Цена капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за привлечение и использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему. В теории финансов и финансовой практике до сих пор остается проблемным определение цены собственного капитала предприятий. Разные специалисты предлагают разные способы расчета величины этого показателя. Каждый из них по-своему учитывает многообразие факторов, так или иначе влияющих на его размер, и обосновывает собственные подходы к решению указанной проблемы.
Традиционно цену собственного капитала определяют как отношение суммы чистой прибыли, выплаченной акционерам, к величине собственного капитала в отчетном периоде:
Цск= (ЧПAXx100)/CKqt (3)
где Цск – цена собственного капитала в отчетном периоде;
ЧП ак – сумма чистой прибыли, выплаченной акционерам (дивиденды);
СКср – средняя величина собственного капитала в отчетном периоде
Совершенно очевидно, что все предлагаемые формулы имеют ограниченное применение, поскольку в случае отсутствия дивидендов (как, впрочем, и в случае их незначительной величины), их числитель будет равен нулю. И, если предприятие не имеет акций или имеет, но не выплачивает по ним дивидендов, или на его акции отсутствует спрос (а именно такую ситуацию можно наблюдать на большинстве российских предприятий), то для оценки его собственного капитала эти формулы становятся неприменимыми, в противном случае придется признать несуществующей цену их собственного капитала, что, конечно же, если и является выводом, то выводом абсурдным. Отсутствие дивидендов, котировок акций на фондовой бирже и т.п. не могут отменить и не отменяют цену за капитал, они могут ее снизить, но не свести к нулю.
|
|
Практическая деятельность в сфере оценки бизнеса показывает, что привлекательность инвестирования в капитал конкретного хозяйствующего субъекта обычно определяется величиной трансакционных издержек на единицу собственного капитала, а дивиденды являются только незначительной статьей затрат в общей их величине. Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратность процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства, которые, в свою очередь, обеспечивают получение основного дохода и требуемую доходность инвестору. При этом из трансакционных издержек исключаются затраты, связанные с привлечением заемных источников финансирования, к которым относятся кредиты, займы, выпуск облигаций, оплата лизинговых и факторинговых операций, налоговый кредит, штрафы и пени за просроченную кредиторскую задолженность. Если таким образом трансформировать трансакционные издержки и обозначить их как ТИск, можно получить новую формулу для расчета цены собственного капитала предприятия:
Ц ск =ТИСК/ск, где (4)
где Цск – цена собственного капитала в отчетном периоде;
СКср – средняя величина собственного капитала в отчетном периоде;
ТИ ск – трансакционные издержки собственного капитала предприятия.
Таблица 2.8. Расчет величины собственного капитала ООО «АвтоАльянс» в 2003–2005 гг.
| № | Показатели | 2003 г. | 2004 г. | 2005 г. |
| Активы, принимаемые к расчету: | ||||
| Нематериальные активы | ||||
| Основные средства | 12000,00 | 16680,00 | 25680,00 | |
| Незавершенное строительство | ||||
| Долгосрочные финансовые вложения | ||||
| Прочие внеоборотные активы | ||||
| Запасы | 32000,00 | 47720,00 | 61000,00 | |
| Дебиторская задолженность | 36880,00 | 39980,00 | 37030,00 | |
| Краткосрочные финансовые вложения | 8000,00 | 20000,00 | 30000,00 | |
| Денежные средства | 14000,00 | 26920,00 | 22850,00 | |
| Прочие оборотные активы | ||||
| Активы, итого | 106720,00 | 157440,00 | 188860,00 | |
| Обязательства, принимаемые к расчету: | ||||
| Целевое финансирование | ||||
| Заемные средства | 20000,00 | 28000,00 | 35000,00 | |
| Кредиторская задолженность | 47660,00 | 44750,00 | 50860,00 | |
| Расчеты по дивидендам | ||||
| Резервы предстоящих расходов и платежей | ||||
| Прочие краткосрочные обязательства | ||||
| Обязательства, итого | 67660,00 | 72750,00 | 85860,00 | |
| Собственный капитал (строка 11 – строка 18) | 39060,00 | 84690,00 | 103000,00 |
|
|
Рассчитаем цену собственного капитала ООО «АвтоАльянс».
Для этого рассчитаем среднюю величину собственного капитала в отчетном периоде.
Итак, для расчета нам понадобятся следующие данные величина собственного капитала на начало периода, на начало 2,3 и 4-го кварталов отчетного периода и на конец отчетного периода.
Скн = 84 690,00 тыс. руб.
Ск2 = 89 523,00 тыс. руб.
Ск3 = 94 998,00 тыс. руб.
Ск4 = 100 894,00 тыс. руб.
Скк = 103 000,00 тыс. руб.
Подставим данные в формулу расчета и получим СКср = (½* 84 690 тыс. руб. + 89 523 тыс. руб. + 94 998 тыс. руб. + 100 894 тыс. руб. + ½ * 103 000 тыс. руб.) / 4 = (42 345 + 89 523 + 94 998 + 100 894 + 51 500) / 4 =
|
|
94 815 тыс. руб.
Рассчитаем ТИ ск – трансакционные издержки собственного капитала предприятия в отчетном периоде.
Таблица 2.9. Трансакционных издержки собственного капитала
| Вид трансакционных издержек | Статьи расходов | Сумма в 2005 г. |
| Издержки поиска, обработки и хранения информации | - Расходы на рекламу - Покупка периодических изданий - Содержание отдела маркетинга - Оплата услуг торговых агентов - Командировочные расходы | 3 475,63 |
| Издержки ведения переговоров | - Расходы на заключение и оформление контрактов (представительские расходы) - Содержание АУП - Командировочные расходы | 1 865,05 |
| Издержки спецификации и защиты прав собственности | - Затраты на лицензирование - Судебные расходы и издержки арбитражных процессов | 158,96 |
| Издержки измерения | - Изготовление образцов - Затраты гарантийного ремонта - Формирование имиджа фирмы | 1 651,20 |
| Издержки оппортунистического поведения | Издержки на организацию контроля (содержание АУП) | 504,23 |
| Издержки политизации | - Дивиденды - Издержки на проведение собраний акционеров | 736,00 |
| Издержки влияния | - Налоги - Взносы в общественные организации | 7 378,00 |
| Итого ТИск | 15 769,07 |
Рассчитаем цену собственного капитала в 2005 году:
Ц ск =ТИск / СКср = 15 769,07 тыс. руб. / 94 815 тыс. руб. = 0,17