Среди фондов, вкладывающих деньги не “просто в акции”, а в соответствии с определенной инвестиционной идеей, можно выделить ПИФы акций госкомпаний.
Инвесторы полюбили компании с участием государства после дела ЮКОСа: полагая, что государство не будет предъявлять налоговые претензии к самому себе, они стали покупать акции “Газпрома”, Сбербанка и “Транснефти”. Первым отреагировал на это Банк Москвы: в январе 2005 г. его управляющая компания создала ПИФ “Красная площадь – Акции компаний с государственным участием”. Поначалу идея заключалась в минимизации рисков, но затем на первый план вышли хорошие показатели госкомпаний. Впрочем, у “Красной площади” есть и бумаги частных компаний – “Лукойла”, “Сургутнефтегаза” и “Норильского никеля”. Но на долю таких компаний обычно приходится менее трети портфеля фонда, а доля Сбербанка, “Газпрома” и РАО ЕЭС в нем близка к максимально дозволенным одному эмитенту 15%. За два года работы фонд принес пайщикам около 160% прибыли.
В июне 2006 г. появился второй подобный фонд – “Максвелл – Фонд госпредприятий” (УК “Максвелл Эссет Менеджмент”), стоимость его паев с момента создания к середине февраля 2007 г. увеличилась на 34%. На долю “Газпрома”, РАО ЕЭС, Сбербанка, “АвтоВАЗа”, “Роснефти” и “Сахалинморнефтегаза” обычно приходится по 15% портфеля.
Надо подчеркнуть, что результаты “Красной площади” за 2006 г. (+62,78%) мало отличаются от других ПИФов УК Банка Москвы, например фонда акций “Манежная площадь – Российские акции” (+57,9%) или индексного фонда “Биржевая площадь – Индекс ММВБ” (63,6%). А паи фонда банковского управления (ОФБУ) “Базовые отрасли” под управлением Уральского банка реконструкции и развития, который вкладывает деньги пайщиков в акции госкомпаний, за год подорожали еще больше – на 77,5%.
В январе 2007 г. УК “Тройка Диалог” сформировала фонд “Тройка Диалог – Федеральный”, в портфель которого также будут входить акции компаний, в которых государству принадлежит контрольный или близкий к контрольному пакет.
Но эксперты подчеркивают: инвестирование в госкомпании – это вопрос не математики, а философии. Инвесторам перед вложением денег в такие компании стоит ответить на вопросы, действительно ли у России особый путь развития и правда ли, что государственные компании могут в долгосрочной перспективе быть эффективнее частных.
Кто на новенького
Те, кто отвечает на этот вопрос отрицательно, могут выбрать фонды не государственных монстров, а компаний, недавно появившихся на бирже. Среди них “Северсталь-Авто”, “Лебедянский”, МТС, сеть магазинов “Магнит” и др. Большинство таких компаний – серьезные игроки.
Но делать ставку только на “новые” акции эксперты не советуют. Из всех инвестиционных идей это самая опасная, предупреждают они. Готовясь к IPO, компании проводят предпродажную подготовку и порой размещают акции дороже их справедливой стоимости. После IPO они чаще растут медленнее рынка. Из 15 компаний, проводивших IPO в 2005 г., лишь три обогнали индекс РТС. А размещенные в средине прошлого года акции “Роснефти” за полгода подорожали лишь на 15%, а рынок в целом – на 20%.
А вот паи единственного такого фонда – “Агора – Российские IPO” (УК “Портфельные инвестиции”) за 2006 г. подорожали всего на 30,7%. В его портфеле акции компаний, разместившихся с 2004 г., в том числе и “Роснефти”. Правда, требования ФСФР заставляют отклоняться от этого плана, сетуют в УК, и держать в портфеле фонда определенное количество непрофильных акций.
Вслед за рынком
Чтобы понять, насколько хорошо работают управляющие фондов акций, пайщики обычно сравнивают их результаты с динамикой индексов РТС или ММВБ. А те, кто не хочет, чтобы ошибки управляющего уменьшили его прибыль, просто выбирают индексные фонды. Их портфели должны воспроизводить структуру того или иного фондового индекса. Пайщики таких фондов точно представляют, из каких бумаг состоят активы фонда. Первые индексные ПИФы акций появились лишь четыре года назад, а в концу февраля 2007 г. их насчитывалось уже 24: 20 отслеживают индекс ММВБ, четыре – индекс РТС.
Управляющие отмечают, что на растущем рынке индексный фонд обычно “побивает” фонды акций, а на падающем, наоборот, немного проигрывает им. Объясняется это, в частности, тем, что управляющий индексным фондом вынужден держать в портфеле все входящие в индекс бумаги, даже если они переоценены и другие фонды продают их. Когда наступает коррекция, “слабые” акции дешевеют значительно сильнее, и в выигрыше оказывается тот, кто смог от них заранее избавиться.
По идее, результаты всех индексных фондов должны быть очень похожими. Но на практике этого не происходит. Например, в 2007 г. фонд “Индекс ММВБ” (УК “Пиоглобал Эссет Менеджмент”) значительно опередил свой индекс – 76% и 67,5% соответственно. Впрочем, это скорее случайность. Управляющий фондом объясняет это внеплановой прибылью от своевременной продажи акций компании “Полюс Золото”. Эти акции были выданы в мае прошлого года владельцам бумаг ГМК “Норильский никель”.
Индексному фонду сложно точно повторить структуру индекса. Расходы на совершение сделок и управление съедают некоторую часть активов. Чтобы компенсировать потери, портфельные менеджеры пускаются на разные хитрости. Например, они стараются покупать акции, когда рынок падает. Или в период обвалов на рынке применяют стратегии активного управления, например полностью продают все акции и выходят в деньги. В принципе, ФСФР позволяет управляющим продавать на некоторое время все акции и немного отклоняться от структуры индекса (см. врез).
У индексных фондов есть один важный плюс – более низкие комиссии УК за управление, чем у ПИФов акций. Вознаграждение УК индексного фонда обычно не превышает 1,5% от стоимости его чистых активов (СЧА) в год, а за управление обычным фондом акций в среднем берут 3% от СЧА.
На переднем плане
Чтобы вложить деньги в фонд акций самых крупных российских компаний, управляющий которого имеет значительно большие возможности для маневра, лучше выбрать ПИФ так называемых “голубых фишек”. Эти акции привлекают инвесторов своей стабильностью, риски инвестирования в них меньше, чем при вложениях в бумаги средних и мелких компаний. “Большой корабль скорее всего не утонет”, – разъясняют логику инвесторов аналитики. По их словам, “голубые фишки” легко купить и продать, а разница между ценами спроса и предложения минимальна.
Идея инвестировать в “голубые фишки” особенно актуальна на растущем рынке. Например, безудержный рост котировок в первом полугодии 2006 г. был связан с активными покупками бумаг именно первого эшелона, таких компаний, как “Лукойл”, Сбербанк и “Газпром”, и приобретали их в основном иностранные инвесторы. Тем не менее сейчас только четыре ПИФа декларируют вложения исключительно в “голубые фишки”. Это “Ак Барс – Акции”, “БКС – Фонд голубых фишек”, “Октан – Фонд ликвидных акций”, “Орион – Голубые фишки”. Управляющие признают, что создание таких фондов часто является лишь маркетинговым ходом. В их портфели попадают и бумаги второго эшелона. К примеру, у ПИФ “Орион – Голубые фишки” около 85% портфеля – это “голубые фишки”, а еще 15% – бумаги второго эшелона, которые могут показать впечатляющий рост, например акции башкирских нефтяных компаний. В портфеле фонда “Ак Барс – Доходный” также есть акции второго эшелона, но, как правило, их доля не превышает 5%.
Во втором эшелоне
Многие инвесторы, которые делают вложения на годы, отдают предпочтение акциям компаний именно второго эшелона. Это менее крупные компании. Сделки с их акциями проходят реже, чем с “голубыми фишками”, купить или продать некоторые из них в нужный момент удается не всегда. Но и потенциал роста у них может быть огромным. Например, в 2006 г. самыми доходными стали вложения в акции сетевых и сбытовых энергокомпаний. Купив бумаги Волгоградской энергосбытовой компании, за 2006 г. можно было заработать 430%, Московской объединенной электросетевой компании (МОЭСК) – 375%, “Мосгорэлектросети” (МосЭСК) – 340%. За то же время высоколиквидные акции “Ростелекома” подорожали только на 200%.
Идея вложений в акции второго эшелона актуальна в любой стране, но в России особенно. Стоит вспомнить, что в России приватизировались не холдинговые компании, а отдельные предприятии, так что потенциал роста стоимости компаний за счет слияний и поглощений велик. Но пока он не реализован: за 2006 г. индекс РТС вырос на 70,7%, а индекс РТС-2 – лишь на 42,1%. Доходность фондов акций второго эшелона также была примерно в 2–3 раза ниже, чем, скажем, у индексных ПИФов.
Вероятно, поэтому сейчас в портфелях ПИФов второго эшелона часто обнаруживаются бумаги “Газпрома”, Сбербанка или “Лукойла”. Управляющие говорят, что добавляют эти бумаги в портфель, чтобы на растущем рынке их ПИФы явно не отставали от обычных фондов акций. В конце концов, они должны заинтересовать инвесторов не только хорошими перспективами, но и хорошими результатами.
Так что это скорее инвестиции на будущее. Идея вложений в акции второго эшелона должна подождать еще 2–3 года, считают аналитики. По мнению некоторых из них, в течение этого срока вложения в акции второго эшелона принесут больший доход, чем “голубые фишки”.
Депозиты для пайщиков
Фонды денежного рынка – самый надежный инструмент коллективных инвестиций, поскольку деньги пайщиков размещаются в основном на депозитах в банках. Это некий аналог банковского депозита. Поэтому денежные фонды не могут похвастаться высокой доходностью. Например, за весь прошлый год паи ПИФ “КИТ – Фонд денежного рынка” подорожали всего на 6,67%, а ПИФ “ДВС – Фонд денежного рынка” – на 3,74%.
Но от них никто и не ждет высоких доходов. Они предназначены для того, чтобы “пересидеть” в деньгах какое-то время и получить небольшой доход, например, когда на фондовом рынке случается затяжная коррекция. А фонды денежного рынка, паи которых торгуются на биржах США, используют многие американские инвесторы, чтобы наличные не лежали мертвым грузом на их брокерских счетах.
В России таких фондов всего шесть. Их паи на биржах пока не обращаются, купить их можно только в УК или у агентов по размещению паев.
Плюсом фондов денежного рынка является то, что УК обычно не берут с пайщиков скидки и надбавки при покупке и продаже паев, ограничиваясь лишь платой за управление. Но инвестор, который хочет использовать ПИФ денежного рынка как тихую гавань во время бури на фондовом рынке, должен учесть, что у каждой компании свои правила обмена паев. Так, у “ДВС Инвестмент” можно без комиссий поменять паи фонда акций на паи фонда денежного рынка и наоборот. В УК Росбанка (фонд “Изумруд”) обмен также бесплатный, но есть ограничение на количество паев: их должно быть не менее 30. А вот паи фонда денежного рынка под управлением “КИТ Финанс” нельзя поменять на паи фонда акций.
Прибыльный мусор
Инвестиционные консультанты всегда советуют держать часть вложений в облигациях. Но доходность долговых бумаг в последние годы снижается. В 2002–2004 гг. за счет роста стоимости долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) с погашением через 10–15 лет можно было заработать до 30% годовых. Но теперь по государственным облигациям уже не стоит рассчитывать на доходность выше официального уровня инфляции. Сейчас максимальный доход от вложений в госбумаги не превышает 6,5–7,5% годовых, а в корпоративные облигации – 9–12% годовых.
На рынке можно найти фонды, ориентированные исключительно на государственные и субфедеральные бумаги или на чуть более рискованные корпоративные облигации и даже два индексных ПИФа. Это “Индекс RUXCbonds” под управлением “Ак Барс Капитал”) и “Индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite” Национальной управляющей компании. Но есть особые фонды, покупающие высокорискованные, или мусорные, облигации. Речь идет о бумагах компаний, которые впервые выходят на рынок или в платежеспособности которых инвесторы сомневаются. Доходность таких облигаций на 4– 5% выше, чем бумаг высококлассных заемщиков. На высокорискованных облигациях можно заработать до 20% годовых – они часто покупаются в расчете на рост стоимости. В качестве примера аналитики приводят первый выпуск облигаций компании “Пятерочка-Финанс” (они размещались в мае 2005 г.), покупая которые можно было за год заработать 15,5% прибыли благодаря росту цены бумаги.
Участники рынка полагают, что сейчас инвестировать в мусорные облигации нестрашно – российская экономика уверенно растет, в таких условиях вероятность корпоративных дефолтов невелика. Сейчас можно купить паи ПИФов, ориентированных на не самые надежные облигации, в УК “Тройка Диалог”, “Вика”, “КИТ Финанс”.
Тем, кто выбирает такие фонды, нужно принять во внимание тот факт, что сформировать портфель целиком из мусорных облигаций управляющие не могут, поскольку облигации с доходностью выше рыночной часто не входят в котировальные листы бирж. Кроме того, доля таких бумаг в портфеле ПИФа не должна превышать 50%.