Для определения инвестиционной стоимости целесообразно использовать методы доходного подхода. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете, покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции — деньги.
Как указывается в первом разделе дипломной работы, доходный подход включает в себя два метода: метод дисконтирования и метод капитализации дохода.
Метод капитализации дохода применяется для оценки зрелых предприятий, которые имеют определенную прибыльную историю хозяйственной деятельности, успели накопить активы, стабильно функционируют. Возможность прогноза денежного потока в условиях кризиса становится проблематичной, более того использование модели Гордона, позволяющей определить стоимость активов в будущем, возможно только, если имеет место динамика роста денежного потока и эта динамика стабильна и представлена.
В настоящих экономических условиях метод дисконтирования денежного потока по указанным выше причинам не может быть использован.
Метод капитализации дохода реализуется посредством капитализации прогнозной величины денежного потока или прибыли на ближайший период или капитализации будущей усредненной прибыли. Стоимость собственного капитала может быть определена также как капитал. фактически полученная прибыль.
|
|
Фактические и прогнозные данные для расчетов представлены в таблице 16.
Таблица 16 Показатели доходов и расходов предприятия ЗАО «Труд»
| Наименование показателей | Период | Стоимость и затраты 1 км. дороги (руб.) | Прогноз строительства дороги в км. на 2009 (км.) | |||
| Выручка (нетто) от продаж товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей) | 3 341 847 | 5 186 152 | 7 001 305 | 52 544,76 | 96 218,03 | 203,5 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг | 2 838 501 | 4 579 752 | 6 182 665 | 44 630,52 | 30 381,65 | |
| Прибыль от продаж | 234 341 | 376 422 | 1 882 110 |
Средняя стоимость 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (52 544,76 + 96 218,03) / 2 = 74 381,395 тыс. руб.
Прогноз выручки на 2009г. = 74 381,395 * 203,5 = 15 136 613,9 тыс. руб.
Средние затраты 1 км. дороги за 2007-2008гг. = (44 630,52 + 30 381,65) / 2 = 64 799,05 тыс. руб.
Прогноз себестоимости на 2009г. = 64 799,05 * 203,5 = 13 186 605,7 тыс. руб.
В нашем случае, среднюю прибыль от продаж использовать для инвестиционной стоимости не возможно, потому что в 2009 году меняется продукция, качество, цена и затраты на произведенную продукцию. Следовательно, необходимо использовать для расчета планируемую в отчетном году прибыль от продаж – 1 882 110 тыс. руб.
В методе капитализации денежного потока для расчета инвестиционной стоимости собственного капитала определяется ставка капитализации на основе метода кумулятивного построения. Расчет представлен в таблице 17.
|
|
Таблица 17 Факторная модель расчета ставки капитализации на основе метода кумулятивного построения
| Факторы риска | Ответы (да, нет, не знаю) | Значение | ||
| Ключевая фигура в руководстве; качество руководства | ||||
| Профильное образование топ менеджеров | Да | |||
| Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет | Да | |||
| Профильное образование руководителя (генерального директора) | Да | |||
| Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет | Да | |||
| Время работы руководителя на должности более 2-х лет | Да | |||
| Имеется достаточный внутренний резерв кадров | Да | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | ||||
| Размер компании | ||||
| Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли | Да | |||
| Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли | Да | |||
| Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли | Да | |||
| Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли | Да | |||
| Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли | Да | |||
| Наличие сети филиалов | Да | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | 0,17 | |||
| Финансовая структура (источники финансирования) | ||||
| Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2) | Нет | |||
| Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (>2) | Нет | |||
| Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли | Нет | |||
| Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению по отрасли | Нет | |||
| Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли | Нет | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | 3,4 | |||
| Товарная и территориальная диверсификация | ||||
| Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг) | Да | |||
| Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги) | Да | |||
| В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости | Да | |||
| Экспортная продукция (работы, услуги) | Нет | |||
| Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети) | Да | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | 1,4 | |||
| Диверсификация клиентуры | ||||
| Наличие государственных заказов | Да | |||
| Наличие корпоративных заказчиков | Да | |||
| Наличие частных заказчиков | Да | |||
| Наличие зарубежных заказчиков | Нет | |||
| Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки) | Да | |||
| Наличие сети сбыта продукции | Да | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | 1,83 | |||
| Доходы (рентабельность и предсказуемость) | ||||
| Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли | Нет | |||
| Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли | Нет | |||
| Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли | Нет | |||
| Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли | Нет | |||
| Равномерность изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет) | Нет | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | 3,4 | |||
| Прочие особые риски | ||||
| Высокорисковая ("новая") отрасль | Нет | |||
| Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов) | Да | |||
| Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита | Да | |||
| Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия | Нет | |||
| Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников) | Да | |||
| Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли | Да | |||
| Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли | Да | |||
| Сумма значений: | ||||
| Количество составляющих факторов: | ||||
| Итоговое значение фактора риска: | ||||
| Безрисковая ставка: | 9,5 | |||
| Итого ставка дисконта (сумма всех значений рисков и безрисковой ставки): | ||||
Обоснование степени риска, приведенных в таблице 17:
|
|