Инвестиционный риск – вероятность отклонения величины фактического инвестиционного дохода от величины ожидаемого.
Виды инвестиционных рисков:
Деловой риск – степень неопределенности, связанная с созданием доходов от инвестиций, достаточных, чтобы расплатиться со всеми инвесторами.
Финансовый риск связан с комбинацией заемных и собственных средств, используемых для финансирования проекта.
Инфляционный риск обусловлен инфляционными процессами и снижением покупательной способности национальной валюты.
Процентный риск – степень неопределенности в уровне курсов ценных бумаг, вызванная изменением рыночных процентных ставок.
Риск ликвидности связан с невозможностью продать за наличные деньги инвестиционный инструмент в подходящий момент и по приемлемой цене.
Рыночный риск – изменчивость курсов ценных бумаг под влиянием факторов, не зависящих от деятельности компаний-эмитентов (политическая, экономическая и социальная нестабильность и др.).
Диверсифицированный риск (несистематический) связан, как правило, с внутренними факторами, т.е. зависит от деятельности самой организации.
Недиверсифицированный риск (систематический) связан с внешними факторами.
Допустимый риск – угроза полной потери предприятием прибыли.
Критический риск – утрата предполагаемой выручки.
Катастрофический риск – потеря всего имущества и банкротство.
Управление рисками сводится к выполнению следующих действий:
1. Анализ рисков за предшествующий период.
2. Анализ складывающихся экономических тенденций и прогноз их развития.
3. Выявление возможных рисков при реализации проекта и их экономических последствий (качественный и количественный анализ рисков).
4. Анализ чувствительности проекта на возможные изменения важнейших факторов и их влияние на финансовое состояние предприятия.
При управлении инвестиционными рисками используется ряд приемов:
- Приемы разрешения: избежание риска (разработка мероприятий, которые полностью исключают конкретный вид риска); удержание риска (оставление риска за инвестором); передача ответственности за риск партнерам или страховой компании.
- Приемы снижения степени риска: диверсификация (подбор комбинаций инвестиционных проектов, которым достигается получение дохода и приемлемый уровень риска);
- лимитирование (установление предельно допустимой суммы на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это существенно отразится на финансовом состоянии предприятия);
- самострахование (создание резервных фондов).
Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконта, то учет риска при оценке эффективности проекта осуществляется поправкой одного из этих параметров. Используются следующие методы учета рисков:
· Метод сценариев (имитационная модель учета риска) предполагает корректировку денежного потока и последующий расчет NPV для всех вариантов развития событий - пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический (имитационное моделирование или анализ чувствительности).
· Метод построения безрискового эквивалентного денежного потока основан на корректировке ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта. При этом чаще всего используют метод экспертных оценок: коэффициенты отражают степень уверенности специалистов-экспертов в том, что поступление ожидаемого потока осуществится.
· Метод поправки на риск ставки дисконтирования учитывает три типа рисков: страновой риск, риск ненадежности участников проекта, риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы:
· Укрупненная оценка устойчивости.
· Расчет уровней безубыточности.
· Метод вариации параметров (анализ чувствительности проекта).
· Оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.
Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и ставка дисконта, то учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров. Рассмотрим несколько наиболее распространенных подходов.
1. Имитационная модель учета риска.
Подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование или анализ чувствительности). Методика анализа:
- по каждому проекту строится три возможных варианта его развития - пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
- по каждому из вариантов рассчитывается значение NPV (NPVп, NPVв, NPVо);
- для каждого проекта рассчитывается размах вариации значений NPV по формуле:
(28)
- из сравниваемых проектов более рисковым считается тот, у которого размах вариации больше.
2. Построение безрискового эквивалентного денежного потока.
Методика анализа:
- оценивается вероятность появления заданной величины денежного поступления для каждого года и каждого проекта (определяется понижающий коэффициент);
- составляются новые проекты на основе потоков, откорректированных с помощью понижающих коэффициентов (откорректированный поток представляет собой безрисковый эквивалент);
- для каждого проекта с откорректированными потоками рассчитывается значение NPV;
- предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольшее значение NPV; этот проект считается менее рисковым.