(в) пп. (а) + (б)
(г) иное
9. Верно ли утверждение: управление стоимостью предприятия осуществляется посредством управления развивающими его инновационными проектами?
(а) да (б) нет (в) нельзя сказать с определенностью
10. Оценка рыночной стоимости компании отличается от оценки ее имущественного комплекса на величину:
(а) долга компании, если она будет ликвидироваться и если рассчитывается ликвидационная стоимость имущественного комплекса
(б) текущей стоимости будущих платежей по обслуживанию и погашению долга компании при сохранении ее как действующей.
(в) дебиторской задолженности компании по оцениваемому делу
(г) пп. (а) + (б) (д) пп. (б) + (в)
(е) пп. (а) + (в)
(ж) пп. (а) + (б) + (в)
(з) пренебрежимо малую, так что можно сказать, что эти оценки не отличаются друг от друга.
Тема 2. Концепция управления стоимостью предприятия
Содержание концепции управления стоимостью предприятия
Виды стоимости предприятия
Основные подходы к оценке
Оценка бизнеса как имущественного комплекса
Факторы, влияющие на оценку стоимости предприятия
Основные принципы оценки стоимости предприятия
Этапы процесса оценки
Практическое применение оценки бизнеса в управлении стоимостью предприятия
Выводы
Оценка бизнеса практически применяется по двум группам причин — в силу экономической необходимости и тогда, когда это впрямую предусмотрено законодательством, частично такую необходимость уже отразившим.
Экономическая необходимость в оценке бизнеса в основном наступает при обосновании контрольных цифр по цене бизнеса при подготовке крупных сделок с пакетами акций или долями в не акционерных фирмах, сделок по купле-продаже бизнесов как обеспечивающих их имущественных комплексов, а также величины компенсации, которая подлежит выплате членам обществ с ограниченной ответственностью, выходящим из этих обществ. Она видится и в том, чтобы определять финансовую эффективность инвестиционных проектов (и обоснованно планировать их) по приобретению долей в бизнесах с целью их перепродажи через определенный срок Это касается и венчурных инвестиций в молодые компании, учреждаемые для реализации проектов по освоению выпуска и продаж определенной продукции.
|
|
Практические применения оценки бизнеса, впрямую предусмотренные действующим законодательством, регулируются законами об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью, о приватизации и банкротстве. Здесь самым важным является требование законодателя об установлении выкупной стоимости пакетов акций на базе обоснованной рыночной стоимости чистых активов (собственного капитала) акционерного общества (АО), о разрешении на дополнительную эмиссию акций только в случае доказанного независимым оценщиком превышения обоснованной рыночной стоимости чистых активов (собственного капитала) АО над их балансовой стоимостью, о необходимости оценивать имущественный взнос в 000 (если он превышает 300 минимальных
(месячных) размеров оплаты труда), о предварительной оценке выставляемых на приватизацию принадлежащих государству пакетов акций, об оценке имущественного комплекса фирм-банкротов, когда он продается в целях погашения просроченной кредиторской задолженности либо для изыскания средств на финансовое оздоровление предприятий.
|
|
Практикум
Вопросы для повторения
1. Чем различаются общие и специальные применения оценки бизнеса?
2. Почему растет спрос на услуги по оценке бизнеса и как это связано с развитием рыночных инфраструктур и типов заключаемых сделок?
3. Каковы основные общие и специальные практические применения оценки бизнеса?
4. Каким образом при оценке приобретаемого бизнеса (включая крупный пакет акций) его потенциальный покупатель получает доступ к необходимой для оценки внутренней информации предприятия?
5. Что нового появилось в российском законодательстве по поводу специальных практических применений оценки бизнеса?
6. Каким образом решается вопрос об оценке имущественного взноса в общество с ограниченной ответственностью?
7. По каким причинам и при каких условиях услуги по оценке бизнеса относятся к достаточно дорогостоящим?
8. Какие практические применения оценки связаны с оценкой имущественного комплекса фирмы в целом или ее имущественных комплексов по выпуску и продажам отдельных видов продукции?
9. Почему может возникнуть необходимость продавать, а для этого оценивать имущественный комплекс фирмы-банкрота?
Тесты для повторения
1. Можно ли сказать, что любой потенциальный покупатель крупной доли в фирме либо ее имущественного комплекса (если он не скупает крупный пакет акций из мелких пакетов акций) способен добиться доступа к необходимой для оценки бизнеса внутренней информации предприятия?
(а) да (б) нет (в) нельзя сказать с определенностью
Ответ: (а), потому что он не может не использовать заинтересованности продавца низко ликвидного пакета акций (либо всегда специализированного имущественного комплекса) в продаже своего предлагаемого к продаже бизнеса и не потребовать от него соответствующего доступа; это было бы непрофессионально; что же касается высоко ликвидных пакетов акций либо имущественных комплексов (возможно, специализированных на выпуске биржевой продукции), то какая-либо особая оценка бизнеса здесь вообще не нужна, так как достаточно опираться на непосредственно наблюдаемую на рынке цену.
|
|
2. Полулегальный (а по сути криминальный) передел собственности может осуществляться в форме:
(а) завышения оценки закладываемых под получаемый и не отдаваемый кредит имущественного комплекса или пакетов акций
(б) занижения оценки имущественного комплекса, предлагаемого к продаже в порядке конкурсного производства ликвидируемой фирмы-банкрота
(в) занижения стоимости продаваемых акций
(г) занижения соотношений, в которых происходит обмен акциями реорганизуемых компаний при их слияниях и поглощениях
(д) в любой из перечисленных форм
Ответ: (д), так как во всех этих случаях происходит неправильная оценка бизнеса.
3. Предусмотренные в Законах Украины об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью специальные практические применения оценки бизнеса защищают интересы;
(а) существующих и потенциальных участников этих обществ
(б) государства
(в) мирового сообщества
Ответ: (а), потому что упомянутые применения оценки бизнеса ориентированы на упорядочение рыночных трансакций.
4. Стоимость услуг независимых оценщиков бизнеса зависит от:
(а) спроса на их услуги
(б) квалификации и «торговой марки» оценщиков бизнеса
(в) предложения этих услуг
(д) всего перечисленного
Ответ: (д), так как рынок рассматриваемых услуг ничем не отличается от рынков прочих товаров и услуг.
5. Какие показатели являются решающими для принятия венчурным инвестором положительного решения об участии в уставном капитале компании, создаваемой для реализации некоего инвестиционного (делового) проекта?
(а) чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) целевого инвестиционного проекта создаваемой компании
(б) внутренняя норма рентабельности и срок окупаемости целевого проекта учреждаемой фирмы
(в) чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость) проекта вложения средств в фирму с планируемой перепродажей своей доли в ней
(г) внутренняя норма рентабельности и срок окупаемости проекта вложения средств в компанию, учреждаемую для реализации целевого инвестиционного (делового) проекта
(д) пп. (а) + (б)
(е) пп. (в) + (г)
Ответ: (е), так как если, например, планируемый венчурным инвестором срок т вложения своих средств слишком мал для рассматриваемого целевого проекта создаваемой фирмы, то ее стоимость через т лет еще не успеет подняться до уровня, обеспечивающего положительность чистого дисконтированного дохода венчурного инвестора, в то время как в расчете на срок п целевого проекта учреждаемой компании -(срок п здесь может быть длительностью возможных выгодных продаж нового продукта компании) чистый дисконтированный доход этого целевого проекта вполне в состоянии быть положительным и очень значительным.
6. Стоимость доли в бизнесе при выплате ее денежного или имущественного эквивалента членам общества с ограниченной ответственностью, желающим выйти из него, определяется:
(а) на уровне стоимости первоначального взноса в уставный капитал ООО, который делался выходящими из него членами в момент учреждения общества
(б) по договоренности между членами ООО
(в) на основе установления рыночной стоимости бизнеса (имущественного комплекса) ООО независимым оценщиком бизнеса и величины выводимой из общества доли
(г) пп. (а) + (б) + (в)
(д) пп. (б) + (в)
Ответ: (г), потому что устав конкретного ООО может предусматривать как вариант (а), так и вариант (в); если же устав данного вопроса не затрагивает, то единственно возможным остается вариант (б).
7. Имущественный комплекс в процессе внешнего управления оценивается для:
(а) подготовки его продажи до финансового оздоровления предприятия
(б) подготовки его продажи после финансового оздоровления предприятия
(в) обоснования бизнес-плана финансового оздоровления
(г) всего перечисленного выше
Ответ: (г), так как вариант (а) необходим, если выручка от продажи имущественного комплекса рассматривается исключительно 'как источник погашения просроченной кредиторской задолженности банкрота, вариант (б) справедлив применительно к ситуации планируемой на
будущее продажи повышенного в цене имущественного комплекса, вариант (в) имеет смысл вследствие нужной в этой ситуации ориентации целей бизнес-плана финансового оздоровления на контрольные цифры, которые позволят достичь прогнозируемую стоимость предприятия (имущественного комплекса).
8. Оценка имущественного комплекса проводится при подготовке продажи:
(а) имущественного комплекса фирмы-банкрота для мобилизации средств по оздоровлению предприятия (понимаемого как действующий имущественный комплекс)
(б) имущественного комплекса фирмы-банкрота для покрытия просроченной кредиторской задолженности
(в) имущественных комплексов по выпуску и сбыту отдельных видов продукции нормально функционирующей компании
(г) всего перечисленного выше
Ответ: (г), потому что это соответствует законодательству {в частности, Закону о банкротствах), см. текст гл. 1.
9. В каких из перечисленных ниже ситуаций необходимо или может иметь место применение специальных методов оценки бизнеса?
а) определение договорной стоимости выкупа акций акционерным обществом у его учредителей
б) обоснование стартовой цены в приватизационном аукционе, на который выставляется пакет акций, принадлежащий государству
в) утверждение проспекта эмиссии акций
г) оценка предприятия-банкрота, представляемая собранию его кредиторов
д) исчисление рыночной стоимости неликвидных финансовых активов (например, акций закрытых дочерних компаний) предприятия, с которой в части этих активов взимается налог на имущество
е) планирование цены предложения или цены спроса при подготовке сделок по купле—продаже пакетов акций закрытых компаний
(ж) во всех перечисленных ситуациях Ответ: (ж).
Контрольные тесты
1. Правильно ли утверждение: затраты на оценку приобретаемого либо продаваемого бизнеса входят в состав издержек трансакций?
(а) да (б) нет (в) в зависимости от обстоятельств
2. Оценка доли, выкупаемой из общества с ограниченной ответственностью, может осуществляться:
(а) собранием членов общества
(б) независимыми оценщиками бизнеса
(в) ни. (а) + (б)
3. Какое из перечисленных ниже практических применений оценки бизнеса впрямую не предусмотрено законодательством, но является одним из важнейших при формировании спроса на услуги независимых оценщиков бизнеса?
(а) обоснование эмиссии акций
(б) расчет выкупной стоимости акций
(в) оценка имущественного взноса в общество с ограниченной ответственностью
(г) оценка акций или имущественного комплекса, закладываемых под получаемый кредит
(д) определение стоимости приватизируемых государственных пакетов акций
4. В течение какого времени оценщик, определявший рыночную стоимость имущественного взноса в общество с ограниченной ответственностью, несет солидарную ответственность по доле в уставном капитале общества, равной по стоимости выданной им оценке?
(а) в течение одного года
(б) в течение двух лет
(в) в течение трех лет
(г) в течение всего периода функционирования общества с ограниченной ответственностью
5. Оценка имущественного комплекса фирмы-банкрота предполагает:
(а) определение ликвидационной стоимости имущественного комплекса на момент введения внешнего управления
(б) установление на тот же момент стоимости предприятия как
действующего
(в) определение прогнозной ликвидационной стоимости имущественного комплекса на момент завершения внешнего управления
(г) оценку стоимости предприятия как действующего на момент завершения внешнего управления или на любой более ранний момент после существенного продвижения в реализации бизнес-плана финансового оздоровления
(д) пп. (а) + (в)
(е) пп. (б) + (г)
6. Если доля в компании приобретается за имущественный взнос, состоящий из неликвидных акций либо паев других компаний, следует ли для оценки их рыночной стоимости, с точки зрения компании или ее иных совладельцев, приглашать независимых оценщиков бизнеса?
(а) да (б) нет (в) в зависимости от обстоятельств
7. Оценка имущественного комплекса по выпуску и сбыту продукции, передаваемой в результате продажи такого специализированного имущественного комплекса третьим лицам, предполагает:
(а) законодательно предписанное привлечение независимого оценщика бизнеса
(б) привлечение оценщика бизнеса (в том числе из работников фирмы) по решению менеджмента компании и ее владельцев
(в) получение выручки от продажи на счета владельцев компании
(г) получение выручки от продажи на счета кредиторов компании
(д) пп. (а) + (в)
(е) пп. (а) + (г)
(ж) пп. (б) + (в)
(з) пп. (б) + (г)
8. Оценка имущественного интереса в контракте представляет собой:
(а) оценку рыночной стоимости вероятной контрактной цессии
(б) оценку рыночной стоимости данного контракта как нематериального актива
(в) оценку бизнес-линии, представленной данным контрактом
(г) ничего из перечисленного выше
(д) пп. (а), (б)
(е) пп. (a), (в)
(ж) пп. (б), (е)
9. Можно ли продать?
(а) долю в фирме
(б) один из бизнесов фирмы
(в) все бизнесы фирмы
(г) все перечисленное выше
Демонстрационные задачи
Задача 4.1. Промышленное предприятие выпускает три вида продукции (имеет три бизнес-линии): продукцию А, продукцию Б, продукцию В. Предприятие имеет временно избыточные активы стоимостью в 500 000 грн. (они не понадобятся для выпуска перечисленных видов продукции в течение одного года), которые можно сдать в аренду (что тогда составит четвертую бизнес-линию фирмы). Рыночная стоимость имущества, которое не нужно для выпуска (обеспечения) рассматриваемых видов продукции, равняется 320 000 грн.
Необходимо, без учета рисков бизнеса, определить минимальную обоснованную рыночную стоимость предприятия как действующего в расчете на:
• три года продолжения его работы;
• два года продолжения его работы;
• на все время возможных продаж выпускаемой продукции (с учетом улучшения ее качества и капиталовложений в поддержание производственных мощностей).
Ожидаемые (чистые) доходы от продаж продукции и аренды временно избыточных активов (Ajt, где j — номер бизнес-линии — продукция А — 1; продукция Б — 2; продукция В — 3; аренда временно избыточных активов — 4) прогнозируются на уровне (грн.):
• продукция А — через год — 100 000; через два года — 70 000;
• продукция Б — через год — 20 000; через 2 года — 130 000; через 3 года — 700 000; через 4 года — 820 000; через пять лет — 180 000;
• продукция В — через год — 45 000;
• поступления от аренды временно избыточных активов — через год — 50 000.
Прогнозируются следующие средние ожидаемые (в год) доходности государственных облигаций с погашением через: два года — 25%; три года — 20, пять лет — 15%.
Решение
Информация о рыночной стоимости временно избыточных активов (500 000 руб.) является избыточной, так как в задаче предлагается оценить стоимость предприятия как действующего, т.е. такого, которое должно сохранить рабочие места и выпускать возможные для него виды продукции. Следовательно, продавать указанные активы нельзя, потому что это сделает невозможным выпускать и реализовывать продукцию, доходы от продажи которой закладываются в оценку предприятия.
Оценочная стоимость многопродуктового предприятия равна сумме текущих остаточных стоимостей его бизнес-линий плюс рыночная стоимость окончательно избыточных (нефункционирующих) активов.
Остаточная текущая стоимость бизнес-линии по выпуску продукции А составляет:
• в расчете на три года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за три года годовая доходность гособлигаций)
PVAост (n=3) = 100 000/(1 + 0,2) + 70 000/(1 + 0,2)2 = 131 944 (грн.);
• в расчете на два года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за два года годовая доходность гособлигаций)
PVAост (n=2) = 100 000/(1 + 0,25) + 70 000/(1 + 0,25)2 = 124 800 (грн);
• в расчете на все время продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за пять лет, т.е. за весь срок продаж наиболее перспективной продукции, годовая доходность гособлигаций)
PVAост (n=5) = 100 000/(1 + 0,15) + 70 000/(1 + 0,15)2 = 139 887 (грн.).
Остаточная текущая стоимость бизнес-линии по выпуску продукции Б составляет:
• в расчете на три года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за три года годовая доходность гособлигаций)
PVБост (n=3) = 20 000/(1 + 0,2) + 130 000/0 + 0,2)2 + + 700 000/(1 + 0,2)3 = 512 037 (грн);
• в расчете на два года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за два года годовая доходность гособлигаций)
PVБост (n=2) = 20 000/(1 + 0,25) + 130 000/(1 + 0,25)2 = 99 200 (грн);
• в расчете на все время продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за пять лет, т.е. за весь срок продаж наиболее перспективной продукции, годовая доходность гособлигаций)
PVБост (n=5) = 20 000/(1 + 0,15) + 130 000/(1 + 0,15)2 + 700 000/(1 + 0,15)3 + 820 000/(1 + 0,15)4 + 180 000/(1 + 0,15)5 = 1 134 273 (грн.).
Остаточная текущая стоимость бизнес-линии по выпуску продукции В составляет:
• в расчете на три года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за три года годовая доходность гособлигаций)
PVВост (n=3) = 45 000/(1 + 0,2) = 37 500 (грн.);
• в расчете на два года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за два года годовая доходность гособлигаций)
PVВост (n=2) = 45 000/(1 + 0,25) = 36 000 (грн);
• в расчете на все время продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за пять лет, т.е. за весь срок продаж наиболее перспективной продукции, годовая доходность гособлигаций)
PVВост (n=5) = 45 000/(1 + 0,15) = 39 130 (грн);
Остаточная текущая стоимость бизнес-линии по сдаче в аренду временно избыточных активов равна:
• в расчете на три года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за три года годовая доходность гособлигаций)
PV Аренда ост (n=3) = 50 000/(1 + 0,2) = 41 667 (грн);
• в расчете на два года продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за два года годовая доходность гособлигаций)
PV Аренда ост (n=2) = 50 000/(1 + 0,25) = 40 000 (грн.);
• в расчете на все время продолжения бизнеса (в качестве ставки дисконта используется средняя ожидаемая за пять лет, т.е. за весь срок продаж наиболее перспективной продукции, годовая доходность гособлигаций)
PV Аренда ост (n=5) = 50 000/(1 + 0,15) = 43 478 (грн.). Таким образом, в расчете на три года продолжения бизнеса суммарная остаточная текущая стоимость ожидаемых доходов предприятия, или его обоснованная рыночная стоимость оказывается равна (с добавлением рыночной стоимости окончательно избыточных активов в сумме НФА = 320 000 руб.):
Цn=3 = PVАост (n=3) + PVБост (n=3) + PVВост (n=3) + PV Аренда ост (n=3) + НФA = 131 944 + 512 037 + 37 500 + 41 667 + 320 000 = 1 043 148 (грн).
В расчете на два года продолжения бизнеса суммарная остаточная текущая стоимость ожидаемых доходов предприятия, или его обоснованная рыночная стоимость, оказывается равна (с добавлением рыночной стоимости окончательно избыточных активов в сумме НФА = 320 000 грн.):
Цn=3 = PVАост (n=2) + PVБост (n=2) + PVВост (n=2) + PV Аренда ост (n=2) + НФA = 124 800 + 99 200 + 36 000 + 40 000 + 320 000 = 888 644 (грн.).
В расчете на все время продолжения бизнеса суммарная остаточная текущая стоимость ожидаемых доходов предприятия, или его обоснованная рыночная стоимость, оказывается равна (с добавлением рыночной стоимости окончательно избыточных активов в сумме НФА = 320 000 грн.):
Цn=5 = PVАост (n=5) + PVБост (n=5) + PVВост (n=5) + PV Аренда ост (n=5) + НФA = 139 887 + 1 134 273 + 39 130 + 43 478 + 320000 = 1 676 768 (грн.).
Комментарий. Рассматриваемое предприятие оценивается значительно выше, если предположить, что оно сможет действовать в течение максимального срока полезной жизни для осуществляемых фирмой бизнесов (в течение пяти лет). Такая высокая оценка предполагает, кроме того, что за это время не изменятся законодательные условия для бизнеса (налоги, таможенные пошлины и др.).
Задача 4.2. Оценить рыночную стоимость предполагаемой для публичного обращения муниципальной облигации, номинальная стоимость которой Vном равна 100 грн. До погашения облигации остается 2 года (п = 2). Номинальная ставка процента по облигации (используемая для расчета годового купонного дохода в процентах от ее номинальной стоимости) составляет 20% (iном). Доходность сопоставимых по рискам (также безрисковых для держания их до того же срока погашения) государственных облигаций — 18%.
Решение.
Необходимо оценить стоимость бизнеса по покупке и держанию облигации. Доходы от этого бизнеса прогнозируются как фиксированные:
а) по завершении каждого года t — купонный доход в процентах от номинальной стоимости облигации (At = Vном *iном);
б) по истечении срока облигации — погашение ее по номинальной стоимости (Аn = Vном i ном + Vном).
В качестве ставки дисконта может быть взята сопоставимая по рискам ставка дохода по государственным облигациям: R = 0,18.
На конкурентных рынках стоимость Ц бизнеса (здесь муниципальной облигации) стремится к остаточной текущей стоимости ожидаемых с него доходов. Следовательно,
Ц = РVост = ΣАt / (1 + R)Т = 100*0.2/(1+0.18) + (100*0.2 + 100)/(1 + 0.18)2 = 103,13 грн.
Задача 4.3. Рыночная стоимость ликвидной облигации на конкурентном рынке равна 93 грн. Ее номинальная стоимость — 100 грн., номинальная ставка годового купонного процента — 15%. Срок до погашения облигации — 2 года. Какова фактическая ставка дохода по этой облигации?
Решение.
На конкурентном рынке рыночная стоимость любого бизнеса, и том числе по держанию облигации, стремится к текущей стоимости ожидаемых от него доходов. С учетом фиксированных по облигации доходов (A1 = 100 * 0,15; A2 = 100 * 0,15 + 100), следовательно
При том, что чистая текущая стоимость инвестиции по покупке облигации на конкурентном рынке также стремится к нулю, фактическая ставка дохода с этого приобретаемого бизнеса стремится к минимально требуемой от него доходности, т.е. оказывается равной ставке дисконта i, которая должна была бы применяться для расчета текущей стоимости ожидаемых от бизнеса доходов, одновременно равняющейся в данной ситуации наблюдаемой рыночной стоимости облигации. Таким образом, решение приведенной задачи сводится к вычислению из сформулированного выше уравнения неизвестной величины i.
i = 0,199 (19,9%) — вычислено из уравнения:
i2 + l,86i + 0,24 = 0, которое получено из исходного приведенного выше равенства.
Тема 3. Некоторые практические применения оценки бизнеса
Общие практические применения
Специальные применения оценки бизнеса
Оценка стоимости предприятия как действующего
Особенности оценки ликвидационной стоимости предприятия
Оценка стоимости предприятия в целях инвестирования
Оценка стоимости предприятия в целях реструктуризации
Выкуп паев(акций)
Эмиссия новых акций
Вступление в ООО с имущественным взносом
Подготовка к продаже обанкротившихся предприятий
Обоснование вариантов санации предприятий-банкротов
Взаимосвязь оценки с налогообложением предприятия
Особенности оценки отдельных объектов недвижимости, используемых для бизнеса
Выводы
1. Доходный подход в оценке бизнеса предполагает определение его стоимости, максимально приемлемой для приобретающего его инвестора и равной текущему эквиваленту (с учетом фактора времени) всех чистых доходов, которые инвестор может получить от бизнеса за его остаточный срок. Чем больше будет конкурирующих за этот бизнес инвесторов и Меньше окажутся для них издержки трансакции по его приобретению (на оформление прав, комиссионные и пр.), тем ближе станет рыночная цена за этот бизнес к его оценке при использовании доходного подхода.
Стоимость как такового имущества в бизнесе при этом игнорируется (кроме рыночной стоимости избыточных доя бизнеса активов), так как его продажа нарушит сформировавшийся имущественный комплекс и исключит оценку его бизнеса по потенциалу доходов, которые он способен принести.
Стоимость многопродуктовой компании (или многоцелевого имущественного комплекса) в доходном подходе к оценке бизнеса устанавливают как сумму стоимостей отдельных бизнес-линий (по отдельным видам продукции), каждую из которых рассчитывают согласно описанной выше методике. К этой сумме также может добавляться рыночная стоимость избыточных активов, которые можно будет сразу продать, не ставя под угрозу закладываемые в оценку бизнес-линий денежные потоки.
Доходный подход осуществляется в основном применением метода дисконтированных денежных потоков. Этот метод предполагает в качестве ожидаемых от бизнеса доходов учитывать прогнозируемые денежные потоки, которые можно изъять из бизнеса после необходимого реинвестирования части чистых прибылей. Денежные потоки как показатель не зависят от применяемой на предприятии системы бухгалтерского учета, его амортизационной политики, а также учитывают любые притоки и оттоки денежных средств.
Денежные потоки бывают денежными потоками для собственного капитала, бездолговыми, номинальными и реальными. Использование в оценке бизнеса конкретной категории денежных потоков обусловливает необходимость применения для их дисконтирования особой ставки дисконта, учитывающей или не учитывающей инфляцию, средневзвешенную стоимость капитала предприятия и пр. При этом финансовый смысл дисконтирования ожидаемых от бизнеса денежных потоков таков, что в результате дисконтирования они уменьшаются на те суммы, которые инвестор мог бы заработать к моменту получения этого денежного потока, если бы он свои средства вложил сейчас не в данный бизнес, а в, некий иной общедоступный инвестиционный актив типа банковского депозита либо ликвидной ценной бумаги. Если доходность такого актива постоянна во времени, та для дисконтирования номинальных денежных потоков для собственного капитала (свободных денежных потоков, исчисленных в ценах будущих периодов) в качестве ставки дисконта применяется наблюдаемая на сегодня (в крайнем случае средняя ожидаемая) доходность упомянутого актива и само дисконтирование производится по формуле сложного процента. Если доходность общедоступного актива во времени изменчива, то придется прогнозировать ее перепады в будущем, использовать переменную ставку дисконта, производя дисконтирование по формуле потенцирования.