Это метод определения капитализированной стоимости доходов, при работе с которым последовательно каждый доход или группа доходов со своими ставками дисконтирования приводятся к величине, равной сумме их текущих стоимостей. Таким образом, данный метод можно еще назвать методом последовательного определения стоимости будущих денежных потоков на дату оценки.
В соответствии с этим методом при определении стоимости предприятия нужно решить две задачи: проанализировать и спрогнозировать будущие потоки денежных доходов с точки зрения их структуры, величины, времени и частоты их поступлений и определить ставки, по которым необходимо рассчитать будущую стоимость.
Метод дисконтированных денежных потоков используется в следующих случаях:
ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих;
предприятие представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект;
потоки доходов и расходов носят сезонный характер.
Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков:
1. Производится выбор модели денежного потока.
2. Определяется длительность прогнозного периода.
3. Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование валовой выручки от реализации.
4. Определяется ставка дисконта.
5. Производится расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
6. Осуществляется расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
7. Вносятся итоговые поправки.
Выбор модели денежного потока.
При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:
денежный поток для собственного капитала;
денежный поток для всего инвестированного капитала.
В Таблице 3 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. При применении этой модели, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.
Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые были вычтены при расчете чистой прибыли.
Таблица 3
| Знак действия | Показатели |
| Чистая прибыль после уплаты налогов | |
| Плюс | Амортизационные отчисления |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала |
| Плюс (минус) | Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства |
| Плюс (минус) | Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности |
| Итого | Денежный поток |
Поскольку проценты по задолженности вычитались из прибыли до уплаты налогов, возвращая их назад, следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль. Итогом расчета по этой модели является рыночная стоимость всего инвестированного капитала предприятия.
На нашем примере для ОАО «ВВС» денежный поток будет выглядеть следующим образом.
Таблица 4
| Чистая прибыль | 541 383 |
| Амортизация | 673 775 |
| Основная деятельность | |
| Приток (+)/отток (–) ден. средств при изменении текущих активов | 6 069 |
| Дебиторская задолженность | 22 432 |
| Запасы | –22 260 |
| Краткосрочные финансовые вложения | –14 725 |
| НДС по приобретенным ценностям | –1 516 |
| Прочие текущие активы | |
| Приток (+)/отток (–) ден. средств при изменении кред. задолженности | 465 857 |
| - поставщики и подрядчики | –31 446 |
| - перед бюджетом | 50 935 |
| - по соцстраху | –16 448 |
| - по оплате труда | 7 959 |
| - авансы полученные | –214 |
| - прочие кредиторы | 455 071 |
| Денежные средства по основной деятельности | 481 926 |
| Инвестиционная деятельность | |
| Приток (+)/отток (–) ден. Средств при изменении внеобор.активов | 64 862 |
| Нематериальные активы | –5 |
| Основные средства | –298 198 |
| Незавершенные капитальные вложения | 25 859 |
| Долгосрочные финансовые вложения | 07 482 |
| Прочие внеоборотные активы | |
| Денежные средства по инвестиционной деятельности | 64 862 |
| Финансовая деятельность | |
| Изменение суммы кредитов и займов (+) | 82 892 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 83 003 |
| Долгосрочные кредиты и займы | –111 |
| Изменение величины собственных средств (+) | –1 389 523 |
| Уставный капитал | |
| Добавочный капитал | 29 240 |
| Выплата дивидендов наличными | |
| Собственные акции выкупленные у акционеров | |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет | –1 416 428 |
| Целевые финансирования и поступления | –2 331 |
| Доходы будущих периодов | |
| Прочие собственные средства (фонды, резервы) | –4 |
| Денежные средства по финансовой деятельности | –1 306 631 |
| Суммарное изменение денежных средств | 555 315 |