Показатели развития и качества финансовой системы в России весьма противоречивы. С одной стороны: многие объективные характеристики посреднического сектора быстро улучшаются; опережающими темпами растет кредитование экономики банковским сектором.
Структура банковских кредитов последовательно сдвигается в сторону увеличения их сроков (что еще недавно казалось непреодолимой проблемой); продолжается процесс дедолларизации экономики: удельный вес депозитов и кредитов, номинированных в рублях последовательно возрастает; растет динамика банковских вкладов населения;
Быстро растет капитализация российского фондового рынка;
Постепенно повышается роль посреднического сектора как источника финансирования инвестиций в основной капитал: растет доля привлеченных через финансовую систему средств.
Происходит привлечение капитала за счет размещения акций; снижается нехватка ресурсов для расширения производства; увеличение частного кредита частному сектору, что является наиболее важным показателем финансового развития.
С другой стороны: нехватка финансовых ресурсов все еще остается ограничением для инвестиционной активности предприятий; высокий банковский процент является сдерживающим фактором инвестиций; недостаточная прибыльность инвестиционных проектов.
В целом данные факторы свидетельствуют, с одной стороны, о некотором прогрессе в снятии финансовых ограничений на развитие экономики, а, с другой стороны, о том, что слабость финансовой системы остается практически главным тормозом для роста инвестиций и производства. Согласно исследованию экономической экспертной группы, все факторы, оказывающие влияние на состояние финансовой системы можно разделить на несколько групп:. Институциональные условия, играющие решающую роль в формировании финансовой системы: степень защищенности прав инвестора, зависящая от типа судебно-правовой системы; эффективность правоприменения, т.е. возможность акционера или кредитора защитить и отстоять свои права; степень прозрачности финансовой отчетности предприятий. В России сохраняется доминирующая роль государственных банков и высокая концентрация банковского сектора, приводящих к росту стоимости посреднических услуг. Макроэкономические характеристики, включающие следующие показатели:
Уровень и структура сбережений. Известно, что уровень сбережений в российской экономике довольно высок. Происходит рост сбережений населения благодаря повышению доли оплаты труда в ВВП и роста доверия к финансовой системе.
Норма сбережений государства определяет, какая часть общих сбережений экономики должна направляться на финансирование государственного сектора и формирует направления финансовых потоков. Увеличение бюджетного дефицита негативно сказывается на состоянии финансового сектора и его способности обеспечивать кредиты для развития экономики.
Величина потоков капитала между российской экономикой и остальным миром также является важнейшим макроэкономическим фактором. Возрастает приток иностранного капитала в частный сектор, но также и отток российского капитала, т.к. сверхдоходы в сырьевом секторе не находят применения в экономике и выводятся за рубеж. Это свидетельствует о слабости посреднической системы в перераспределении финансовых ресурсов из секторов с избыточным капиталом в отрасли, испытывающие его недостаток. Важно также, что остается низким «качество» приходящего капитала, т.к. позитивный эффект на развитие экономики оказывают не все иностранные инвестиции, а только прямые инвестиции и долгосрочные кредиты. В нашей же экономике приток прямых иностранных инвестиций сравнительно мал.
Уровень инфляции оказывает существенное влияние на состояние посреднического сектора. Макроэкономическая нестабильность и неопределенность повышает риски кредитования и снижает инвестиционный спрос и спрос на кредитные ресурсы. В период максимально высокого бюджетного дефицита его финансирование не просто замедляет рост кредитования, а приводит к спаду этого процесса (тогда как при сбалансированном бюджете величина кредитов растет). При бюджетном профиците положительный эффект возможен, но зависит от способа его использования, если он приводит к положительному сальдо внутренних заимствований (когда погашение превышает новые заимствования). Таким образом, наиболее прямое воздействие бюджетной политики на развитие финансовой системы связано с чистой величиной внутренних заимствований. Начиная с 2000г. Показатели бюджетного дефицита и инфляции перестали оказывать заметное сдерживающее влияние на развитие финансового сектора.
Величина душевого ВВП отражает уровень экономической активности, определяющий потребность экономики в финансовом посредничестве. Многие исследования находят положительную связь между этим показателем и состоянием финансового сектора.
Структурные характеристики экономики. В России главной характеристикой экономики является развитие финансово-промышленных групп (ФПГ). Широкое распространение таких групп приводит к замене перераспределения финансовых ресурсов через посреднический сектор их распределением внутри бизнес-групп. Инвестиции в основной капитал финансируются за счет средств других нефинансовых организаций. Это составляет примерно столько же, сколько инвестируется за счет бюджетных источников, то есть речь идет о финансовых потоках внутри ФПГ.
Последствия распределения финансов внутри ФПГ по сравнению с рыночным посредничеством неоднозначны. С одной стороны, очевидны минусы такого механизма: он непрозрачен, ограничивает оценку инвестиционных решений пределами бизнес-групп, консервируя структуру экономики. Вместе с тем, «внутреннее» финансирование имеет некоторые преимущества: инвестор здесь располагает более полными и достоверными данными о состоянии предприятия. Кроме того, в рамках ФПГ радикально снижаются риски неисполнения заемщиком обязательств. В принципе это может повысить доступность кредитов для части предприятий, имеющих потенциально перспективные инвестиционные проекты.
Однако в последних исследованиях такая гипотеза была отвергнута. На предприятиях (машиностроения, черной и цветной металлургии, нефтегазового комплекса), входящих в состав ФПГ, инвестиции в такой же мере, как у остальных зависят от величины текущих денежных потоков. Это явно свидетельствует о том, что вхождение в ФПГ не облегчает доступ к кредитным ресурсам.