Раздел 3. Проблемы финансового обеспечения хозяйственной деятельности ООО «Транс-Тур»

Привлечение заемных ресурсов сопряжено с определенными проблемами. Рассмотрим основные из них.

Инвестиционные банковские кредиты. К основным особенностям данного инструмента следует отнести то, что они предоставляются заемщику одним банком-кредитором. Получение такого кредита требует от заемщика значительной подготовительной работы по формированию бизнес-плана проекта, технико-экономического обоснования (ТЭО), проектно-сметной документации, а также заключенных договоров на финансирование обязательств, по которым будет предоставлен инвестиционный кредита. Кредитные менеджеры банка обращают пристальное внимание на величину и обоснованность чистого операционного денежного потока, который будет сгенерирован объектом инвестиционных затрат. Инвестиционные банковские кредиты обычно выдаются на срок, не превышающий срока окупаемости самого проекта, как правило, не менее одного года, имеют целевой характер, который необходимо документально подтвердить платежами по заключенным договорам в рамках утвержденной проектно-сметной документации. Инвестиционные проекты финансируются за счет собственных источников заемщика.

Одним из наиболее тонких моментов при подготовке заявки на инвестиционный кредит является расчет и состыковка времени подготовки бизнес-плана и ТЭО, с одной стороны, а также договорная работа и планирование оттока денежных средств - с другой. Зачастую получается, что обязательства по заключенным договорам наступают раньше, чем готова документация для банка. В этом случае многие российские банки идут по пути предоставления краткосрочных (до 1 года) кредитов на пополнение оборотного капитала, которые впоследствии могут быть рефинансированы более «длинными» инвестиционными кредитами этого же банка. Условие целевого характера использования денежных средств при этом сохраняется.

Другой особенностью привлечения инвестиционных кредитов является то, что по рекомендации МЭРТ России в рамках программ развития промышленных производств часть процентов по инвестиционным кредитам промышленных предприятий может быть возмещена плательщику бюджетом субъекта Федерации, на территории которого находится данный плательщик. Для этого последнему необходимо представить подтверждающие документы в течение следующего за отчетным года. Если кредит получен на деятельность в области сельского хозяйства, то можно рассчитывать на возмещение в размере Ѕ ставки рефинансирования ЦБ РФ. Здесь основная проблема заключается в том, что лимит возмещения на одно предприятие ограничен определенной суммой, и предприятия, реализующие масштабные инвестиционные программы за счет заемных средств, не могут в полной мере возместить затраты. Кроме того, при ограниченной доходной части бюджета данная программа будет распространяться на более крупные и финансово устойчивые предприятия, поскольку государство заинтересовано удержать их в перечне крупных налогоплательщиков.

К недостаткам инвестиционного кредитования следует отнести необходимость передачи в залог внеоборотных активов заемщика до момента введения в эксплуатацию инвестиционного объекта, что само по себе может на довольно продолжительный срок «заморозить» активы компании, которая в противном случае могла бы использовать их, к примеру, на пополнение оборотного капитала за счет привлечения краткосрочного финансирования.

Бридж-кредиты под будущее IPO. Данный тип финансирования является хорошей альтернативой для инвестиционных кредитов в случае, если компания объявила о намерении выйти на публичный рынок, но дата планируемого размещения запланирована на более поздний период, чем период реализации текущей инвестиционной программы. Как правило, если эмитент и банк - организатор выпуска подписали мандатное письмо на проведение IPO, организатор с высокой степенью вероятности предоставит бридж-кредит сроком не более двух лет на время подготовки к IPO. Ввиду того что минимальный целесообразный объем ликвидного IPO на российском рынке составляет 100 млн долл. США, эмитент, являющийся финансово устойчивым предприятием с рыночной капитализацией от 200 млн долл. США, вправе рассчитывать на бридж-кредитование в размере до 1/3 от суммы запланированного размещения.

Синдицированные банковские кредиты. Этот инструмент финансирования, по сути, схож с инвестиционным банковским кредитом, в котором контрагентом (инвестором) компании-заемщика выступают несколько банков, организованных в пул во главе с организатором займа. Данный инструмент применяется в следующих случаях:

1) открытый доступный кредитный лимит заемщика в основном обслуживающем банке недостаточен для финансирования инвестиционного проекта заемщика;

2) процентная ставка, предложенная по инвестиционному кредиту заемщику банком, выше ожидаемой со стороны заемщика;

3) управление риск-менеджмента обслуживающего банка оценивает инвестиционный проект как слишком рисковый для инвестиционной политики банка и рекомендует распределить риск между несколькими банками.

Данный тип финансирования может быть исключительно интересен российским предприятиям, осуществляющим масштабную закупку машин и оборудования в Европы в рамках собственных инвестиционных программ. При соблюдении всех требований экспортных агентств на этапе подготовки заявки, во-первых, возможна существенная экономия на стоимости привлечения (до 2-3% по инвестиционным кредитам на сопоставимые периоды в российских банках), во-вторых, предоставляется существенный (до 10 лет) срок амортизации основного долга. В-третьих, экспортное агентство может предоставить отсрочку выплаты основной суммы долга и начисленных процентов как минимум до момента введения инвестиционного объекта в эксплуатацию (1-2 года в среднем). При этом начисление процентов осуществляется в обычном режиме.

Вексельные и облигационные займы. Выпуск корпоративных векселей, облигаций - это перспективный, эффективный и достаточно простой инструмент привлечения финансовых средств без залога имущества. Оба инструмента представляют собой секьюритизированные долговые ценные бумаги, которые эмитируются российскими компаниями в соответствии с правилами ФСФР России и котируются на вторичном рынке долговых инструментов, в частности на ММВБ. Оба инструмента схожи по процедуре подготовки к размещению. Основное отличие в том, что вексельные займы характеризуются меньшим объемом (до 500 млн руб.), большей доходностью и локальным характером обращения (имеется в виду, что инвесторами выступают в основном региональные банки); средний размер облигационного займа составляет 1,5-2 млрд руб., а покупателями являются как портфельные инвесторы, так и крупные банки федерального значения. Таким образом, облигационный заем де-факто представляет собой следующую эволюционную ступень внешнего беззалогового привлечения финансирования для развивающейся российской компании.

Данный инструмент находится на вершине эволюции средне- и долгосрочных инструментов долгового финансирования. Он представляет собой облигации, номинированные в иностранной валюте (долларах США или евро) и обращаемые за пределами страны эмитента, то есть на международном фондовом рынке. Эмитент, который принимает решение о размещении еврооблигаций, должен как минимум иметь отличную репутацию публичного заемщика внутри страны, отчетность по МСФО за три года, прозрачную корпоративную структуру управления, включая наличие независимых директоров и комитета по аудиту. Ввиду того что заем предоставляется в иностранной валюте, эмитент должен быть способен генерировать существенный объем валютных поступлений в течение срока обращения облигационного займа либо, как в случае с CLN, иметь четкую политику по минимизации валютного риска на период обращения долга.

Дадим оценку эффективности привлечения заемных средств в ООО «Транс-Тур». Отметим, что если источником финансирования выступает заемный капитал, то у организации возникает эффект финансового рычага или финансового левереджа. Эффект финансового рычага – это возможное изменение чистой рентабельности собственного капитала посредством привлечения заемного капитала. Сведения, необходимые для расчета эффекта финансового рычага, представлены в таблице 3.1.

Таблица 3.1. - Данные для расчета эффекта финансового рычага

На основании данных приведенных в таблице 3.1, проведем расчет эффекта финансового рычага.

2014 год:

ЭФР = (1 – 0,24)(22731 * 100% / 75298 – 16%) * 14129 / 61169 = 2,69 %.

2015 год:

ЭФР = (1 – 0,24)(51352 * 100% /159650 – 17%) * 64631 / 95019 = 7,84%.

2016 год:

ЭФР = (1 – 0,20)(21635 * 100% / 113988 – 16%) * 36905 / 77083 = 1,14%.

Результаты вычислений, свидетельствуют, что наиболее эффективное использование заемного капитала отмечалось в 2015 г. Посредством привлечения заемного капитала предприятие получило возможность увеличения рентабельности собственного капитала на 7,84 %, что представляется весьма важным с точки зрения собственника, поскольку на каждый вложенный рубль собственных средств он получил дополнительно 7,84 копейки чистой прибыли. В то же время в 2016 г. эффект финансового рычага сократился до 1,14 %, то есть на 6,70 пункта по сравнению с 2015 г.

Заемный капитал выступает существенным источником финансирования деятельности организации. Заемный капитал - это часть капитала организации, являющаяся одним из источников финансирования ее деятельности и образуемая на условиях возвратности, срочности, платности. Современные быстро меняющиеся экономические условия деятельности организации обусловливают внесение некоторых существенных стадий и дополнений в концепцию анализа заемного капитала (рис. 4).

В ООО «Транс-Тур» предлагается использовать организацию иметодику управления заемным капиталом, представленную на рис. 5.Выделим наиболее существенные моменты. На стадии оценки цены привлечения заемного капитала, помимо прочего, необходимо определять цену заемного капитала с учетом всех затрат на его привлечение, а также при оценке использовать коэффициент налогообложения расходов по заемному капиталу и рейтинг нематериальной выгоды от привлечения. Настадии определения срока использования привлекаемого заемного капитала необходимо рассчитывать как возможность организации погашать заемный капитал и затраты на него по периодам с использованием бюджетирования (бюджета движения денежных средств, составленного на основе платежного календаря и «дебиторской истории контрагента»).На последней стадии целесообразно проводить систематический мониторинг предложений по заемному капиталу с более низкой ценой в целях снижения расходов организации благодаря выявлению дешевых видов заемного капитала.

Рисунок 3.1 - Стадии управления заемным капиталом вООО «Транс-Тур»

Ключевым моментом предложенной методики является необходимость постоянно проводить мониторинг цены заемного капитала с учетом рейтинга нематериальной выгоды и коэффициента налогообложениярасходов по заемному капиталу, систематически пересматривать и сравнивать с текущей ценой.

Таблица 3.2 - Рейтинг нематериальной выгоды

Нематериальная выгода от привлечения заемного капитала - это неэкономические преимущества, получаемые в процессе привлечения и использования заемного капитала, которые дают конкурентные преимущества организации, а в перспективе - и экономические преимущества, выгоду.Критерииоценки приведены в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Баллы для определения рейтинга

Если при мониторинге цены заемного капитала, рейтинга нематериальной выгоды,коэффициента налогообложения заемного капитала выявляются более выгодные предложения, то необходимо отказаться(погасить) от применяемого заемного капитала и воспользоваться более выгодными условиями.С целью возможности на практике реализовать приведенную схему и контролироватьиспользование собственного и заемного капитала, предлагается использовать такой элемент управленческого учетакак бюджетирование.Бюджетирование становится распространенным и эффективным способом ведения управленческого учета, однако его внедрение связано с трудностями методического характера. Основные бюджеты: бюджет доходов и расходов, бюджет движения денежных средств, бюджет по балансовому листу.Бюджетирование позволяет эффективно осуществлять управленческий учет заемного капитала. Основное внимание необходимо уделить бюджету движения денежных средств при операциях с заемным капиталом.

Реализация указанных мероприятий позволит мобилизовать выявленные резервы роста эффективности финансовой деятельности ООО «Транс-Тур» и обеспечить достаточнуюгибкость в использовании заемных и собственных средств предприятия. Ключевым моментом предложенной методики управления собственным и заемным капиталом организации является необходимость постоянно проводить мониторинг динамики капитала и оценку эффективности его использования.

Заключение

Финансовое обеспечение предприятия - это управление капиталом, деятельность по его привлечению, размещению и использованию. Финансовое обеспечение разделяют на внутреннее (собственное) и внешнее (привлеченное). Наличие в достаточном объеме финансовых ресурсов, их эффективное использование, предопределяют хорошее финансовое положение предприятия платежеспособность, финансовую устойчивость, ликвидность.Управление финансовыми ресурсами на предприятии представляет собой систему экономических мероприятий по определению финансовых ресурсов в объемах, необходимых для обеспечения выполнения планов экономического и социального развития предприятий, осуществления контроля за их целевым и эффективным использованием.

Проведенный анализ собственного капитала ООО «Транс-Тур» показал, что деятельность предприятия финансируется преимущественно за счет собственного капитала. В 2016 г. удельный вес собственного капитала составил более 80 % от источников средств предприятия.В период с 2014 г. по 2016 г. ресурсоотдача увеличилась,то есть сократилась длительность полного цикла производства и обращения, приносящего прибыль. В то же время на предприятии практически отсутствует движение капитала.

Проведенный анализ заемного капитала показал, что в 2016 г. произошли негативные изменения в структуре капитала по сравнению предыдущими годами с точки зрения финансовой устойчивости: сократился на 0,01 пункта относительно уровня 2014 г. и на 0,04 пункта относительно уровня 2015 г. коэффициент долгосрочной финансовой независимости; коэффициент финансовой зависимости возрос на 0,04 пункта относительно уровня 2014 г. и на 0,09 пункта относительно уровня 2015 г. Коэффициент платежеспособности снизился относительно уровня 2014 г. на 0,01пункта, а относительно уровня 2015 г. – на 0,04 пункта. В течение 2016 г. оборачиваемость заемного капиталавозросла по сравнению с уровнем 2014 г. на 1,37 оборота, однако, по сравнению с уровнем 2015 г. на 2,68 оборота снизилась. Соответственно, по сравнению с 2014 г. сократилась продолжительность оборота заемного капитала (на 30 дней), а по сравнению с 2015 г. – возросла на 26 дней. Снижение показателя оборачиваемости заемного капитала в 2016 г. относительно уровня 2015 г. свидетельствует, что наращивание объемов производства отстает от наращивания объема привлечения заемных средств.

Проведенный анализ выявил не стабильность финансового состояния, в котором находится предприятие по причине недостатка собственных источников формирования капитала.

Ключевым моментом предложенной методики управления заемным капиталом организации является необходимость постоянно проводить мониторинг цены заемного капитала с учетом рейтинга нематериальной выгоды и коэффициента налогообложениярасходов по заемному капиталу, систематически пересматривать и сравнивать с текущей ценой.

Реализация указанных мероприятий позволит мобилизовать выявленные резервы роста эффективности использования капитала ООО «Транс-тур» и обеспечить достаточнуюгибкость в использовании средств предприятия.