фактически гарантированные денежные поступления будущих периодов, данная программа позволяет уже сегодня привлечь на модернизацию российского ЖКХ внушительные суммы средств. После добавления таких компонентов, как валютный и кредитный хеджи, данный структурный инструмент может быть размещен среди зарубежных инвесторов, а полученное финансирование будет направлено на замену изношенной инфраструктуры. Для диверсификации рисков и достижения экономии масштаба в данный инструмент можно оптимально объединить денежные потоки с 10-20 различных муниципалитетов в разных местностях. При этом, роста тарифов не произойдёт в силу экономии на отсутствии необходимости ежегодного ремонта и замены части инфраструктуры.