• между корпорацией и ее участниками;
• между участниками корпорации;
• между органами управления корпорацией и ее участниками;
• между органами управления корпорацией.
Общие принципы преодоления корпоративных конфликтов
С точки зрения экономической теории максимизация прибыли корпорации представляет собой объективно нейтральную цель, которая стоит выше интересов отдельных ее участников. Ее достижение уравнивает в правах всех участников корпоративных отношений и минимизирует сферу распространения корпоративных конфликтов.
Конфликт между корпорацией и ее участниками
Объективные предпосылки конфликта
Как правило, конфликт между корпорацией и ее участниками связывают с решением: или выплата высоких дивидендов, или развитие производства. Оба эти интереса не должны восприниматься как противоречащие друг другу, они взаимодополняющие.
Способы минимизации конфликта
Решение данной проблемы зависит от регламентации процедуры принятия решения о выплате дивидендов. В частности, необходимо определить, какой орган управления уполномочен принимать решение о выплате дивидендов, определении их формы и размера.
Надлежащая практика
Кодекс корпоративного поведения указывает на целесообразность возложения на совет директоров в уставном порядке обязанности утвердить положение о дивидендной политике.
Конфликт между участниками корпорации
Объективные предпосылки конфликта
При совместной организации бизнеса неизбежно возникает ряд проблем, связанных с общей собственностью.
Проблема принятия согласованного решения
Права собственности реализуются участниками корпорации по согласованию друг с другом. В корпоративных отношениях действует принцип большинства. Как следствие, участники, имеющие в общей собственности большую долю в уставном капитале, получают возможность навязывать свою волю другим участникам, доля собственности у которых меньше.
«Признание общности интересов акционеров приводит к частичному отрицанию принципа демократии при принятии решения. Для того чтобы нейтрализовать диктатуру, любое решение большинства должно быть обосновано с точки зрения общих целей и интересов корпорации – оптимизации экономических показателей общества».
Конфликт между управляющими корпорацией и ее участниками
Ранее было отмечено, что характерной особенностью корпорации является разделение функций собственности и контроля (управления). Обособление собственности от контроля за ходом производственного процесса приводит к появлению управления как относительно самостоятельного правомочия, которое закрепляется за определенной функциональной группой, принимающей решения о направлении и способе использования ресурсов.
Конфликт между органами управления корпорацией
Конфликты данного типа возникают вследствие нечеткого разделения полномо-чий, функций, ответственности между орга-нами управления. Учредители корпорации прежде всего должны ясно осознавать, для реализации каких функций они формируют тот или иной орган управления.
35. Фундаментальный анализ на РЦБ. Понятие справедливой цены акции. Основные методы расчета.
Фундаментальный анализ применяется для исследования финансово-экономического состояния отраслей, отдельных компаний и их инвестиционной привлекательности. Компании привлекательны, если их акции устойчивы в долгосрочной перспективе, а у самих компаний есть потенциал развития. Фундаментальный анализ используется для определения с большой степенью достоверности реальной или "справедливой" стоимости ценных бумаг.
Фундаментальный анализ, таким образом, позволяет понять, недооценены или переоценены в данный момент акции той или иной компании, то есть нужно ли их сейчас включать в свой долгосрочный инвест. портфель.
ОСНОВНЫЕ МЕТОДЫФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
Метод сравнения
Метод сравнения заключается в том, что для долгосрочного прогноза необходимо знать те или иные ключевые показатели, влияющие на стоимость актива и уметь сравнивать их в различных государствах. Только сопоставив аналогичные показатели и их динамику, можно делать вывод о направлении движения цены. Чаще всего в качестве показателей используются ВВП и процентная ставка.
Сезонность
На многие движения рынка валют влияют сезонные факторы. Это курс акций сельскохозяйственных корпораций, цены на продукты, на энергоносители в зависимости от времени года и многое другое.
Дедукция и индукция
Индукция – это собирание воедино большого числа факторов, их обобществление. Дедукция – это оценка реальной ситуации, умение объяснить и отыскать причинно-следственную связь происходящих событий.
Метод корреляции
На курс валюты влияют разные показатели, включая объём производства, инфляцию, уровень безработицы, и не учитывать это в фундаментальном анализе нельзя.
Группировка и обобщение
При помощи этого метода делается разбивка валют на отдельные блоки и расчёт индексов в каждом из них.
Справедливая цена акций - теоретически обоснованная цена, рассчитанная в результате проведения оценки стоимости акций. Считается, что текущие рыночные цены формируются под воздействием спроса и предложения, и потому подвержены колебаниям, отражающим сиюминутные эмоциональные настроения рынка. Справедливая цена, напротив, рассчитывается на основании данных фундаментального анализа, и теоретически должна сообщать, сколько стоили бы акции, если бы из рыночной цены исключить эмоциональный фактор. «В долгосрочном периоде времени рыночная цена акций сравняется со справедливой ценой акций».
Справедливая цена акций предприятия рассчитывается так: делается оценка справедливой цены всего предприятия (оценка справедливой стоимости предприятия), потом эта справедливая цена предприятия делится на количество акций, выпущенных предприятием в обращение - в результате получается справедливая цена одной акции.
Для определения справедливой цены предприятий используются три метода проведения оценки:
1. Сравнительный подход. Самый простой метод. Чтобы определить справедливую стоимость предприятия, нужно сравнить это предприятие с другим из аналогичной отрасли.
2. Доходный подход. Оценивает справедливую стоимость предприятия в зависимости от потока доходов, который оно приносит. Для оценки поток доходов предприятие сравнивают с каким ни будь другим потоком доходов, альтернативным.
3. Затратный подход. Чтобы определить, сколько стоит актив, согласно затратному подходу необходимо посчитать, во сколько обошлось бы воспроизведение точной копии этого актива.
36. Технический анализ рынка. Методы технического анализа. Технические индикаторы, используемые в анализе.
С помощью технического анализа прогнозируется изменение цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализ временных рядов цен, чаще всего графиков с различными таймфреймами. Кроме того, используется информация об объемах торгов и другие важные статистические данные.
В техническом анализе применяются разнообразные инструменты и методы, но все они основаны на одном общем предположении: анализируя временные ряды посредством выделения трендов, возможно спрогнозировать поведение цен в будущем.
Методы технического анализа:
· Графический метод - основан на использовании стандартных графических фигур, которые позволяют определить и охарактеризовать текущее поведение тренда. Графические модели могут отличаться в зависимости о того, какой вид графика используется – японские свечи или бары.
· Методы технического анализа с использованием цифровых фильтров (индикаторов) - Эти методы основаны на использовании теории вероятности и могут быть подразделены на несколько категорий:
o Индикаторы ускорения (осцилляторы). Они позволяют определить изменение скорости цен посредством использования различных методов технического анализа. К ним относят: Momentum, RSI, MACD, стохастический осциллятор и т.п.
o Индикаторы тренда. Они позволяет определить силу главного рыночного тренда. Наиболее популярным индикатором этой категории являются скользящие средние.
o Индикаторы определения цикла.
o Индикаторы поддержки/сопротивления.
· Индикаторы исследования торгового объема.
· Методы технического анализа с использованием циклической теории -Циклические методы основаны на третьем законе технического анализа – «История повторяется».
Примеры некоторых индикаторов:
Скользящие средние – помогают определять направление текущих трендов, могут указывать на их изменением, могут действовать в качестве уровней поддержки и сопротивления, является запаздывающим индикатором
RSI (сигнал о перекупленности или перепроданности рынка
Stochastic –Дивергенция (расхождение показателя осциллятора и цены).
37. «Длинные» и «короткие» позиции при торговле на финансовом рынке. Механизм совершения «коротких» продаж.
Длинная позиция (позиция лонг) - это позиция, которую трейдер открывает в надежде получить прибыль от роста рынка. Трейдер покупает акции дешево, ждет, когда цена вырастет, продает акции дорого, и таким образом получает прибыль от роста рынка.
Держателей длинных позиций (лонгов), получающих прибыль от роста рынка, называют еще игроками на повышение, или быками.
Короткая позиция (позиция шорт) - это позиция, которую трейдер открывает в надежде получить прибыль от падения рынка.
Механизм совершения:
Для этого трейдер берет акции взаймы у брокера в натуральной форме, продает акции на открытом рынке дорого, ждет, когда цена акций упадет, покупает акции на открытом рынке дешево, отдает займ брокеру в натуральной форме, а разница между дорогой продажей и дешевой покупкой остается у трейдера — это его прибыль. Таким образом трейдер получает прибыль от падения рынка.
Всё время, пока трейдер не откупит акции, про него говорят: «он в короткой позиции», «он в шортах».
Держателей коротких позиций (шортов), получающих прибыль от падений рынка, называют еще игроками на понижение, или медведями.
38. Порядок осуществления клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг. Расчетные депозитарии. Центральный депозитарий
Клиринговой деятельностью на рынке ценных бумаг признается профессиональная деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Это система безналичных расчетов. Клиринговая организация выступает посредником в осуществляемых транзакциях, выступая одновременно и продавцом, и покупателем.
Клиринговую деятельность в РФ могут осуществлять либо организаторы торговли, создавая клиринговые центры, либо специализированные клиринговые организации, которыми, как правило, становятся расчетные небанковские кредитные организации и расчетные депозитарии, получая соответствующую лицензию.
Формы проведения клиринга:
по способу зачета и исполнения обязательств по сделкам с ценными бумагами различают:
· простой клиринг — контроль наличия на счетах участников клиринга необходимого количества ценных бумаг и денежных средств и расчеты по ним между участниками клиринга осуществляются по каждой совершенной сделке;
· многосторонний клиринг — операции по сделкам клирингового пула производятся между участниками клиринга по итогам неттинга по всем совершенным, подтвержденным и обеспеченным необходимым количеством ценных бумаг и денежных средств сделкам;
· централизованный клиринг — порядок осуществления клиринговой деятельности, при котором клиринговая организация становится стороной по сделкам, совершенным участниками клиринга, принимая все обязательства и приобретая все права участников клиринга по сделкам. Расчеты производятся по итогам неттинга между участниками клиринга и клиринговой организацией через счета клиринговой организации в расчетном депозитарии и расчетной организации;
по порядку зачисления на торговые счета ценных бумаг и денежных средств, существует клиринг:
· с полным обеспечением (депонированием)
· с частичным обеспечением (депонированием)
· без обеспечения
Депозитарий, осуществляющий расчеты по результатам сделок, совершенных на торгах организаторов торговли по соглашению с такими организаторами торговли и (или) с клиринговыми организациями, осуществляющими клиринг таких сделок, именуется расчетным депозитарием. Выделяют специализированные расчетные депозитарии и расчетно-депозитарные организации. Для специализированных расчетных депозитариев депозитарная деятельность является исключительной; расчетно-депозитарные организации депозитарную деятельность совмещают с клиринговой деятельностью.
Центральный депозитарий - депозитарий, который является небанковской кредитной организацией и которому присвоен статус центрального депозитария. Центральным депозитарием может являться только акционерное общество.
В центральном депозитарии должны быть сформированы следующие органы управления: совет директоров, коллегиальный исполнительный орган, единоличный исполнительный орган.
Минимальный размер собственных средств центрального депозитария должен составлять не менее четырех миллиардов рублей.
Центральный депозитарий наделен правом осуществлять следующие виды деятельности:
- открытие счетов депо владельцев ценных бумаг;
- открытие счетов депо доверительного управляющего ценными бумагами;
- открытие счетов депо номинального держателя лицам, осуществляющего депозитарную деятельность;
- открытие счетов депо иностранного номинального держателя иностранным организациям, включенным в специальный перечень ФСФР;
- открытие счетов депо, необходимых для осуществления клиринга;
- хранение сертификатов эмиссионных ценных бумаг с обязательным централизованным хранением.
Особо стоит отметить функцию, что именно Центральный депозитарий получает исключительное право осуществлять функцию номинального держателя.
Также Центральный депозитарий получает право на:
- осуществление клиринговой деятельностью;
- оказание услуг по раскрытию информации эмитентами и иными лицами;
- присваивание международных идентификационных кодов российским ценным бумагам;
- осуществление банковских операций и сделок.
39. Раскрытие информации на РЦБ в России.
Раскрытие информации на рцб — система осуществляемых эмитентами мероприятий, направленных на информирование акционеров, государственных органов и других участников рынка ценных бумаг о своем финансово-экономическом положении, предпринимаемых действиях и других сведениях, предусмотренных законодательством РФ и нормативными актами об АО, рынке ценных бумаг и эмиссии ценных бумаг.
Акционерные общества должны осуществлять информационную прозрачность и открытость. С этой целью в законодательном порядке на эмитентов возлагается обязанность регулярно и полно информировать о своей деятельности; при этом порядок и объем сообщаемой информации тем выше, чем активнее вовлечен эмитент в деятельность на фондовом рынке. Наибольшая нагрузка по раскрытию информации лежит на акционерных обществах, осуществивших размещение дополнительного выпуска ценных бумаг на публичном рынке капитала путём проведения открытой подписки и включенных в котировальные списки бирж.
Раскрытие информации может осуществляться путём:
· Публикации сведений в ленте новостей, сети Интернет, сми
· Направления информации в соответствующие органы государственной власти
· Направления информации в адрес акционеров эмитента, участников рынка ценных бумаг
· Предоставления доступа к сведениям, хранящимся по месту нахождения эмитента или иному адресу
Раскрытие информации осуществляется в форме:
· Годового отчета общества
· Годовой/квартальной бухгалтерской отчетности общества
· Ежеквартального отчета
· Списка аффилированных лиц
· Информация, прилагаемая к ходатайству и/или уведомлению государственного антимонопольного органа
· Решения/отчёта о выпуске ценных бумаг
· Проспекта (эмиссии) ценных бумаг
· Сообщения о существенном факте
· Сообщения о сведениях, способных повлиять на стоимость ценных бумаг
· В иной форме, предусмотренной законодательством РФ, документами общества, Кодексом корпоративного поведения
40. Риск и доходность портфельных инвестиций.
При формировании портфельных инвестиций инвесторы принимают решения, учитывая лишь два фактора: доходность и риск.
Риск, связанный с инвестициями в любой финансовый инструмент, может быть разделен на два вида: систематический и несистематический.
Систематический риск обусловлен общими рыночными и экономическими изменениями, воздействующими на все инвестиционные инструменты и не являющимися уникальными для конкретного актива.
Несистематический риск связан с конкретной компанией или активом из-за его специфических характеристик.
Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. К этой категории рисков можно отнести: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.
Несистематический риск можно уменьшить за счет составления диверсифицированного портфеля из достаточно большого количества активов. К категории несистематических можно отнести следующие виды рисков: риск ликвидности, отраслевой риск, коммерческий риск и другие риски. Риск ликвидности связан с возможной задержкой реализации ценной бумаги на рынке.
Доходность инвестиций имеет самое непосредственное отношение к категории риска. Это заключается в том, чем больше ожидается по конкретной ценной бумаге доходность, тем выше связанной с ней риск.
Структура инвестиционного портфеля полностью отвечать предпочтениям инвестора в отношении доходности и риска.
В условиях рыночного равновесия (эта идея лежит в основе ценовой модели рынка капитала CAPM – Capital asset pricing model) ценная бумага должна обеспечивать инвестору ожидаемую доходность, соразмерную с её систематическим риском, т.е. с риском, который невозможно установить диверсификацией. Чем больше систематический риск ценной бумаги, тем большей доходности от неё будут ждать инвесторы.
ri = r + (rf - r) × Bi
Где:
ri – требуемая ставка доходности;
r – безрисковая ставка;
rf - ожидаемая доходность рыночного портфеля;
(rf - r) - премия за риск;
Bi - коэффициент «бета» для i-акций.
Коэффициент «бета» - это угловой коэффициент прямой между дополнительной доходностью акции и дополнительной доходностью рыночного портфеля определяет уровень систематического риска конкретной акции.
Данная модель рынка капитала позволяет рассчитывать требуемую доходность акции с учетом систематического риска.
41. Российская торговая система и западные ECN
ОАО РТС – российская торговая система, работающая на рынке акций и производных финансовых инструментов (деривативов) – инструментов, используемых не для приобретения базовых активов, а для дохода от разницы в цене. Основой деривативов являются валюты, ценные бумаги, опционы и фьючерсные контракты, и другие финансовые инструменты.
В конце 2011 года РТС объединяется с Московской межбанковской валютной биржей, образуя ММВБ-РТС. Система РТС, помимо организации торгов, оказывает и ряд связанных с ними услуг – расчетных, клиринговых и депозитарных, посредством дочерних структур.
В настоящее время торговая система проводит биржевые торги (гарантированные котировки) и внебиржевые организованные торги. Отличие их заключается в том, что в первом варианте участниками торгов производится стопроцентное депонирование ценных бумаг в расчетном депозитарии биржи и денежных средств в банке. Внебиржевые организованные торги характерны заключением сделок без предварительного депонирования на условиях свободной поставки или «поставки против платежа». Договоренность участников сделки может предполагать как предоплату, так и предпоставку ценных бумаг.
Структура группы РТС
· ОАО Фондовая биржа «Российская Торговая Система» (осуществляет контроль над деятельностью всех остальных структур);
· НКО ЗАО «Расчетная палата РТС»;
· ЗАО «Клиринговый центр РТС»;
· ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания»;
· ОАО «Санкт-Петербургская биржа»;
· ООО «Технический центр РТС».
В настоящее время в рамках системы РТС действуют несколько проектов:
классический рынок ценных бумаг RTS Classic; (акции крупнейших российских компаний, облигации и паи инвестиционных фондов);
рынок акций RTS Standart; (Торги проводятся в виде анонимного аукциона исключительно в рублевой зоне с использованием частичного депонирования средств.);
рынок ценных бумаг RTS Start; (торгуемые активы- акции, от небольших до средних российских компаний, имеющих небольшой и средний уровень капитализации);
рынок Т+0; (Сделки этой биржи проводятся исключительно в рублевой зоне со стопроцентным депонированием активов)
рынок производных ценных бумаг RTS Forts;
площадка РТС-тендер. (для реализации закупок для государственных и муниципальных нужд).
Помимо организации торгов, «Российская Торговая Система» имеет ряд внебиржевых направлений деятельности. Этими направлениями являются индикативные системы RTS Board иRTS Global. Первая из них предназначена для котирования финансовых инструментов российских компаний, не допущенных к обращению на фондовой бирже РТС, а вторая осуществляет аналогичные функции в отношении ценных бумаг зарубежных компаний.
Членом РТС может быть только юридическое лицо, имеющее лицензию на совершение операций с ценными бумагами и имеющими регистрацию на бирже РТС.
ECN (ElectronicCommunicationNetwork) - электронная система осуществления сделок купли-продажи биржевых товаров. Выполняют функции электронной биржи, осуществляя автоматический поиск встречных заявок на покупку и продажу. Ядром любой ECN является система “парирования” ордеров. В ней ищутся и автоматически исполняются (при совпадении по активу, цене и по количеству) две встречные “парные” заявки - одна на покупку, другая на продажу актива. При этом все заявки поступают в так называемую книгу ордеров - фактически базу данных системы Торговая система прямого доступа позволяет получать и выставлять котировки, следить за движением рынка, видеть объемы проходящих сделок, динамику фондовых индексов, ключевые показатели, определяющие состояние американской экономики и отдельных ее отраслей притом, что все операции защищены самыми современными технологиями в области сетевой безопасности. ECN относятся к электронным системам торговли с прямым доступом, то есть посредством данной системы заявка от имени клиента напрямую поступает на рынок. В этом заключается основное отличие ECN от брокера, который выступает посредником — обрабатывает заявку в своей внутренней системе и выводит её на рынок уже от своего имени.
Примеры известных ESN систем:
Instinet, -первая электронная система торговли, была введена в действие в 1969г. для того, чтобы институциональные инвесторы могли отображать свои котировки по биржевым акциям и акциям, торгуемым на Nasdaq, и сообщать их другим корпоративным инвесторам. Instinet недоступна большинству индивидуальных инвесторов.
Currenex — первая независимая и открытая ECN-система, была создана в 1999 г. Система позволяет осуществлять операции по спотовым сделкам, форвардным и своп-сделкам.
Island -стала самой быстрорастущей электронной системой торговли. Представленная в Nasdaq Level II как ISLD, это общедоступная, легкая в использовании и недорогая торговая система. Институциональные инвесторы, маркет-мейкеры и практически все индивидуальные инвесторы из любой точки мира могут вводить ордера в Island несколькими способами.
42. Саморегулируемые организации (СРО) на рынке ценных бумаг.
Саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг – это добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» на принципах некоммерческой организации, для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.
СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг создаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг в зависимости от видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Государственное регулирование деятельности СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляет Центральный банк России (ранее - Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР)). ЦБ ведет реестр СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Целями деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг являются:
· Развитие и совершенствование системы регулирования рынка ценных бумаг.
· Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, которые способствуют эффективной деятельности на рынке ценных бумаг.
· Осуществление надзора и контроля за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг.
· Защита законных прав и интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые являются членами саморегулируемой организации.
· Повышение стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая стандарты профессиональной этики на рынке ценных бумаг;
· Обеспечение условий профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Исходя из поставленных целей, можно выделить следующие основные направления деятельности саморегулируемых организаций рцб:
СРО устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами, а также осуществляет контроль за соблюдением своими членами принятых СРО правил и стандартов.
Создает и поддерживает эффективные системы контроля и надзора за деятельностью своих членов, а также своевременно выявляет и пресекает нарушения требований законодательства РФ, а также внутренних документов саморегулируемой организации.
Осуществляет обучение граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (РЦБ), принимает квалификационные экзамены и выдает квалификационные аттестаты.
Организует информационное и методическое обеспечение своих членов.
СРО вправе создавать компенсационные и иные фонды в целях возмещения понесенного инвесторами - физическими лицами ущерба в результате деятельности профессиональных участников - членов саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО профучастников РЦБ).
43. Секьюритизация: виды и регулирование в России.
Секьюритизация – это одна из форм привлечения финансирования путём выпуска ценных бумаг, обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т. д.).
Методика секьюритизации состоит в следующем. Предположим, компания или банк имеет портфель займов, выданных по ипотеке, лизинговым договорам и т. д. Для того чтобы высвободить свои средства, кредитор может выпустить собственные долговые ценные бумаги, обеспеченные этими активами, т. е. правами требования долга. Альтернативный вариант – создание специализированной компании, предположим акционерного общества, которому продаются активы. А финансируется это предприятие за счет выпуска собственных ценных бумаг. Таким образом, материнская компания снижает свои риски и получает дополнительные финансовые возможности.
Кроме того, секьюритизация - частый инструмент в кризисном управлении. Так, можно секьюритизировать менее качественные активы банка. Причем покупатели таких ценных бумаг будут рассчитывать на получение большей прибыли. Т. е. риск невозвратов будет учтен в цене новых выпускаемых бумаг. А банк при этом улучшит свои финансовые показатели.