Содержание
Введение
- Цель проекта, его варианты и перспектива оценки
- Временной горизонт, выгоды и издержки
- Издержки и выгоды
- Простой возврат денег
- Ценность денег во времени
- Компаундирование (начисление сложного процента)
- Дисконтирование
- Чистая приведенная стоимость
- Выбор ставки дисконтирования - процентная ставка
- Выбор ставки дисконтирования - другие факторы
- Внутренняя норма прибыли
- Коэффициент издержки/выгоды (Cost To Benefit Ratio)
- Аннуитет чистой приведенной стоимости
- Отношение ЧПС/капитал
- Какой метод наилучший?
Список использованной литературы
Приложение
Введение
Цель данной работы - составить начальное понятие о методах проведения финансовой оценки инвестиций в энергоэффективность. В ней рассматриваются основные инструменты для такого анализа и приводится ряд упражнений для слушателей.
Методы, описанные в этих методических указаниях, широко используются в мировой практике, что позволяет применять их при подготовке финансовой оценки для проектов как с внутренним так и с международным финансированием.
Материал начинается с краткого обзора энергосберегающего проекта и его цели и причин инвестирования. Затем рассматривается анализ методов, использующий изменение стоимости денег во времени. После этого приводится описание процедуры выбора оптимального метода проведения финансовой оценки. В завершение курса обсуждаются источники финансирования, доступные в Украине, а так же приводятся условия его получения.
Упражнения, приведенные в методических указаниях, позволяют студентам приобрести практический опыт в подготовке финансовой оценки.
Экономия энергии может достигаться двумя способами:
|
|
· путем более эффективного использования существующего оборудования;
· путем инвестирования в новое оборудование с большей энергоотдачей.
Данный материал касается финансовых аспектов инвестирования в новое оборудование и, в частности, оценки потенциальных инвестиций.
1. Цель проекта, его варианты и перспектива оценки
Ответ на первый вопрос проектного анализа всегда представляется очевидным. Тем не менее, тщательная формулировка цели проекта может оказаться очень полезной в последствии для выявления всех его достоинств и недостатков, и следовательно, для правильной оценки выгод и затрат проекта. Поэтому, несмотря на очевидность данного вопроса, цель проекта необходимо сформулировать как можно более конкретно.
Поскольку одна и та же цель, в принципе, может быть достигнута различными способами, при выполнении финансового анализа, как правило, возникает необходимость сравнения двух или более вариантов проекта (или проектов). Такое сравнение необходимо для выбора наиболее целесообразного (оптимального) варианта проекта или набора проектов. При этом сравниваемые варианты или проекты могут быть независимыми, взаимосвязанными или взаимоисключающими (альтернативными).
Кроме того, необходимо представлять себе, что даже при выполнении финансовой оценки только одного проекта (или единственного его варианта), фактически следует сравнивать два варианта: "с проектом" и "без проекта". Сравнение ситуации "с проектом" и "без проекта" представляет собой общий термин, применяемый в проектном анализе для описания метода, который позволяет оценить, что будет происходить в случае осуществления проекта по сравнению с его отсутствием. Следует помнить также, что в данном случае необходимо сравнивать предельные (дополнительные) выгоды и затраты ситуации "с проектом" по отношению к ситуации "без проекта".
|
|
Определение перспективы - это установление "масштаба", в котором будет оцениваться проект. С точки зрения стоимостной оценки проекта может быть выполнен либо экономический, либо финансовый его анализ.
Экономический анализ является оценкой целесообразности осуществления проекта с точки зрения общества в целом (такой анализ иначе можно назвать макроэкономическим). Целью проведения экономического анализа является максимизация общественной выгоды от реализации проекта. При его выполнении оперируют не рыночными, а так называемыми теневыми ценами, которые отражают истинную (полную) стоимость использования обществом тех или иных ресурсов (например, труда, иностранной валюты, топливно-энергетических ресурсов и т.п.). Экономический анализ не является предметом изучения в данном курсе.
Финансовый анализ предполагает оценку целесообразности реализации проекта с позиции частного инвестора. Целью такого анализа является максимизация частной прибыли для инвестора, - т.е. для того, кто вкладывает деньги в проект либо для выделения фиксированного бюджета для больших накоплений. При выполнении финансового анализа все затраты и выгоды проекта принимаются такими, какими они сложились на частном рынке. Такой анализ осуществляется значительно проще, чем экономический, и является более доступным для инженеров, не имеющих специальной экономической подготовки. Поэтому (а также в силу его достаточности) в дальнейшем изложении данного курса предполагается подробное рассмотрение только финансовой оценки инвестиционных проектов.
|
|
2. Временной горизонт, выгоды и издержки
Под временным горизонтом проекта (или длительностью его жизненного цикла) следует понимать период времени, как правило, в годах, в течение которого рассматриваемый проект будет использоваться и приносить прибыль.
Чтобы установить временные границы проекта, необходимо сразу же назначить срок его окончания. При этом в зависимости от конкретной ситуации можно ориентироваться на длительность периода физического или морального износа приобретаемых или сооружаемых основных фондов. Это может быть 30 - 40 лет для крупной электростанции, либо менее 2 лет для лампочки.
Важность установления правильных временных границ проекта для объективной оценки его целесообразности очевидна. Сокращение или удлинение продолжительности проекта определяет интервал времени, в течение которого предполагается поступление доходов или начисление издержек по проекту. Поэтому временной горизонт проекта должен быть объективной оценкой продолжительности его существования, независимо от того, насколько такой период делает проект привлекательным или непривлекательным.
Помимо изменения ценности денег, время само по себе очень важно для правильной оценки общего объема затрат и выгод, которые будут сделаны или получены в результате осуществления проекта. Поэтому уже в начале выполнения финансового анализа необходимо однозначно установить временные границы (временной горизонт) проекта.
3. Издержки и выгоды
Первый этап экспертизы - перечислить и просчитать все возможные затраты и выгоды, относящиеся к проекту. Важно также знать точное нормирование этих затрат и выгод.
Полезно представить эту информацию в виде прогноза движения денежной наличности.
Прогноз движения денежных средств представляет собой фундаментальную информацию, необходимую для экспертизы проекта. Он включает три ключевых момента:
· затраты
· выгоды
· распределение во времени расходов и выгод.
Баланс между затратами и выгодами является основной характеристикой привлекательности проекта, т.е. чем больше выгод по отношению к затратам, тем привлекательнее проект. Цель заключается в максимальной выгоде при наименьших затратах.
Рассмотримдвижения потоков денежных средств проекта, затратная часть которого равна 1000 грн. (капитальные затраты) плюс на третьем году эксплуатации потребуется еще дополнительные средства в размере 200 грн.; а экономия составит 500 грн. ежегодно.
Прогноз движения потоков денежных средств проекта
| Грн. | Год | |||||
| Капитальные | (1000) | |||||
| Эксплуатационные | (200) | |||||
| Экономия | ||||||
| Поток денежных средств | (1000) | |||||
| Кумулятивный поток денежных средств | (1000) | (500) |
4. Простой возврат денег
Наиболее простой метод оценки проекта - это расчет возврата денег. Это просто период времени, в течении которого выгоды от проекта станут равными затратам на проект. Период возврата денег можно выразить следующим образом:
P = C/S
где, Р - период возврата денег (лет)
С - общая стоимость проекта (грн.)
S - выгоды от проекта (грн./год)
Следовательно, чем короче период возврата денег, тем привлекательнее проект. Вообще, трудно оценивать проекты с периодом возврата более одного-двух лет. Однако, у этого правила есть исключения, когда затраты являются важным параметром для обеспечения выживания предприятия, напр., замена вышедшей из стоя установки или приведение состояния предприятия в соответствие с требованиями законодательства (сангигиена или защита окружающей среды).
Такой метод оценки является наиболее часто используемым при экспертизе проектов, поскольку он отличается:
· простотой расчета
· доступностью
Сравним между собой 3 проекта, временной горизонт которых 6 лет, инвестиционные затраты составляют 1000 грн. в каждом проекте, но распределены эти затраты во времени следующим образом:
Сравнение проектов
| Экономия, грн. | Год | |||||
| Проект 1 | ||||||
| Проект 2 | ||||||
| Проект 3 |
Какой из трех проектов кажется Вам наиболее привлекательным с точки зрения простого срока возврата денег?
Однако, существуют и более сложные методы оценок, которые имеют ряд преимуществ по сравнению с методом расчета возврата денег:
· В нем не принимается в расчет «временная стоимость денег». Что предпочтительнее: чтобы дали $200 сейчас, $300 в течение двух лет или $1000 в течение пяти лет?
· В нем игнорируются выгоды, которые будут получены от проекта после окончания периода возврата денег. На примере показаны три проекта с двухлетним периодом возврата денег. Если бы это были ваши деньги, который из них вы бы поддержали?
5. Ценность денег во времени
Время - критический фактор для ожидаемых выгод и затрат любого проекта, поскольку деньги, получаемые в настоящий момент более предпочтительны, чем деньги, которые будут получены в будущем.
Существуют три основные причины снижения ценности денег во времени:
· отсрочка в получении денег приводит к потерям в связи с отложенным спросом или упущенным доходом ("сегодняшние" деньги уже сейчас можно использовать для удовлетворения своих потребностей или они могут принести дополнительный доход, будучи сбереженными в банке или вложенными в какой-то проект);
· покупательная способность денег постоянно снижается в связи с инфляцией, имеющей место в любом государстве;
· получение "завтрашних" денег всегда связано с некоторым риском и неопределенностью.
Изменение ценности денег во времени (т.е. снижение ценности будущих доходов и расходов) в финансовом анализе проектов учитывается с помощью одного из двух основных методов: компаундирования (начисления сложных процентов) или дисконтирования, которые будут подробно изложены далее при рассмотрении критериев оценки проектов.
6. Компаундирование (начисление сложного процента)
FV = PV (1 + r)n,
где FV - будущая стоимость;
PV - сегодняшняя стоимость;
r - процентная ставка;
n - количество полных лет;
(1 + r)n - коэффициент компаундирования.
Компаундирование аналогично размещению инвестиционных денег в банк на несколько лет и получение начисленного сложного процента на эту сумму. Например, если $ 100 положены в банк под 10% годовых, то годовой сложный процент по прошествии трех лет составит:
Год 1 $100 x 1.1 = $110
Год 2 $110 x 1.1 = $121
Год 3 $121 x 1.1 = $133.10
Расчет может быть произведен с помощью формулы:
FV = PV (1+r)n
FV = $100 (1+0.1)3
FV = $100 x 1.331
FV = $133.10
7. Дисконтирование
PV = FV 1/(1 + r)n
где PV - сегодняшняя стоимость;
FV -ценность будущего дохода (расхода) на момент его появления;
r - ставка дисконта;
n - число полных лет до появления будущего дохода или расхода;
1/(1 + r)n - коэффициент дисконтирования.
Дисконтирование -это то же, что и начисление сложного процента, только наоборот. Используя предыдущий пример, то есть размещение $ 100 в банк под 10% годовых через 3 года дает такой сложный процент:
Год 1 $100 x 1.1 = $110
Год 2 $110 x 1.1 = $121
Год 3 $121 x 1.1 = $133.10
Таким образом при ставке дисконтирования в размере 10%, $ 133, полученные через три года эквивалентны $ 100 сегодня. Это отражает тот факт, что стоимость суммы, которая будет получена в будущем меньше, чем ее нынешняя стоимость, причем стоимость со временем снижается. Это явление происходит в следствие инфляции и неопределенности, что отражается при дисконтировании денежного потока.
Это выражается в уравнении:
PV = FV 1/(1+r)n
PV = $133.10 x 1/(1+0.1)3
PV = $133.10/1.331
PV = $100
8. Чистая приведенная стоимость
В более сложных методиках оценки учитывается, что:
· движение наличности осуществляется на протяжении всего периода реализации проекта
· наличность, которая сейчас имеет гораздо большую ценность, чем та же сумма наличности в будущем и, чем дольше период задержки наличных денег, тем меньшую ценность они имеют.