Увеличение капитала отражается в балансе появлением статьи «Нераспределенная прибыль».
Структура активов. Назначение активов предприятия - приносить экономическую выгоду. Это может быть выгода в результате основной деятельности в виде денежных средств или в виде возможности сократить отток денежных средств, например, при снижении себестоимости продукции. Поэтому основным свойством активов является их доходность. Классификация активов производится по их роли в производственном цикле и ликвидности. По первому признаку выделяют: внеоборотные активы, куда входят основные средства, долгосрочные финансовые вложения, капитальные затраты и нематериальные активы, и оборотные активы, включая запасы, дебиторскую задолженность, и денежные средства.
Наиболее ценными активами для предприятия являются денежные средства - в силу их высокой ликвидности и минимального риска. Однако денежные средства непосредственно недоходны. В то же время наиболее доходные производственные фонды низколиквидны и связаны с высоким риском. Поэтому классификация активов производится также по второму признаку – ликвидности. По ликвидности активы подразделяются на нереализуемые (убытки), трудно реализуемые (внеоборотные активы), медленно реализуемые (запасы), быстрореализуемые (дебиторская задолженность) и абсолютно ликвидные (денежные средства). Таким образом, в балансе группировка активов производится по ликвидности с учетом их роли в производственном цикле.
Структура источников финансирования. Наиболее распространенных классификаций источников средств предприятий является их классификация по срочности платежей: источники средств краткосрочного назначения, долгосрочные источники средств: заемные и собственный капитал.
Основное принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств юридическое - при ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества, которая остается после расчетов с третьими лицами - кредиторами. Поэтому их риск наибольший, в связи с чем доходность вложенных ими средств должна быть наибольшей, то есть цена их капитала наибольшая. Наименьшую цену и наименьший риск имеют кредиторская задолженность и обязательства по распределению.
Соответствие между основными свойствами средств и их источников. Таким образом, основные свойства средств – ликвидность, доходность и риски, а основные свойства источников средств – срочность платежей, цена и риски. При этом основные свойства средств и их источников (активов и пассивов) взаимосвязаны. Наиболее доходными должны быть внеоборотные активы. Но в то же время они наименее ликвидные и наиболее рискованные и поэтому должны покрываться источниками собственных средств. Однако эти источники ввиду их высокого риска для инвесторов имеют наибольшую цену. В то же время абсолютно ликвидные, наименее рискованные, но не доходные денежные средства соотносятся с наименее рискованными краткосрочными обязательствами, имеющими наименьшую цену.
Таким образом, можно сделать следующие выводы.
1. Финансовая деятельность предприятия в каждый момент времени отображается в балансе; тем самым баланс предприятия отражает в каждый момент времени финансовое состояние предприятия (его средства, обязательства и возможность платить по обязательствам).
2. Работа предприятия отображается в балансе постоянным кругооборотом активов предприятия. При этом ресурсы закупаются, потребляются, превращаются в готовую продукцию, которая продается, образуются доходы данного периода, списываются затраченные ресурсы того же периода, образуется прибыль, которая увеличивает капитал. В результате этого растет экономическая мощь предприятия. Однако, если доходы данного периода будут меньше, чем величина затраченных на их получение в данном периоде ресурсов, то образуется убыток, который уменьшает величину капитала и говорит о неэффективной работе предприятия. Поэтому одним из основных элементов финансовой модели предприятия является баланс доходов и расходов, который может быть представлен в следующем виде:
| Расходы | Доходы |
| Чистая нераспределенная прибыль текущего периода Отвлеченные средства Налоги Отчисления во внебюджетные фонды Зарплата Амортизация Прямые затраты на материалы и энергию Затраты на ремонт основных средств Прочие затраты на производство и реализацию продукции Проценты к уплате Прочие операционные расходы (убытки от реализации и списания имущества, отрицательные курсовые разницы и др) Прочие внереализационные расходы (списание безнадежной дебиторской задолженности, убытки от стихийных бедствий, штрафы и др.) | Доходы от основной деятельности по номенклатуре и ассортименту продукции Проценты к получению, доходы от участия в других организациях Прочие операционные доходы (от продажи активов, от сдачи в аренду имущества, положительные курсовые разницы и др.) Прочие внереализационные доходы (суммы страхового возмещения убытков от стихийных бедствий, возмещение убытков в связи с нарушением хозяйственных договоров и др.) |
Таким образом, кроме отражения финансового состояния предприятия в каждый момент времени, необходимо показывать деятельность предприятия (обороты) за прошедший период времени. Для этого используется отчет о прибылях и убытках. Баланс в совокупности с отчетом о прибылях и убытках говорит не только о финансовом состоянии предприятия - его способности платить по обязательствам (то есть о его платежеспособности), но и об эффективности работы предприятия, то есть о его способности приносить прибыль (то есть о его доходности).
Поэтому в основе финансовой деятельности предприятия находятся:
а) выручка (доходы), которая распределяется между затратами и прибылью, и служит основой финансирования деятельности предприятия, а также
б) постоянное выполнение соответствия между ликвидностью активов и срочностью уплаты по обязательствам предприятия, то есть доходность и платежеспособность предприятия.
Путем управления доходами и расходами происходит управление балансом предприятия.
Общая схема образования доходов и их распределения представлена на рис. 1.2.
 |
Рис 1.2. Схема образования и распределения доходов предприятия.
При этом необходимо различать, с одной стороны, начисленные доходы и себестоимость продукции, а с другой стороны – поступление (притоки) денежных средств и затраты (оттоки) денежных средств. Начисленные доходы и начисленные затраты (себестоимость продукции) отражаются в отчете о финансовых результатах (отчете о прибылях и убытках), а притоки и оттоки денежных средств - в отчете о движении денежных средств. В балансе же отражается наличие денежных средств и начисленные обязательства. Поэтому по данным баланса определяется платежеспособность, по отчету о прибылях и убытках и балансу – доходность, а отчет о движении денежных средств позволяет проанализировать образование и расходование денежных средств.
Виды деятельности предприятия
Все решения, принимаемые менеджментом предприятия, можно отнести к трем основным областям:
- финансирование ресурсов (привлечение и распределение денежных средств),
- инвестирование ресурсов (вложение денежных средств),
- основная (операционная) деятельность,
Следовательно, в основе нормального функционирования предприятия лежат потоки денежных средств от трех различных видов деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой. Каждый из этих видов деятельности обеспечивает как поступление (приток) денежных средств, так и их отток. При этом необходимо различать следующие категории.
Инвестиции – это вложения в основной капитал (здания, машины, оборудование и др.), в оборотный капитал (денежные средства, дебиторская задолженность, запасы и др.), в расходные программы (научные разработки, совершенствование продукции и услуг, другие маркетинговые программы). Управление инвестициями заключается в выборе типа инвестиций, в принятии решений при составлении бюджета капитальных вложений, реорганизации и продаже активов. В результате этих решений должна повышаться эффективность операционной деятельности.
Операционная деятельность – это основная деятельность предприятия по производству и реализации продукции. В процессе операционной деятельности происходит потребление ресурсов, которые восполняются в результате инвестирования. Решения в области операционной деятельности относятся к эффективному использованию уже инвестированных средств. Поэтому основными решениями в этой области являются: выбор рынков сбыта и формирование производственной и сбытовой программы, стратегия конкуренции, ценовая стратегия, эффективность затрат. Эти решения являются прерогативой производственных менеджеров и специалистов по маркетингу.
Финансовая деятельность – это деятельность по привлечению и эффективному вложению денежных средств в инвестиционые программы. Решения в области финансирования включают в себя: стратегию управления оборотным капиталом, инвестиционную политику, амортизационную и дивидендную политику, распределение прибыли от операционной деятельности, политику заимствований и величины финансового рычага (планирование структуры капитала), учетную политику. В целом, это решения по привлечению денежных средств и по их эффективному использованию для получения желаемых результатов деятельности предприятия.
Каждый из видов деятельности сопровождается соответствующими притоками и оттоками денежных средств.
Операционная деятельность:
Поступление денежных средств: выручка от реализации продукции, получение процентов по выданным кредитам.
Отток средств: выплата заработной платы, материальные затраты, оплата налогов, выплата процентов по полученным кредитам.
Инвестиционная деятельность:
Поступление денежных средств: от продажи внеоборотных активов, от реализации ценных бумаг, от погашения ранее выданных кредитов.
Отток средств: приобретение внеоборотных и пополнение оборотных активов, приобретение ценных бумаг, выдача долгосрочных кредитов и займов.
Финансовая деятельность:
Поступление денежных средств: от выпуска акций, от выпуска облигаций, получение кредитов.
Отток средств: выкуп собственных акций, погашение облигаций, выплата кредитов, выплата дивидендов.
При планировании деятельности предприятия должно быть обеспечено положительное сальдо от всех видов деятельности и в первую очередь - превышение выручки от реализации продукции над затратами на ее производство.
Виды финансовых решений
Основными проблемами финансового менеджмента являются:
- разумные вложения денежных средств в материальные и нематериальные ресурсы, выбор оптимальных вариантов таких вложений,
- эффективное использование источников финансирования ресурсов, выбор наиболее дешевых источников и их оптимальное сочетание,
- контроль за наиболее эффективным использованием ресурсов при проведении операционной деятельности (увеличение доходов на единицу затрат и ресурсов).
Соответственно основными решениями финансового менеджмента являются решения по выбору источников финансирования и решения по инвестированию (см. рис. 1.3.).
 |
Рис. 1.3. Классификация финансовых решений.
Общие результаты работы предприятия будут определяться эффективностью проведения всех видов деятельности. При этом необходимо учитывать, что решения во всех трех областях деятельности взаимосвязаны. Поэтому все виды решений во всех областях деятельности должны быть взаимосогласованы и увязаны друг с другом через общую стратегию развития предприятия и соответствующую ей политику, правила и алгоритмы принятия решений.
Цели, роль, место и задачи финансового менеджмента
Для выяснения роли финансового менеджмента нужно определить цели предприятия.
Какое состояние для предприятия в условиях рыночной экономики является наиболее тяжелым? Разумеется, состояние банкротства.
Что такое банкротство предприятия?
В соответствии с законом «О несостоятельности (банкротстве)» - «это признанная арбитражным судом или объявленная должником неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей».
Из чего вытекают подобные требования, что представляют собой долги предприятия?
Согласно рассмотренным вначале основным правилам работы предприятий в условиях рыночной экономики, деятельность предприятий может иметь место лишь в результате привлечения ими внешних финансовых ресурсов для приобретения активов. Поэтому все активы предприятия фактически являются авансированными и за предоставление этих ресурсов предприятие должно расплачиваться с субъектами, предоставившими финансовые и материальные ресурсы, и осуществлять установленные законом платежи. Все эти платежи являются формой отношений предприятий со своими субъектами.
Кто является субъектом предприятия в рыночной экономике?
Любая организация кем-то создается, и кто-то в ней заинтересован. Поэтому работа любой организации определяется интересами субъектов этой организации, и цели организации должны соответствовать интересам субъектов (см. рис. 1.4.):
интересы цели
субъекты организация
Рис 1.4. Взаимосвязь организации и ее субъектов
Субъектами предприятия, в частности, являются:
| Субъекты предприятия | Вклад субъектов в предприятие | Интересы субъектов | Цели, соответствующие интересам субъектам |
| инвесторы | капитал | прибыль | доходность, платежеспособность, финансовая устойчивость |
| покупатели продукции | образование доходов | продукция | номенклатура и объем продукции, ее качество, цена |
| поставщики материалов и оборудования | Ресурсы (материальные, энергетические, услуги) | возврат денежных средств за поставленные товары и услуги | платежеспособность, финансовая устойчивость |
| государство | безопасность, правила деятельности | налоги | доходность, платежеспособность, финансовая устойчивость |
| банки | финансовые ресурсы | возврат долга и выплата процентов | доходность, платежеспособность, финансовая устойчивость |
| работники предприятия | трудовое время | выплата зарплаты и ее размеры | платежеспособность, финансовая устойчивость |
Из всех этих субъектов только потребители продукции, оплачивая продукцию, обеспечивают предприятию получение доходов и приток денежных средств, позволяя ему расплачиваться со всеми остальными субъектами. При этом одни субъекты требуют лишь возврата долга (поставщики, работники), другие - возврата долга с процентами (банки и другие финансовые институты) или только выплаты дохода (инвесторы). Невозврат долгов приводит предприятие к банкротству. При этом, как видно из таблицы, интересы субъектов предприятия противоположны, однако, несмотря на это все они, как правило, заинтересованы в развитии и процветании предприятия.
| Таким образом, основной целью предприятия является удовлетворение интересов его субъектов, а основным требованием к предприятию со стороны ряда субъектов, кроме потребителей, обеспечивающих приток денежных средств, является требование его платежеспособности и ее сохранение во времени. | ||
Для этого предприятию постоянно необходимы ликвидные средства, то есть средства, принимаемые субъектами в качестве платы за предоставленные ресурсы. Поэтому основным требованием к активам предприятия и основным их свойством является ликвидность, то есть возможность использовать их для оплаты долгов предприятия. Абсолютно ликвидными активами являются денежные средства. Невыполнение требования платежеспособности приводит предприятие в состояние банкротства и основной целью финансового менеджмента как раз и является избежание этого состояния.
В то же время необходимость выплаты процентов, налогов, дивидендов, увеличение размеров заработной платы требуют от предприятия добиваться доходности ресурсов (активов), и приток денежных средств должен в целом превышать их отток в результате возврата долгов и обеспечения оборота активов. Требования капитала в отношении доходности активов предприятия представляет собой цену капитала. Невыполнение требования необходимой доходности также грозит предприятию неплатежеспособностью в длительном периоде.
Таким образом, к активам предприятия предъявляются требования доходности и ликвидности. Эти требования, к сожалению, являются противоположными, так как чем выше ликвидность активов (то есть чем больше у предприятия денежных средств или их эквивалентов), тем ниже их доходность (так как эти ликвидные средства не помещены в доходные активы).
Кроме рассмотренных свойств активы и капитал характеризуются рисками. Риски действуют таким образом, что чем они выше, тем большая требуется доходность и ликвидность активов.
| Таким образом, основную цель финансового менеджмента можно определить как избежание банкротства предприятия через постоянное обеспечение его платежеспособности, увеличение доходности иснижение риска его деятельностипутем управления финансами предприятия. | ||
Все рассмотренные свойства активов и капитала (пассивов) должны быть между собой определенным образом согласованы. Ликвидность активов должна быть согласована со сроками возврата долгов и выплат по обязательствам, их доходность должна быть согласована с требованиями цены капитала, риски деятельности предприятия (риски потери дохода или риски неликвидности активов) должны быть согласованы с рисками предоставления капитала путем повышенных требований к доходности активов. Все это необходимо для удовлетворения интересов субъектов предприятия, так как в противном случае предприятие может быть ликвидировано.
| Поэтому основные задачи финансового менеджмента: - прогнозирование и планирование финансовой деятельности, - планирование инвестиций, формирование инвестиционной политики, - планирование и контроль доходности активов, регулирование величины активов (основных и оборотных), - контроль согласованности доходности активов и цены капитала, планирование и регулирование платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, - выбор источников финансирования для осуществления инвестиций, формирование политики заимствований, - регулирование цены капитала путем формирования структуры капитала, - формирование дивидендной политики, - формирование налоговой политики, - оперативное планирование и контроль денежных потоков, - организация системы управления финансами. | ||
Тем самым, в процессе решения основных задач финансового менеджмента выполняются основные функции финансов: формирования и распределения денежных средств, контрольная и регулирующая и обеспечивается достижение основных целей финансового менеджмента.
Доходность активов и их величина тесно связаны с вопросами производственной и маркетинговой деятельности предприятия. Общая величина активов определяется производственной мощностью предприятия, обеспечивающей покрытие платежеспособного спроса. Производственная мощность диктует объем основных средств и нематериальных активов, а объем оборотных средств нормируется и определяется, в основном, рисками деятельности. Все эти активы должны быть профинансированы.
| Тем самым определена роль финансового менеджмента в общей системе менеджмента состоит в обеспечении выживания предприятия путем управления источниками финансирования активов и контроля величины активов, доходов и расходов. | ||
Таким образом, с помощью маркетинговой и производственной деятельности предприятие, продавая свою продукцию, обеспечивает доход и поступление денежных средств, а путем финансовой деятельности производится:
- учет и контроль полученного дохода и денежных средств,
- их направление на возобновление ресурсов в необходимых размерах (инвестирование средств в операционную деятельность), а также на различные выплаты,
- привлечение денежных средств со стороны,
- определение финансовых результатов,
- формирование фондов и резервов,
- контроль и реструктурирование долговых обязательств.
Работа предприятия начинается с финансовой и инвестиционной деятельности – с образования уставного капитала (начального финансового фонда предприятия) и инвестирования соответствующих денежных средств в операционную деятельность. Ликвидация предприятия также происходит в результате инвестиционной и финансовой деятельности – путем продажи активов и выплат по обязательствам.
| Поэтому место финансового менеджмента в общей системе менеджмента можно определить следующим образом: управление имуществом и денежными средствами, полученными в результате производственной и маркетинговой деятельности, контроль и реструктуризация долговых обязательств предприятия. | ||
Отсюда следует, что доходность обеспечивается совместно маркетинговой, операционной, финансовой и инвестиционной деятельностью, а платежеспособность – финансовой деятельностью. Требования к доходности, определяемые ценой капитала, вырабатываются также в результате финансовой деятельности. Риски характеризуют все виды деятельности и управляются в их рамках.
Способы финансирования деятельности предприятия и формы расчетов
В основе финансового управления лежит формирование финансовых ресурсов и обеспечение движения денежных средств. Рассмотрим соответствующие способы финансирования деятельности предприятия и формы расчетов.
Финансирование деятельности предприятия производится за счет:
- собственных средств,
- привлеченных средств.
Финансирование за счет собственных средств. Собственными являются средства, свободные от краткосрочных обязательств. К ним относятся амортизация и чистая прибыль. Дело в том, что часть денежных средств, соответствующих начисленной заработной плате и налогам, является связанной – их предстоит в ближайшее время выплатить, другую часть денежных средств, соответствующих прямым материальным затратам, также необходимо затратить в ближайшее время на восстановление запасов материалов до прежних размеров. Поэтому относительно свободными денежными средствами являются те, что соответствуют чистой прибыли и амортизации.
Однако в процессе деятельности предприятия с одной стороны имеют место задержки оплаты готовой продукции и с другой стороны - несоответствие денежных потоков от реализации продукции (которые являются регулярными), и требованиями по оплате материалов, закупки оборудования и производства строительно-монтажных работ (которые являются периодическими и требуют значительных единовременных средств). В связи с этим возникают значительные кассовые разрывы, которые могут быть покрыты лишь за счет дополнительных привлеченных средств. Поэтому в процессе своей деятельности предприятия, наряду с собственными средствами, широко привлекают внешние источники, как краткосрочные, так и долгосрочные. Другой причиной привлечения средств внешних источников может стать необходимость формирования желательной величины финансового рычага и реструктуризация пассивов.
Способы внешнего краткосрочного финансирования деятельности предприятия. Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий кредит и банковский кредит.
Коммерческий кредит предоставляется поставщиками товарно-материальных ценностей или посредниками и оформляется по-разному: векселем, открытым счетом; кроме того, разновидностью коммерческого кредита является обычная кредиторская задолженность, образующаяся ввиду существующей системы безналичных расчетов.
При предоставлении коммерческого кредита используются простые и переводные векселя. Так как вексель, выписанный предприятием, считается недостаточно надежным, то часто их ликвидность поддерживается банком в форме аваля, то есть банковской гарантии оплатить вексель в случае непогашения его фирмой, выпустившей вексель. Кроме того банки могут осуществлять учет векселей и другие операции.
Переводный вексель (тратта) обычно выписывается тогда, когда фирма-поставщик переводит платежи фирмы-покупателя на третью фирму, которой должна фирма-поставщик (обычно – банк поставщика). Это сокращает время движения денежных средств.
Краткосрочный банковский кредит также осуществляется в различных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, учетный кредит, факторинг.
При срочном кредите банк перечисляет оговоренную договором сумму на расчетный счет заемщика и по истечении срока кредит погашается, при этом выплачиваются проценты.
Контокоррентный кредит (итал. conto corrent -текущий счет) - предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, то банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, то есть контокоррент может иметь как дебетовое, так и кредитовое сальдо. Расчеты по контокорренту проводятся в соответствии с договором, с оговоренной процентной ставкой при кредитовом сальдо и оговоренным максимальным размером кредитового сальдо и другими условиями. Учетный кредит - это учет векселей банком, а также продажа банковских векселей (предприятие приобретает банковский вексель по цене ниже номинала и использует его в качестве платежного средства; последнее в цепочке платежей предприятие в нужный момент предъявляет вексель банку для погашения и получает обозначенную сумму). Тем самым предприятие, купившее банковский вексель получает дополнительный источник краткосрочного финансирования в виде разницы между номиналом векселя и уплаченной за него суммой и, кроме того, не происходит срыва платежей в цепочке. Факторинг (от английского factor - посредник) - это, по сути, продажа фактор-компании или банку, занимающемуся такими операциями, дебиторской задолженности (долгов дебиторов). Тем самым предприятие реализует дебиторскую задолженность (пусть с потерями). Обычно фактор выплачивает сразу часть суммы дебиторской задолженности (не более 80%), а оставшуюся часть удерживает для покрытия риска неплатежа. После поступления платежа блокированная сумма возвращается за вычетом процентов и комиссионных. Таким образом, все способы краткосрочного финансирования, так или иначе, решают проблему платежеспособности (согласование ликвидности активов и срочности пассивов), и тем самым проблему снижения рисков деятельности.
Внешние долгосрочные источники финансирования. Традиционными инструментами долгосрочного финансирования являются: эмиссия акций, эмиссия облигаций, долгосрочные банковские ссуды, инвестиционный налоговый кредит, долгосрочный товарный кредит и форфейтинг, аренда и лизинг. На международном уровне основными способами иностранного долгосрочного финансирования соответственно являются: прямое валютное финансирование, создание совместных предприятий, эмиссия еврооблигаций, кредитная линия. Акции могут быть обыкновенными и привилегированными, именными и на предъявителя. Обыкновенные акции дают права на соответствующую долю в акционерном капитале и остаток активов при ее ликвидации, на пропорциональную часть прибыли в форме дивидендов, на участие в управлении компанией (на собрании акционеров), на продажу или уступку акции другим лицам, на получение информации о деятельности компании. Номинал акций не должен быть высоким, чтобы обеспечить их ликвидность. Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также долю в остатке активов при ликвидации общества, но не дают право на участие в управлении. Тем самым они, по сути, представляют собой бессрочные облигации с погашением при ликвидации общества. Кроме того, в мировой практике известны срочные (погашаемые) привилегированные акции, а также конвертируемые, с обращением в обыкновенные акции в определенных условиях. Выпуск акций в обращении (эмиссия) осуществляется: при учреждении акционерного общества (АО) и продаже акций его учредителям, при увеличении размеров первоначального уставного капитала путем дополнительного выпуска акций. Эмиссия может осуществляться путем частного размещения без публичного объявления среди заранее известного ограниченного числа инвесторов или путем открытой продажи с публикацией и регистрацией проспекта эмиссии среди потенциального неограниченного числа инвесторов. Во втором случае происходит дальнейшее обращение акций на рынке ценных бумаг (биржевом и внебиржевом). При этом для крупных компаний большое значение имеет котировка акций на бирже - это является индикатором успешности их деятельности и привлекательности для инвесторов и кредиторов. С другой стороны компании, как правило, очень неохотно идут на дополнительную эмиссию обыкновенных акций в качестве привлечения дополнительных инвестиционных средств, так как при этом может быть нарушено сложившееся равновесие в управлении компанией с отрицательными последствиями. Косвенным подтверждением этого является, как правило, снижение биржевого курса компаний, котирующих свои акции на бирже, в среднем на 30% (это говорит об ожидании рынком ухудшения финансово - экономических показателей компании). Поэтому гораздо более предпочтительным способом привлечения инвестиций являются облигационный заем, выпускаемый АО на срок не менее одного года. Облигации разнообразны: с купонным доходом и без него, с разными сроками и ставками выплаты купонного дохода, с разными сроками погашения, именные и на предъявителя. Кроме того, выпускаются конвертируемые облигации, дающие право их владельцам обменять их на обыкновенные акции данного АО, тем самым АО обеспечивает также продажу и обыкновенных акций, как правило, по повышенному курсу. Банковские ссуды выдаются на реализацию конкретных эффективных проектов и, как правило, под залог имущества или государственную гарантию. Ставка процента определяется, как правило, надежностью заемщика или гаранта, а также уровнем инфляции и банковскими возможностями (поэтому, как правило, банковский процент на международном финансовом рынке относительно низкий и срок предоставления ссуды и ее размеры велики, однако выход на мировой финансовый рынок могут иметь только крупные устойчивые компании). Специфическим видом кредитования является инвестиционный налоговый кредит, под которым понимается снижение налогового платежа при условии заключения специального договора с налоговыми органами. В начале 60-х годов возник новый вид финансово-кредитных операций - а форфэ, обычно к форфетированию прибегают при продаже крупного объекта - комплекта оборудования, судна, предприятия и др. Покупатель приобретает товар в условиях, когда у него нет соответствующих денежных ресурсов. Вместе с тем продавец также не может отложить получение денег на будущее и продать товар в кредит. Противоречие разрешается через использование векселей: покупатель выписывает комплект векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит, который как бы предоставляется покупателю. Сроки векселей равномерно распределены во времени. Продавец сразу же после получения комплекта векселей учитывает его в банке без права оборота на себя, получая деньги в самом начале сделки. Тем самым кредит предоставляется банком, который берет весь риск на себя. Иногда в качестве четвертого агента сделки выступает банк-гарант покупателя. Еще одним видом долгосрочного финансирования инвестиций является финансовый лизинг - разновидность аренды в отношении высокоэффективных активов - высокопроизводительного оборудования для производства качественной продукции и услуг. В случае финансового лизинга специальная лизинговая компания, как правило тесно связанная с банковскими структурами (или непосредственно банк), по заказу производственной фирмы закупает и устанавливает на ее площадях оборудование, которое числится на балансе лизинговой компании, а используется производственной фирмой. В течение длительного срока (часто за срок полной амортизации оборудования) производственная фирма платит лизинговой компании лизинговые платежи, являющееся, по сути, арендными платежами. Эти платежи должны покрывать выплату лизинговой компанией суммы кредита вместе с процентами, налога на имущество (который платит лизинговая компания) и все издержки, налоги и прибыль лизинговой компании (маржа). Основным преимуществом лизинга является возможность доступа производственной компании к дешевым банковским ресурсам, который, как правило, имеет лизинговая компания, и отсутствие хлопот по переговорам с поставщиками, доставкой и установкой оборудования - все это берет на себя лизинговая компания. Из этого следует, что лизинг наиболее удобен для малых и средних предприятий, не имеющих соответствующего штата и опыта и минимизирующих риск создания эффективных активов. После окончания срока финансового лизинга (по договору) арендуемое оборудование переходит в собственность производственной фирмы.
Системы расчетов и формы платежей. Применяются две системы расчетов - наличная (средством платежа выступают наличные деньги) и безналичная (средством платежа выступают ценные бумаги, имеющие определенный денежный эквивалент, либо денежные документы, подтверждающие движение денег). С течением времени наличная система расчетов во все большей степени вытесняется безналичной в связи с присущими последней меньшими издержками и большей безопасностью. В наличной системе имеют место прямые денежные расчеты. В безналичной системе наибольшее распространение получили следующие формы: инкассовая, платежными поручениями, чековая, аккредитивная, клиринговая, вексельная, кредитные формы.
Инкассовая форма. Расчеты производятся после отгрузки продукции на основании акцепта покупателем предъ