Виды денежно-кредитной политики и механизмы их реализации.

Виды денежно-кредитной политики различаются в зависи­мости от того, какие цели ставит перед собой централь­ный банк. Как известно, основными промежуточными целями являются процентная ставка и денежная мас­са. Проблема в том, что центральный банк должен выб­рать одну из них. Он не в состоянии одновременно дос­тичь двух автономно определенных целей, ибо, как следует из анализа равновесия денежного рынка, каж­дой ставке процента соответствует определенная де­нежная масса и наоборот. Поэтому центральный банк должен определить, что он будет контролировать: став­ку процента или объем денежной массы.

Процесс поэтапного влияния изменений в денежно-кредитной политике на параметры ее промежуточных целей и в конечном итоге – на реальный сектор экономики описывает передаточный механизм.

Существуют разные точки зрения по этому поводу: кейнсианская и монетаристская (рис. 2.1).

Рис. 2.1 Кeйнсианский и монетаристский передаточные механизмы денежно-кредитной политики [7, с. 143, рис. 5.2]

Дж.М. Кейнс, разработавший основы денежно-кредит­ного регулирования, утверждал, что передаточный ме­ханизм денежно-кредитной политики следующий:

- центральный банк изменяет резервы коммерчес­ких банков, влияя тем самым в нужном направлении на предложение денег;

- изменения в предложении денег вызывают пони­жение или повышение ставки процента;

- изменения процентной ставки приводят к расши­рению или сокращению плановых инвестиций;

- изменения плановых инвестиций, в свою очередь, повышают или понижают уровень номинального на­ционального дохода [6].

Таким образом, главным объектом денежно-кре­дитного регулирования Кейнс считал процентную ставку.

Согласно монетаристской концепции, передаточ­ный механизм денежно-кредитной политики короче. Она влияет на экономику следующим образом:

- центральный банк изменяет резервы коммерчес­ких банков, воздействуя на предложение денег, уве­личивая или сокращая его;

- изменения денежного предложения вызывают рас­ширение или сокращение совокупного спроса;

- изменения совокупного спроса приводят к увели­чению или к уменьшению уровня национального до­хода.

Следовательно, монетаристы доказывали, что цен­тральный банк должен регулировать предложение де­нег.

Рассмотрим, как осуществляется выбор промежу­точной цели денежно-кредитного регулирования и ка­ковы его последствия. Предположим, центральный банк избирает фиксацию ставки процента на уровне i₀ (гибкая денежно-кредитная Рис. 2.2Гибкая денежно-кредитная

политика [3, с. 609, рис. 609]

политика). Он стремится удержать ее, изменяя предложение денег. Такому по­ложению будет соответствовать горизонтальная кри­вая предложения денег MS (рис. 2.2).

Первоначально денежный рынок находился в рав­новесии в точке Е_1.. Допустим, спрос на деньги увели­чился с МD_l до МD₂. Рост спроса неизбежно приведет к повышению процентной ставки. Чтобы удержать ее на уровне i₀, центральный банк будет вынужден уве­личить предложение денег с до . Он может сде­лать это путем покупки государственных ценных бу­маг на открытом рынке, в отдельных случаях — сни­жая норму обязательных резервов. Однако, если спрос на деньги будет возрастать и дальше, централь­ному банку придется увеличивать предложение денег снова и снова, что неизбежно приведет к инфляции. Поэтому экономисты считают, что фиксация процен­тной ставки оправдана только в краткосрочном перио­де, несмотря на то, что центральному банку легче кон­тролировать ставку процента, чем денежную массу. Единственным способом избежать инфляции в дол­госрочном периоде является контроль за денежной массой.

Теперь предположим, что центральный банк из­брал в качестве объекта регулирования денежную мас­су (жесткая денежно-кредитная политика). Он, оценив состояние денежного рынка, фиксирует предложение денег на уровне . Тогда кривая предложения денег МS будет иметь вид вертикальной прямой (рис. 2.3).

Рис.2.3Жесткая денежно-кредитная политика [7, с. 145, рис. 5.4]

Допустим, денежный рынок находился в состоя­нии равновесия в точке Е₁ при ставке процента i₁. Рост спроса на деньги с МD₁до МD₂ приведет к нару­шению равновесия и, при неизменном предложении денег, — к увеличению процентной ставки. По мере ее роста будут сокращаться избыточные резервы и уве­личиваться денежный мультипликатор, что обусло­вит рост предложения денег. Поэтому для того, чтобы предложение денег осталось прежним — _; цен­тральный банк должен предпринять определенные меры. Он может компенсировать возможный рост предложения денег продажей ценных бумаг на откры­том рынке, корректировкой уровня учетной ставки.

При сокращении спроса на деньги и снижении ставки процента все происходит в обратном порядке.

Таким образом, в долгосрочном периоде фиксация процентной ставки может привести к инфляции. Под­держивать же неизменным предложение денег цен­тральный банк не в состоянии, так как в реальной жизни не контролирует его полностью. Поэтому, как правило, центральный банк проводит эластичную де­нежно-кредитную политику. Она заключается в том, что центральный банк допускает определенное рас­ширение денежной массы, контролируя темпы ее рос­та, и при этом следит за уровнем процентной ставки на краткосрочных временных интервалах, корректи­руя его по мере надобности. Графически это можно представить следующим образом (рис.2.4).

Рис. 2.4Эластичная денежно-кредитная политика [3, с. 611, рис. 21.6]

Кривая предложения денег МSявляется наклон­ной. Рост спроса на деньги с МD_l до МD₂приводит к увеличению количества денег с до и повышению ставки процента с i₁ до i₂.

Влияние изменения спроса на деньги на уровень ставки процента и количество денег будет различным в зависимости от вида кривой МS. Если она будет дос­таточно крутой, то изменение процентной ставки бу­дет более значительным по сравнению с изменением количества денег, т.е. будет проводиться относитель­но жесткая монетарная политика. Если же кривая МSбудет иметь сравнительно пологий вид, то, наоборот, рост спроса на деньги приведет к более значительному изменению количества денег по сравнению с изменением ставки процента. Такая монетарная политика называется относительно гибкой.

Следует отметить, что при реализации денежно-кредитной политики возникает ряд проблем. Одна из них в том, что на практике цент­ральному банку трудно осуществить контроль над денежной массой по ряду причин:

а) невозможно точно рассчитать вели­чину денежного мультипликатора, что может привести к неп­редсказуемым последствиям для денежного предложения;

б) центральный банк в случае необходимости всегда может уве­личить денежную базу путем кредитования коммерческих бан­ков и изменить тем самым предложение денег [7, с. 149].

Контроль над де­нежной массой особенно усложняется во время инфляции. Уве­личение ее темпов сопровождается, как правило, быстрым и не­равномерным увеличением скорости обращения денег, что сни­жает эффективность антиинфляционной политики, направлен­ной на ее снижение.

Политика контроля над денежной массой может привести к значительным колебаниям процентной ставки, что негативно скажется на инвестиционном климате и способно даже повлечь за собой сокращение долгосрочных инвестиций. Проблема обо­стряется в том случае, если спрос на деньги неэластичен по отношению к процентной ставке. В данной ситуации даже незна­чительное его изменение приведет к серьезным колебаниям ставки процента.

Определенные проблемы могут возникнуть и при осущест­влении операций на открытом рынке. Их масштабное использо­вание порой сопровождается определенными негативными по­следствиями. Например, если при проведении жесткой денеж­но-кредитной политики центральный банк захочет продать большой пакет государственных ценных бумаг, то ему, скорее всего, придется резко повысить ставку процента по облигаци­ям, чтобы найти покупателей. Потенциальные покупатели зна­ют, что при проведении политики «дорогих денег» уровень про­центной ставки возрастает и поэтому будут требовать повыше­ния их доходности. Высокие процентные ставки приведут к росту дефицита государственного бюджета, сокращению час­тных инвестиций, привлекут иностранный капитал в страну, что обусловит повышение курса национальной валюты и отри­цательно скажется на экспорте. В странах с ограниченными финансовыми ресурсами продажа значительного пакета госу­дарственных ценных бумаг может отвлечь капитал от реально­го сектора экономики.

Эффективность денежно-кредитной политики снижает и на­личие многоэтапного передаточного механизма. Общий резуль­татвлияния изменений в предложении денег на уровень сово­купного дохода зависит от того, насколько точно сработает каждое звено передаточного механизма. «Сбой» на одном из этапов может привести к непредсказуемым последствиям. Осо­бенно ненадежной, по мнению ряда экономистов, является связь между процентной ставкой и инвестициями. Помимо ре­альной ставки кредитного процента объем инвестиций определяет и ряд других факторов, влияние которых может оказаться пре­валирующим. Например, необходимость внедрения новых тех­нологий, ожидания высокой прибыли могут стимулировать предпринимателей к увеличению инвестиций даже в период проведения центральным банком политики «дорогих денег». Наоборот, значительный спад производства может сдерживать процесс инвестирования даже в условиях снижения процент­ной ставки, т.е. при проведении политики «дешевых денег». Таким образом, для разработки денеж­но-кредитной политики и оценки ее последствий центральному банку необходима исчерпывающая информация о факторах, влияющих на каждый из этапов передаточного механизма, их взаимосвязи. Получить такие сведения в полном объеме прак­тически невозможно, что в свою очередь может привести к неп­редсказуемым конечным результатам.