КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
Деятельность предприятий связи определяются уровнем развития сетей связи, внедрения современных телекоммуникационных технологий. Все это требует значительных финансовых ресурсов, выступающих в форме инвестиций.
Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество (в т.ч. имущественные права), иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (и) или достижения иного полезного эффекта.
Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.
Субъекты инвестиционной деятельности - инвесторы, заказчики, исполнители работ, а также поставщики, лизинговые компании, банковские, страховые и др. участники инвестиционного процесса. Инвесторы осуществляют вложение собственных, заемных или привлеченных средств в инвестиционную деятельность и обеспечивающие их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать граждане, предприятия и другие юридические лица.
Виды инвестиций:
- финансовые (финансовые вложения);
- реальные (инвестиции в нефинансовые активы).
Финансовые вложения - вложения средств в различные финансовые инструменты (активы): ценные бумаги акционерных обществ, государственные и муниципальные ценные бумаги, ипотечные ценные бумаги, производные ценные бумаги.
Финансовые вложения предприятий - вложения в ценные бумаги других предприятий, процентные облигации государственных и местных займов, уставные капиталы других предприятий, созданных на территории страны или за ее пределами, а также предоставленные другим предприятиям займы. Вложения в ценные бумаги называют портфельными инвестициями. Реальные инвестиции - это вложения в основной капитал и в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, НИОКР и т.д.).
Размеры и структура инвестиций в стране зависят от инвестиционного климата - совокупности экономических, социальных и других факторов заинтересованности субъектов инвестиционной деятельности в увеличении объемов и направлениях инвестиций, сформированных под воздействием государственной политики. Инвестиционная политика заключается в определении целесообразных для данного периода размеров капиталовложений, в установлении приоритетных направлений инвестиций и в определении реальных источников инвестиций.
Предприятия связи на основании разработанной стратегии развития и инвестиционного климата в стране формируют собственную инвестиционную политику, которая включает в себя три основных момента:
- размер капитальных вложений;
- направления использования инвестиций;
- формирование источников инвестиций.
Капитальные вложения- это инвестиции в основной капитал (основные средства), затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и др. Эти вложения носят, как правило, единовременный характер и являются долгосрочными. Строительство объектов осуществляется по заранее разработанному проекту. В нем, наряду с техническими показателями, определяются стоимость строительства объекта и эффективность капиталовложений.
Потребность в финансовых ресурсах, необходимых для реализации работ по проекту определяется на стадии планирования. В этот период определяется целесообразность затрат средств и времени на выполнение проекта, их достаточность, разрабатывается детальный план реализации проекта, который должен включать в себя:
- анализ путей развития экономической, социальной и политической ситуации;
- влияние на проект таких факторов, как инфляция, курс валют, процентные ставки по кредитам;
- технологию производства;
- способы контроля и управления за реализацией проекта;
- расчет показателей эффективности;
- оценку рисков.
Для финансирования инвестиций необходимы долгосрочные вложения, которые очень выгодны для предприятия, потому что у него есть время на развитие и получение прибыли, необходимой для стабильности его деятельности, а в случае кредита - для возврата вложенных банком средств.
Долгосрочное финансирование имеет следующие характеристики:
- предоставляется на срок более одного года;
- требует специальной документации (бизнес-план, финансовую отчетность и расчеты по ней, подтверждающие способность предприятия обслуживать свой долг);
- требует финансового обеспечения;
- в большинстве случаев дороже краткосрочного финансирования, т.к. является более рискованным для инвестора.
Различают следующую классификацию капитальных вложений:
1. Инвестиции с финансовой отдачей - инвестиции, для которых возможно однозначно определить затратную и доходную составляющие, используемые для расчета финансового эффекта. Решение по таким инвестициям принимается на основе сравнения финансовой отдачи от проектов.
2. Инвестиции с качественной отдачей - инвестиции, для которых сложно рассчитать финансовый эффект. К таким проектам можно отнести проекты административно-хозяйственного характера, а также проекты, связанные с обеспечением функционирования предприятий. Например, приобретение, установка или модернизация систем охраны, пожаротушения, электропитания, кондиционирования и другого оборудования. Решение по таким инвестициям принимается на основе анализа их качественных показателей.
3. Специальные инвестиции - проекты, направленные на улучшение условий жизни сотрудников компании. К специальным относятся инвестиции, обусловленные выполнением социальных обязательств перед сотрудниками предприятий связи. Например, строительство общежитий, жилых домов, баз отдыха, учебных центров и т.п.
4. Стандартные инвестиции - инвестиции, по которым, ввиду их частого осуществления, и по которым предприятие накопило достаточный опыт, позволяющий создать упрощенную методику анализа. Для стандартных инвестиций с финансовой отдачей оформляется технико-экономическое обоснование и проводится оценка с помощью стандартных финансовых моделей. Для стандартных инвестиций с качественной отдачей оформляется обоснование и проводится оценка с помощью применения нормативов, определяемых совместно профильными и инвестиционными подразделениями.
5. Нестандартные инвестиции - инвестиции, по которым еще не накоплен достаточный опыт, либо невозможно разработать стандартный подход к их оценке. Для таких инвестиций требуется подготовка обоснования, учитывающего особенности каждого конкретного проекта. К нестандартным инвестициям могут быть отнесены - внедрение новых видов услуг и новых технологий. Нестандартные инвестиции с финансовой отдачей оформляются и оцениваются на основе подробного бизнес-плана. Нестандартные инвестиции с качественной отдачей оцениваются посредством проведения анализа выгод и затрат, характерных для каждого конкретного проекта, и оформляются с помощью составления расширенного обоснования.
Кроме этого капитальные вложения различаются по источникам финансирования на собственные и привлеченные средства.
К собственным средствам относятся прибыль остающаяся в распоряжении предприятия и сумма начисленной амортизации.
В последнее время доля амортизации в сумме собственных средств составляет около 80% и прибыль около 20%.
К привлеченным (заемным) средствам относятся:
- кредиты банков;
- кредиты поставщиков (товарные кредиты);
- лизинг;
- акции и облигации;
- средства федерального и регионального бюджетов.
Необходимость в кредитовании капитальных вложений исходит из дефицита собственных средств у предприятий, что обусловлено несоответствием имеющихся ресурсов потребностям в них на инвестиционную деятельность.
Для получения долгосрочного кредита заемщик предоставляет банку документы, характеризующие его платежеспособность: финансовую отчетность (бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках) и технико-экономическое обоснования (бизнес-план) и расчеты, подтверждающие эффективность и окупаемость проекта.
Финансирование проекта посредством кредитования может оказаться предпочтительным для инвестиций в действующее предприятие, направляемых на реализацию каких-либо программ, замену или модернизацию оборудования, приобретение технологий и т.п. От таких предприятий банки не будут требовать повышенной оплаты за кредит ввиду низкого риска. Кроме того, не будет больших проблем в материальном обеспечении кредита, т.к. им могут быть имеющиеся активы.
Кредитование новых предприятий может осуществляться, но связано это с большим риском, т.к. его получение подразумевает жесткую систему возврата сумм основного долга и процентов по ним. Соблюдение заемщиком сроков платежей может оказаться затруднительным из-за медленного нарастания дохода. В такой ситуации могут оказаться любые проекты, даже самые перспективные.
Для новых предприятий предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал.
Акционерный капитал привлекается посредством выпуска (эмиссии) двух типов акций: обыкновенных и привилегированных. Акционерный капитал может быть в виде денежных вкладов, оборудования и технологий, а также прав пользования, патентов и т.п.
Привлекательность акционерной формы финансирования заключается в перенесении выплаты задолженности на более поздние сроки, когда проект способен генерировать доход. Средства акционеров лишены недостатка кредитных средств (жесткой системы платежей), хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кредит. Поэтому руководство предприятия должен опираться только на реальные источники и формы финансирования.
Инвесторов можно разделить на портфельных и стратегических. У каждого из них свои цели.
Цель портфельных инвесторов: извлечение выгоды от продажи акций предприятия после роста их стоимости, которая опирается на увеличении стоимости капитала за счет чистой прибыли.
Основной положительной стороной портфельных инвесторов является минимальное вмешательство в хозяйственную деятельность предприятия. Отрицательная сторона - вероятность продажи акций нежелательному инвестору.
Цели стратегических инвесторов: увеличение объемов производства и сбыта собственной продукции, сокращение издержек на собственное производство, контроль или ликвидация конкурента.
К положительной стороне стратегических инвесторов можно отнести концентрацию опыта и НОУ-ХАУ в рамках конкретной отрасли, передачу новых методов управления и участие собственных квалифицированных специалистов в работе предприятия. Отрицательные стороны: различие интересов существующих владельцев предприятия и инвестора; стремление обеспечить максимальный контроль инвестора над предприятием.
Широкое распространение получило привлечение денежных средств за счет выпуска различного вида облигаций предприятия.
Конвертируемые облигации оформляет долг, а значит его можно оценивать как вид ссуды. Отличие конвертируемых облигаций от других ценных бумаг состоит в том, что инвестор не может вернуть всю сумму ссуды до реализации права на покупку акций.
Основное преимущество субординарных конвертируемых облигаций, по сравнению с конвертируемыми облигациями - они погашаются раньше всех обязательств по акциям, но после выплат по другим долгам, например банковских кредитов.
Облигации с фиксированной процентной ставкой не подлежат конвертации в акции. Эта форма ссуды фиксирует сроки возврата средств с определенной доплатой в виде процентного дохода инвестора.
Лизинг - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его на основании договора лизинга физическим или юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях, обусловленных договором, с правом выкупа имущества лизингополучателем.
Лизинг является эффективным способом привлечения необходимого инвестиционного капитала.
За последние несколько лет в связи с политическими и экономическими изменениями лизинговые операции получили распространение в России. Объем лизинга здесь достаточно велик. Наибольший объем операций наблюдается в области аренды телекоммуникационного оборудования, самолетов и авто-трейлеров.
К наиболее серьезным ограничениям ведения лизинговой деятельности можно отнести проблемы с определением кредитоспособности партнеров и с адекватностью финансового обеспечения лизинговых сделок, а также недостатком финансовых ресурсов у некоторых российских лизинговых компаний.
В России лизинг обладает рядом преимуществ. Для лизингодателя лизинг:
- расширяет номенклатуру продукции, с которой он выступает на рынке;
- обеспечивает реализацию оборудования, продажа которого на других условиях невыгодна или невозможна;
- повышает экономическую эффективность сдаваемого в аренду оборудования.
Лизинговые операции дают возможность лизингополучателю:
- приобрести необходимое имущество без больших единовременных затрат;
- расширить номенклатуру или улучшить качество производимой продукции;
- частично устранить риск потерь, связанный с моральным износом и качеством оборудования;
- поддержать на балансе оптимальное соотношение собственного и заемного капитала;
- уменьшить налогооблагаемую прибыль;
- упростить формальные процедуры и договор по сравнению с получением кредита банка.
Для изготовителя оборудования лизинговые операции выгодны потому, что:
- обеспечивается дополнительный сбыт продукции;
- снижаются расходы на рекламу и поиск потребителей;
- использование возвратного кредита дает возможность существенно улучшить финансовое состояние.
Государственное бюджетное финансирование осуществляется за счет средств бюджетов различных уровней, фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов на безвозмездной или льготной основе.
Политика государства в сфере инвестиций формируется в соответствии с целями и приоритетами правительственных (федеральных, республиканских) органов. Основой для государственного инвестирования являются программы структурной перестройки экономики и развитие социальной сферы.
Предприятия, получившие государственные средства, должны расходовать их строго по целевому назначению. Контроль за расходами бюджетных средств осуществляет Минфин и его органы на местах.
Как показывает практика, наиболее распространенной и приемлемой формой привлечения средств для инвестирования является формирование и расширение акционерного капитала, затем займы и выпуск облигаций.
Последнее время все большое развитие получают новые формы привлечения инвестиционных средств – ипотека и варранты
Ипотека - ссуда под залог недвижимости. В случае с ипотекой владелец имущества получает ссуду от кредитора (залогодержателя) и в качестве обеспечения возврата долга передает ему права на заложенное имущество в случае отказа от полного или частичного погашения задолженности.
Правовое регулирование ипотеки осуществляется общими правилами о залоге, содержащимися в Гражданском Кодексе РФ и Федеральным законом об ипотеке (залоге недвижимости) № 102-ФЗ от 16 июля 1998 г.
Варранты (долговые обязательства с варрантами) представляет собой обязательства предприятия возвратить инвестору определенную сумму денежных средств через фиксированный период времени с согласованной премией в виде конкретного дохода.
Варранты - это документы, гарантирующие инвестору право на покупку акций предприятия по фиксированной на момент сделки цене в пределах конкретного срока. Если курс акций предприятия будет выше той цены, которая указана в варранте, то инвестор может продать свое право приобретения акций, в результате получив выгоду от разницы курсов.
При формировании инвестиционной политики предприятий связи в последнее время наблюдается тенденция к сокращению доли привлеченных средств в инвестициях.
Отношение привлеченных и собственных средств в инвестициях предприятий связи входящих в состав ОАО «Связьинвест» приведено на рис. 15.1.
Рис.15.1. Доля привлеченных и собственных средств в инвестициях предприятий связи
Структура привлеченных средств, которая сложилась в настоящее время приведена на рис. 15.2.
Рис.15.2. Структура привлеченных средств
В современных условиях для предприятий электросвязи различаются следующие основные направления капитальных вложений (рис.14.3):
- традиционная телефония;
- новые услуги (Интернет, передача данных и т.д.);
- информационные технологии;
- системы передачи и инфраструктура объектов связи.
Рис.15.3. Структура капитальных вложений по основным направлениям
Технологическая структура капитальных вложений характеризует соотношение между средствами, направленными на СМР и на оборудование, машины, инвентарь и т.д.
Повышение удельного веса собственно строительных затрат в составе СМР снижает удельный вес активной части основных фондов. В тоже время обратная тенденция может создать недостаток зданий и сооружений, необходимых для функционирования машин и оборудования.
Для холдингов и предприятий, имеющих свои подразделения на территории страны, структура капитальных вложений характеризуется соотношением средств, направляемых в отдельные регионы. Для таких предприятий региональное распределение инвестиций является инструментом захвата новых зон влияния.
Значительное влияние на развитие предприятий связи оказывают средства иностранных инвесторов.
Таблица 15.1
Структура источников инвестиций в основной капитал (млн. долларов США)
| Наименование показателей | 2000г | 2001г | 2002г | 2003г | 2004г | 2005г |
| Всего | ||||||
| В том числе: -отечественных инвесторов | ||||||
| В % к итогу | 72,5 | 58,9 | ||||
| - иностранных инвесторов | ||||||
| В % к итогу | 27,5 | 41,1 |
Инновационная деятельность связана с трансформацией идей (обычно результатов научных исследований и разработок) в новый или усовершенствованный продукт, внедренный на рынке, в новый или усовершенствованный технологический процесс, использованный в практической деятельности.
Таким образом, конечный результат инновационной деятельности выступает в виде нового или усовершенствованного продукта, реализуемого на рынке, нового или усовершенствованного технологического процесса, используемого в практической деятельности.
Различают несколько видов инноваций:
- технические, которые появляются в производстве продуктов с новыми или улучшенными свойствами;
- технологические, которые возникают при применении более совершенных способов изготовления продукции;
- организационно-управленческие, которые связаны с процессами оптимальной организации производства, транспорта, сбыта и снабжения;
- информационные, которые решают задачи рациональной организации информационных потоков, повышения достоверности и оперативности получения информации;
- социальные, которые направлены на улучшение условий труда, решение проблем здравоохранения, образования, культуры.
Предприятия связи в первую очередь выбирают такой вид инновационной деятельности, как приобретение оборудования, вторым по распространенности видом инновационной активности является приобретение программных средств и затем по востребованности идут исследования и разработки, а также производственное проектирование. Основной целью инновационной деятельности является расширение ассортимента промышленной продукции, видов услуг и улучшение качества продукции.
Факторы, препятствующие осуществлению инновационной деятельности:
1. Основные экономические факторы:
- недостаток собственных денежных средств;
- недостаток финансовой поддержки со стороны государства;
- высокая стоимость нововведений;
- высокий экономический риск;
- длительный срок окупаемости нововведений.
2. Производственные факторы:
- низкий инновационный потенциал предприятия;
- недостаток квалифицированного персонала;
- отсутствие информации о новых технологиях.
Среди прочих причин – недостаток законодательных и нормативно-правовых документов.
15.2. Инвестиционное планирование
Деятельность предприятий связи определяется уровнем развития сетей связи и внедрением современных телекоммуникационных технологий, что требует значительных финансовых ресурсов, выступающих в форме инвестиций. В связи с этим инвестиционный план является важнейшим планом, оказывающим влияние на все остальные планы предприятия.
Инвестиционное планирование на предприятиях связи производится в несколько этапов. На первом этапе осуществляется маркетинговое исследование. Описание работ на данном этапе приведено в предыдущем разделе. На втором этапе разрабатывается технико-экономическое обоснование инвестиционных проектов, оценивается эффективность инвестиционных проектов и производится их отбор для включения в инвестиционный план.
Оценка инвестиционных проектов осуществляется по показателям их эффективности:
– простым (простая норма прибыли и срок окупаемости);
– сложным (чистый приведенный доход NPV, индекс прибыльности PI, внутренняя норма доходности проекта IRR и т.д.).
Наиболее распространенные показатели эффективности инвестиционных проектов — срок окупаемости и норма прибыли на вложенный капитал. Срок окупаемости определяет, в течение какого времени предприятие получит прибыль, равную вложенным в реализацию проекта средствам. Простая норма прибыли представляет собой аналог показателя рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования.
Чистый приведенный доход находится при помощи формулы
NPV = CFo – Кo,
где CFо — чистый приведенный доход по отношению к базовой точке отчета; Ко — капитальные вложения в базовой точке отчета.
Чистый приведенный доход можно определить по формуле
,
где CFt — чистый доход в текущий момент времени; Еt — ставка дисконта.
На практике применяется общий коэффициент экономической эффективности Е, который вычисляется по следующей формуле
,
где П — прибыль, полученная в результате реализации проекта; Ко — капитальные вложения в реализацию данного проекта.
Алгоритм определения эффективности инвестиционного проекта показан в табл. 15.2.
Таблица 15.2
Технико-экономический расчет эффективности инвестиционного проекта
| Показатель | 1-й год | 2-й год | 3-й год | n-й год |
| Стоимость объекта | ||||
| Получаемые доходы (денежный поток) с учетом ввода оборудования и инфляции | ||||
| Коэффициент дисконтирования при Е = 10% | ||||
| Дисконтированный денежный поток | ||||
| Эксплуатационные затраты с учетом ввода оборудования и инфляции | ||||
| Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия |
Коэффициент дисконтирования Аt определяется при помощи формулы
,
где t — номер шага (1, 2, 3, …, T); Е — ставка дисконта, равная норме прибыли на вложенный капитал. Ставка дисконта часто равна межбанковской ставке Банка РФ или депозитному проценту, но должна учитывать инвестиционные риски, инфляцию и источник капитала.
Более подробно оценка эффективности инвестиционных проектов рассматривается в главе 15.3.
На третьем этапе инвестиционного планирования проводится проектирование объектов, выбранных для включения в инвестиционный план. Затраты на оплату проектных работ или на содержание проектных подразделений предприятия финансируются за счет прибыли.
На четвертом этапе происходит формирование годового инвестиционного плана. Происходит это, прежде всего, на основании инвестиционных предложений.
Процесс инициирования и анализа инвестиционных предложений носит непрерывный характер. Инвестиционные заявки рассматриваются инвестиционным отделом и профильными подразделениями в течение года по мере их поступления от инициаторов. Несмотря на это, инвестиционная программа на предприятии формируется один раз в год из согласованных к тому моменту инвестиционных проектов.
Инициаторами проектов могут выступать как профильные (функциональные), так и структурные подразделения предприятия.
Инвестиционный отдел направляет инвестиционную заявку сначала в подразделение маркетинга для подтверждения объема спроса, затем, в соответствующее профильное подразделение для подтверждения или выработки технического решения. Подразделение капитального строительства подтверждает или определяет объем капвложений, учитывая замечания профильного подразделения.
Профильные подразделения в процессе рассмотрения инвестиционной заявки определяют приоритет ее включения в план.
На основании заявок, рассмотренных профильными подразделениями, инвестиционный отдел составляет инвестиционную программу предприятия.
После защиты предварительной инвестиционной программы на совете директоров предприятия (или другого управляющего органа) и устранения замечаний начинается детальная разработка проектов. Для этого инвестиционный отдел рассылает профильным подразделениям инвестиционный план, который прошел защиту на совете директоров.
Профильные подразделения заполняют соответствующие разделы типовых форм документов для каждого проекта в отдельности и направляют документы в инвестиционный отдел. Профильные подразделения несут ответственность за оценку потенциального спроса на планируемые услуги, выбор технического решения, размер капвложений, определенный на основании выбранного технического решения, а также за информацию для оценки текущих расходов по проекту.
Инвестиционный отдел проверяет полноту и достоверность представленных данных, их соответствие нормативам, производит экономический анализ инвестиций и направляет инвестиционный план в совет директоров для согласования. При этом рассчитывается типовая модель проекта, заполняются соответствующие разделы типовых форм документов, оформляются проекты в автоматизированной системе управления инвестиционными проектами с приложением всех необходимых документов.
В процессе согласования инвестиционных проектов инвестиционный отдел совместно с профильными подразделениями устраняет замечания совета директоров.
Решение о включении того или иного проекта в план принимается только на основании решения совета директоров. Инвестиционный план утверждается в составе бюджета предприятия, так как является его неотъемлемой частью. После утверждения инвестиционного плана инвестиционный отдел доводит его до профильных и структурных подразделений предприятия.
В течение года может возникнуть необходимость включить в план новые проекты, а также скорректировать уже включенные по результатам мониторинга. Такие корректировки производятся только по решению совета директоров предприятия.
На этом этапе производится планирование источников финансирования и включения в инвестиционный план объектов в пределах инвестиционных средств. Параметры финансирования капитальных вложений приведены в табл. 15.3.
Таблица 15.3