Траст и клиринг на рынке ценных бумаг

Наиболее перспективными видами операций на вторичном рынке ЦБ являются траст и клиринг. Траст (англ. trust – доверие) – это опера­ции, связанные с управлением имущества предприятия, частных пенси­онных и других фондов, портфелями ЦБ, делами корпораций при их ликвидации и банкротстве. Доверительное управление ценными бума­гами осуществляется на основе договора поручения. Инвестиционный фонд, действуя в соответствии с договором, может выполнять поручения клиентов о покупке или продаже ЦБ на вторичном рынке. Трастовые (доверительные) операции основаны на отношениях добровольности. Собственник ЦБ (доверитель) передает их по доверенности (договору) в управление или владение другому лицу (доверительному собственнику), который осуществляет с ними операции в интересах доверителя. Траст относится к числу комиссионно-посреднических операций.

Выделяют две модели траста – английскую и континентальную. Английская (доверительная собственность) модель предполагает, что все субъекты траста – его учредитель, приобретатель и управляющий в опре­деленной мере и объеме обладают правомочиями собственника. В кон­тинентальной модели при передаче имущества в доверительное управ­ление не происходит сиены собственника, а доверительный управ­ляю­щий, получая имущество, берет на себя обязательство управлять им в ин­тересах учредителя.

В России распространен корпоративный вид траста, ос­нованный на залоге имущества компании в обеспечение выпуска облига­ций. Опи­сание трастовых операций дано в Гражданском кодексе РФ, в основе ко­торого лежит континентальная модель права.

Российский рынок трастовых услуг отличается от западного иной структурой трастовых активов. В США до 40% трастового капитала вложено в акции, около 25% - в облигации федерального правительства и местных органов власти, а остальное – в ипотечные облигации и депо­зиты. В России подавляющая часть ресурсов, находящихся в трастовом управлении, до недавнего времени была задействована на рынке государ­ственных ЦБ.

Важный вид трастовых услуг – управление крупными долями соб­ственности и пакетами акций негосударственных предприятий, когда за­дача управляющего – обеспечить не прирост портфеля финансовых активов, а эффективность финансового менеджмента, выплату дивиден­дов, рост показателей рентабельности и т.п. В России растет класс стра­тегических инвесторов, которые владеют относительно крупными паке­тами акций, хранят их в течение длительного времени, но одновременно хотят получить дополнительные выгоды. Объектом управления в такой ситуации выступают именно активы, а не денежные средства.

В России широко распространено управление портфелем финансо­вых активов, чаще всего ценных бумаг. Наиболее актуальными являются агентские трастовые услуги. К ним относятся: управление активами – проведение операций с ЦБ, осуществление инвестиций по поручению клиента, формирование портфеля ЦБ; услуги по первичному размеще­нию ЦБ – оказание услуг по размещению ЦБ на финансовых рынках или услуг по сопровождению размещения ЦБ.

Государство рассматривает траст как источник пополнения гос­бюджета за счет передачи в доверительное управление пакетов акций приватизируемых предприятий, находящихся в федеральной собственно­сти. Но сдерживает развитие трастовых услуг отсутствие специального законодательства.

Клиринг – это система безналичных расчетов путем зачета взаим­ных требований и обязательств. Эффективная работа рынка, связанная с

владением акций и передачей прав на них, зависит от системы расчетов. Развитие системы безналичных расчетов – ключевой момент создания ликвидного рынка ЦБ. Клиринговые услуги предоставляются специали­зированными депозитариями, которые осуществляют:

§ Сбор данных о сделках по ЦБ - об участниках сделок, категориях ЦБ, месте и времени совершения сделок, форме расчетов по ним;

§ Составление перечня сделок для проведения неттинга и расчетов (как правило, путем сопоставления и корректировки). Неттинг – представляет собой процесс классификации заключенных сделок с целью максималь­ного сокращения числа операций сторон с ЦБ. В результате неттинга объем сделок сводится к относительно небольшому числу случаев по­ставки ЦБ и передачи денежных средств.

Клиринговые организации создают надежные системы контроля и управления рисками при совершении сделок с ЦБ.

Котировка ценных бумаг

Котировка ценных бумаг – это механизм выявления цены, ее фик­сация и публикация в биржевых бюллетенях. Биржа концентри­рует спрос и предложение на покупку и продажу ЦБ, определяет со­отношение между текущим спросом и предложением и в результате этого выявля­ется цена как выражение равновесия временного и от­носительного. Цена, по которой заключаются сделки и ценные бу­маги переходят из рук в руки, называется курсом.

Биржевая котировка как и нормативные акты, и законы о бир­жах не фиксирует порядок определения биржевого курса ЦБ. Од­нако в зави­си­мости от принципов, положенных в основу котировки различают: метод единого курса, основанный на установлении единой (типичной) цены; регистрационный метод, основанный на регистрации фактических цен сделок, спроса и предложения (цен продавцов и покупателей).

При установлении курса необходимо следовать определенным пра­вилам:
- биржевой курс надо устанавливать на уровне, обеспечивающем наи­большее количество сделок;
- все заявки продать или купить по любому курсу осуществляются при появлении первого предложения цены;
- все заявки, в которых содержатся максимальные уровни цен при по­купке и минимальные цены при продаже, должны осуществляться;
- все заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к макси­мальным при покупке и минимальные при продаже, могут реализовы­ваться частично;
- все заявки, в которых указаны цены ниже искомого курса при покупке или выше при продаже не реализуются. Те приказы, которые поступили на покупку ЦБ по любой цене, мо­гут быть исполнены и по цене 555, поэтому общее количество приказов по этой цене – 150 (80+70). Аналогично, желающие купить по цене 555 будут рады совершить сделку по цене 554 и т.д.

Суммирование приказов осуществляется в обратном порядке – от наименьшей цены в соответствии с желаниями продавцов продать подо­роже.

Пример расчета единой цены

Наибольшее количество сделок (600) удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Но может сложиться ситуация, при которой, например, 600 сделок будут исполняться при курсе 550 и 551. Искусство маклера состоит в том, чтобы поддерживать наиболее ликвид­ный рынок, а следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Можно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 больше, чем приказов на продажу.