Лекция 3. Понятие инвестиций.
Инвестиции – это вложения ср-в с целью получения дохода.
Различают реальные реальные инвец- ии, т.е вложения капитала в стр-во, расширения или развития произ-ва.
Портфельные инв. приобретение ценных бумаг, акций, облигаций.
По направлению действий различают:
1.инвестециии на основание объекта(начальные инв)
2. инв. на расширение (на увелич. проз-нного потенциала)
3. инв. на замену приобретение изготовление новых ср-в проз-ва с целью поддержания состава осн. ср-в п/п
4. инв на НИОКР
5. На подготовку кадров рекламу на орану окр. среды.
Реальные инв. раскрываются в сметах.
Смета – это комплекс расчетов для опред. размера затрат по капительным вложениям. Т.о смета определяет стоимость проекта и является инструментом управления проекта.
Т.к позволяет осущ. контроль и анализ денежных ср-в по проекту.
Сводно- сметный расчет вкл. в себя 12 глав:
1. Подготовка территории строительства
2. Осн. объеты строительства(стоимость оборудования)
3. Объекту подсобного произ-нного и обслуживающего назначения
4. Объекты энерго хоз-ва
5. Объекты транспортного хоз-ва и связи.
6. Наружные сети и сооружения водо- тепло- газо снабжения.
7. Благоустройство и озеленение территории
8. Временные здания и сооружения
9. Содержание дерекции строит. п/п и авторский надзор.
10. Подготовка эксплутационых кадров.
11. Проектные работы.
12. Прочие работы.
ССР основывается на локальных сметных расчетах к-ые составляются по каждой главе в соответствии с рабочими чертежами технологич. и иной документацией.
В локальных сметах опред. объемы строит. И монтажных работ стоимость конструктивных элементов и видов работ.
|
|
Существенную часть расходов по ССР составляют накладные расходы.
Накладные расходы входят статьи:
1. Административно- хоз расходы
2. Оплата консультационных инфор-нных и прочих расходов.
3. Расходы по обслуживанию работников
4. Расходы на организацию работ на строит. Площади.
5. Расходы по набору персоналу
Расчеты в ССР осущ. В базисных ценах, а потом общая сумма переводится в текущие цены с помощью коэффициентов.
ССР представляет собой расчетно плановый документ.
Если факт. Затраты <плановых то окупаемость проекта будет возрастать требуется доп. Финансирование.
ССР и оценка эффективности инв. по проекту разрабатывается в 2 видах:
1. Предварительно технико- эконом обоснование
2. Если проект утвержден то разрабатывается полная ТЭО
Источники инвестиций.
Сущ-т 3 группы источников:
1) Собственные
2) Заемные
3) Привлеченные
Собственные ср-ва п/п выступают как внутренние (вторичные) а привлеченные и заемные как внешние (первичные) источники финансирования.
К собственным ср-вам относятся:
-чистая прибыль от произ-ной и фин-ой деят п/п
- аммортизационные отчисления
- страховое возмещение убытков
- ср-ва от продаж ОС
- ср-ва от реализации НМА
Привлеченные ср-ва – ср-ва предоставляемые на постоянной основе по к-ом может осущ-ся выплата владельцам этих ср-в дохода и к-рые могут не возвращаться владельцам.
К ним относятся:
- ср-ва полученные от размещения акций
- паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юрид лиц в уставной фонд п/п
- ср-ва выделяемые вышестоящими холдингами и АК.
|
|
- гос. ср-ва предоставляемые на целевое инвестирование ввиде дотаций.
- ср-ва иностранных инвесторов в форме участия в уставном капитале совместных п/п
Заемные ср-ва – это ср-ва полученные на опред срок и подлежащие возврату с уплатой за их использование
Их можно разделить на: д/ср и кр/ср.
Д/ср заемные ср-ва вкл. в себя:
- д/ср кредиты банков
- д/ср гос. инвес-нные кредиты
- ср-ва от выпуска д/ср облигаций на срок свыше года и лизинг
Кр/ср заемные ср-ва:
- комерческий кредит
- ср-ва от выпуска кр/ср облигаций
- кр/ср кредиты банков
Плюсы собственных ср-в:
- досткпность
- быстрота реализации
- меньшая стоимость
Минусы:
- ограниченность объемов
- отвлечения собст. ср-в из оборота
- отсутствие независимого контроляза эффективностью использования
Плюсы внешних источников:
- все минусы собств. ср-в
Минусы:
- сложность привлечения
- риск наступления неплатежеспособности
- уменьшение прибыли в связи с выплатой %
- возможность изменения структуры собственников.
Учет фактора времени осущ. С помощью % ставок.
Лекция 4. Показатели оценки эффективности.
1.
1.показатели,учитывающ фактор времени(длеконтные или динамичные)-основные на изменении доходов,получаемых по проекту и направленных инв.в теч.разл.периода врем.
2.показатели, ˠ не учитывают фактор времени.
Все показатели основыв.на том,что произв.оценка на нач.точку реализ.прод.
1.Чистая привед.стоимость(NPV)
NPV=∑D 
- ∑ инв.
=∑ 
- ∑ 
n-период, i-% ставка (i=15%=0,15)
Пример. Проект предполагает влож инвестиции в течение одного года в сумме 10 млн р.
|
|
Сначала 2 года получают 4 млн; 3 года 5млн;4 года 5 млн; 5 года 5 млн.
I = 10% (0,1)
NPV = 
+ 
+ 
+ 
- 
=1,38
Если NPV>0, то проект принимается; NPV<0, то проект отвергается; NPV=0,то рассматривается эконом и соц эфф проекта.
Модификация NPV
- Инв. Осущ-ся в начале первого года, реализация проекта, т.е. они не дисконтир.
NPV = ∑ - U
- Если доходы в виде аннуитета
D1 = D2 = D3 = …R
NPV = D* 
, i - ∑U
- Если проект не имеет конкретных сроков реализации, то невозможно определить доход сколько лет будет получаться доход
NPV
g= темп рост или снижения дохода в течение определенного периода:
Если доходы снижаются, то i+g; доходы увеличиваются, то i-g.
В качестве дохода в инв проекте рассм-ся сумма чистой прибыли и амортиз отчисл.
D=ЧП+АМ отч.
Чистые ден поступления(доход).
Наименование показателя:1)V реализации (V*Ц); 2) экспл. Расходы; 3) амортизация; 4) валовая прибыль (=n1-n2-n3);5) налог на прибыль (20% от вал прибыли); 6) ЧП (ВП - налог на прибыль); 7) ЧДП(чистые ден поступ – доход)
(Ам отч + ЧП)
2. Рентабельность инвестиций (индекс рент-ти инвест) – PI
По методике расчета полностью соот методике расчета NPV, но с разницей, что дисконтир.делим на ивест.
PI = 
/ 
Если инв в нач 1 года реализ. Проекта, то PI= / инв.
Формула Гордона: PI = 
/ инв.
Если PI>1, то проект принимается; PI<1, то проект отвергается; PI = 1, то расчит эконом и соц эфф. PI показывает ск-ко дисконтир. Дохода получ по проекту на (1 руб) дисконтир инв.
3. Норма рентабельности инвестиции или внутр норма рент инв.
IRR – такое знач инв исп в коэф дискон, при ˠ NPV проекта = 0.
NPV=∑ - ∑ = 0
∑ 
- ∑ 
= 0
I=x; x=?
IRR=I при NPV = 0
IRR показ-т max допустимый относит уровень расходов по проекту,если проект финансир-ся за счет кредита в банке,то %ставка по кредиту должна быть < показателя IRR.
Т.е. IRR показывает верхнюю границу ур-я банк % ставки,если они равны,то NPV проекта =0.
Если IRR>%ставки по проекту,то принимаем; IRR<i, то отвергаем; IRR=i,рассм-м иные виды эффектив.
Лекция 5. Выбор проектов в условиях организации источников.
Условия: 1.ист.финансир по объему всегда огранчены; 2.имеется неск проектов,которые имеют +показатели эффективности и разныесрокиокупаемости; 3.требуется сост инвест портфель,который maxвозможны прирост капитала.
ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИЙ В ПРОСТРАНСТВЕ.
1. Проекты можно дробить,т.е данные проекты,которые можнофинансировать по частям,при условии если технологически это возможно,Если проекты дробные: -рассчитывается PI каждого проекта; - проекты выстраиваются по убыванию показателя PI; - в инвест портфель вкл 1-е неск проектов, которые в полном объеме м.б. профинансированы.
Пример.
А=100 млн.р, Б=200мр, В=300 мл.р. Всего имеется 500 мр.Выбираем А и В=400мр. Б-100мр=50%. NPVпр= NPVа +NPVв+0.5 NPVб – свойства аддитивности,возможность сложения показателей.
2. проекты не поддающиеся дробления,т.е эти проекты можно осущ целиком,нельзя финансир частично. В этом случае рассчитыват: - NPV проекты; -рассматр комбинации проектов по сумме инвестиций; - выбор комбинации проектов, которые показывают наибольш сумму NPV.
Пример.
Проекты/инвестиции / NPV А/30/2.51 Б/20/2.68 В/40/4.82 г/15/1.37 Лимит финансирования:55млн.р.
А+б=50, NPV=5.19
А+в=70. NPV =0 – не рассматривается
А+г=45, NPV =3.88
Б+в=60, NPV =0, не рассматривается
В+г=55, NPV =6.19
Б+г=35, NPV =4.05
К реализации принимаются пректы ВиГ,т.к они имеют NPV max. Выбираются пректы с max NPV,независимо от % исп-я.
3. временная оптимизация.данные проекты хар-ся тем,что теряется их эфф-ть,если реализация практич откладывается на год и больше. Т.е. имеется фактор ограничения в сроках реализации проектов. в первую очерень необходимо профинансиовать те проекты,которые теряют эфф-тьв наибольшей степени.в данном случае рассчитываетя индекс,характ-й относит.потерю NPV: - рассчитывается отчетный NPV; - рассчитывается индекс возможных потерь;- пректы ранимируются по индексу потерь от наиб.к наименьшему; - расч-ся портфель инвестиций 1-го года,и его суммарный NPV.- опр сумм NPV проектов,реализ в след году.
Лекция 6. Простые показатели эффективности проектов.
Срок окупаемости.
Ток= 
Рост в расчете и в целом показывает имеет ли смысл расчит.иные показатели,т.е. при окупаемости проекта >8лет проект м.б.неинтересен инвестеру.
Кумулятивный способ расчета Ток(метод сложения).
В этом случае доходы проекта сумм-ся нараст.итогом до того года,пока сумма доходов не срав-и с самой инвестиции.
Пример.
Инвестиции сост-т 600млн.р. Проект ежегодно генерир.доходы,в размере 150млн.р.
1способ:
Ток= 
=4года
2способ:
То же условие,но доходы в 1й год-50м.р.;2й год-100м.р.;3й год-200м.р.;4й год-250м.р.;5ц год-300млн.р.
1й год-50; 2й год-100; 3й год-200; 4й год-250; 5й год-300.
50,150,350,600,900 (4 года).
Наим-е V источника.Доля “Цела” ССК источника в руб.
| Чистая прибыль | 30млн | 0,3 | 13% |
| Ам.отчисл. | 10млн | 0,1 | 13% |
| Высвоб.средства | 5млн | 0,05 | 13% |
| Привлеч.средства: -кредит -облигац | 35млн 20млн | 0,35 0,2 | 20% 18% |
| 100млн |
ССК=0,3*13%+0,1*13%+0,05*13%+0,35*20%+0,2*18%=3,9%+13%+13%+7%+3,6=28,8
Задача.
На финансир.проекта необ.50млн.р. П/п может исп-ть чистую прибыль в сумме 20млн.р.Банк может выдать кредит 15млн.р. под 20%год-х.Ост.сумму п/п может получить за счет продажи ценных,кот-е приносят доход 15млн.р.,рен-ть 15%,IRR-18%.Опр-ть целесообр.финансир.должного проекта.
| Чист.прибыль | 20 млн | 0,4 | 13% |
| Кредит | 15 млн | 0,3 | 20% |
| Облигац | 15 млн | 0,3 | 15% |
| 50 млн |
ССК=0,4*15%+0,3*20%+0,3*15%=6+6+4,5=15,7%
Ответ:проект принимается к финансир.,т.к. IRR>i.