Поскольку в отличие от соотношения характеристик опциона эмитента и варранта российские депозитарные расписки предоставляют более широкие возможности, чем наиболее распространённые в мире аналоги, обратимся вначале к международной практике.
Депозитарная расписка – это ценная бумага, выпускаемая банком-депозитарием в стране инвестора, свидетельствующая о праве собственности владельца на указанное в ней количество акций какой-либо иностранной компании, которые депонированы в иностранном банке-кастодиане. Следовательно, владелец депозитарной расписки имеет следующие права:
· на получение дивидендов в своей валюте (или осуществление иных имущественных прав);
· на участие в голосовании (или передачу права голоса по доверенности);
· на получение годового отчета эмитента акций по стандартам страны инвестора.
Преимущественное право на покупку акций новых эмиссий не предусмотрено, владельцу перечисляется стоимость этого права. Кроме того, владельцы депозитарных расписок не платят налоги по законам страны инвестора.
Итак, депозитарные расписки выпускаются банком-депозитарием при покупке акций банком-кастодианом; погашаются депозитарные расписки после покупки их банком-депозитарием при продаже акций банком-кастодианом.
Обязанности банка-депозитария:
· ведение реестра владельцев депозитарных расписок;
· передача владельцам всей необходимой информации;
· перечисление им дивидендов в национальной валюте и передача иного имущества, права на которое закреплены в базовых акциях.
Обязанности банка-кастодиана:
· регистрация в реестре акционеров как номинального держателя акций;
· осуществление прав по акциям (получение дивидендов в своей валюте и перечисляет в банк-депозитарий в его валюте, голосование по доверенности);
· учёт и перерегистрацию акций, на которые выпущены депозитарные расписки.
Функции депозитария и кастодиана могут быть совмещены одной организацией в юрисдикции страны инвестора, действующей в стране эмитента через своё представительство.
Суть депозитарной расписки состоит в предоставлении инвестору способа осуществления полномочий собственника иностранных ценных бумаг таким образом, чтобы при этом инвестор и иностранный эмитент оставались в рамках своего национального правового поля.
Затруднения в обращении иностранных ценных бумаг на отечественном рынке могут быть вызваны:
· отсутствием чётких правовых гарантий,
· затруднениями при конвертации валют,
· прямым запретом иностранным инвесторам работать на местных фондовых рынках и т.п.
Схема выпуска депозитарных расписок.
Депозитарные расписки обеспечивают:
· создание механизма привлечения дополнительного капитала;
· расширение рынка акций эмитента посредством диверсификации состава инвесторов, что может повысить или стабилизировать цену акций;
· повышение ликвидности акций, а также рост курсовой стоимости на внутреннем рынке эмитента;
· улучшение имиджа и повышение доверия к эмитенту, увеличение круга лиц, владеющих информацией об эмитенте;
· привлечение портфельных инвесторов, для которых правовые, валютные и информационные вопросы имеют решающее значение (инвестиционных фондов).
Наибольшую распространённость в мире получили депозитарные расписки, выпускаемые в США. Их существует два типа – американские депозитарные расписки (АДР или ADR) для внутреннего применения и глобальные депозитарные расписки (ГДР или GDR), предназначенные для обращения за пределами США.
Среди выделяемых между ними различий существенно лишь одно – гражданам-резидентам США запрещено приобретать ГДР, это означает несколько более жёсткое законодательное регулирование АДР (ГДР выпустить проще).
Рассмотрим классификацию АДР, как наиболее развитого и строгого инструмента.
1) «Спонсируемые» АДР - их выпуск инициируется эмитентом, продвигающимся на иностранные рынки, они могут быть четырёх уровней.
1. АДР первого уровня - «торговая» форма (выпущены на акции РАО «ЕЭС России», ГМК «Норильский никель», ЛУКОЙЛ, Газпрома...):
· они выпускаются на размещённые ранее акции – не связаны с привлечением капитала;
· обращаются на внебиржевом рынке;
· эмитент не обязан предоставлять финансовую отчетность по международным стандартам,
· требования по раскрытию информации минимальны.
2. АДР второго уровня - «листинговая» форма (выпущены на акции компаний «Ростелеком» и «ВымпелКом»…):
· они также выпускаются на размещённые ранее акции и не связаны с привлечением капитала;
· используются эмитентом для регистрации и обращения на биржевом рынке США,
· требуется прохождение процедуры листинга на одной из бирж США и предоставление финансовой отчётности по стандарту GAAP;
· необходимо ежегодное предоставление финансовой отчётности.
3. АДР третьего уровня - форма «предложения» (выпущены на акции «Мечел», «Вимм-Билль-Данн» и МТС):
· они выпускаются одновременно с дополнительным выпуском акций и применяются для привлечения капитала за рубежом при первичном размещении;
· размещаются и обращаются торговых системах биржевого рынка США;
· предоставление в Комиссию по ценным бумагам и фондовым биржам США проспекта эмиссии ценных бумаг (требуется прохождение процедуры листинга, если это не было сделано ранее);
· предоставление бухгалтерской отчетности по международному стандарту, ежегодное предоставление финансовой отчётности.
4. АДР четвёртого уровня (форма «частного размещения» по Правилу 144-А) размещаются и обращаются только среди Квалифицированных институциональных инвесторов (их капитал от 100 млн. USD) в торговой системе «ПОРТАЛ» (выпущены на акции компаний НОВАТЭК и ЛУКОЙЛ).
2) «Неспонсируемые» АДР выпускаются по инициативе инвестора, в тех случаях, когда соответствующие депозитарные расписки отсутствуют на его рынке (по заказу клиента его брокер связывается с брокером в стране эмитента, тот закупает и депонирует акции, а брокер инвестора инициирует выпуск депозитарных расписок местным депозитарием). Требования к эмитенту по этим инструментам минимальны, они обращаются только на внебиржевых рынках.
Использованная в классификации терминология в дальнейшем будет использоваться без кавычек.
Российская депозитарная расписка – именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определённое количество акций или облигаций иностранного эмитента (м.б. и вторичные ц.б.) (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая следующие права её владельца:
· право требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен неё соответствующего количества представляемых ценных бумаг;
· право на получение услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами;
· право требовать надлежащего выполнения обязательств, взятых на себя эмитентом представляемых ценных бумаг (если он их примет) – для спонсируемых РДР.
Российские депозитарные расписки одного выпуска могут удостоверять право собственности на представляемые ценные бумаги только одного иностранного эмитента и только одного их вида (категории, типа).
РДР – это именная бездокументарная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости. Она относится к долевым ценным бумагам и имеет инвестиционный характер.
Эмитентом РДР может быть российский депозитарий, удовлетворяющий требованиям ФСФР к собственному капиталу и существующий не менее трёх лет. Он ведёт реестр владельцев РДР и регистрируется в реестре владельцев представляемых ценных бумаг в качестве номинального держателя (иностранный регистратор должен входить в перечень, утверждённый ФСФР).
Максимальное количество РДР должно быть указано в решении о выпуске. Депозитарий отвечает за соответствие количества обращающихся РДР и количества представляемых ценных бумаг.
Представляемые ценные бумаги должны быть включены в котировальные списки ведущих мировых бирж, за исключением спонсируемых РДР.
Если РДР – спонсируемые, то между эмитентом РДР и эмитентом представляемых ценных бумаг должен быть заключён договор, закрепляющий обязанности эмитента представляемых ценных бумаг перед владельцами РДР в российском правовом поле.
Эмитент РДР обязан раскрывать информацию о себе и эмитенте представляемых ценных бумаг в форме ежеквартального отчета и сообщений о существенных фактах, затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность. В результате РДР получает преимущество перед иностранными ценными бумагами, которые будут допущены на российский рынок, если никто не примет на себя обязательство по раскрытию информации об их эмитентах.
Депозитарий может осуществлять дробление или консолидацию РДР. Дробление допускается при условии, что в результате одна РДР будет удостоверять право собственности не менее чем на одну представляемую ценную бумагу.
При получении владельцем РДР от депозитария соответствующего количества представляемых ценных бумаг происходит погашение РДР. При этом максимальное количество РДР, которое может одновременно находиться в обращении, согласно решению о выпуске таких ценных бумаг, не изменяется.