Менеджеры фирмы «Du-Pont» первые использовали данный подход для оценки эффективности работы компании. Анализ деятельности компании проводится слева снизу вверх (см. рис.5.6.1.), анализируя изначально затраты.
Если рентабельность продаж низка, то анализируются отдельные статьи затрат, чтобы впоследствии устранить проблемы низкой рентабельности.
Формула Du-Pont имеет вид:
Рентабельность активов = Рентабельность продаж*Оборот активов
*
 | |||||
| |||||
| |||||
*
 |  | ||
/ /
 | |||
 | |||
_
 | |||
 | |||
Рис.5.6.1. Методика Du-Pont
Формула показывает, как на рентабельность собственного капитала влияют перечисленные отдельные показатели, связанные с управлением продажами, активами и обязательствами компании, а также ее левериджем. Если компания финансируется только за счет собственного капитала, то рентабельность активов и собственного капитала совпадают, так как активы компании равняются ее собственности, то есть компания не использует обязательств в форме облигаций и заемных средств.
Следовательно, менеджеры применяя методику Du-Pont к анализу деятельности компании, могут разработать способы повышения эффективности управления.
Левая сторона методики связана с анализом:
· ценообразования и динамики выручки,
· продуктовых НИОКР,
· изменения статей затрат,
· маркетинговой стратегии закупок сырья,
· маркетинговой стратегии реализации продукции.
Правая сторона методики связана с анализом:
· путей повышения отдачи от различных типов активов,
|
|
· путей снижения процентных расходов и риска, связанного с задолженностью.
Вопросы для обсуждения:
1. Какие основные концепции лежат в основе управления корпоративными финансами?
2. В чем заключается инновационность модели управления стоимостью корпорацией (Value based management (VBM))?
3. Какова роль финансового анализа в корпоративном управлении?
4. Каких экономических субъектов можно отнести к непосредственно заинтересованным в деятельности компании пользователям финансовыми отчетами и опосредованно заинтересованными? Зачем данным субъектам исследовать финансовую отчетность компании?
5. Какие основные методы аналитической работы с финансовыми отчетами применяются?
6. Что представляет собой свободный денежный поток? Какова его роль в корпоративном управлении?
7. Зачем необходимо рассчитывать показатели рыночной и экономической добавленных стоимостей? Какие выводы можно сделать по результатам их расчетов?
8. Что представляет собой финансовая устойчивость компании? Каковы основные направления ее анализа?
9. Какие абсолютные и относительные показатели финансовой устойчивости вы знаете? Какие выводы можно по ним сделать?
10. В чем заключается смысл методики Du-Pount? Какова ее роль в управлении корпоративными финансами?
Тест:
| 1. | Принципы оптимизации соотношения уровня риска и доходности рисковых инструментов финансового инвестирования лежат в основе: a) концепции приоритета экономических интересов собственников; b) современной портфельной теории; c) концепции стоимости капитала. |
| 2. | Необходимость учета и оптимизации затрат предприятия по привлечению и обслуживанию капитала является основой: a) концепции стоимости капитала; b) концепции структуры капитала; c) теорией дивидендной политики. |
| 3. | Модели дисконтирования денежных потоков отражают: a) концепцию структуры капитала; b) теорию дивидендной политики; c) концепцию стоимости денег во времени. |
| 4. | Определение необходимого уровня доходности отдельных финансовых инструментов инвестирования с учетом уровня их риска отражают: a) модель оценки акций и облигаций на основе их доходности; b) модель оценки финансовых активов с учетом систематического риска; c) гипотезу эффективности рынка. |
| 5. | Факт, что деятельность менеджеров лишь тогда будет направлена на реализацию главной цели управления финансами, если она будет дополнительно стимулироваться ихучастием в прибыли, отражает: a) концепцию агентских отношений; b) гипотезу эффективности рынка; c) концепцию асимметрической информации. |
| 6. | К непосредственно заинтересованным в деятельности компании пользователям относятся: a) собственники; b) аудиторские компании; c) информационные и консалтинговые агенства. |
| 7. | К опосредованно заинтересованным в деятельности компании пользователям относятся: a) существующие и потенциальные кредиторы; b) государство в лице налоговых органов; c) специалисты организаций по оказанию юридических услуг; |
| К непосредственно заинтересованным в деятельности компании пользователям относятся: a) собственники, биржи ценных бумаг, законодательные органы; b) существующие и потенциальные кредиторы, поставщики и покупатели, служащие компании; c) государство в лице налоговых органов, специалисты организаций по оказанию юридических услуг. | |
| 9. | К опосредованно заинтересованным в деятельности компании пользователям относятся: a) консультанты по финансовым вопросам, информационные агенства; b) аудиторские компании; государство в лице налоговых органов; c) консультанты по финансовым вопросам, поставщики и покупатели. |
| 10. | Инновационным модели VBM является оценка созданных прибылей, рассчитанных: a) традиционным бухгалтерским способом; b) традиционным бухгалтерским способом через призму рисков, а также сопоставление с требуемой за риск доходностью или затратами на капитал; c) традиционным бухгалтерским способом через призму отношений менеджмента и собственников. |
| 11. | Прибыль до выплаты процентов, уплаты налогов и амортизации: a) EBITDA b) EBIT c) Чистая прибыль |
| 12. | Обыкновенный собственный капитал это: a) обыкновенные акции и нераспределенная прибыль b) обыкновенные акции, нераспределенная прибыль и привилегированные акции; c) обыкновенные акции и привилегированные акции. |
| 13. | Дивиденды по привилегированным акциям: a) зависят от величины чистой прибыли компании; b) зависят от величины EBITDA; c) не зависят от указанных величин и являются величиной постоянной. |
| 14. | NOPAT = a) EBITDA*(1-Ставка налога) b) EBIT*(1-Ставка налога) c) Чистая прибыль*(1-Ставка налога) |
| 15. | Свободный денежный поток (FCF)= a) Операционный денежный поток – Валовые инвестиции; b) NOPAT+ Чистые инвестиции; c) Операционный денежный поток + Валовые инвестиции. |
| 16. | Если ROIC > ставки доходности, требуемой для своих вложений инвесторами фирмы, то a) отрицательный свободный денежный поток не представляет проблем; b) отрицательный свободный денежный поток представляет проблему; c) нет экономического смысла в данном соотношении. |
| 17. | MVA – является мерой эффективности деятельности менеджеров: a) за истекший год; b) с самого основания компании; c) за два последних года. |
| 18. | Если менеджеры управляли компанией так, что экономическая добавленная стоимость положительна, то: a) благосостояние акционеров увеличилось; b) благосостояние акционеров уменьшилось; c) благосостояние акционеров не изменилось. |
| 19. | Нормальная устойчивость финансового состояния (предприятие оптимально использует собственные и кредитные ресурсы, текущие активы превышают кредиторскую задолженность) соответствует значению трехмерного показателя: a) S=(1,1,1); b) S=(0,1,1); c) S=(0,0,1); d) S=(0,0,0). |
| 20. | Неустойчивое финансовое состояние (нарушение платежеспособности, предприятие вынуждено привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности производства) с возможностью для улучшения ситуации соответствует значению трехмерного показателя: a) S=(1,1,1); b) S=(0,1,1); c) S=(0,0,1); d) S=(0,0,0). |
| 21. | Если абсолютные и относительные коэффициенты ликвидности в пределах нормы, постоянны или имеют тенденцию к росту, то ликвидность предприятия: a) очень высокая; b) высокая; c) нормальная; d) низкая. |
| 22. | Если абсолютные и относительные коэффициенты ликвидности не соответствуют нормативам и имеют тенденцию к снижению, то ликвидность предприятия: a) очень высокая; b) высокая; c) нормальная; d) низкая. |
| 23. | Исходя из методики Du –Pount, рентабельность собственного капитала вычисляется как: a) рентабельность активов*мультипликатор; b) рентабельность продаж*мультипликатор; c) рентабельность активов*оборот активов. |
|
|
|
|
Задания для самостоятельной работы:
№1. Мини – Кейс
Компания Computron Industries удвоила свои производственные мощности, открыла новые магазины за пределами штата, а также запустила дорогостоящую рекламную компанию. Результаты компании Computron Industries, мягко говоря, неудовлетворительны. Ее совет директоров, состоящий из президента и вице президента, а также главных акционеров, был очень огорчен, когда выяснилось, как происходило расширение компании. Оплата поставщикам происходила с задержкой, что вызвало их недовольство, а банк жаловался на ухудшающуюся ситуацию и угрожал прекращением кредитования компании.
| Баланс | ||
| Активы | ||
| Денежные средства и их эквиваленты | ||
| Краткосрочные инвестиции в ценные бумаги | ||
| Дебиторская задолженность | ||
| Материально – производственные запасы | ||
| Всего оборотных активов | ||
| Общая стоимость зданий и оборудования | ||
| Начисленная амортизация | ||
| Чистая стоимость основных средств | ||
| Всего активов | ||
| Обязательства и собственный капитал | ||
| Задолженность перед поставщиками | ||
| Векселя к оплате | ||
| Задолженность перед персоналом и налоговыми органами | ||
| Всего краткосрочных обязательств | ||
| Долгосрочная задолженность | ||
| Обыкновенные акции (100 тыс. акций) | ||
| Нераспределенная прибыль | (327168) | |
| Всего собственного капитала | ||
| Всего пассивов |
| Отчет о прибылях и убытках | ||
| Выручка | ||
| Стоимость реализованной продукции, за исключением амортизации | ||
| Амортизация | ||
| Прочие операционные затраты | ||
| Операционные затраты, всего | ||
| Прибыль до процентов и налогообложения | (690560) | |
| Проценты к уплате | ||
| Прибыль до налогообложения | (866560) | |
| Налоги (40%) | (346624) | |
| Чистая прибыль | (519936) | |
| Прибыль на одну акцию | (5,199) | 0,88 |
| Дивиденды на одну акцию | 0,11 | 0,22 |
| Балансовая стоимость акций | 1,328 | 6,638 |
| Количество акций | ||
| Рыночная цена акций | 2,25 | 8,5 |
| Ставка налога | 40% | 40% |
| Арендная плата |
| Отчет о нераспределенной прибыли, 2001 г. | |
| Баланс нераспределенной прибыли, 31 декабря 2000 г. | |
| Чистая прибыль, 2001 г. | (519936) |
| Выплаченные дивиденды | (11000) |
| Баланс нераспределенной прибыли, 31 декабря 2001 г. | (327168) |
| Отчет о движении денежных средств, 2001 г. | |
| Операционная деятельность | |
| Чистая прибыль | (519936) |
| Корректировки: | |
| Неденежные статьи затрат: | |
| Амортизация | |
| Изменения оборотного капитала: | |
| Изменения дебиторской задолженности | (280960) |
| Изменения материально – производственных запасов | (572160) |
| Изменения задолженности перед поставщиками | |
| Изменения задолженности перед персоналом и налоговыми органами | |
| Чистый операционный денежный поток | (523936) |
| Долгосрочная инвестиционная деятельность | |
| Чистый инвестиционный денежный поток: приобретение основных средств | (711960) |
| Финансовая деятельность | |
| Изменение краткосрочных инвестиций | |
| Изменения векселей к оплате | |
| Изменения долгосрочной задолженности | |
| Выплата дивидендов | (11000) |
| Чистый денежный поток от финансовой деятельности | |
| Итого: Чистое изменение остатка денежных средств | (1718) |
| Остаток денежных средств на начало года | |
| Остаток денежных средств на конец года |
1. Какое влияние оказало расширение компании на выручку, чистую прибыль от операций после налогообложения (NOPAT), чистый операционный оборотный капитал и чистую прибыль?
2. Какое влияние оказало расширение компании на чистый денежный поток, операционный и свободный денежные потоки?
3. В результате расширения компании рыночная добавленная стоимость компании возросла или уменьшилась?
№2. В таблицеприводится агрегированный баланс ОАО «Газпром»:
Таблица
Агрегированный баланс
| Наименование показателя | Агрегат | На конец 2006 г. | % к валюте | На конец 2007 г. | % к валюте |
| Текущие (А1+А2+А3) | |||||
| Активы абсолютной ликвидности | А1 | ||||
| Денежные средства | |||||
| Краткосрочные финансовые вложения | |||||
| Активы высокой ликвидности (быстро-реализуемые активы) | А2 | ||||
| Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев | |||||
| Активы низкой ликвидности (медленно-реализуемые активы) | А3 | ||||
| Производственные запасы и затраты | |||||
| НДС по приобретенным ценностям | |||||
| Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев | |||||
| Прочие оборотные активы | |||||
| Долгосрочные финансовые вложения | |||||
| Трудно-реализуемые активы | А4 | ||||
| Внеоборотные активы за минусом долгосрочных финансовых вложений | |||||
| Итого активов: | |||||
| Заемные средства (П1+П2+П3) | |||||
| Наиболее срочные обязательства | П1 | ||||
| Кредиторская задолженность | |||||
| Краткосрочные пассивы | П2 | ||||
| Краткосрочные кредиты, заемные средства | |||||
| Прочие краткосрочные пассивы | - | - | |||
| Долгосрочные пассивы | П3 | ||||
| Долгосрочные кредиты и займы | |||||
| Постоянные пассивы | П4 | ||||
| Капитал и резервы | |||||
| Доходы будущих периодов | |||||
| Задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов. | |||||
| Резервы предстоящих расходов | |||||
| Итого пассивов: |
1. Проведите горизонтальный и вертикальный анализ баланса.
2. Оцените баланс компании на предмет ликвидности.
3. Рассчитайте абсолютные и относительные показатели ликвидности.
4. Рассчитайте абсолютные и относительные коэффициенты устойчивости.
5. Обновите данные таблицы за последние два года и повторите задание 1-4.