Критерии устойчивости:
В целях обеспечения устойчивости проекта при формировании базового сценария рекомендуется использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта и параметров экономического окружения. Для этого в частности рекомендуется предусматривать:
· Резервы средств на дополнительные инвестиционные и операционные расходы
· Увеличение сроков выполнения отдельных видов работ
· Уменьшение проектных объемов производства и реализации
· Расходы на замену некачественной продукции и возмещение ущерба от ее потребления.
При соблюдении этих требований проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное ЧДД. В этих случаях часто рекомендуют увеличивать норму дисконта на величину премии за риск. Если разность (ВНД – Е) превышает 10-15% и индекс доходности затрат выше 1.2, то инвест.проект может считаться устойчивым. Об устойчивости проекта свидетельствует и малый срок окупаемости.
Более общим для укрупненной оценки устойчивости проекта для его участников представляется следующий критерий: при соблюдении указанных выше требований к параметрам базового сценария проект рекомендуется оценивать как устойчивый только при наличии резерва финансовой реализуемости.
Те критерии, при соблюдении которых проект считается устойчивым в целом:
· ЧДД > 0
· (ВНД – Е) > 10-15%
· Индекс доходности затрат > 1,2
· Ток – малый
· Наличие резерва финансовой реализуемости
Чем выше инвестор оценивает риск проекта, тем более высокие требования он предъявляет к его доходности. В расчетах это отражается путем увеличения нормы дисконта - включение в нее поправки на риск (премия за риск).
|
|
Премия за риск определяется для каждого участника с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ним. Она равна нулю, если доход данного участника гарантирован независимо от результатов реализации проекта.
Методы определения премии за риск делятся на 2 группы:
· Кумулятивные (пофакторные) – во главу угла ставится задача возможно точнее оценить и отразить в величине премии за риск отдельные виды рисков (факторы риска)
· Агрегированные – отдельным факторам риска внимание не уделяется, они направлены только на установление нормы дисконта, исходя из минимальной дополнительной информации.
Экспертный метод оценки премии за риск состоит в обработке мнений специалистов о величине рисковой премии в целом по проекту или по отдельным наиболее вероятным видам рисков (с их точки зрения). Возможно применение при поэлементном расчете рисковой премии. Широко используется для определения интегрированной рисковой премии (без распределения по видам рисков).
Кумулятивный метод оценки премии за риск. При его использовании в величине премии за риск учитываются 3 вида рисков:
· Страновой (недостатки – субъективизм, разные риски для разных регионов страны)
· Риск ненадежности участников проекта (усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта)
· Риск неполучения предусмотренных проектом доходов (несистематический, т.е. ему подвержены отдельные участники проекта, а не все)
|
|
Недостаток кумулятивных методов: независимо от учитываемого методами набора факторов риска, они не в состоянии адекватно отразить особенности организационно-экономического механизма реализации проекта. Не все тонкости проекта учитываются во всем методе.
38. Риск и неопределенность. Метод вариации параметров.
При использовании данного метода рассматривается множество сценариев.
Рекомендуется оценивать реализуемость и эффективность проекта на основе расчетов следующих сценариев его реализации:
-увеличение инвестиций
-увеличение продолжительности строительства и освоения проектной мощности
-увеличение удельных затрат на материалы и услуги
-уменьшение объема производства
-увеличение времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты
-увеличение процентной ставки по кредитам и т.д.
Для дисконтирования денежных потоков по каждому из рассматриваемых сценариев используется только безрисковая норма дисконта.
Дополнительный "запас эффективности" можно обеспечить, если притоки денежных средств на каждом шаге считать постнумерандо, а оттоки - пренумерандо
Критерии эффективности и устойчивости при использовании метода вариации параметров:
1.проект, реализуемый и эффективный при крайних сценариях, будет реализуемым и эффективным при любых средних сценариях
2.проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях ЧДД положительный и обеспечивается резерв финансовой реализуемости проекта.
|
|
39. Риск и неопределенность. Понятие ожидаемого эффекта проекта
Схема оценки проекта в условиях неопределенности:
1 этап: определение всех возможных сценариев реализации проекта
2 этап: определение всех показателей сценариев реализации проекта (выручка,цены,нал ставки и тд)
3 этап: проверка наличия резерва финансовой реализуемости проекта
4 этап: определение вероятности отдельных сценариев, (связана с чем то, или полагаются на экспертных оценку)
5 этап: устранение риска нереализуемости проекта путем корректировки соответствующих сценариев
6 этап: определение интегрального эффекта (ЧДД) по каждому сценарию
7 этап: отражение риска неэффективности проекта отрицательным интегральным эффектом соответствующих сценариев.
8 этап: определение и анализ ожидаемого интегрального эффекта.
Эож = ΣЭiPi
В случае отсутствия информации о вероятности сценариев, используется следующая формула Гурвица (критерий оптимизма-пессимизма):
Эож= λЭmax+(1 – λ)Эmin
Эi - эффект сценария
Рi - вероятность сценария
Ожидаемый интегральный эффект (из интернета) - обобщающий показатель эффективности проекта, ожидаемую чистую текущую стоимость. Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев.
Рассматривая показатели ожидаемого эффекта, кроме него считаются некоторые другие ожидаемые показатели:
1. Ожидаемый срок окупаемости определяется как срок начиная с которого мат ожидание накопленной суммы чистых доходов становится и остается положительным
2. Ожидаемый индекс доходности инвестиций определяется как отношение мат ожиданий интегральных чистых доходов и инвестиций
3. Ожидаемая ВНД определяется как такая норма дисконта при которой ожидаемый ЧДД обращается в 0.
40. Страхование рисков. Хеджирование фьючерсными контрактами. Хеджирование опционами.
Страхование инвестиций – это один из видов имущественного страхования, предназаначенное для защиты имущественных интересов субъектов инвестиционной деятельности от рисков обесценивания, утрат, уничтожения вложений.
Для страхования инвестиций применяются различные виды страхования:
1.Риски стихийных бедствий
2.Риски пожара
3.Технологические риски
4.Политические риски
5.Действия третьих лиц
6.Изменение рыночной коньюктуры и т.п.
Кроме страхования в страховых компаниях. Есть еще финансовое страхование на фондовом рынке.
Страхование инвестиций – любые действия, направленные на снижение рисков.
Хеджирование на фондовом рынке:
Фьючерсный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, и они являются стандартами для каждого биржевого актива.
К заключается только на определенную дату.
Биржа организует вторичный рынок данных контрактов. Фьючерсный контракт – жесткий контракт, обязательный для обеих сторон.
Биржевой опцион – это стандартный договор купли-продажи биржевого актива, в соответствии с которым его держатель получает право купить (или продать) этот актив по определенной цене до установленной даты в будущем или на эту дату с уплатой за полученное право подписчику определенной суммы денег, называемой премией.
Обязательно исполнение только одной стороной, которая получила премия.
Страхование или хеджирование фьючерскими контрактами состоит в нейтрализации неблагоприятных изменений цены этого или иного актива для инвестора, производителя или потребителя. Хеджирование ФК способно оградить хеджира от потерь, но в то же время мешает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры.
Хеджирование с помощью форвардских и фьючерстных контрактов позволяет подстраховаться от неблагоприятного развития ситуации, но не позволяет воспользоваться благоприятной обстановкой. Этого недостатка лишены опционные контракты.
Опцион бывает двух видов: биржевой, не биржевой. Также бывает:
- опцион на покупку (опцион колл)
-опцион на продажу (опцион пут)
При подписании контракта одна сторона выплачивает премию другой за право выбора.
1 этап. Подписание контракта, выплата премии. 2 этап: исполнение/неисполнение
Если вкладчик хеджирует свою позицию от роста цен актива, ему следует купить опцион колл, или продать опцион пут. Во втором случае инвестор страхуется только на величину премии, полученной от продажи опциона пут. Может заключаться на период, а может заключаться на конкретную дату.
41. Периодические проверки как аспект анализа эффективности намечаемых капиталовложений
. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.
Анализ эффективности намечаемых капиталовложений — это процесс анализа потенциальных расходов на финансирование активов и решений, следует ли фирме делать такие капиталовложения. Процесс анализа эффективности намечаемых капиталовложений требует, чтобы фирма:
1) определила издержки проекта;
2) оценила ожидаемые потоки денежных средств от проекта и рисковость этих потоков денежных средств;
3) определила соответствующую стоимость капитала, по которой дисконтируются потоки денежных средств;
4) определила дисконтированную стоимость ожидаемых потоков денежных средств и этого проекта.
Задачи анализа прямого инвестирования (капиталовложений):
Выявление потребностей предприятия или организации в осуществлении прямого долгосрочного инвестирования.
Экономическое обоснование и поиск необходимых источников инвестирования.
Анализ внутренних и внешних факторов способных оказать влияние на достижение инвестиционного результата.
Прогнозирование результата, в случае реализации инвестиционной идеи.
Выработка управленческих и иных видов решений для максимального получения прибыли и минимального риска инвестирования.
Контроль над осуществлением и проведением инвестиционных действий и выработка по улучшению.
Конечный этап анализа эффективности инвестирования подразумевает экономическое обоснование тех решений инвестирования, которые были выбраны для реализации. Следует отметить, что данные решения должны быть параллельны общей стратегии экономики, укреплять и улучшать конкурентное преимущество, а также положительно оказывать влияние на динамику и темп развития.
Мониторингом (от лат. monitor — предостерегающий) принято называть особый тип наблюдения, при котором ведется контроль над тем, чтобы социальные процессы или явления находились в определенных параметрах, не превышающих заданные пределы. Мониторинг включает в себя систематическое наблюдение (слежение), оценку наблюдаемых изменений и, наконец, прогноз и выявление тенденций.
Экономический мониторинг — это особый тип экономического наблюдения, предполагающий систематическое слежение за какими-либо хозяйственными процессами и явлениями, оценку предполагаемых изменений, а также прогноз и выявление тех или иных экономических тенденций.
Экономический мониторинг выступает как важнейший тип экономического исследования. Здесь наблюдатель исследует хозяйственные тренды, т.е. долгосрочные качественные и количественные параметры экономического развития. Экономический мониторинг позволяет предугадать будущие тренды и тенденции экономического развития и тем самым заранее подготовить принятие адекватных мер по исправлению и улучшению хозяйственной ситуации.
Мониторинг представляет собой комплексный метод хозяйственного контроля, основанный на получении различных видов информации, в том числе не только количественной, но и качественной. Пренебрежение качественной информацией ведет к ухудшению параметров мониторинга и невозможности предугадывания в отношении наступления чрезвычайных или катастрофических хозяйственных явлений (кризисов, дефолтов, биржевых крахов, банкротств и т.п.).