1. Принципы формирования.
2. Формирование портфеля реальных инвестиционных проектов.
3.Факторы, определяющие предварительный отбор реальных инвестиционных проектов.
4.Отличия портфеля ценных бумаг от портфеля реальных инвестиционных проектов.
5. Формирование портфеля ценных бумаг.
6.Факторы, определяющие формирование фондового портфеля.
1. В основе формирования инвестиционного портфеля лежат определенные принципы, в том числе:
- обеспечение:
· реализации инвестиционной политики, вытекающее из необходимости достижения соответствия целей формирования инвестиционного портфеля целям разработанной и принятой инвестиционной политики;
· соответствия объема и структуры инвестиционного портфеля объему и структуре формирующих его источников с целью поддержания ликвидности и устойчивости предприятия;
· управляемости инвестиционным портфелем, что предполагает ограничение числа и сложности инвестиций в соответствии с возможностями инвесторов по отслеживанию основных характеристик инвестиций (доходности, риска, ликвидности и пр.);
- достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности (исходя из конкретных целей формирования инвестиционного портфеля) для обеспечения сохранности средств и финансовой устойчивости предприятия;
- диверсификация инвестиционного портфеля; включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе и альтернативных инвестиций для повышения надежности и доходности и снижения риска вложений.
2. Портфель реальных инвестиционных проектов является, как правило, наиболее капиталоемким, наименее ликвидным, высокорисковым, а также наиболее сложным в управлении, что определяет высокий уровень требований к его формированию, отбору включаемых в него инвестиционных проектов.
Общий подход к рассмотрению инвестиционных проектов предполагает:
· оценку области деятельности проекта;
· анализ проекта;
· выбор метода финансирования;
· выявление рисков проекта;
· разработку схемы распределения рисков и схемы финансирования;
· определение факторов, позволяющих произвести предварительный отбор инвестиционных проектов.
При проведении предварительного анализа также учитываются:
· характеристика инициатора проекта (организационно - правовая форма собственности; структура уставного капитала; кредитная история; данные о производственных ресурсах и хозяйственной деятельности, финансовом положении);
· сведения об обеспечении проекта (платежные гарантии, страховые депозиты, залог, страхование кредита гарантии правительственных структур)
Отобранные в результате предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат обязательной экономической экспертизе, которая играет существенную роль в анализе. В ходе всесторонней экспертизы инвестиционных проектов осуществляются:
· проверка достоверности приведенных в бизнес- плане основных характеристик проекта;
· определение денежных потоков, генерируемых проектом;
· расчет контрольных значений показателей эффективности, риска и ликвидности;
· сравнение и окончательный отбор инвестиционных проектов с учетом приоритетных целей инвестирования.
При этом используются рекомендации международных методик оценки
инвестиционных проектов.
При формировании инвестиционного портфеля необходимо проработать не только финансовые характеристики проекта, но и другие его разделы, особенно связанные с менеджментом и маркетингом (слабое знание рынка, мотивов поведения потребителя, перспектив реализации предлагаемой продукции и позиции предприятия на рынке существенно снижает конкурентоспособность проектов).
3.К факторам позволяющим произвести предварительный отбор инвестиционных проектов относятся:
· приоритеты в политике структурной перестройки экономики региона;
· состояние отраслевой среды, характеризующееся стадией цикла, в которой находится отрасль; структурой и конкурентоспособностью отрасли; законодательством и нормативной базой;
· соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности предприятия;
· степень разработанности инвестиционного проекта;
· концентрация средств на ограниченном числе объектов;
· величина срока окупаемости вложений;
· наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта;
· объем инвестиций, требующихся для реализации проекта;
· форма инвестирования;
· структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта;
· наличие и качество маркетинговых исследований;
· уровень риска несвоевременной реализации проекта и недостижения расчетной эффективности;
· возможность использования льготной политики налогообложения;
4.Портфель ценных бумаг, в отличие от портфеля реальных инвестиционных проектов:
· обладает более высокой степенью ликвидности и управляемости;
· с точки зрения управления доходностью практически всецело зависит от внешних конъюнктурных обстоятельств;
· сильн ее подвержен инфляционным рискам.
5. В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска, характерного для того или иного типа портфеля. В зависимости от выбранного типа портфеля осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами.
Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода). Такая диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг.
Уровень ожидаемого дохода по ценным бумагам находится в обратной зависимости от уровня процентной ставки, что определяет важность учета возможных изменений этого показателя при формировании инвестиционного портфеля.
Ставка ссудного процента - важная составляющая нормы текущей доходности по финансовым инвестициям, которая устанавливает экономическую границу приемлемости рассматриваемых ценных бумаг. Поэтому риск повышения процентной ставки может вызвать необходимость корректировки фондового портфеля.
Одним из факторов, воздействующих на формирование инвестиционного портфеля, является уровень налогообложения доходов по отдельным финансовым инструментам. Если по доходам от акций ставка налогообложения является единой, то по государственным и муниципальным ценным бумагам могут устанавливаться налоговые льготы. Их наличие может создать достаточную мотивацию для включения соответствующих финансовых инструментов в состав портфеля; формирования таких разновидностей фондовых портфелей, как портфель ценных бумаг, освобожденных от налога, портфель государственных и муниципальных ценных бумаг.
6.К основным факторам, определяющим формирование фондового портфеля, относятся:
· приоритеты целей инвестирования, реализация которых обуславливает выбор конкретного типа инвестиционного портфеля;
· степень диверсификации инвестиционного портфеля;
· необходимость обеспечения требуемой ликвидности портфеля;
· уровень и динамика процентной ставки;
· уровень налогообложения доходов по различным финансовым инструментам.
доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории.
Далее менеджер должен наметить конкретные активы в рамки каждой категории, т.е. принять решение по выбору активов. Выбор актива имеет значение в том случае, когда менеджер в целом согласен с ситуацией на рынке относительно большей части активов, но полагает, что некоторые из них неверно оценены. В этом случае он делает акцент на активах с положительной альфой.
Между решением по распределению средств и выбором активов может присутствовать промежуточная ступень, когда менеджер распределяет средства по группам внутри каждой категории, например между кратко-, средне- и долгосрочными облигациями, акциями по отраслям экономики. Менеджер также должен определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой бетой, если спад, то на активах с низкой бетой.
Активную стратегию можно строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Ее отличительная особенность заключается в том, что менеджер включает в портфель активы с положительной альфой в большей пропорции, чем их удельный вес в рыночном портфеле, а активы с отрицательной альфой – в меньшей пропорции.