Москва, 2011
Содержание
1. Введение
2. Основная часть
2.1. Краткая характеристика компании
2.2. Анализ баланса компании
2.3. Анализ отчета о прибылях и убытках компании
2.4. Расчет показателей и анализ изменений
2.5. Расчет кредитоспособности по моделям Альтмана и Чессера
3. Заключение
4. Библиография
5. Приложения
6. Наш отчет о проделанной работе
Введение
Банковскую систему по праву называют кровеносной системой экономики, и, подобно ей, банковская система также является с одной стороны, важным, с другой – уязвимым звеном, и подтверждением тому является мировой экономический кризис и его последствия. И это не удивительно: те изменения, которые происходят в мировой экономике – уменьшение государственного регулирования, общая либерализация финансовых рынков, развитие инновационных систем управления на основе современных IT-технологий – с одной стороны, позволили объединить национальные банковские системы в относительно единый глобальный финансовый механизм, с другой – повысили ответственность банков в области принятия решений.
Сегодня можно с уверенностью говорить о банковском кризисе как о последствии либерализации финансового режима, сопровождавшейся неуклонным ростом в кредитных портфелях банков как сомнительной, так и безнадежной задолженности, а значит, снижением реальной стоимости активов банка. Данные явления в конечном итоге приводят к общему снижению платежеспособности банков и их неспособности к эффективному распределению и перераспределению собственных и заемных ресурсов.
Тем не менее, никогда еще не существовало и не будет существовать полностью безопасных кредитов ввиду асимметричности информации, неизбежно возникающей при кредитовании частного сектора. В самой природе кредита заложена известная доля риска. Безусловно, банки рассчитывают показатели риска по каждой из статей активов, создавая, таким образом, соответствующие резервы под компенсацию ожидаемых потерь, но это не является единственной мерой по защите банка.
В целях превенции невозвратов, банки ограничивают круг кредитуемых лиц на основе оценки их кредитоспособности, и это является одной из важнейших мер защиты как отдельных банков, так и банковских систем от возможных проявлений кризиса ликвидности. Важность предварительной оценки потенциального заемщика трудно переоценить.
В данной работе предпринята попытка оценки кредитоспособности одной из крупнейших энергетических компаний – ОАО «Газпром»[1]. Целью данной работы является анализ кредитоспособности фирмы на основе имеющихся данных о ее деятельности за 2008-2010 гг.
В ходе работы использованы следующие инструменты:
- анализ структуры собственности и дивидендной политики;
- анализ основных финансовых отчетов (баланса компании, отчетов о прибылях и убытках);
- расчет базовых показателей;
- оценка кредитоспособности по различным моделям.
Практической новизной данной работы является факт оценки кредитоспособности столь крупной и относительно стабильной компании. Однако в условиях рыночной экономики и относительно неустойчивой конъюнктуры сырьевых рынков, указанный в работе подход стратегически оправдан.
Результатом данной работы является выработка окончательного решения по поводу возможности кредитования и его объемов на основе полученных в ходе исследования данных.
Основная часть
Краткая характеристика компании
ОАО «Газпром» является ядром отечественной газовой промышленности, обеспечивающий 25%[2] поступлений в федеральный бюджет, а также самой крупной в России и одной из крупнейших и мире энергетических компаний, на долю которой приходится порядка 17% и мировых доказанных запасов газа и 60% российских.[3] В мировых рейтингах компания занимает лидирующие позиции, а по версии журнала Forbes 2011 года русский концерн вошел в тройку самых прибыльных компаний в мире наряду с Exxon Mobile и Nestle. На протяжении последних десятилетий «Газпром» является единственным поставщиком природного газа из России в страны дальнего зарубежья, обеспечивая четверть европейского потребления и порядка 70% потребления стран -бывших советских республик. К особенным конкурентным преимуществам данной компании можно отнести открывшийся в ноябре 2011 года Северный Поток (Nord Stream AG). «Газпром» владеет мажоритарным пакетом акций этого "энергетического моста" между российскими газовыми месторождениями и энергетическими рынками ЕС.
История «Газпрома» началась в 1989 году, когда министерство газовой промышленности СССР фактически преобразовалось в государственный концерн. В ноябре 1992 года Указом Президента РФГГК «Газпром» был преобразован в Российское акционерное общество «Газпром».[4] В это же время Глава правительства В.С. Черномырдин назначил главой компании Р.И. Вяхирева, при котором активы компании фактически выводились из страны и роль государства снижалась. В 2001 году, когда руководство Вяхирева сменилось руководством Миллера, фактически все повернулось в обратную сторону. На данный момент «Газпром» взял курс на либерализацию внутреннего рынка газа, а также приобретает активы в топливно-энергетическом секторе экономики и активно сотрудничает с крупнейшими энергетическими европейскими компаниями, в том числе и немецким E.ON Ruhrgas, австрийским OMV, итальянским Eni.
Основными видами деятельности «Газпрома» является разработка месторождений природного газа, добыча и промысловая подготовка газа, усовершенствование единой системы газоснабжения, транспортировки и подземного хранения газа, переработка газа, газового конденсата и других углеводородных материалов, распределение, экологическая и промышленная безопасность и гражданская защита объектов газовой промышленности, формирование научно-методической базы по энергосбережению и др. «Газпром» также имеет большое количество дочерних компаний, в том числе «Газпром Нефть», «Газпром Энерго», «Газпром Трансгаз» и «Газпром Экспорт», на плечах которой лежит задача экспорта газа в европейские страны, страны СНГ и США.
Контрольным пакетом акций «Газпрома» (50,002%) владеет государство, что позволяет ему контролировать деятельность важнейшего энергетического концерна страны. Также акции «Газпрома» принадлежат российским и иностранным акционерам, в том числе и крупным западноевропейским компаниям(22,428%), а владельцы АДР располагают 27,57% акций.[5]
Дивидендная политика ОАО «Газпром» разработана в соответствии с действующим законодательством Российской Федерации, Кодексом корпоративного поведения, рекомендованным к применению ФКЦБ России, Уставом ОАО «Газпром», а также внутренними документами ОАО «Газпром». Расчет размера дивидендов производится исходя из размера чистой прибыли акционерного общества, отраженной в годовой бухгалтерской отчетности общества. Установленный расчет размера дивидендов позволяет направить на выплату дивидендов от 17,5% до 35% чистой прибыли «Газпрома» при условии, что резервный фонд полностью сформирован. Часть чистой прибыли в размере 10% направляется на выплату дивидендов, а часть в размере до 75%, но не менее 40%, резервируется для использования на инвестиционные цели Акционерного общества.[6]
Анализ баланса компании
Бухгалтерский баланс дает наглядное представление о составе активов организации и структуре источников их формирования. Как известно, баланс характеризует финансовое положение компании на определенную дату. Далее мы рассмотрим баланс компании ОАО «Газпром» и проанализируем некоторые его показатели в динамике за 2008-2010 гг.
Для начала охарактеризуем пассивы баланса. Собственный капитал (СК) компании отражен в третьем разделе баланса «Капитал и резервы» и включает следующие статьи: Уставный капитал, Собственные акции, выкупленные у акционеров, Добавочный капитал, Резервный капитал, Нераспределенная прибыль и Фонд социальной сферы государственной[7]. Из баланса видно, что наибольший удельный вес в составе СК приходится на долю добавочного капитала (ДК) – его доля составляет около 60%, причем к концу 2010 г. его объем значительно увеличился – приблизительно на 500 млрд. руб., что, при неизменном уставном капитале (т.е. не было эмиссии акций), скорее всего, говорит о значительном росте рыночной цены акций относительно их номинальной стоимости[8]. Вторая по величине доля СК – 37% - приходится на нераспределенную прибыль (НП). Из динамики баланса видно, что объем НП увеличивался значительными темпами по итогам каждого отчетного года, что говорит об устойчивом развитии финансово-хозяйственной деятельности компании. Рост НП является особенно показательным при оценке эффективности компании, т.к. НП является источником пополнения оборотных активов и снижения краткосрочной кредиторской задолженности. Что касается резервного капитала, он оставался неизменным на протяжении всего рассматриваемого периода, что свидетельствует об отсутствии необходимости пересмотра его размеров в рамках устава компании в виду стабильной ситуации внутри организации.
Проанализировав структуру и соотношение собственного и заемного капитала (ЗК), можно сделать следующие выводы: во-первых, доля СК в валюте баланса значительно превышает долю ЗК (78-79% против 21-22% в течение всех трех лет), что указывает на стабильные финансовые условия внутри компании и ее устойчивое развитие: чем больше компания финансирует свою деятельность за счет собственных средств и меньше за счет заемных, тем более надежной она считается; во-вторых, долгосрочные обязательства превышали краткосрочные в каждом из отчетных периодов примерно в два раза, причем доля банковских кредитов (как долгосрочных, так и краткосрочных) в общем объеме привлеченных средств падала – с 17% в 2008 г. до 10% в 2009 г. и 6% в 2010 г.[9], в то время как доля займов незначительно возросла – с 42% в 2008 г. до 49% в 2009 г. и 51% в 2010 г., т.е. на данном предприятии наблюдается стабильное преобладание долгосрочных займов над прочими способами привлечения средств. Кроме того, низкая доля банковских кредитов в общем объеме заемного капитала в совокупности с ее тенденцией к снижению, а также явное преобладание собственного капитала в структуре пассивов баланса свидетельствует об относительно слабой зависимости компании от банковских кредитов, которая, к тому же, снижается с течением времени.
Что касается факторов, которые могут повлиять на структуру привлеченных средств компании, можно выделить рост прибыли/убытков (что влияет на возможность финансировать свою деятельность и кредиторскую задолженность самостоятельно), изменение условий кредитования, переход к инновационной политике (финансирование инноваций за счет кредитов и займов), расширение сети компании, смена руководящего состава компании (возможная смена политики формирования заемного капитала) и др.
Перейдем к анализу активов баланса ОАО «Газпром». Основными статьями актива являются дебиторы, товарные запасы и основные средства. В каждом отчетном году наблюдается высокий удельный вес основных средств (54%, 47% и 46% в 2008, 2009 и 2010 г. соответственно) и дебиторской задолженности (20%, 21%, 24%), что характерно для промышленных компаний[10]. Наиболее легкореализуемыми активами являются оборотные активы, среди которых денежные средства (касса, расчетные счета, валютные счета и прочие денежные средства) лидируют по степени ликвидности. Касса предприятия обеспечивает его текущие потребности (например, выдачу заработных плат), основную часть денежных средств принято хранить на расчетном счете в банке, т.к. хранение больших сумм в банке несет меньший риск. Таким образом, в условиях отсутствия вероятности непредвиденных событий или риска неплатежа банка, обслуживающего расчетный счет предприятия, в кассе находится минимально необходимая сумма для обеспечения текущих нужд, что и наблюдается в ОАО «Газпром». Бόльшая часть денежных средств организации хранится на валютных счетах (в среднем 70%). Что касается дебиторской задолженности, она увеличилась за три года с 1260 млрд. руб. до 1852 млрд. руб.[11], т.е. в полтора раза, что может быть связано либо с ухудшением клиентуры компании, либо со сосредоточением неоплаченных счетов у нескольких покупателей и заказчиков. Кроме того, баланс ОАО «Газпром» позволяет сделать вывод о наличии определенной инвестиционной направленности стратегии компании: фирма осуществляет относительно крупные краткосрочные финансовые вложения (около 50 млрд. руб. в 2008-2009 гг. и 20 млрд. руб. в 2010 г.), хотя доля долгосрочных финансовых вложений в другие организации крайне мала - преобладающими являются инвестиции в дочерние общества (около 80% всех долгосрочных финансовых вложений), т.е. политика компании ориентирована в первую очередь на расширение собственного производства. Что касается вложений в другие организации, ОАО «Газпром», очевидно, предпочитает краткосрочные инвестиции, объем которых, однако, упал более чем в 2 раза к 2010 г. В целом в течение трехлетнего периода наблюдается рост объема оборотных активов (с 1606 млрд. руб. до 2357 млрд. руб.), из чего можно заключить, что производство компании расширяется стабильно.
Источником пополнения оборотного капитала торгово-промышленного предприятия может служить банковская ссуда. Предоставляя кредит организации, банк в целях обеспечения безопасности, надежности и прибыльности кредитных операций часто требует с заемщика залог в качестве гарантии своевременного погашения ссуды. При этом оценивается, будет ли достаточной выручка от продажи залога при необходимости покрытия непогашенной части кредита; соответственно, залог должен быть ликвидным. В случае ОАО «Газпром» залогом может служить остаток на расчетных счетах (наиболее ликвидный вид залога; далее – по степени убывания ликвидности), дебиторская задолженность, запасы и основные средства.
Проведенный анализ баланса позволяет охарактеризовать его в большей степени положительно: во-первых, баланс компании стабильно растет с каждым годом (6170 млрд. руб. – в 2008 г., 6951 млрд. руб. – в 2009 г., 7828 млрд. руб. – в 2010 г.), т.е. происходит постоянный рост хозяйственного оборота, а следовательно, платежеспособности компании и ее финансовой устойчивости; во-вторых, объем собственного капитала значительно превышает объем заемного капитала, причем темп прироста СК выше темпа роста ЗК и увеличился с 13% в 2009 г. до 15% в 2010 г., в то время как темп прироста ЗК снизился с 12% в 2009 г. до 6% в 2010 г.[12]; в-третьих, оборотные активы растут быстрее внеоборотных, причем темп прироста оборотных активов увеличился в 2009-2010 гг. практически вдвое (с 13% до 30%), а темп прироста внеоборотных активов упал более чем в 2 раза (с 13% до 6%). Среди недостатков финансовой деятельности компании в первую очередь можно выделить рост кредиторской и дебиторской задолженностей.