Рассмотрим ситуацию, когда компания рассматривает целесообразность принятия проекта со следующим денежным потоком (без учета инфляции):
| Годы | ||||||
| Денежные потоки, тыс. руб. | -10000 | +5000 | +4000 | +3000 | +2000 | +1300 |
Задаемся коэффициентом дисконтирования 
и постоянным на протяжении всех 5 лет. В результате получим приведенную стоимость проекта 
:
Годы ( )
| Дисконт, ( ), %
| Чистые поступления 
( , тыс. руб.
| Приведенная стоимость проекта, тыс. руб. |
| 4166,67 | |||
| 2777,78 | |||
| 1736,11 | |||
| 964,51 | |||
| 522,44 |
Всего за 5 лет приведенная стоимость проекта составит:
= 4166,67+2777,78+1736,11+964,51+522,44=10167,50 тыс. руб.
Чистая приведенная стоимость 
рассматриваемого проекта за это же время равна:
=10167,50-10000=167,50 тыс. руб. > 0,
где 10000 тыс. руб – плата за проект.
Вывод: Так как 
, то проект следует принять.
Теперь рассмотрим этот же пример при переменном уровне инфляции.
За период времени, равный 5 годам, прогнозируемый уровень инфляции 
ежегодно изменяется от 
до 
: 1 год от 5% до 8%; 2 год от 7% до 10%; 3 год от 7% до 9%; 4 год от 8% до 10%; 5 год от 7% до 10%.
Таким образом, проблему оценки денежных потоков можно представить как задачу стохастического программирования. Одним из методов решения такого класса задач является имитационное моделирование.
Оценим целесообразность принятия проекта с денежным потоком (при переменном уровне инфляции):
| Годы | ||||||
Темп инфляции,
 , %
| [5;8] | [7;10] | [7;9] | [8;10] | [7;10] | |
| Денежные потоки, тыс. руб. | -10000 | +5000 | +4000 | +3000 | +2000 | +1300 |
Для перерасчета ставки дисконтирования 
, учитывающей инфляцию 
используем формулу Фишера: 
.
Имитационное моделирование проводилось с использованием математического пакета Maple 16 для 1000 возможных сценариев. Код программы представлен в Приложении 1.
|
|
В результате проведения имитационного моделирования получим приведенную стоимость проекта 
и чистую приведенную стоимость проекта 
при различных сценариях инфляции. Часть результатов представлена в следующей таблице:
| Сценарии | 1 год,
 , %
| 2 год
 , %
| 3 год  , %
| 4 год  , %
| 5 год , %
| Приведенная стоимость проекта | Чистая приведенная стоимость проекта |
| 7,99 | 8,90 | 7,34 | 8,84 | 8,84 | 9943,26 | -56,74 | |
| 6,11 | 7,02 | 8,15 | 8,20 | 7,92 | 10094,81 | 94,81 | |
| 7,39 | 7,72 | 8,35 | 9,29 | 7,11 | 9998,22 | -1,78 | |
| 5,56 | 7,42 | 8,71 | 8,19 | 8,09 | 10076,53 | 76,53 | |
| 7,83 | 9,85 | 8,19 | 8,60 | 7,25 | 9908,65 | -91,35 | |
| 7,78 | 7,77 | 8,35 | 8,66 | 9,94 | 9954,94 | -45,06 | |
| 6,99 | 9,75 | 7,38 | 9,66 | 8,87 | 9924,18 | -75,82 | |
| 5,48 | 9,35 | 8,56 | 8,10 | 9,45 | 9982,83 | -17,17 | |
| 6,74 | 7,04 | 8,15 | 9,22 | 7,55 | 10054,07 | 54,07 | |
| … | … | … | … | … | … | … | … |
| 7,61 | 8,13 | 7,58 | 8,01 | 9,20 | 9995,54 | -4,46 |
Для принятия решения о целесообразности принятия проекта (при переменном уровне инфляции) вычислим некоторые показатели:
1. Среднее значение чистой приведенной стоимости 
, полученное в результате имитационного модедировнания равно:
Отрицательное значение говорит о целесообразности отклонить проект;
2. Среднее квадратическое отклонение 
, которое является по своей сути мерой риска и показывает, на сколько в среднем каждый возможный вариант реализации инвестиционного проекта отклоняется от средней величины :
3. Вероятность того, что рассмариваемый проект при заданных денежных потоках будет приносить прибыль. Вычислим её как отношение количества смоделированных 
к общему числу 
:
|
|
Таким образом, проект в условиях найденных показателей является рискованным.
Вывод: При данных денежных потоках и прогнозируемых интервалах изменения уровня инфляции проект следует отклонить.
Общий вывод: Приведенный выше пример показывает, что инфляция может существенно воздействовать на основные показатели проекта и может повлиять на решение о его принятии.
Заключение
Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы.
1. В настоящее время инфляция - один из самых опасных процессов, негативно воздействующих на финансы, денежную и экономическую систему в целом; инфляция означает не только снижение покупательной способности денег, она подрывает возможности хозяйственного регулирования, сводит на нет усилия по проведению структурных преобразований, восстановлению нарушенных пропорций; искажает реальную картину финансовых результатов производства, уровень и динамику потребления товаров и услуг; не позволяет правильно определять и взимать налоги, оценить имущество, реально определить доходы и расходы населения и предприятий.
2. Если риск – это ситуативная характеристика деятельности любого субъекта рыночных отношений, отображающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в случае неуспех, то инфляционный риск – это ситуативная характеристика деятельности любого субъекта рыночных отношений, функционирующего в условиях инфляции, отображающая неопределенность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в виде обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожидаемых доходов от осуществления финансовых операций. Он характеризуется тем, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательской способности быстрее, чем растут.
|
|
3. Анализ инфляционных рисков заключается в их идентификации и оценке возможных потерь фирмы от инфляции. Идентификация рисков направлена на выявление возможных объектов и видов деятельности, потенциально подверженных инфляционному риску, т.е. на построение и исследование экспозиции риска и ее анализ. Оценка инфляционных рисков заключается в качественной и количественной оценке возможных потерь (ущерба, убытков) и возможности их возникновения.
4. Оценка инфляционного риска опирается на прогнозные уровни инфляции. Прогноз уровня инфляции может основываться на таких источниках внешней информации: ежегодный прогноз экономического и социального развития страны, представляемый Правительством РФ в парламент России; проект Федерального бюджета Правительства РФ на предстоящий год, где излагается оценка ожидаемой инфляции; расчеты Центрального банка РФ о возможных размерах инфляции; результаты опросов ведущих специалистов предприятий и фирм, публикуемые в средствах массовой информации («Финансовые известия», «Деловой мир» и др.); оценка экспертов. Одним из наиболее распространенных методов прогнозирования является метод экстраполяции.
5. Учета влияния инфляции в управлении различными аспектами деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
Список использованной литературы
1. Абчук, В.А Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге / В.А. Абчук. – М.: Издательство Михайлова В.А., 2006. – 480 с.
2. Гранатуров, В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения / В.М. Гранатуров. – М.: Издательство "Дело и Сервис", 2007. – 112с.
3. Грачева, М.В. Анализ проектных рисков: учеб. пособ. для вузов. / М.В. Грачева. - М.: ЗАО "Финстатинформ",2005. – 216 с.
4. Дубров, А.М., Лагоша, Б.А., Хрусталев, Е.Ю., Барановская, Т.П. Моделирование рисковых ситуаци й в экономике и бизнесе./Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. – М., 2003. – 190 с.
5. Лапуста, М.Г. Риски в предпринимательской деятельности / М.Г.Лапуста, Л.Г. Шаршукова. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 224с.
6. Лепешкина, М.Н. Методологические аспекты оценки рисков / М.Н. Лепешкина // Менеджмент в России и за рубежом, - 2009. - №6. – с. 21-25
7. Тэпман, Л. Н. Риски в экономике: учеб. пособие для вузов / Л. Н Тэпман; Под ред. Проф. Швандара. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 380с.
8. Шапкин А.С.; Экономические и финансовые риски. Оценка, управление. Портфель инвестиций.-5-е изд.-М.: Издательско-торговая корпорация »Дашков и К»,2006.-544с.
Приложение 1
Имитационное моделирование инфляционного риска на примере:
«Оценка эффективности инвестиционного проекта при переменном уровне инфляции»
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
> 
>
> 
> 
> 
>
>
> 
> 
> 
> 
> 
>
> 
> 
> 
> 
>
> 
> 
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
> 
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
> 
>
> 
>
> 
>
>
> 
> 
>
> 
>
>
> 
> 
>
> 
> 
>
>
> 
> 
>
> 
> 
>