Привлекательносить немецких акций для компаний

Основные преимущества немецких акций перед остальными мировыми странами.

С начала 1974 года по июнь 2014 акции, входящие в DAX, главный немецкий фондовый индекс, росли в среднем на 9,2% в год. С 2002 по 2007 годовой рост составил в среднем 22,8%. Семь из последних десяти лет рост DAX превышал 10%.

В 2004 он равнялся 27,1%, в 2005 — 22,0%, в 2006 — 22,3%, в 2007 — 23,8%, в 2009 — 16,1%, в 2011 — 29,1%, в 2012 — 25,5%.

У четырех компаний, акции которых включены в DAX, среднегеометрический годовой темп роста (CAGR) за последние десять лет превышал 20%. CAGR на уровне 20% означает, что за десять лет инвестор получил на каждый инвестированный евро более шести евро.

Самые крупные компании из них:

-Volkswagen (XETRA: Volkswagen [VOW3]) 33,7%,

-Infineon (XETRA: Infineon Technologies [IFX]) 24,3%,

- Fresenius (XETRA: FRE) 23,0% и Linde (XETRA: LIN) 21,2%.

Акции в составе DAX — это высшая лига. Далее чуть ниже (на уровень индексов SDAX, MDAX и TECDAX) и идет еще более быстрый рост.

Чистая прибыль Wirecard (XETRA: WDI) за последние десять лет увеличивалась в среднем на 64%, Bertrandt (XETRA: BDT) — на 39%. Рост прибыли не всегда показателен, особенно в цикличных секторах, сама природа которых позволяет некоторым компаниям показывать высокие темпы роста чистой прибыли. Но в немецких индексах много «нецикличных» компаний, также добившихся быстрого роста доходов: например, выручка Wirecard за последние десять лет росла более чем на 65% в год, у Deutsche Wohnen (XETRA: Deutsche Wohnen [DWNI]) и Freenet (FNTN.DE) за тот же период — более чем на 20%. А дивиденды!.. Например, котировки акций K+S (XETRA: SDF) за 1994−2014 годы выросли почти на 800%.

С учетом дивидендной доходности рост доходности для инвесторов превысил 1500%. Доходность 10-летних гособлигаций Германии 15 января 2015 года составляла 0,51%.

Дивидендная доходность 29 из 30 акций в индексе DAX выше этого уровня.

Единственное исключение — Commerzbank (XETRA: CBK), не плативший дивиденды с 2007 года. ThyssenKrupp (XETRA: TKA) недавно возобновила выплату дивидендов, и дивидендная доходность акций концерна лишь немногим выше, чем по суверенным бумагам. Но и это имеет значение.

У двух компаний в индексе DAX дивидендная доходность по итогам 2014 года была выше 4%. Это Münchener Rückversicherungs-Ge (MUV2:GR) +4,35% и E.ON (XETRA: E.ON [EOAN]) 4,2%. Почти столь же щедрыми были RWE (XETRA: RWE [RWE]), BASF (NYSE: Basic Energy Services [BAS]) и Allianz (NYSE: Autoliv [ALV]) — дивидендная доходность их акций превышала 3,8%.

Компании поменьше: дивидендная доходность акций Bilfinger (XETRA: GBF) и Freenet по итогам 2014 года была выше 6%, а у Telefonica Deutschland (XETRA: O2D) она составила 10,7%.

Многие инвесторы используют в качестве основного показателя успешности компаний их доход на капитал (ROE), и эмитенты, у которых ROE выше 10%, обычно считаются привлекательными.

За последние двенадцать месяцев 21 из 30 компаний, чьи акции входят в DAX, показали доход на капитал выше 10%. На первом месте Deutsche Post (FRA: 3DW) 25,7%, на втором — Continental (XETRA: CON) 22,3%, на третьем — Deutsche Boerse (XETRA: Deutsche Boerse [DB1]) 20,7%. Можно купаться в деньгах, не покупая ничего, кроме акций из индекса DAX: за последние 20 лет по шести из них доходность с учетом дивидендов превысила 1000%. В «великолепной шестерке» меньше всего совокупного дохода инвесторам принесли бумаги Henkel (XETRA: HEN3) — только 1102%, лишь немногим менее 13% годовых...

Лидировала Fresenius SE (XETRA: FRE), оказавшая совокупный доход в размере 2329%, или 17% годовых.

По итогам 2014 года у трех компаний в индексе DAX отношение цены акций к прибыли (P/E) было ниже 10. Это Munich Re (XETRA: Muenchener Rueckversicherungs Gesellschaft AG in Muenchen [MUV2]), Volkswagen и Daimler (OTCMKTS: DDAIY).

Рынок недооценивает не только ведущие немецкие компании, но и менее крупных игроков. В конце 2014 года коэффициент P/E был ниже у Deutsche Beteiligungs (XETRA: DBAN), Talanx (FRA: TLX), Schaltbau Holding (XETRA: SLT) и Hannover Rück (XETRA: Hannover Rueck [HNR1]).

Данная величина выражается чаще всего в процентах к дивидендной доходностью, не могут не приглянуться немецкие компании. За последние десять лет среди эмитентов, чьи акции входят в индексы MDAX, SDAX и TechDAX, 28 компаний ежегодно повышали дивиденды более чем на 10%. В числе компаний, которые быстрее всех увеличивали дивиденды, была STRATEC Biomedical (XETRA: SBS): в 2004 году она выплатила?0,05 на акцию, а за финансовый год, окончившийся 30 сентября 2014 года, —?0,60. Если вам более по душе высокая рентабельность, для вас — Deutsche Boerse и SAP (TMX: Saputo [SAP]).

По данным последней годовой финансовой отчетности, у первой компании операционная рентабельность составила 42%, у второй — 31%.
Одним из перспективных на­ правлений развития немецкого рынка ценных бумаг видит­ рейтинговая система Shades of Green, структурные расписки, специализированное общество структурных продуктов, квалифицированный инвестор, коммерческие облигации.

В последнее время все чаще поднимается вопрос о трансфор­мации финансового рынка и о возникновении нового глобаль­ного финансово-инвестиционного пространства.

В узком смысле акции – это перспек­тивный инструмент долгового финансирования, целевая эмис­сионная долговая ценная бумага, соответствующая национальным или международным требовани­ям и правилам эмиссии акций.

В 2012 г. в Германии было выпу­щено на 2,6 млрд. долл. США акций, к 2015 г. общий выпуск достиг 41,8 млрд. долл. США, а к концу ноя­бря 2016 г. сумма выросла до 74,3 млрд. долл. США.

Немецкие эмитенты лидируют в этом процессе, в Европе крупными эми­тентами являются Франция и Великобритания.

В свете гло­бальных обязательств перехода к низкоуглеродной экономике акции, скорее всего, продолжит расти, при­влекая эмитентов и инвесторов.

Сегодня немецкие акции в основном идут на финансиро­вание проектов в области возоб­новляемых источников энергии (45,8% от выпуска во всем мире в 2015 г.), энергоэффективно­сти (19,6%), низкоуглеродного транспорта (13,4%), водоочистки (9,3%), ликвидации отходов и загрязнений (5,6%).

Таким обра­зом, акции – это один из важных инструментов финансирования устойчивого развития [3].

Все чаще многие инвесторы во главу своих интересов ставят не только размер прибыли и доход­ности по своим вложениям, но и изучают экологические стороны проектов, в которых они уча­ствуют.

В информационном про­странстве такое поведение стали называть немецкая стратегия. И в этом случае при формиро­вании своего портфеля ценных бумаг инвесторы обращаются за консультациями не только к финансовым аналитикам, но и к специалистам в области экологии и экономики.

В связи с тем, что акции несут значитель­ную социальную и экологическую нагрузку, регуляторам рын­ка ценных бумаг целесообразно продвигать государственную по­литику благоприятствования для таких финансовых инструментов.

В частности, речь может идти об установлении иного режима налогообложения, использовании более низких процентных ставок по кредитам для эмитентов таких инструментов и других мерах. А чтобы эти ценные бумаги объективно были отнесены к категории акций, необходи­мо создание института независи­мой экологической экспертизы, правила и требования которой понятны и признаны во многих странах мира.

В настоящее вре­мя некоторые игроки уже про­ водят внешний экоустойчивый аудит бумаг, на ряде фондовых бирж ведется специализирован­ный листинг.

На­ пример, Фондовая биржа Осло (Норвегия) требует проведения обязательной независимой оцен­ки эмитента.

Всемирный банк при под­держке ряда банков и обще­ственных фондов в 2014 г. выпу­стил первый вариант документа Green Bond Principles – набора добровольных правил и шагов для компаний, задумывающихся об эмиссии ценных бумаг, и процедур их оценки.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Если говорить о привлека­тельности немецких акций для другой стороны – инве­сторов, то здесь можно отметить следующее.

Такой инструмент привлекателен для инвесторов, которые хотят вкладываться в проект с небольшим количеством участников (то есть между эми­тентом и инвестором могут быть достигнуты договоренности и учтены определенные интересы и пожелания всех сторон). Но здесь необходимо установить четкие факторы и признаки, которые не допустят при этом формирование злоупотреблений, лоббистских отношений и коррупционной составляющей.

Таким образом, появление немецких акций на мировом рынке позволяет рассматривать их со стороны эмитента как альтерна­тивный (в противовес традици­онным инструментам – кредит, акции, облигации и др.) источ­ник привлечения дополнитель­ных инвестиций и ресурсов, а со стороны инвестора – как допол­нительный источник дохода и возможность расширения типов инвестиционных стратегий.

И, конечно, немаловажное значение играет тот факт, что Германия в рамках ЕАЭС вместе со странами-партнерами взяла на себя обязательство по созданию к 2025 г. единого финансового рынка.