3.1. На внебиржевом рынке
Резидентам США по их усмотрению официально разрешено приобретать и продавать ценные бумаги, выпущенные в обращение иностранными эмитентами, при этом такая деятельность не предусматривает каких-либо ограничений в рамках законодательства США для эмитентов таких ценных бумаг.
Любой брокер или дилер США, имеющий дело с ценными бумагами, может выставлять котировки обращающихся бумаг любого эмитента, в том числе любого иностранного частного эмитента, или создавать рынок таких ценных бумаг. Однако, в соответствии с Правилом Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) 15с2-11, американский брокер или дилер, занимающиеся ценными бумагами, не имеют права выставлять котировки для любой ценной бумаги, не допущенной к торгам на одной из американских фондовых бирж или не включенной в систему NASDAQ, которая рассматривается ниже, за исключением случая, когда была предоставлена соответствующая информация по эмитенту, и если у брокера или дилера есть обоснованная причина быть уверенными в достоверности информации по всем существенным параметрам и в надежности источников информации. Информационные требования можно считать выполненными, если:
(a) эмитент подал, в соответствии с Законом о ценных бумагах, заявление о регистрации, которое вступило в силу в течение последних 90 дней, и у брокера или у дилера имеется копия соответствующего проспекта;
(b) эмитент имеет статус компании, обязанной предоставлять отчетность, и брокер или дилер могут обоснованно полагать, что эмитент в настоящее время осуществляет процесс регистрации необходимых отчетов, и в распоряжении брокера или дилера находятся последний годовой отчет эмитента, обязательный в соответствии с Законом о биржевой деятельности, и все последующие отчеты;
(c) эмитент соответствует Правилам Комиссии, и брокер или дилер имеют в распоряжении и представят по первому требованию сведения, предоставленные в SEC эмитентом за весь последний фискальный год в соответствии с этими Правилами;
(d) брокер или дилер имеют в распоряжении и представят по первому требованию информацию, оговоренную в Правилах Комиссии, относительно эмитента, его ценных бумаг, деятельности, продукции и услуг, управления, финансового положения эмитента и некоторых других вопросов.
Основными источниками информации о ценных бумагах, не входящих в листинг американских фондовых бирж или не включенных в систему NASDAQ, являются Электронная служба внебиржевых котировок, автоматизированная электронная система, управляемая NASD, которая отображает в реальном времени котировки долевых ценных бумаг, включенных в эту систему брокерами и дилерами, и Национальная служба ежедневных котировок (которую часто называют "розовыми листками"), бюллетень которой ежедневно издает и распространяет Национальное бюро котировок.
NASDAQ. На внебиржевом рынке ценных бумаг основное внимание американского инвестора сосредоточено на ценных бумагах, включенных в систему NASDAQ, которой управляет NASD, для упрощения торговли между дилерами на внебиржевом рынке. Данная система представляет собой электронную сеть, предназначенную для отражения постоянно обновляемых котировок, для брокеров и дилеров, торгующих ценных бумагами. Котировки выставляются "маркет-мейкерами", которыми являются брокеры или дилеры, постоянно поддерживающие котировки на покупку и продажу данной ценной бумаги за свой счет. Типичные котировки и ежедневные объемы торгов для некоторых, обращающихся в NASDAQ ценных бумаг, публикуются в финансовых газетах и других средствах массовой информации США.
3.2. Условия включения ценной бумаги в листинг NASDAQ.
Для включения в систему NASDAQ ценные бумаги эмитента-нерезидента США должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом о биржевой деятельности. В системе NASDAQ должно быть как минимум два маркет-мейкера, выставляющих котировки по данным ценным бумагам. Существуют также минимальные ограничения относительно количества обращающихся акций или АДР (американская депозитная расписка), размещенных по открытой подписке, показателей совокупных активов, капитализации эмитента и резервного капитала и количества лиц-держателей данной ценной бумаги. Уплачиваются вступительные и ежегодные взносы.
И последнее, эмитент ценной бумаги, обращающейся в NASDAQ, обязан, за исключением случаев непредвиденных обстоятельств, своевременно раскрывать в США через международные средства массовой информации сведения о любых существенных корпоративных событиях, которые действительно могут повлиять на стоимость ценных бумаг или на решения инвесторов, и до раскрытия таких сведений должен уведомить Управление по изучению рынка NASD о таких событиях.
3.3. Система национального рынка.
Ценные бумаги, зарегистрированные в системе NASDAQ, которые удовлетворяют определенным дополнительным требованиям, описанным ниже, могут быть включены в систему национального рынка под эгидой NASDAQ, которая представляет собой систему учета не котировок, а сделок. Участники должны выставлять информацию о заключении большинства сделок в течение 90 секунд после их совершения, и система выдает цену последней сделки, самые высокие и низкие цены за день и текущий объем, в дополнение к ценам на покупку и продажу маркет-мейкеров. Самые высокие, низкие цены и цены закрытия для всех ценных бумаг, включенных в систему национального рынка, ежедневно публикуются в американских финансовых изданиях.
После подачи заявки в NASDAQ, любая ценная бумага может быть включена в систему национального рынка NASDAQ, если эмитент обладает:
(а) чистыми материальными активами стоимостью, по крайней мере, 12 млн. долл. США, совокупная номинальная (объявленная) стоимость размещенных по открытой подписке и обращающихся акций которого составляет не менее 1 млн. долл. США с рыночной стоимостью, по крайней мере, 15 млн. долл. США, котировки которых поддерживают, по крайней мере, два маркет-мейкера, и период деятельности которого составляет три года или более и количество акционеров которого составляет не менее 400 или
(b) соответствует другим стандартам относительно дохода, размещенных по открытой подписке и обращающихся акций, чистых материальных активов, числа акционеров и маркет-мейкеров NASDAQ.
После включения ценной бумаги в систему национального рынка NASDAQ ее эмитент должен и далее соответствовать сходным, хотя и менее жестким, требованиям.
В дополнение к данным количественным критериям, эмитент ценной бумаги, включенной в систему национального рынка NASDAQ, должен соответствовать требованиям, касающимся таких вопросов, как предоставление своим акционерам годовой и промежуточной финансовой отчетности, внешних директоров, аудиторских комитетов и собраний акционеров. Эти требования могут быть изменены NASD в свете обычаев деловой практики или требований законодательства страны, где зарегистрирован юридический адрес эмитента.
3.4. Статус ценной бумаги, купленной с маржой
Торговля ценными бумагами иностранного частного эмитента в США регулируется в соответствии с правилами Совета управляющих Федеральной резервной системы США в отношении маржи. В США данные правила дают брокерам и дилерам, торгующим ценными бумагами, право предоставлять кредит по ценным бумагам, которые входят в перечень "ценных бумаг, покупаемых с маржой", и ограничивают сумму кредита, которую брокеры и дилеры, банки и другие кредитные организации могут предоставлять по покупаемым с маржой ценным бумагам. Термин "покупаемые с маржой ценные бумаги" включает ценные бумаги, обращающиеся на фондовых биржах США, акции, включенные в систему национального рынка, и другие официально допущенные акции, операции с которыми совершаются на внебиржевом рынке и которые удовлетворяют определенным требованиям. Для ограничения деятельности брокеров и дилеров покупаемые с маржой ценные бумаги также включают официально допущенные к торговле долевые ценные бумаги иностранных частных эмитентов. Вышеупомянутый Совет периодически публикует перечень предлагаемых на внебиржевом рынке ценных бумаг с маржой.
Торговля выпущенными в обращение ценными бумагами в любом штате США должна соответствовать всем законодательным актам такого штата (обычно называемым законом, регулирующим выпуск и продажу ценных бумаг). В большинстве штатов действуют общие требования для регистрации всех ценных бумаг, которые являются объектами торговли на вторичном рынке, но также существуют льготы для ценных бумаг определенных типов или участвующих в определенных сделках. Льготные категории обычно включают ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга определенных фондовых бирж и зачастую включают ценные бумаги, торгуемые в системе национального рынка NASDAQ. Нередко они также включают ценные бумаги эмитентов, по которым определенная информация публикуется в стандартных справочниках по ценным бумагам, например, агентства Moody's Investors Service, Inc. или агентства Standard & Poor's. Такая информация включается в справочник по заявлению эмитента и должна регулярно обновляться.
3.5. Процедура Листинга на Фондовой Бирже в США
Эмитент-нерезидент США, который удовлетворяет требованиям для прохождения листинга Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) или другой фондовой биржи в США, может принять решение о включении своих ценных бумаг в перечень торгуемых на данной бирже ценных бумаг.
Для включения своих ценных бумаг в торговый перечень фондовой биржи в США любой эмитент должен соответствовать минимальным условиям и другим требованиям для прохождения процедуры листинга, установленных данной биржей, подать заявление о прохождении процедуры листинга на данной бирже, подписать соглашение о прохождении листинга и его оплате и внести начальные и последующие взносы, установленные биржей, и зарегистрировать ценные бумаги для прохождения процедуры листинга в соответствии с Разделом 12(b) Закона о фондовых биржах.
В соответствии со Стандартами альтернативного листинга NYSE для компаний-нерезидентов США компания должна иметь, по крайней мере, 5 000 держателей 100 или более акций, не менее 2.5 миллиона размещенных по открытой подписке и обращающихся акций с рыночной стоимостью не менее 100 млн. долл. США, чистые материальные активы не менее 100 млн. долл. США и балансовую прибыль не менее 100 млн. долл. в сумме за последние три года. При этом минимальный показатель для любого отчетного года из этих трех не должен быть меньше чем 25 млн. долл. США. Вне территории США, где использование акций на предъявителя затрудняет доказательство наличия необходимого количества акционеров, спонсорская поддержка одной из компаний-членов NYSE относительно ликвидности и глубины рынка акций компании может быть использована вместо документации, отражающей количество акционеров. Обычно процедура листинга должна проходить в форме спонсируемых компанией Расписок.
В дополнение к количественным стандартам, на NYSE действуют требования в отношении таких вопросов, как корпоративная отчетность и управление. Биржа будет взаимодействовать с эмитентами для установления взаимоприемлемых периодов, в пределах которых компания должна соответствовать требованиям биржи, и исключений, которые могут быть сделаны для некоторых компаний, в случаях, когда выполнение таких требований будет нарушать законодательные нормы или обычаи деловой практики в стране регистрации эмитента.
NYSE поощряет обсуждение на конфиденциальной основе требований NYSE с потенциальным кандидатом на прохождение процедуры листинга, чтобы установить, подходит ли компания для прохождения процедуры листинга и какие дополнительные требования, если таковые имеются, должны быть удовлетворены в первую очередь.