Облигация – ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим ее (заемщиком).
Выпуск облигаций сопровождается облигационным контрактом (проспектом эмиссии), в котором указываются все права и обязанности компании -эмитента и держателей облигаций. Главными пунктами соглашения являются: величина ежегодного процента и срок погашения облигаций. Таким образом, в общем плане облигация представляет собой долгосрочное долговое обязательство с фиксированным процентом.
Облигация – документ, подтверждающий долговые обязательства корпораций и выставляемый против ее активов. Мобилизованный с помощью облигаций капитал не становится акционерным капиталом. Данная ценная бумага приносит доход держателям в течение определенного указанного в ней срока. Неспособность корпорации выплачивать проценты в срок равносильна для нее признанию банкротом. Возврат денег по облигациям осуществляется в определенный момент времени, который называется датой погашения.
Владелец облигаций является кредитором компании, не имеет права голоса, следовательно, он не участвует в собрании акционеров и не принимает участия в управлении компанией.
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» при выпуске облигаций должны быть соблюдены следующие условия:
1) выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;
2) выпуск облигаций без обеспечения допускается на третьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;
3) общество не вправе размещать конвертируемые облигации, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
Облигации делятся на именные и на предъявителя. Владельцы именных облигаций регистрируются в специальном реестре.
Облигационные займы выпускаются на срок не менее 1 года. Выплаты процентов производятся не реже одного раза в год в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния компании. На облигации делается отметка о выплате процентов путем погашения или отрезания купона. Часть процентов по облигациям относится на себестоимость (величина ставки рефинансирования плюс 3%), источниками остальных выплат являются чистая прибыль эмитента и резервный фонд (при недостатке прибыли).
Облигация имеет ряд обязательных элементов:
1) номинал;
2) купонная ставка;
3) положение о выплате;
4) обеспечение;
5) договор эмиссии;
6) рейтинг.
Номинал – денежная сумма, обозначенная на лицевой стороне облигации. Ее получает владелец в день наступления срока погашения.
Купонная ставка – обусловленный процент от номинала, который должен выплачивать эмитент ежегодно. Хотя купонная ставка устанавливается как годовая, она выплачивается по частям.
Дата погашения – календарная дата или день, в который компания возвращает покупателю сумму, равную номиналу облигации, и прекращает выплату процентов.
Договор эмиссии – контракт на выпуск облигационного займа.
Положение о выплате – пункт договора эмиссии, согласно которому эмитент создает специальный фонд погашения, за счет которого производится выплата процентов к номиналу. В договоре эмиссии может быть пункт о досрочной выплате, то есть о праве эмитента досрочно отозвать свои облигации.
Обеспечение – активы или имущество предприятия, служащие залогом при выпуске облигаций.
Исходя из наличия обеспечения, облигации делятся на:
1) обеспеченные облигации, облигации с залогом, фундированные;
2) необеспеченные, облигации без залога, нефундированные.
Обеспеченные облигации имеют реальное обеспечение в виде залога имущества (недвижимость, ценные бумаги, оборудование, транспортные средства и т.д.).
Необеспеченные облигации представляют долговые обязательства, имеющие общую гарантию или подкрепленные только обязательством корпорации – эмитента.
Многие необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Инвестор приобретает конвертируемую облигацию, когда он не желает подвергать себя более высокому риску, связанному с владением акций, но в то же время стремится не упустить потенциальную выгоду, возникающую при успешной работе предприятия. С другой стороны, конвертируемая облигация имеет более низкий процент и выпускается в тех случаях, когда компания находится в затруднительном финансовом положении. Владея конвертируемой облигацией, облигационер получает право в течение установленного срока обменять ее на обыкновенную или привилегированную акцию.
Для обмена (конверсии) облигации на акции используется коэффициент конверсии (или ставка конверсии), которая определяется заранее до эмиссии облигации в качестве фиксированной величины. Например, если по конвертируемой облигации номиналом 100 долларов установлен коэффициент конверсии 20, то облигация может быть обменена на 20 обыкновенных акций этой же компании. При этом ценаконверсии (цена обыкновенной акции при конверсии) будет равна 5 долларам (100:20).
Кроме того, необходимо определить конверсионную премию, т.е. фактическую цену обыкновенной акции при конверсии по сравнению с текущей рыночной ценой обыкновенной акции. Исходя из вышеприведенного примера, стоимость облигации составляет 100 долларов, ставка конверсии 20 обыкновенных акций за 100 долларов стоимости (эквивалент 5 долларов за одну обыкновенную акцию). Тогда, если цена акции в настоящий момент времени составляет 4 доллара, то конверсионная премия равна 25% (5 долларов – 4 доллара):4 доллара х 100%).
Доходные акции представляют собой гибрид акции с облигацией. В данном случае компания обязуется выплатить стоимость облигации по окончании ее срока обращения. Однако процент выплачивается только при наличии прибыли и может быть выплачен лишь частично. Как правило, процент по таким облигациям высокий, а срок обращения небольшой.
Облигации с правом участия в прибылях. За рубежом используется довольно редко. Однако весьма перспективны для нашей страны, так как помимо фиксированного процента дают держателям право на дополнительные доходы из прибыли, если прибыль будет выше уровня, заранее оговоренного в контракте.
Казначейские облигации – государственные долговые обязательства с гарантированным процентом и своевременным погашением. Имеют минимальный процент. Иногда предприятия, выпуская облигации, предусматривают право отозвать их до наступления срока погашения. В этом случае устанавливаются дополнительные условия такого востребования: по номиналу или с премией, которая обычно уменьшается на установленную процентную величину каждый год после выпуска. В случае отзыва облигации облигационеры обязаны возвратить свои облигации.
Рейтинг – оценка инвестиционных качеств облигаций специальными фирмами. Обычно оцениваются не все выпуски облигаций, а те из них, которые имеют широкий вторичный рынок.
При анализе облигаций и других долговых инструментов аналитики широко используют разработки рейтинговых агентств. Рейтинговые агентства – это существующие во всех странах неправительственные некоммерческие организации, которые за сравнительно небольшую плату анализируют финансовое состояние эмитента и присваивают его бумагам определенный рейтинг: STANDART AND POOR’S ИЛИ MOODY’S – агентства.
Индекс STANDART AND POOR`S включает в себя 11 разрядов или градаций (от ААА до Д). Оценка дается, исходя из многочисленных факторов, объединенных в три группы. По первой группе оценивается общая платежеспособность компании. По второй – юридическая природа и обеспеченность обязательства. По третьей – гарантия, сопровождающая обязательства.
Тема 7. Вексель и вексельное обращение