По мере развития рыночных отношений все более возрастает роль доходного подхода в оценке стоимости производственных объектов. В основе доходного подхода к оценке производственных объектов лежит методология оценки бизнеса, суть которой заключается в следующем. Вначале рассчитывают чистый доход от эксплуатации всей производственной системы (например, предприятия в целом), а затем на его основе либо определяют стоимость и из нее выделяют стоимость машин и оборудования, других объектов оценки, либо определяют доход от всей системы и из него выделяют доход, полученный с помощью производственных машин и оборудования, других объектов оценки, а уже затем на основе этой части дохода определяют стоимость производственных машин и оборудования, других объектов оценки.
Прежде чем перейти к характеристике методов оценки стоимости технических устройств с позиций доходного подхода, напомним несколько общих положений, которых придерживаются оценщики при решении этой проблемы. Прежде всего оценщики пришли к единому мнению, что стоимость машин, оборудования, транспортных средств, других изделий, имеющих производственное назначение, определяется величиной, качеством и продолжительностью периода получения тех выгод, которые эти объекты (как ожидается) будут приносить в будущем. Оценщик эти выгоды пересчитывает в единую денежную сумму, которая называется текущей стоимостью объекта. Прежде чем в стоимостном виде рассчитать выгоды от владения, пользования либо распоряжения объектом оценки, оценщик должен определить:
- как можно точнее сумму дохода, который может получить собственник с помощью данного объекта;
- время, в течение которого владелец будет получать доход от использования данного объекта;
- определить риск (в %), то есть вероятность того, что доход от использования данного объекта в течение прогнозируемого периода времени будет получен;
- рассчитать ставку дохода, то есть процентное соотношение между чистым доходом и вложенным капиталом или между доходом, который приносит объект оценки, и стоимостью этого объекта.
Расчетными инструментами, которые применяются для оценки прогнозируемых доходов могут быть: сложный процент и процесс дисконтирования.
Доходный подход к стоимостной оценке машин и оборудования объединяет три метода:
- метод капитализации прибыли;
- метод дисконтированных денежных потоков;
- метод равноэффективного аналога.
Все три метода основаны на прогнозировании будущих доходов предприятия. Эти будущие доходы создаются предприятием в целом, включая машины и оборудование, здания, сооружения, оборотные средства, нематериальные активы, то есть всем производственным комплексом. Поэтому, чтобы воспользоваться доходным подходом к оценке любой части производственного комплекса, будь-то машины и оборудование, здания, сооружения и т. п., оценщики (при любом методе) применяют технологию поэтапного решения задачи. Это означает следующее.
Вначале рассчитывается чистый доход от эксплуатации всей системы (предприятия).
Затем на основе чистого дохода либо определяют стоимость всей системы, а из нее выделяют стоимость машинного комплекса, либо выделяют из единицы чистого дохода ту ее часть, которая непосредственно создана машинным комплексом. И наконец, по этой части дохода (либо-либо) определяют стоимость самого машинного комплекса. Еще одна особенность применения методов, в основе которых лежит доходный подход: все они требуют соблюдения принципа наиболее эффективного использования производственного объекта, то есть при определении стоимости любого технического устройства всегда нужно сравнивать полученный результат с тем периодом времени его эксплуатации, когда отдача от этих объектов была максимальной.
Рассмотрим более конкретно каждый из применяемых в оценочной практике методов стоимостной оценки технических устройств, основывающийся на доходном подходе.
Рассмотрим состав и порядок действий при оценке стоимости машин и оборудования методом капитализации прибыли.
1. Выделяется оцениваемый объект – (предприятие, цех, участок, модуль, комплекс машин и оборудования). Определяет чистый доход (Д) от экономической деятельности производственной системы.
2. Определяется часть чистого дохода (Дзем), относимую к земле.
где:
Сзем– текущая стоимость земли в базисном году;
Rк.зем– коэффициент капитализации для земли, определяемый по формуле
R=Сумма ежегодного чистого дохода/ Сумма инвестиций.
3. Определяется часть чистого года (Дзд), относимую к зданиям и сооружениям.
(3.1.2)
где:
Сзд.– текущая стоимость зданий и сооружений в базисном году;
Rзд.– коэффициент капитализации для зданий и сооружений, который в свою очередь определяется по формуле:
(3.1.3)
где:
Rвозврата– коэффициент возврата капитала, который определяется двумя способами:
а) как величина, обратная сроку службы здания;
б) по формуле расчета коэффициента взноса на амортизацию («шестая функция денежной единицы»).
4. Определяется часть чистого дохода (Дмаш), которая относится к машинному комплексу.
(3.1.4)
где:
Д – чистый доход от системы в целом.
5. Рассчитывается стоимость машинного комплекса (С маш.) методом прямой капитализации по формуле:
(3.1.5)
где:
r – ставка дисконта;
Ка – коэффициент амортизации (возврат капитала), который определяется из модели фактора фонда возмещения:
(3.1.6)
где:
Т – нормативный срок службы машин либо оборудования.
6. Далее определяется стоимость отдельной единицы оборудования в составе машинного комплекса. Вначале определяют часть чистого дохода, который создается конкретной единицей оборудования по формуле:
(3.1.7)
где:
Д маш. – часть чистого дохода, который относится к машинному комплексу;
Г ед. – долевой коэффициент для оцениваемой единицы оборудования или машины, равный доле балансовой стоимости данной единицы в балансовой стоимости машинного комплекса, либо доле ремонтной сложности данной единицы в суммарной ремонтной стоимости всего комплекса.
Затем определяется стоимость этой единицы оборудования по формуле:
(3.1.8)
где:
R – коэффициент капитализации, который равен:
(3.1.9)
где:
Ка – норма амортизации;
r – годовая ставка дисконта.
Этот метод в оценке бизнеса получил достаточно широкое применение, хотя есть трудности в его использовании. Прежде всего, трудно прогнозировать получение прибыли (особенно в российских условиях), а также трудно выбрать величину коэффициента капитализации. В своей практической работе оценщики соблюдают ряд неписаных условий, которые способствуют решению стоящих перед ними задач. Условия эти следующие.
1. Для повышения достоверности прогнозов ретроспективные данные можно корректировать.
2. Величина будущих и текущих денежных потоков должна иметь незначительное расхождение.
3. Темпы роста будущих денежных потоков должны иметь умеренные и предсказуемые величины.
4. Предполагается стабильное развитие бизнеса.
5. Цены предприятия рассчитываются на основе определения величины ежегодных доходов и соответствующих ставок капитализации.
6. Капитализация потока доходов может производиться до или после учета:
- выплаты процентов;
-начислений износа и амортизации;
- отчислений в резерв на замещение;
- компенсации собственникам;
- уплаты налогов;
- выплаты суммы долга.
Главное условие в учете затрат – это соблюдение сопоставимости всех данных.
Исходные данные для расчета стоимости машин и оборудования затратным подходом представлены в Приложении 2.