Оценка финансового риска

Финансовый риск – это риск, обусловленный структурой источников (соотношение собственных и заемных средств в структуре пассивов предприятия). Под финансовым риском понимается риск, связанный с нехваткой прибыли для осуществления обязательных платежей из прибыли (например, проценты по займам и ссудам; некоторые налоги, выплачиваемые из чистой прибыли и т.д.).

Финансовый леверидж (или финансовый рычаг) используется для оценки финансового риска предприятия. Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

В теории финансового менеджмента финансовый леверидж (или финансовый рычаг) используется для оценки финансового риска предприятия.

Уровень финансового левериджа возрастает с увеличением доли заемного капитала.

К определению эффекта финансового рычага (DFL) существует два общепризнанных подхода – американский и европейский.

Эффект финансового левериджа по американской модели состоит в том, что использование заемного капитала при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли до уплаты процентов и налогов фирмы (EBIT) ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию (EPS - earnings per share).

Прибыль на акцию рассчитывается по формуле:

В качестве меры воздействия финансового левериджа на доходы акционеров фирмы используют степень процентного увеличения прибыли на акцию при данном процентном увеличении операционной прибыли фирмы. Этот показатель называют силой финансового левериджа (DFL - degree of financial leverage) и рассчитывают по формуле:

, (26)

где DEPS_% - процентное изменение показателя прибыли на акцию;

DEBIT_% - процентное изменение прибыли до уплаты процентов и налогов.

Эффект финансового левериджа по европейской модели трактуют как приращение к рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря использованию заемного капитала. Т.е. э ффект финансового рычага отражает уровень дополнительной прибыли при использовании заемного капитала, рассчитывается по следующей формуле:

, (27)

где t - ставка налога на прибыль;

(1 – t) - налоговый корректор;

ROA - рентабельность активов;

r - средняя ставка процентов за используемый заемный капитал;

(ROA - r) - дифференциал финансового левериджа;

D - заемный капитал;

E - собственный капитал;

D/E - коэффициент финансового левериджа (финансовый рычаг).

Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли и не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если рентабельность активов превышает средний размер процентов за используемый заемный капитал. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Коэффициент финансового левериджа является рычагом, усиливающим положительный или отрицательный эффект, формируемый дифференциалом. При положительном значении дифференциала финансовый рычаг будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала - будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Таблица 10 – Оценка финансового риска и расчет финансового рычага ОАО «НАЗВАНИЕ» за 2014 – 2015 гг.

№	Показатель	Алгоритм расчета			Изменение (±)
А	1	2	3	4	5
	Среднегодовая величина активов (А), тыс. р.	ББ (с.1600нг+1600кг)∙0,5
	Среднегодовая величина собственного капитала (Е), тыс. р.	ББ (с.1300н+ 1300к+ с.1530н+с.1530к)∙0,5
	Среднегодовая величина заемного капитала (D), тыс. р.	п. 1 – п. 2
	Коэффициент (плечо) финансового рычага (FL)	п. 3 / п. 2
	Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT), тыс. р.	ОФР с.2300+с.2330
	Рентабельность активов (ROA), %	(п. 5 / п. 1)∙100
	Средняя ставка процентов за используемый заемный капитал (r), %	(ОФР с.2330/п. 3)∙100
	Сумма процентов по заемному капиталу (I), тыс. р.	п. 3 ∙ п. 7 (ОФР с.2330)
	Прибыль до налогообложения (EBIT), тыс. р.	п. 5 – п. 8 (ОФР с. 2300)
	Уровень финансового левериджа (DFLA)	п. 5 / п. 9
	Ставка налога на прибыль (t), %	−			‒
	Сумма налога на прибыль (T), тыс. р.	п. 9 ∙ п. 11
	Чистая прибыль (NP), тыс. р.	п. 9 – п. 12
	Рентабельность собственного капитала (ROE), %	(п. 13 / п. 2)∙100
	Эффект финансового рычага (DFLE), %