Введение
Теоретическая основа трансмиссии
Каналы трансмиссионного механизма
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики центральных банков в условиях глобального финансового кризиса
Практические аспекты трансмиссионных механизмов в России и в мире
Трансмиссионные механизмы и независимость денежно-кредитной политики в условиях глобализации
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики в России
Заключение
Список литературы
Введение
Интерес к механизму трансмиссии в Соединенных Штатах возрос в свете финансовых инноваций, изменений на фондовом и ипотечном рынке, прошедших в начале XXI века. В Европе центральные банки озабочены поиском схожих структур трансмиссионного механизма стран еврозоны для проведения единой денежно-кредитной политики. В Японии предпринимаются попытки манипулировать различными каналами трансмиссии для выхода из экономической стагнации, длящейся уже более десятилетия.
В России исследование трансмиссионного механизма денежно кредитной политики является актуальным, по меньшей мере по двум причинам. Во-первых, макроэкономическая стабилизация, достигнутая после кризиса 1998 г. вызвала изменения в национальном хозяйстве, которое требуют пересмотра тактики денежно-кредитной политики. Перед Банком России возникли новые задачи - поддержания темпов экономического роста, устойчивого платежного баланса, курса рубля и пр. Во-вторых, хронические провалы в достижении целевых ориентиров денежного предложения заставляют более пристально взглянуть на то, как денежно-кредитная политика может и должна оказывать влияние на экономику.
Трансмиссионный механизм относится к разряду экономических понятий и категорий, наименее изученных отечественной экономической наукой. В противном случае в настоящее время система передачи денежно-кредитных сигналов была бы более налажена и эффективна, так как для этого существовала бы теоретическая научная база.
Объектом исследования является трансмиссионный механизм. Предметом - влияние трансмиссионного механизма на денежно-кредитную политику.
Целью данной курсовой работы является изучение трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики, в частности в России.
Из указанной цели вытекают следующие задачи:
. Изучение теоретических основ трансмиссионного механизма и основных каналов его осуществления;
. Рассмотреть использование механизмов трансмиссии денежно-кредитной политики в условиях кризиса;
. Определить влияние глобализации на трансмиссионный механизм и денежно-кредитную политику;
. Изучить особенности трансмиссионного механизма в России.
Теоретическая основа трансмиссии
Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики впервые появился в кейсианском анализе. Трансмиссионным или передаточным механизмом Кейнс назвал систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую эффективность [4,с.58]. Последователи Кейнса изучают влияние денежного предложения на экономическую деятельность с помощью структурных моделей, отражающих функционирование экономики, в виде системы уравнений, которые описывают поведение фирм и потребителей в различных секторах национального хозяйства. Эти уравнения характеризуют каналы, по которым осуществляется воздействие денежно-кредитной политики.
В рамках монетаристского анализа исследователи не ставят себе задачу показать, посредством чего денежное предложение влияет на экономику. Эффекты денежно-кредитной политики изучаются путем проверки тесноты связи изменений предложения денег и валового выпуска (или совокупных расходов).
Опираясь на сокращенный способ доказательства, монетаризм рассматривает экономику как «черный ящик», внутри которого проходят неизвестные процессы. Таким образом, в монетаристской теории трансмиссионный механизм как таковой отсутствует. С течением времени экономисты перестали рассматривать денежное предложение в качестве главной детерминанты макроэкономических изменений, включая цены. Место денежного таргетирования стало постепенно занимать прямое таргетирование инфляции.
По этой причине в настоящее время трансмиссия денежно-кредитной политики определяется как механизм, посредством которого применение инструментов центрального банка влияет на экономику в целом и инфляцию в частности.
Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, которые представляют собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передается импульс изменений, генерируемый денежными властями посредством инструментов денежно-кредитной политики. В экономической литературе нет единства по поводу структуры трансмиссионного механизма и набора входящих в него каналов. Тем не менее, можно выделить две характерные черты, присущие всем теориям трансмиссии. Первая черта касается способности центрального банка регулировать предложение финансовых активов, по которым не существует субститутов, «внешних денег», как их иногда называют. Проводя операции на открытом рынке, денежные власти оказывают влияние на ликвидность банковской системы и процентные ставки, что позволяет контролировать цены на широкий спектр финансовых активов, как внутренних, так и иностранных. Вторая общая черта теорий трансмиссии - номинальные жесткости в национальной экономике, которые препятствуют моментальной корректировке цен. В качестве основных номинальных жесткостей выступают «липкие» товарные цены, негибкая заработная плата и несовершенства финансового сектора, ограничивающие доступ домохозяйств на финансовые рынки страны. Главными причинами «липких» цен и негибкой заработной платы выступают неявные и явные контракты, «замедленные издержки» и «перегиб кривой спроса», а источником несовершенств финансового сектора - неспособность домохозяйств немедленно корректировать структуру своих сбережений в ответ на экономические шоки [7, с. 14].
Если общих элементов теории трансмиссии всего два, то расхождений гораздо больше. Почти все экономисты соглашаются с тем, что центральный банк может контролировать предложение «внешних денег», поскольку он регулирует реальные процентные ставки денежного рынка. Однако механизм влияния центрального банка на поведение домохозяйств и фирм через финансовый рынок различен. Согласно традиционной точки зрения, называемой «денежный взгляд» центральный банк манипулирует краткосрочной процентной ставкой с тем, чтобы повлиять на более значимые переменные - валютный курс и долгосрочную процентную ставку. Их изменение приводит к коррекции реальных издержек привлечения капитала, оптимальное соотношение собственных средств к выпуску продукции и объему инвестиций в производство. Аналогичное влияние, правда, с некоторыми оговорками, центральный банк оказывает на инвестиции в недвижимость и накопление материальных запасов. Главная роль в «денежном взгляде» отводится спросу на инвестиции со стороны частного сектора, в результате чего недостатки финансового сектора и внешние эффекты выпадают из сферы внимания. Денежно-кредитная политика оказывает влияние только на те инвестиционные проекты, которые обладают наименьшей производительностью и доходностью.
Международные наблюдения за поведением частного сектора позволяют поставить под сомнение достоверность «денежного взгляда». Эмпирические исследования выявили низкую эластичность издержек привлечения капитала к краткосрочной процентной ставке, а так же значительное упрощение инвестиционного процессы в «денежном взгляде». Согласно этому взгляду, центральный банк через краткосрочную ставку контролирует долгосрочную ставку. Однако в действительности операции на открытом рынке оказывают несущественный временный эффект на краткосрочные рыночные процентные ставки и, наоборот, большой и продолжительный эффект на долгосрочные переменные - строительство и производство оборудования.
В противоположность «денежному взгляду» возник «кредитный взгляд» на трансмиссионный механизм. Его внимание сосредоточено на фрикциях, а именно информационных несовершенствах рынка и издержках заключения контрактов. Они препятствуют эффективному функционированию финансового сектора и приводят к появлению премии за внешнее финансирование, которую заемщику приходится уплачивать в дополнение к исходной процентной ставке. Ключевым моментом «кредитного взгляда» является то, что центральный банк влияет не только на процентные ставки, но и на размер премии. Связь между денежно-кредитной политикой и премией объясняется особенностью функционирования кредитного рынка. Денежные власти, регулируя цены на финансовые активы, тем самым определяют уровень нетто-благосостояния фирм, которое выступает под обеспечением под кредиты. Удорожание обеспечения снижает премию за внешнее финансирование, а удешевление - увеличивает. Проводя рестриктивную денежно-кредитную политику, центральный банк затрудняет рефинансирование долгов и снижает чистое благосостояние фирм-заемщиков. Чем ниже благосостояние фирм, тем они менее кредитоспособны и тем выше для них премия. Таким образом, денежные власти через своеобразный мультипликатор оказывают краткосрочное влияние на экономику.
В начале 2000-х гг. возник третий взгляд на трансмиссию, который можно обозначить как «взгляд со стороны предложения». В центре его внимания находится предложение факторов производства. Предполагается, жесткости на товарном рынке отсутствуют, но зато существуют несовершенства рынка капиталов. В связи с тем, что фирмы сначала оплачивают приобретение факторов производства, а затем получают выручку от продаж, изменение процентной ставки, провоцируемое центральным банком, оказывает влияние на спрос на факторы производства. Рестриктивная денежно-кредитная политика понижает спрос на труд, капитал и пр., то есть ведет к отрицательному шоку производительности. «Взгляд со стороны предложения» позволяет разрешить некоторые трудности в объяснении работы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. Отчасти устраняется упрощение и однобокость теории передаточного механизма, присущие двум другим «взглядам», поскольку третий подход рассматривает экономику не только со стороны совокупного спроса, но и со стороны предложения. Кроме того, он позволяет объяснить «ценовую загадку» денежно-кредитной политики, состоящую в том, что после ужесточении политики центрального банка рост цен наблюдается сразу же безо всякого лага.
Несмотря на различие трех взглядах на трансмиссию, в прикладном плане они гармонично дополняют друг друга. «Денежный взгляд» всецело основан на традиционных макроэкономических моделях и имеет полное структурное теоретическое обоснование, его удобно использовать в эконометрическом моделировании. «Кредитный взгляд» базируется на микроэкономических моделях неокейнсианского направления. Он подчеркивает роль информационной асимметрии в определении размера премии за внешнее финансирование, разделяет поведение крупных и мелких фирм, а также приводит различие между здоровыми банками и финансовыми институтами, испытывающими затруднения. «Кредитный взгляд» может быть успешно применен в микроэкономическом анализе селективного влияния денежно-кредитной политики на отдельно взятые финансовые учреждения. «Взгляд со стороны предложения» позволяет изучает изменения в реальном секторе экономики, которому теория традиционно приписывает стационарное поведение в краткосрочном периоде времени.