Стратегия (гр. strategia, stratos – войско + ago - веду) представляет собой искусство планирования, руководства, основанного на правильных и далеко идущих прогнозах.
Стратегия риск-менеджмента – это искусство управления риском в неопределенной хозяйственной ситуации, основанное на прогнозировании риска и приемов его снижения. Стратегия риск-менеджмента включает способы выбора варианта решения.
Существуют следующие способы выбора решения:
Выбор варианта решения при условии, что известны вероятности возможных хозяйственных ситуаций.
Выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуации неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.
Выбор варианта решения при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.
Например, инвестор имеет три варианта рискового вложения капитала – К1, К2, К3. Финансовые результаты вложений зависят от условий хозяйственной ситуации (уровень конкуренции, степень обеспечения ресурсами и т.п.), которая является неопределенной. Возможны также три варианта условий хозяйственной ситуации - А1, А2, А3. При этом возможны любые сочетания вариантов вложения капитала и условий хозяйственной ситуации.
Эти сочетания дают различный финансовый результат, например норму прибыли на вложенный капитал.
Таблица 1 - Норма прибыли на вложенный капитал
| Варианты рискового вложения капитала | Условия хозяйственной ситуации | ||
| А1 | А2 | А3 | |
| К1 К2 К3 |
Из данных таблицы 1 следует, что вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А3 дает наибольшую норму прибыли: 70% на вложенный капитал; вложение капитала К1 при хозяйственной ситуации А2 дает норму прибыли в три раза больше, чем вложение капитала К2 при хозяйственной ситуации А2, и т.д.
Перед финансовым менеджером возникает проблема найти наиболее рентабельный вариант вложения капитала. Для принятия решения о выборе варианта вложения капитала необходимо знать величину риска и сопоставить ее с нормой прибыли на вложенный капитал.
В данном случае величину риска можно определить как разность между показателями нормы прибыли на вложенный капитал, получаемыми на основе точных данных об условиях хозяйственной ситуации и ориентировочных.
Например, если при наличии точных данных известно, что будет иметь место хозяйственная ситуация А3, то менеджер примет вариант вложения капитала К1. Это даст ему норму прибыли на вложенный капитал 70%. Однако менеджер не знает, какая может быть хозяйственная ситуация. Поэтому он не может принять вариант вложения капитала К2, который при той же хозяйственной ситуации дает норму прибыли на вложенный капитал всего 20%. В этом случае величина потери нормы прибыли на вложенный капитал равна 50% (70 – 20). Данную величину потери принимаем за величину риска. Аналогичные расчеты выполним для остальных хозяйственных ситуаций и получаем следующие величины рисков.
Таблица 2 - Величина рисков для разных вариантов рискового
Вложения капитала
| Варианты рискового вложения капитала | Условия хозяйственной ситуации | ||
| А1 | А2 | А3 | |
| К1 К2 К3 |
Данные таблицы 2 позволяют оценить разные варианты вложения капитала с позиции риска. Если данные таблицы 1 показывают, что варианты вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 и капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 дают одну и ту же норму прибыли (50%), следовательно, они равнозначны, то таблица 2 показывает, что риск при этих вариантах вложения капитала неодинаков и составляет соответственно 20 и 30%.
Данная разница величин риска вызвана тем, что вариант вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 реализует норму прибыли на вложенный капитал полностью (100%), т.е. 50% из возможных 50%, а вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3 реализует норму прибыли на вложенный капитал лишь на 70 %, т.е. 50% из возможных 70%. Поэтому с позиции риска вариант вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А1 лучше на 50%, чем вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А3.
Выбор варианта вложения капитала в условиях неопределенной хозяйственной ситуации зависит, прежде всего, от степени этой неопределенности.
Имеются два варианта принятия решения о вложении капитала.
Первый способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных условий хозяйственной ситуации известны.
В этом случае определяется среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант с набольшей нормой прибыли.
В нашем примере вероятности условий хозяйственной ситуации составляют: 0,2 - для ситуации А1, 0,3 – для ситуации А2, 0,5 – для ситуации А3.
Среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет при варианте вложения капитала К1 63% (0,2 * 50 + 0,3* 60 + 0,5 * 70); при варианте вложения капитала К2 – 23% (0,2 * 40 + 0,3 * 20 + 0,5 * 20); при варианте вложения капитала К3 - 43 % (0,2 * 30 + 0,3 * 40 + 0,5 * 50).
Выбираем вариант вложения капитала К1 как обеспечивающий наименьшую норму прибыли на вложенный капитал (63%).
Второй способ выбора решения. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.
В этом случае путем экспертной оценки устанавливаем значение вероятностей условий хозяйственных ситуаций А1, А2, А3 и дальше производим расчет среднего ожидаемого значения нормы прибыли на вложенный капитал аналогично методике расчета, приведенной для первого варианта решения.
Пример. Известно, что условия хозяйственных ситуаций А1, А2, А3, по оценке экспертов, могут соотноситься как 3: 2: 1. Тогда значения вероятности для хозяйственной ситуации А1 принимаются на уровне 0,5 (3 / (3+2+1)), для ситуации А2 – 0,33 (2 / (3+2+1)), для ситуации А3 – 0,17 (1/ (3+2+1)).
При этих значениях вероятностей среднее ожидаемое значение нормы прибыли на вложенный капитал составляет: при варианте вложения капитала К1 – 56,7% (0,50 * 50 + 0,33 * 60 + 0,17 * 70); при варианте вложения капитала К2 - 30,0% (0,50 * 40 + 0,33 * 20 + 0,17 * 20);при варианте вложения капитала К3 -31,6 (0,50 * 30 + 0,33 * 40 + 0,17 * 20). Сравнение результатов вариантов решений показывает, что наиболее доходным вариантом вложения капитала является вариант К1.
Третий способ выбора решений. Выбор варианта вложения капитала производится при условии, что вероятности возможных хозяйственных ситуаций неизвестны, но существуют основные направления оценки результатов вложения капитала.
Такими направлениями оценки результатов вложения капитала могут быть:
1. Выбор максимального результата из минимальной величины.
2. Выбор минимальной величины риска из максимальных рисков.
3. Выбор средней величины результата.
Пример первого направления оценки результатов вложения капитала.
По величине значения нормы прибыли на вложенный капитал распределяются следующим образом: максимальная величина – от 50 до 100%, минимальная – от 0 до 49%. По данным табл.1 видно, что минимальные величины нормы прибыли на вложенный капитал колеблются от 20 до 40%.
Производя оценку результата вложения капитала по первому направлению по данным табл.1, определяем варианты вложения капитала К2 при хозяйственной ситуации А1 и К3 при хозяйственной ситуации А2, дающие норму прибыли 40% на вложенный капитал.
Из этих вариантов выбираем вариант вложения капитала К3 при хозяйственной ситуации А2. Этот выбор варианта обусловлен тем, что норма прибыли 40% на вложенный капитал для данного варианта вложения капитала не является пределом. Кроме нее возможна еще норма прибыли 50% на вложенный капитал. В то время как для варианта вложения капитала К2 при хозяйственной ситуации А1 норма прибыли 40% на вложенный капитал является предельной. Все другие величины нормы прибыли меньше 40%.
Пример второго направления оценки результатов вложения капитала.
По величине значения рисков распределяются следующим образом: максимальная величина риска – от 50 до 100%; минимальная величина риска – от 0 до 49%. По данным таблицы 2 видно, что имеется только одна величина максимального риска – 50% для варианта вложения капитала К1 при хозяйственной ситуации А3.
Пример третьего направления оценки результатов вложения капитала.
Применение этого направления базируется на двух крайних показателях результата (минимум и максимум), для каждого из которых принимается значение вероятности 0,5, т.е. исходят из принципа «50 на 50».
Так, по данным предыдущей таблицы найдем среднее значение нормы прибыли на вложенный капитал для каждого варианта рискового вложения капитала. Имеем: для варианта вложения капитала К1 – 60% (0,5 * 50 + 0,5 * 70); для варианта вложения капитала К2 – 30% (0,5 * 20 + 0,5 * 40); для варианта вложения капитала К3 – 40% (0,5 * 30 + 0,5 * 50). По величине средней нормы прибыли выбираем вариант вложения капитала К1, дающий наибольшую величину средней нормы прибыли на вложенный капитал.
3.6 Приемы риск-менеджмента
Приемы риск-менеджмента представляют собой приемы управления риском. Они состоят из средств разрешения рисков и приемов снижения степени риска.
Средствами разрешения рисков является избежание их, удержание, передача, снижение степени.
Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора зачастую означает отказ от прибыли.
Удержание риска – это оставление риска за инвестором, т.е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала.
Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании. В данном случае передача риска произошла путем страхования риска.
Снижение степени риска – это сокращение вероятности и объема потерь.
Для снижения степени риска применяются различные приемы. Наиболее распространенными являются:
диверсификация;
приобретение дополнительной информации о выборе и результатах;
лимитирование;
самострахование;
страхование.
Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложения капитала, которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь дохода. Диверсификация позволяет избежать часть риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Например, приобретение инвестором акций 5 разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска.
Информация играет важную роль в риск-менеджменте. Финансовому менеджеру часто приходится принимать рисковые решения, когда результаты вложения капитала не определены и основаны на ограниченной информации. Если бы у него была более полная информация, то он мог бы сделать более точный прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром, причем очень ценным. Инвестор готов заплатить за полную информацию. Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-либо приобретения или вложения капитала, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.
Пример. «Предприниматель стоит перед выбором, сколько закупить товара: 500 единиц или 1000 единиц. При покупке 500 единиц товара затраты составят 2000 руб. за единицу, а при покупке 1000 единиц товара затраты составят 1200 руб. за единицу. Предприниматель будет продавать данный товар по цене 3000 руб. за единицу. Однако он не знает, будет ли спрос на товар. При отсутствии спроса ему придется значительно снизить цену, что нанесет убыток его операции. При продаже товара вероятность составляет «50 на 50», т.е. существует вероятность 0,5 для продажи 500 единиц товара и 0,5 для продажи 1000 единиц товара.
Прибыль составит:
при продаже 500 единиц товара: 500* (3000-2000) = 500 тыс. руб.
при продаже 1000 единиц товара:1000* (3000 -1200) = 1800 тыс. руб.
Средняя ожидаемая прибыль составит: 0,5*500 + 0,5*1800 = 1150 тыс. руб
Ожидаемая стоимость информации при условии определенности составляет 1150 тыс. руб., а при условии неопределенности (покупка 1000 единиц товара) составит: 900 тыс. руб. (0,5*1800).
Тогда стоимость полной информации равна: 1150 – 900 = 250 тыс. руб.
Следовательно, для более точного прогноза необходимо получить дополнительную информацию о спросе на товар, заплатив за нее 250 тыс. руб. даже если прогноз окажется не совсем точным, все же выгодно вложить данные средства в изучение спроса и рынка сбыта, обеспечивающие лучший прогноз сбыта на перспективу.
Лимитирование – это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд, при заключении договора на овердрафт и т.п. Хозяйствующими субъектами он применяется при продаже товара в кредит, предоставлении займов, определении сумм вложения капитала и т.п.
Самострахование означает, что предприниматель предпочитает подстраховаться сам, чем покупать страховку в страховой компании. Тем самым он экономит на затратах капитала по страхованию. Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску.
Создание предпринимателем обособленного фонда возмещения возможных убытков в производственно-торговом процессе выражает сущность самострахования.
Основная задача самострахования заключается в оперативном преодолении временных затруднений финансово-коммерческой деятельности.
Наиболее важным и самым распространенным приемом снижения степени риска является страхование риска.
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, чтобы избежать риска, т.е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически если стоимость страховки равна возможному убытку (т.е. страховой полис с ожидаемым убытком 10 млн. руб. будет стоить 10 млн. руб.), то инвестор несклонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь (капитала, доходов), которые он может понести.