Данная шкала выстроена в соответствии со старшинством в удовлетворении претензий по ценным бумагам и степенью гарантированности и величиной процентных выплат по ним. Например, при ликвидации акционерного общества в первую очередь будет погашаться задолженность по выпущенным им облигациям, обеспеченным залогом, затем - по не обеспеченным залогом, далее - по привилегированным акциям, и только после этого остаток имущества будет распределяться между владельцами простых акций. При выплате доходов проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет (в последнем случае за счет резервного фонда), проценты по привилегированным акциям гарантируются только в случае прибыльности или создания для этого специального фонда (за счет резервов выплачивать нельзя), и, наконец, дивиденды по простым акциям - выплачиваются только, если для этой цели осталась нераспределенная прибыль.
Соответственно, платой за возрастание риска, понижение гарантированности процентных выплат и конечных возмещений денежных ресурсов, вложенных в ценные бумаги, является повышение уровня процента при переходе от обеспеченных залогом к необеспеченным облигациям, и далее - к привилегированным и простым акциям.
В связи с изложенным выше, широко распространенным в международной практике является деление ценных бумаг на "старшие" и "младшие" (по критерию очередности удовлетворения претензий кредиторов).
| Старшие ценные бумаги | Младшие ценные бумаги |
| Ценные бумаги (облигации, привиле-гированные акции и т.п.), обладающие старшинством при удовлетворении претензий кредиторов (по выплате процентов и дивидендов, по претензиям к имуществу при ликвидации предприятия и т.д.) | Ценные бумаги (в первую очередь, обыкновенные акции), претензии кредиторов по которым удовлетворяются позже других ценных бумаг (обыкновенные акции - в последнюю очередь) |
Приведем пример особо повышенных рисков, связанных с производными ценными бумагами (финансовыми фьючерсами, опционами). Держатель месячного опциона на продажу партии акций акционерного общества XYZ по цене 100 играет на понижение. Он рассчитывает, что к моменту исполнения опционной сделки курс данной ценной бумаги понизится, предположительно, до 95, что позволит ему купить на рынке эту бумагу по сниженной курсовой стоимости и исполнить опцион, перепродав ее по 100 и получив соответствующую прибыль (возможность отказа от исполнения опционного контракта здесь не рассматривается).
Однако, если курсовая стоимость акции вместо снижения до 95 вырастет до 110 или даже до 120, то держатель при исполнении опциона будет нести огромные потери (покупать по более высокой цене и продавать по более низкой). Он ничем не защищен от еще больших колебаний курса и еще больших потерь.
Прочие классификации ценных бумаг
Указанные классификации (широко распространенные в международной практике) приведены в таблице 12.
Таблица 12
| ЦЕННЫЕ БУМАГИ | ||||||||||||
| Первичные | Производные | |||||||||||
| В качестве первичных ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права. | ||||||||||||
| Понятие производных ценных бумаг является юридически признанным, вводится российским Положением о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР. | ||||||||||||
| В форме обособленных документов | В виде записей по счетам | |||||||||||
| Ценные бумаги - обособленные документы - имеют материальную форму в виде бумажных сертификатов. О ценных бумагах - записях по счетам - говорят, что они имеют безналичную форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записи на счете бухгалтерского учета и аналитических реестрах к нему. Соответственно, бухгалтерская запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги (эмитент, сумма, сроки, держатель, процент и т.п.). При купле-продаже ценной бумаги, дарении, передаче, погашении и т.п. она перемещается не путем передачи бумажного сертификата (его не существует), а путем совершения бухгалтерских проводок по счетам и записей в реестрах бухгалтерского учета. | ||||||||||||
| Долговые | Титулы собственности | |||||||||||
| Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, нота, вексель и т.п.) Ценные бумаги - титулы собственности удостоверяют право собственности владельца на активы (простые и привилегированные акции, конвертируемые ценные бумаги, варранты, подписные права и т.п.) | ||||||||||||
| Краткосрочные | Среднесрочные | Долгосрочные | Бессрочные | |||||||||
| По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет (по долговым обязательствам Российской Федерации от 5 до 30 лет). К бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые государством (например, консоли). В российской практике последние выпускаться не могут, сроки долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет. | ||||||||||||
| Государственные | Негосударственные | |||||||||||
| Правительства, прави-тельственных минис-терств и ведомств и др. | Муниципаль-ных органов власти | Корпо-ративные | Иностран-ных эмитентов | Частные | ||||||||
| Данная классификация составлена на основе критерия "кто выпустил ценную бумагу", "кто является эмитентом". Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его министерствами и ведомствами, муниципальными органами власти. В международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или гарантируемыми государством. Российская практика имеет свои особенности. По закону РФ "О государственном внутреннем долге Российской Федерации" последний состоит из ценных бумаг, выпускаемых от имени Правительства РФ либо гарантируемых им. Буквой закона понятия "государственные" и "правительственные" ценные бумаги как бы слиты. | ||||||||||||
| Продолжение таблицы 12 | ||||||||||||
| Корпоративные ценные бумаги - фондовые инструменты, выпускаемые предприятиями и организациями. Частные ценные бумаги - в данном случае речь идет о выпуске ценных бумаг физическими лицами. В качестве таких фондовых инструментов могут выступать вексель и чек. | ||||||||||||
| Ценные бумаги, которые могут выпускаться только банком | Ценные бумаги, которые могут выпускать как банки, так и другие эмитенты | |||||||||||
| Депозитные и сберегательные сертификаты, валютные фьючерсы и опционы, чеки | Все ценные бумаги, указанные в таблице 1. Банки не могут эмитировать коносаменты и (по существующим юридическим нормам) акции трудового коллектива. товарные фьючерсные и опционные контракты. | |||||||||||
| Обращающиеся | Не обращающиеся | С ограниченным кругом обращения | ||||||||||
| Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без ограничения - по условиям эмиссии - видов рынков, на которых они могут обращаться. Не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться обратно только самим эмитентом, то это - не обращающаяся ценная бумага. Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков. | ||||||||||||
| Именные | Предъявительские (на предъявителя) | Ордерные | ||||||||||
| Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном реестре, который ведется эмитентом. Гражданский кодекс РФ устанавливает, что лицо, которому принадлежат права, удостоверенные именной ценной бумагой, должно в ней называться. Российское законодательство требует, чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке, установленном для уступки требований). Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя держателя и передается другому лицу путем вручения. Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с оговоркой "его приказу". Соответственно, ордерная бумага передается другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами по российскому законодательству могут быть чек, вексель, коносамент. | ||||||||||||
| Срочные | Сроком по предъявлению | |||||||||||
| Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения (конкретный срок, во столько-то времени от предъявления и т.п.) Ценные бумаги сроком по предъявлению не содержат конкретного срока погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной бумаги. | ||||||||||||
| С фиксированным доходом | С колеблющимся доходом | |||||||||||
| Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется. Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке; она может индексироваться, например, по валютному курсу и т.п. | ||||||||||||
| Отзывные | Безотзывные | |||||||||||
| Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска (например, привилегированные акции). Инвестор обязан вернуть эмитенту указанные ценные бумаги на условиях обратной продажи, по ценам и т.п., установленным при эмиссии ценных бумаг. | ||||||||||||
| Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии. | ||||||||||||
| Инвестиционные | Рыночные (торговые) | |||||||||||
| Ценные бумаги, в которые средства инвестируются на относительно постоянной, долгосрочной основе. Целью инвестиций является получение прибыли от процента по ценным бумагам и прироста их курсовой стоимости, а также создание резерва ликвидных активов для поддержания требований к ликвидности эмитента. В международной практике обычно к данной категории относят только те ценные бумаги, которые имеют высокие рейтинг и оценки качества | Ценные бумаги, в которые средства инвестируются для совершения спекулятивных краткосрочных операций по купле-продаже ценных бумаг. | |||||||||||
| С номиналом, выраженным в отечественной валюте | С номиналом, выраженным в иностранной валюте | С номиналом, выраженным в отечественной и ностранной валютах (двойное выражение номинала) | ||||||||||
В таблице 13 показано, что в российской практике разрешены и могут использоваться и обращаться все из указанных выше видов ценных бумаг.
Таблица 13
| Разрешенные в российской практике виды ценных бумаг | |||||
| Первичные | Производные | ||||
| В форме обособленных документов | В виде записей по счетам | ||||
| Долговые | Титулы собственности | ||||
| Краткосрочные | Среднесрочные | Долгосрочные | Бессрочные (только акции) | ||
| Государственные | Корпоративные | Иностранных эмитентов | Частные | ||
| Обращающиеся | Не обращающиеся | С ограниченным кругом обращения | |||
| Именные | Предъявительские | Ордерные | |||
| Срочные | Сроком по предъявлению | ||||
| С фиксированным доходом | С колеблющимся доходом | ||||
| Отзывные | Безотзывные | ||||