1.1. Движение денежных средств
Динамическая оценка экономической эффективности инвестиционного проекта основана на моделировании денежных потоков - притоков и оттоков средств за планируемый период, а получаемые в разные расчетные периоды (кварталы) финансовые результаты (разница между притоком и оттоком) приводят в сопоставимый вид при помощи коэффициента дисконтирования, который позволяет учесть ежегодные потери (недополученные проценты) от упущенной возможности альтернативных вложений капитала в наименее рисковые финансовые операции (например, помещение капитала в банк под денежный процент).
Для создания информационной базы оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитываются поквартально финансовые результаты от реализации проекта заносятся в табл. 13.
Таблица 13
Движение денежных средств (поступления и выплаты), тыс. руб.
| показатели | 1 год | 2 год | 3 год | ||||||||||
| 0 кв | 1кв. | 2 кв. | 3 кв. | 4 кв. | 5 кв. | 6 кв. | 7 кв. | 8 кв. | 9 кв. | 10 кв. | 11 кв. | 12 кв. | |
| Собственный капитал | 751,6 | ||||||||||||
| + банковский кредит | |||||||||||||
| + поступления из других источников | |||||||||||||
| - выплаты в погашение кредита | |||||||||||||
| - выплаты процентов по кредитам | 31,25 | 31,25 | 23,44 | 15,63 | 7,81 | 0 0 | |||||||
| = Чистый денежный поток от финансовой деятельности (1) | 1220,35 | -156,25 | -148,44 | -140,63 | -132,81 | ||||||||
| + поступления от реализации активов | |||||||||||||
| - затраты на приобретение активов | 755,0 | ||||||||||||
| - затраты на пополнение оборотных средств | 496,6 | ||||||||||||
| = Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности (2) | -1251,6 | ||||||||||||
| Выручка от продаж (без НДС) | 2019,6 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | 3027,2 | |||
| - текущие затраты (без амортизационных отчислений) | 2038,4 | 2442,6 | 2442,6 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | 2644,8 | |
| продолжение таблицы 13 | |||||||||||||
| - налог на прибыль, сборы, платежи | 43,3 | 45,2 | 68,3 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | 147,2 | ||
| - налоги, относимые на финансовые результаты | 6,88 | 6,88 | 6,88 | 6,9 | 6,88 | 6,88 | 6,88 | 6,9 | 6,88 | 6,88 | 6,88 | 6,9 | |
| + поступления от других видов деятельности | |||||||||||||
| = чистый денежный поток от оперативной деятельности (3) | -21,2 | 110,9 | 107,9 | 172,0 | 413,1 | 413,12 | 413,12 | 413,12 | 413,12 | 413,12 | 413,12 | 413,12 | |
| Баланс наличности на начало периода | -31,25 | -208,7 | -246,22 | -278,93 | -239,74 | 173,38 | 586,5 | 999,62 | 1412,74 | 1825,86 | 2238,98 | 2652,1 | |
| Баланс наличности на конец периода | -31,25 | -208,7 | -246,22 | -278,93 | -239,74 | 173,38 | 586,5 | 999,62 | 1412,74 | 1825,86 | 2238,98 | 2652,1 | 3065,22 |
6.2. Расчет интегральных показателей эффективности проектных решений
Интегральные показатели эффективности проекта рассчитываются на основе моделирования денежных потоков. Они представляют собой набор оценочных показателей, характеризующих экономическую эффективность проекта, целесообразность его финансирования с точки зрения потенциальных инвесторов:
· чистый дисконтированный доход;
· дисконтированный срок окупаемости;
· рентабельность проекта;
· внутренняя норма доходности.
Дисконтированные показатели, то есть показатели, приведенные к одному моменту времени, учитывают разницу в ценности денег в период осуществления инвестиционного проекта.
Расчет коэффициентов дисконтирования (at) производится по формуле:
 |
где at - коэффициент дисконтирования;
Ен - норма дисконта (принимается на уровне ставки сравнения в %/100);
T – номер шага расчета.
Коэффициент дисконтирования характеризует темп снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Величина ставки сравнения Е определяется минимальной реальной нормой прибыли, приемлемой для инвестора. Коэффициенты дисконтирования для Ен=50/4 при изменении t от 1 до 12.
Таблица 14
| Норма дисконта | Коэф. диск 0 кв | Коэф. диск 1 кв. | Коэф. диск 2 кв. | Коэф. диск 3 кв. | Коэф. диск 4 кв. | Коэф. диск 5 кв. | Коэф. диск 6 кв. |
| 0,3 | 1,0 | 0,93 | 0,87 | 0,8 | 0,75 | 0,7 | 0,65 |
| 0,5 | 1,0 | 0,89 | 0,79 | 0,7 | 0,62 | 0,55 | 0,49 |
| 0,8 | 1,0 | 0,83 | 0,69 | 0,58 | 0,48 | 0,40 | 0,33 |
| 1,0 | 1,0 | 0,5 | 0,25 | 0,13 | 0,06 | 0,03 | 0,02 |
| Норма дисконта | Коэф. диск 7 кв. | Коэф. диск 8 кв. | Коэф. диск 9 кв. | Коэф. диск 10 кв. | Коэф. диск 11 кв. | Коэф. диск 12 кв. | |
| 0,3 | 0,6 | 0,56 | 0,52 | 0,49 | 0,45 | 0,42 | |
| 0,5 | 0,44 | 0,39 | 0,35 | 0,308 | 0,27 | 0,24 | |
| 0,8 | 0,28 | 0,23 | 0,19 | 0,16 | 0,13 | 0,11 | |
| 1,0 | 0,01 | 0,004 | 0,002 | 0,001 | 0,0005 | 0,0002 |
 |
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) характеризует суммарный доход за весь отчетный период существования, приведенный к начальному моменту времени и определяется по формуле:
где Pt - результаты, достигаемые на t-м шаге (квартале) расчета;
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге;
(Рt - Зt) - баланс наличности на конец периода;
Т - горизонт расчета (12 кварталов).
Таблица 15
Расчет ЧДД на 3 года (с первого по двенадцатый квартал)
| Е (норма дисконта) | Коэф. диск 0 кв | ЧДД 1 кв. | ЧДД 2 кв. | ЧДД 3 кв. | ЧДД 4 кв. | ЧДД 5 кв. | ЧДД 6 кв. |
| 0,3 | -31,25 | -194,2 | -214 | -223 | -239 | 66,4 | |
| 0,5 | -31,25 | -185,8 | -194,6 | -195,3 | -197,28 | 52,2 | |
| 0,8 | -31,25 | -173,3 | -170 | -162 | -153 | ||
| 1,0 | -31,25 | -104,4 | -61,6 | -36,3 | -19,1 | 2,85 | 10,2 |
| Е (норма дисконта) | ЧДД 7 кв. | ЧДД 8 кв. | ЧДД 9 кв. | ЧДД 10 кв. | ЧДД 11 кв. | ЧДД 12 кв. | Итого ЧДД |
| 0,3 | 747,2 | 908,6 | 1058,7 | 1158,7 | 1254,44 | 5175,19 | |
| 0,5 | 520,4 | 611,6 | 669,76 | 694,88 | 716,82 | 3116,15 | |
| 0,8 | 306,9 | 345,68 | 334,57 | 328,54 | 1422,9 | ||
| 1,0 | 9,21 | 5,34 | 3,5 | 2,16 | 1,28 | 0,6 | -216,48 |
Инвестиционный проект эффективен по данному показателю при соблюдении условия: ЧДД³0, ЧДД=3116,15 тыс. руб.› 0, при ставки сравнения 50% в год.
Положительное значение ЧДД означает, что инвестировать проект выгоднее, чем альтернативное помещение денежных средств в финансовые операции под процент.
Срок окупаемости - это период, начиная с которого единовременные затраты, связанные с осуществлением инвестиционного проекта, перекрываются суммарными доходами от реализации проекта. Определяется решением уравнения относительно неизвестной величины То:
 |
Поскольку ЧДД=3116,15 тыс. руб., а единовременные капитальные вложения К=1251,6 руб. Условие окупаемости достигается при То =10 кварталов (ЧДД = 1703,94 тыс. руб.).
Индекс доходности (Ид) характеризует превышение доходной части проекта над инвестиционной.
 |
К - сумма капиталообразующих инвестиций.
Ид= ---------- х 3116,15= 2,5
1251,6
Внутренняя норма доходности (ВНД).Последовательно увеличивая ставку сравнения Е (норму дисконта) при положительном значении ЧДД или уменьшая при отрицательном, можно подобрать такое значение Е (нормы дисконта) при которой ЧДД=0.
Величина ставки сравнения Е, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) обращается в ноль, называется внутренней нормой доходности (ВНД).
Инвестор не может рассчитывать на большую норму доходности по рассматриваемому проекту, поскольку дальнейшее увеличение ставки сравнения Е приводит к нарушению основного условия эффективности- ЧДД³0, т.е ЧДД приобретает отрицательные значения.
ВНД определяется решением следующего уравнения относительно неизвестной величины Евн = ВНД:
 |
Внутреннюю норму доходности целесообразно определять графическим способом, отмечая на графике значения чистого дисконтированного дохода в точках, соответствующих определенным значениям Е.
Рис. 1 Определение ВНД графическим методом
ЧДД=0 определено графическим способом путем определения ЧДД для различных значений Е. Из графика следует, что ВНД ≈ 0,95 (Е=95%), то есть по критерию чистого дисконтированного дохода (ЧДД) проект эффективен при Е=90%.