1.Пассивная инвестиционная стратегия
2. Активная инвестиционная стратегия.
3.Активное управление облигациями.
Если попытки покупки акций предпринимаются лишь от случая к случаю, то на получение ощутимой прибыли рассчитывать сложно. Применение серьезного анализа и уникальных методов оценки стоимости акций экономически целесообразно лишь для менеджеров крупных портфелей. Мелкому инвестору следует вложить свои средства, в какую - нибудь инвестиционную компанию. Аккумулируя таким образом свои ресурсы мелкие инвесторы обеспечивают себе преимущества, которыми обычно пользуются крупные инвесторы.
1. Пассивая инвестиционная стратегия – это формирование хорошо диверсифицированного портфеля без попыток выявить недооцененные или переоцененные ценные бумаги. Это стратегия «покупай» и «храни». Ее придерживаются менеджеры, которые полагают, что рынок является эффективным.
пассивное управление портфелем состоит в приобретении активов с целью держать на длительный период времени. Если в портфель включены активы, выпущенные на определенный период времени (например, облигации), то после их погашения они заменяются аналогичными бумагами и т.д. до окончания инвестиционного горизонта клиента. При такой стратегии текущие изменения в курсовой стоимости активов не принимаются в расчет, так как в длительной перспективе плюсы и минусы от изменения их цены будут погашать друг друга.
Пассивная стратегия не предполагает активного пересмотра портфеля. В условиях эффективного рынка и одинаковых ожиданий инвесторов какой – либо индивидуальный отбор бумаг не имеет существенного значения, и менеджер при выборе активов руководствуется показателями их риска и доходности.
Если портфель состоит из небольшого числа активов, он сохраняет значительную долю диверсифицируемого риска. Чтобы снизить его, менеджер может придерживаться стратегии, которую называют копированием индекса. В этом случае его рыночный портфель по своим параметрам должен соответствовать какому – либо индексу с широкой базой. Он принимается за рыночный портфель. Копирование индекса может быть полным, т.е. рискованный портфель будет повторять индекс.
Недостатком такого подхода – высокие трансакционные издержки. Кроме того, при изменении состава индекса должны последовать изменения и в структуре портфеля. Обычно при исключении какой – либо бумаги из состава индекса цена ее падает, в то же время цена включаемого в индекс актива возрастает. Поэтому менеджер понесет дополнительные затраты в сумме разности цен продаваемого и покупаемого активов.
Чтобы исключить указанные недостатки, менеджер может копировать индекс цен на основе определенной выборки бумаг, входящих в индекс, которые наиболее близко повторяют его динамику. В этом случае сокращаются трансакционные издержки, но возникает вероятность отклонения результатов сформированного портфеля от результатов рыночного портфеля.
При копировании индекса возникает еще одна проблема. Выплата дивидендов и процентов по бумагам, входящим в индекс, автоматически отражается в его стоимости. Менеджер несет дополнительные издержки при реинвестировании полученных средств. Кроме того, для приобретения какого – либо актива может потребоваться определенное время для аккумулирования необходимой суммы денег.
2. Активную стратегию проводят менеджеры, полагающие, что рынок не всегда является эффективным (по крайней мере в отношении отдельных бумаг), а инвесторы имеют различные ожидания относительно их доходности и риска. В итоге цена данных активов завышена или занижена. Поэтому активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговле ими с целью получения более высокой доходности.
Формируя портфель, менеджер должен определить, в каких пропорциях включать активы различных категорий, например, акции, облигации и т.п. Такое действие называется решением по распределению средств. Оно зависит от оценокменеджером доходности и рискапо данным группам активов и коэффициента допустимости (толерантности) риска клиента. Доходности активов в рамках каждой из групп обычно имеют высокую степень корреляции, поэтому более важно определить категорию актива, который принесет наибольшую доходность в будущих условиях, чем самые лучшие активы внутри каждой категории.
Далее менеджер должен наметить конкретные активы в рамки каждой категории, т.е. принять решение по выбору активов. Выбор актива имеет значение в том случае, когда менеджер в целом согласен с ситуацией на рынке относительно большей части активов, но полагает, что некоторые из них неверно оценены. В этом случае он делает акцент на активах с положительной альфой.
Между решением по распределению средств и выбором активов может присутствовать промежуточная ступень, когда менеджер распределяет средства по группам внутри каждой категории, например между кратко-, средне- и долгосрочными облигациями, акциями по отраслям экономики.
Менеджер также должен определить рыночный тренд. Если он полагает, что на рынке ожидается подъем, то ему необходимо сделать акцент на активах с более высокой бетой, если спад, то на активах с низкой бетой.
Активную стратегию можно строить на основе приобретения рыночного портфеля в сочетании с кредитованием или заимствованием. Ее отличительная особенность заключается в том, что менеджер включает в портфель активы с положительной альфой в большей пропорции, чем их удельный вес в рыночном портфеле, а активы с отрицательной альфой – в меньшей пропорции.
Даже если инвесторы имеют дело с абсолютно эффективными рынками, активная инвестиционная стратегия все же играет определенную роль. Каждой акции присущ специфический для конкретного предприятия риск. Этот риск можно устранить путем диверсификации. Рациональный выбор ценных бумаг подразумевает формирование тщательно диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Даже в условиях эффективного рынка инвестор выбирает наиболее подходящее для себя соотношение «риск»- «доходность».
Подбирая ценные бумаги для своего портфеля. инвесторы принимают во внимание и налоговые соображения.
Инвесторы разных возрастов проводят разную политику формирования портфеля ценных бумаг. Например, людям пожилого возраста требуется сохранить накопленные денежные средства, а молодые инвесторы более склонны к риску. Тем не менее, управление портфелем играет определенную роль даже в условиях эффективного рынка. При формировании портфеля ценных бумаг следует учитывать свои конкретные потребности, а не перехитрить рынок.
Чрезмерная вера в эффективность рынка ценных бумаг может создать у инвестора впечатление бессмысленности, какой – либо исследовательской деятельности. Реальные же факты говорят о наличии достаточного числа аномалий, которые оправдывают поиск ценных бумаг с заниженными ценами. Награда же ждет особо старательных, проницательных и творчески мыслящих инвесторов.
3.Существует два источника потенциальной прибыли в случае активного управления облигациями:
- прогноз процентной ставки (если прогнозируется снижение (повышение) процентных ставок, то менеджеры увеличивают (уменьшают) дюрацию портфеля облигаций)