Решение.
1. Оценка совокупности нематериальных актинон (гудвила) предприятия (НМЛ") может быть осуществлена соишсно алгоритму, приведенному на схеме рис. 7.2.
2. Общая оценочная стоимость предприятия, представленная как сумма рыночной стоимости его материальных и всех нематериальных активов, тогда оказывается равной: 200 + 20 = 220 (млн руб.).
Задачи для повторения
1. Единственным видом имущества индивидуального частного предприятия является вязальная машина, которую купили пять лет назад по цене в 1 млн. грн. и все это время интенсивно использовали. Стоимость замещения такой машины — 600 грн. (деноминированных). Срок амортизации — 4 года. Технологический износ машины определяется тем, что цена ее современного предлагаемого на рынке аналога в расчете на показатель скорости стандартного вязания ниже удельной цены имеющейся у предприятия машины в 1,2 раза. Функциональный износ машины — 100 грн. (деноминированных). Вес машины — 10 кг. Стоимость металлического утиля — 25 грн. (деноминированных) за 1 кг при скидке в 10% на ликвидационные расходы по данному типу утиля. Оцениваемое предприятие имеет кредиторскую задолженность в 200 тыс. грн., срок погашения которой наступает через один месяц. Долг был выдан под 36% годовых с помесячным начислением процента.
Какова обоснованная рыночная стоимость предприятия? Рекомендуемая, с учетом риска невозврата долга, ставка дисконта — 24% годовых (или 2% месячных).
Решение.
Критический вид износа вязальный машины — физический, так как при интенсивном использовании машины за время, превышающее нормативный срок амортизации данного вида основных фондов (в условиях" задачи нет упоминания о каком-либо проводившемся капитальном ремонте), можно считать, что срок полезной жизни машины истек. Следовательно, ее стоимость как машины равна нулю. Ее стоимость как утиля равна: 25 • 10 — 0,1 • 25 • 10 = 225 грн.
|
|
Для окончательной оценки обоснованной рыночной стоимости предприятия по методу накопления активов из полученной величины следует вычесть текущую стоимость платежей по кредиторской задолженности, которая (с учетом и погашения через месяц основной части долга, и выплаты через месяц последнего помесячного процента по ставке 36:12 = 3%) в свою очередь равна:
(200 + 200x0,03) • 1/(1+0,02) = 202,0 грн.
В результате обоснованная рыночная стоимость индивидуального частного предприятия составит: 225 — 202,0 = 23,0 грн.
2. В бизнес-плане предприятия, осваивающего новый продукт, который уже был размещен ранее на рынке, предусматривается, что через год баланс предприятия будет выглядеть следующим образом (в ден. ед.):
| Активы | Пассивы | ||
| Текущие активы Недвижимость Оборудование и оснастка Нематериальные активы | 1 000 000 1 500 000 3 000 000 2 000 000 | Обязательства Собственный капитал | 2 000 000 5 500 000 |
| Итого: 7 500 000 | Итого: 7 500 000 | ||
В плановой инвентаризационной ведомости недвижимости, оборудования и оснастки предприятия на рассматриваемый момент значатся:
Недвижимость:
ü кирпичное здание общей площадью в 2 000 кв. м с износом в 60%;
ü земельный участок в 0,1 га.
Оборудование и оснастка:
ü универсальные оборудование и оснастка с износом в 50%;
ü специальное технологическое оборудование с износом в 15%;
ü специальная технологическая оснастка с износом в 50%. Нематериальные активы (по фактической стоимости приобретения или создания собственными силами):
|
|
ü ноу-хау, износ — 30%;
ü обученный и подобранный (за счет предприятия) персонал, условный знос — 20%.
Рыночная стоимость отраженных в плановом балансе активов (за исключением текущих активов, но с учетом износа) прогнозируется на уровне (в денежных единицах):
Недвижимость — 1 600 000 (увеличение в результате общего подорожания недвижимости)
Оборудование и оснастка — 4 500 000 (увеличение в связи с проявившейся выгодностью продукта и уникальностью соответствующих специальных активов)
Нематериальные активы — 1 200 000 (уменьшение из-за возрастающей вероятности утечки ноу-хау и перехода персонала к конкурентам)
По обязательствам предприятия на рассматриваемый будущий год к концу его планируется иметь просроченных (в пределах допускаемых соответствующими контрактными пени) обязательств на 250 000 ден. ед. Пени по этим обязательствам, как ожидается, к концу будущего года накопятся в размере 50 000 ден. ед.
Оценить рыночную стоимость предприятия, прогнозируемую к концу года, следующего за годом составления бизнес-плана предприятия.
Решение.
Интерпретация исходных данных (в приведенных в тексте терминах и обозначениях):
Прогнозная будущая рыночная стоимость предприятия здесь определяется методом накопления активов с учетом пересмотра планируемой (на основе принятых методов амортизации, фактической первоначальной стоимости активов, а также прогнозируемых коэффициентов инфляционной переоценки основных фондов, которая должна пройти за год работы предприятия) балансовой стоимости активов предприятия по результатам их рыночной оценки. При этом прогнозная рыночная стоимость предприятия приравнивается к стоимости его собственного капитала, которая выводится из планового баланса предприятия, пересмотренного с учетом рыночных котировок отраженных в нем активов.
|
|
Решение.
Рыночная стоимость предприятия, понимаемая как стоимость собственного капитала предприятия, равняется той его оценке, которая позволяет свести его описанным образом пересмотренный баланс — обеспечить соответствие по стоимости активов и пассивов предприятия. При этом планируемые активы предприятия отражаются по их прогнозируемой рыночной стоимости, а к номинальной сумме ожидаемых обязательств добавляется планируемая задолженность по пени за просроченные обязательства.
Искомое значение собственного капитала предприятия обозначим х. Эта величина может быть рассчитана из следующего пересмотренного планового баланса предприятия (в ден. ед.):
| Активы | Пассивы | ||
| Текущие активы | Обязательства | 2 000 000 | |
| Недвижимость | 1 600 000 | Пени по просроченным обязательствам | 50 000 |
| Оборудование и оснастка | 4 500 000 | Собственный капитал | х |
| Нематериальные активы | 1 200000 | ||
| Итого: | 8 300 000 | Итого: |
Следовательно:
x = 8 300 000 - 2 000 000 - 50 000 = 6 250 000 (ден. ед.). Примечание: коль скоро в условиях задачи, как иногда и в реальности, нет информации о сроках погашения обязательств, структуре платежей по обслуживанию кредиторской задолженности, рисках заемщика и рекомендуемой ставке дисконта, здесь применяется упрощенный вариант использования метода накопления активов, который не предусматривает корректировки кредиторской (тем более дебиторской) задолженности.
3. Оценить рыночную стоимость нематериального актива предприятия, состоящего в факте ранее закрепленной клиентуры, руководствуясь следующими сведениями. Предприятие ведет операции по розничной продаже стандартизованного универсального технологического оборудования. Рынок не является конкурентным. Предприятие имеет возможность продавать оборудование по цене на 5% выше рыночной. Рыночная цена равна 20 тыс. грн. за штуку. В то же время цены на покупные ресурсы для рассматриваемого предприятия выше рыночных на 2%. Объем продаж оборудования постоянен и равен 100 штукам в год. Операционные издержки (с учетом накладных расходов и амортизационных отчислений) составляют 75% от объема реализации. Рекомендуемый коэффициент капитализации — 20%.
Решение.
1. В силу того, что задачей оценки в данном случае является лишь рыночная стоимость закрепленной клиентуры (т.е. покупателей), информация об особенностях условий приобретения предприятием покупных ресурсов (хотя эти условия и уменьшат общую оценку рыночной стоимости предприятия) для решения задачи несущественна.
2. Информация об операционных издержках предприятия также в контексте этой задачи не имеет отношения к делу.
3. Дополнительные прибыли (денежные потоки предприятия), которые обеспечивает именно факт закрепленности клиентуры и которые могут быть здесь названы избыточными применительно к определению рыночной стоимости указанного отдельно взятого нематериального актива, ежегодно составляют 5% от выручки как за продажу одной штуки оборудования (по цене в 20 тыс. грн.), так и общего годового количества продаж оборудования (100); иначе говоря, избыточные прибыли, происхождение которых может быть приписано оцениваемому нематериальному активу, равны:
Пизб = 20 000 • 100 • 0,05 = 100 000 (грн.);
4. Капитализация этих избыточных прибылей по рекомендуемому коэффициенту капитализации даст оценку капитала, воплощенного в порождающем их источнике, т.е. в нематериальном активе «закрепленная клиентура» (т.е. рыночной стоимости оцениваемого актива):
HMAзакр.клиент = 10000/0,2=500 000 (грн.).
4. Методом накопления активов стоимость закрытой компании оценена в 10 млн. грн. Насколько изменится эта оценка, если учесть, что сразу после ее получения компания взяла кредит в 5 млн. грн. на 2 года под 15% годовых и приобрела на открытом рынке специальное оборудование на 2 млн. грн.? На 1 млн. грн. компания разместила подряды на монтаж, наладку и пуск этого оборудования с оплатой по конечному результату. Рынок банковских кредитов — конкурентный.
О т в е т: не изменится вовсе.
5. По условиям предыдущей задачи оцените стоимость компании, если известно, что предприятие, кроме того, выпустило 500 облигаций номиналом по 1000 грн. и из них разместило на рынке по рыночной цене в 800 грн. за штуку 300 облигаций. Размещение происходило на конкурентных условиях и в условиях быстрого установления публичной обращаемости размещаемых облигаций. Издержки на размещение облигаций пренебрежимо малы. Номинальная ставка по облигации — 15% к номиналу, срок погашения — 5 лет.
Ответ: стоимость компании не изменилась.
Контрольные задачи
1. Предприятие имеет приобретенные в текущем году материальные активы. Их балансовая стоимость составляет 20 млн. грн. Стоимость гудвила компании — 5 млн. грн. Компания не имеет кредиторской задолженности. Какова будет к концу текущего года оценка рыночной стоимости предприятия в случае, если до конца года по всем материальным активам предприятия произойдет изменение налога на добавленную стоимость с 15% до 12%? Износ активов в течение года пренебрежимо мал.
2. Оценить, какова будет через год прогнозная стоимость гудвила предприятия, если планируется, что через год предприятие будет иметь следующие показатели:
Стоимость чистых материальных активов — 20 млн. грн.
Прогнозируемая прибыль — 7 млн. грн.
По среднеотраслевым данным доходность аналогичных компаний составляет 20% на собственный капитал при коэффициенте капитализации нематериальных активов, равном 25%.
3. Какова рыночная стоимость дебиторской задолженности по продажам в рассрочку клиенту, если балансовая величина этой задолженности составляет 1,5 млн. грн. и предусмотрено ее погашение в два приема поровну через 1 и 3 месяца? Ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа, равна 12% годовых.
4. Рыночная цена готовой продукции на складе составляет 600 тыс. грн. Известно, что средний коэффициент возврата товара из-за брака в течение текущего финансового периода равен 4%. Эта величина заложена в расчет себестоимости продукции. Какова должна быть согласно методу накопления активов оценка обоснованной рыночной стоимости запаса готовой, но нереализованной продукции?
5. В бизнес-плане предприятия, осваивающего новый продукт, который уже был размещен ранее на рынке, предусматривается, что через год баланс предприятия будет выглядеть следующим образом (в ден. ед.):
| Активы | Пассивы | ||
| Текущие активы | 3 500 000 | Обязательства | 6 000 000 |
| Недвижимость | 2 000 000 | ||
| Оборудование и оснастка | 7 000 000 | Собственный капитал | 7 500 000 |
| Нематериальные активы | 4 000 000 | ||
| Итого: | 13 500 000 | Итого: 13 500 000 |
В плановой инвентаризационной ведомости недвижимости, оборудования и оснастки предприятия на рассматриваемый момент значатся:
Недвижимость:
• кирпичное здание общей площадью в 3 000 кв. м с износом в 50%;
• земельный участок в 0,4 га.
Оборудование и оснастка:
• универсальные оборудование и оснастка с износом в 45%;
• специальное технологическое оборудование с износом в 30%;
• специальная технологическая оснастка с износом в 60%. Нематериальные активы (по фактической стоимости приобретения или создания собственными силами):
• ноу-хау, износ — 25%;
• обученный и подобранный (за счет предприятия) персонал, условный износ — 35%.
Рыночная стоимость отраженных в плановом балансе активов (за исключением текущих активов, но с учетом износа) прогнозируется на уровне (в ден. ед).
Недвижимость — 1 650 000 (увеличение в результате общего подорожания недвижимости)
Оборудование и оснастка — 5 700 000 (увеличение в связи с проявившейся выгодностью продукта и уникальностью соответствующих специальных активов)
Нематериальные активы — 2 050 000 (уменьшение из-за возрастающей вероятности утечки ноу-хау и перехода персонала к конкурентам)
По обязательствам предприятия на рассматриваемый будущий год к концу его планируется иметь просроченных (в пределах допускаемых соответствующими контрактными пени) обязательств на 420 000 ден. ед. Пени по этим обязательствам, как ожидается, к концу будущего года накопятся в размере 170 000 ден. ед.
Оценить рыночную стоимость предприятия, прогнозируемую к концу года, следующего за годом составления бизнес-плана предприятия.
Тема 7. Схемы реорганизации фирмы, ориентированные на повышение м стоимости
Реструктуризация компании как способ повышения ее рыночной стоимости
Дробление крупных предприятий (downsizing)
Слияния (mergers)
Поглощения (takeovers)
Банкротства
Реинжиниринг предприятия
Выводы
Реорганизация компании способна увеличить ее рыночную стоимость, вывести из финансового кризиса вследствие создания такой структуры фирмы и распределения ее активов и обязательств, которые повышают инвестиционную привлекательность и кредитоспособность если не самой материнской компании, то ее учреждаемых дочерних фирм. Это обеспечивает лучшие возможности по финансированию капитальных вложений, необходимых для конкретных инвестиционных проектов компании, улучшает ожидаемые по ним денежные потоки и в итоге позволяет оценить реорганизованную компанию в более значительную величину — как согласно стандарту инвестиционной стоимости бизнеса, так и в рамках стандарта его обоснованной рыночной стоимости
Однако повышение рыночной стоимости реорганизуемой компании посредством улучшения структуры размещения ее активов и обязательств (аллокационных инноваций) может быть достигнуто только в том случае, когда это улучшение способствует увеличению обеспечиваемых эффективным финансированием денежных потоков, прогнозируемых по конкретным инвестиционным (инновационным) проектам, которые компания планирует к осуществлению на основе имеющихся у нее конкурентных преимуществ Сама по себе реорганизация фирмы, какая бы оптимальная структура ее ни была найдена, не влечет за собой автоматического повышения ее рыночной стоимости
Реорганизация компании также может быть нацелена на повышение ее вертикальной интегрированное по выпуску определенной продукции, которая способна стать рентабельной и тем самым увеличить стоимость компании, если в результате реорганизации фирме удастся добиться снижения себестоимости производства и/или сбыта продукции путем подчинения себе поставщиков покупных ресурсов для этой продукции и тех ранее независимых предприятий, которые занимаются ее доведением до конечных потребителей
При осуществлении реорганизации компании возможна реструктуризация ее кредиторской и дебиторской задолженностей (т е отсрочка, рассрочка или конвертация долгов в долевые участия в предприятии-должнике) Это служит еще одним фактором увеличения рыночной (оценочной рыночной) стоимости компании
Основные формы реорганизации компании — ее разделение, выделение в отдельные фирмы самостоятельных продуктовых линий (обе эти формы объединяются понятием «дробления» компании), слияния и поглощения, банкротства, а также ликвидация компании как юридического лица с одновременным учреждением (при ином составе учредителей) другой фирмы
Наиболее актуальны для России и ее финансово-кризисных компаний две первые формы, по результатам осуществления которых могут образовываться холдинговые структуры и использоваться схемы намеренного банкротства отдельных звеньев фирмы, которое, однако, не может быть признано ложным, поскольку оно задумывается не как способ заведомого уменьшения конкурсной массы банкрота и вывода активов из-под обеспеченных залогом обязательств, а в качестве метода привлечения инвестиций в оздоравливаемые части компании и заказов в предприятия, по которым вводятся внешнее управление и мораторий на уплату просроченной кредиторской задолженности
Как по соображениям соблюдения законности, так и в интересах эффективного без конфликтного проведения реорганизации компании те формы реорганизации, которые подразумевают обмен акциями, требуют обоснования соответствующих обменных соотношений с привлечением независимых оценщиков бизнеса и применением специальных методов оценки реорганизуемых бизнесов
Реорганизация компании при ее дроблении в долгосрочном плане может быть опасной для фирмы, так как способна привести к дезинтеграции и понижению эффективности системы управления в компании, уменьшению ее возможностей по освоению и выпуску технически сложных видов продукции. Чтобы избежать отмеченной опасности, необходимо сопровождать мероприятия по реструктуризации акционерного капитала компании применением специальных не имеющих к ней прямого отношения приемов, которые позволяют сохранить фактический контроль материнской фирмы за ее дочерними предприятиями (предоставление последним в регулярно продлеваемую аренду ключевых для них активов; удержание за материнской фирмой исследовательского центра компании, подпитывающего дочерние предприятия обновляемыми технологиями, использование для оказания влияния на эти предприятия социальных активов компании и пр.)
Практикум
Вопросы для повторения
1. Что такое аллокационные инновации и как они соотносятся с технологическими продуктовыми и процессными инновациями?
2. Какие виды аллокационных инноваций обычно различают и как они влияют на повышение стоимости фирмы?
3. В чем заключаются разные формы дробления крупных финансово-кризисных предприятий в контексте реструктуризации фирмы и ее имущественного комплекса?
4. Как связаны различные дробления предприятия с бизнес-планированием его финансового оздоровления?
5. Чего следует избегать при дроблении крупных предприятий, особенно высокотехнологичных и с технически сложным продуктом?
6. Какие виды слияния предприятий могут рассматриваться в качестве антикризисных аллокационпых инноваций?
7. К чему сводятся финансовые условия эффективною поглощения предприятий? Приведите критериальные формулы финансовой эффективности такого поглощения.
Тесты для повторения
1. Верно ли следующее утверждение: антикризисные аллокацион-ные инновации являются обеспечивающими по отношению к процессным и продуктовым антикризисным нововведениям?
(а) да (б) нет (в) в зависимости от обстоятельств
Ответ: (а), так как аллокационные инновации сами по себе, создающие лишь потенциал для будущих процессных или продуктовых инноваций, не успеют выявить свой эффект за ограниченное время антикризисного управления.
2. Что из перечисленного ниже не относится к аллокационным инновациям?
(а) упорядоченная ликвидация предприятия с учреждением новых фирм за счет свободного от долгов неликвидного остатка имущества
(б) банкротства
(в) реструктуризация акционерного капитала путем выпуска акций большего номинала в обмен на акции обесцененного инфляцией меньшего прежнего номинала
(г) дробления
(д) слияния и поглощения
(е) ни одно из перечисленного выше
Ответ: (в), так как данное мероприятие не предполагает перераспределения («переразмещения») ресурсов предприятия и капитала его акционеров.
3. Дробления предприятия посредством его разделения и учреждения новых предприятий отличаются друг от друга тем, что:
(а) дочерние фирмы, образуемые при разделении материнского предприятия, получают от него в виде имущественного взноса в уставный капитал те активы, которыми пользовались базовые для этих фирм бывшие подразделения (структурные единицы) материнского предприятия, в то время как учреждаемые вновь дочерние фирмы создаются под конкретные финансово-эффективные инвестиционные проекты и получают от материнского предприятия в свое владение имущество, которое им нужно для этих проектов, независимо от того, в каких подразделениях финансово-кризисного предприятия данное имущество использовалось
(б) при разделении предприятия составляются разделительные балансы и дочерним фирмам передается часть долгов материнского предприятия, в то время как этого не делается при учреждении под финансово-эффективные проекты новых предприятий
(в) кредиторы материнского предприятия-должника не могут вмешаться в учреждение его новых дочерних фирм типа «предприятие под проект», но могут это сделать при разделении материнской компании
(г) пп. (а), (б) (е) пп. (а), (в)
(д) пп. (б), (в) (ж) пп. (а), (б), (в)
Ответ: (г), так как варианты (а) и (б) соответствуют описанным в тексте пособия особенностям рассматриваемых форм дробления крупного предприятия, вариант (в) не может быть признан правильным, потому что кредиторы должника всегда следят за не уменьшением его потенциальной конкурсной массы и находят возможности для блокирования ее вероятного сокращения любыми доступными им способами.
4. Что из названного ниже служит целью дробления крупного финансово-кризисного предприятия?
(а) привлечение внешнего финансирования для выделенных дочерних фирм, выпускающих выгодную продукцию, для расширения ее выпуска и продаж
(б) ускоренное банкротство выделяемых дочерних предприятий с имуществом и продукцией, не составляющими коммерческой ценности, при перенесении на них в то же время долгов наиболее активных (в истребовании ими задолженности) кредиторов
(в) привлечение дополнительных заказов в портфель заказов по бизнесам выделенных имеющих уникальные активы дочерних фирм при условии, что на последних сразу после их выделения вводится процедура внешнего управления, «замораживающая» выплаты по перенесенной на дочерние фирмы части долгов материнского предприятия и позволяющая рассчитывать на приток новых заказов, которые можно успеть выполнить за счет предусмотренных по ним авансам (поэтапной оплаты), имея в виду, что поступления по этим заказам за время внешнего управления не будут согласно требованиям кредиторов в безусловном порядке списываться со счетов исполнителя заказов по мере их поступления
(г) все перечисленное выше
Ответ: (г), так как приведенные цели действительно в мировом опыте антикризисного управления считаются главными применительно к дроблению крупных финансово-кризисных предприятий.
5. При использовании какой из указываемых ниже форм слияния предприятий с наибольшей вероятностью могут пострадать интересы акционеров меньшинства?
(а) слияние путем приобретения крупного пакета акций одной из сливающихся компаний непосредственно компанией—участником слияния (либо в результате обмена акциями, находящимися во владении этих предприятий)
(б) слияние посредством обмена акциями между крупными акционерами сливающихся компаний
Ответ: (б), так как доходы с приобретаемых или обмениваемых акций компании, становящейся при эффективном слиянии более эффективной, будут получать только те крупные акционеры, кто обеспечивает слияние и становится совладельцем одновременно обеих сливающихся компаний.
6.На основе чего устанавливается обоснованное обменное соотношение при обмене малоликвидными акциями сливающихся компаний?
(а) соотнесения балансовых стоимостей собственного капитала (чистых активов) рассматриваемых компаний, приходящихся на одну акцию в каждой из этих фирм
(б) соотнесения котировочной стоимости их акций
(в) установления эквивалентности в обоснованной [рыночной] или внутренней (фундаментальной) стоимости обмениваемых пакетов акций, которая определяется специальными методами оценки бизнеса, предварительно примененными к оценке всего собственного капитала сливающихся компаний
Ответ: (в), так как балансовая стоимость собственного (акционерного) капитала компаний может не иметь никакого отношения к его рыночной стоимости. Котировочная стоимость мало ликвидных акций рассматриваемых предприятий также не отражает их подлинную рыночную стоимость в виду отсутствия фактических сделок по купле-продаже акций сливающихся компаний и сугубо ориентировочного характера котировок в этих условиях (которые, к тому же, делаются в отсутствие доступа к непубликуемой внутренней информации предприятий с мало ликвидными акциями). Оценки же обоснованной [рыночной] или внутренней (фундаментальной) стоимости этих предприятий даются при условии получения доступа к их прошедшей аудит финансовой отчетности (и на основе информации о соответствующих рынках) на базе специально разработанных методов оценки бизнеса.
7. Верно ли следующее утверждение: поглощаемая компания на момент ее поглощения является, как правило, недооцененной фондовым рынком
(а) да (б) нет (в) в зависимости от обстоятельств
О т в е т: (а), потому что в противном случае для поглощающей компании имело бы место разводнение ее акций, не преодолеваемое в ближайшем будущем.
8. От чего зависит целесообразность поглощения гой или иной компании?
(а) от соотношения темпов роста прибылей поглощающей и поглощаемой фирм
(б) от уровня цен на поставляемые поглощаемой компанией покупные ресурсы
(в) от уровня предлагаемых сбытовых цен и конкуренции за заказы поглощаемой компании-заказчика
(г) от ценности имущества поглощаемого предприятия
(д) от всего перечисленного выше
Ответ: (г), так как все эти факторы следует учитывать при оценке эффективности поглощения, которое может быть нацелено на получение как растущих доходов с акций становящейся более прибыльной (или способной получать серьезные внереализационные доходы от продажи ценного имущества) поглощаемой компании, так и дополнительных прибылей (экономии) по контрагентским и сбытовым договорам с объектом поглощения.
9. В каких случаях банкротство финансово-кризисного предприятия может рассматриваться как самостоятельная аллокационная инновация?
(а) при введении на предприятии внешнего наблюдения
(б) при осуществлении процедуры внешнего управления
(в) при проведении на предприятии-банкроте процедуры конкурсного производства
Ответ: (б), так как внешнее наблюдение не наделяет внешнего наблюдателя правами на реорганизацию предприятия и реструктуризацию его акционерного капитала и имущества; конкурсное производство предполагает ликвидацию компании, что устраняет предмет для ее реорганизации; в условиях же внешнего управления, с согласия собрания (комитета) кредиторов, банкротство позволяет сохранить предприятие как действующее, но с возможной продажей его имущественного комплекса или реструктуризацией его имущества.
Задачи для повторения
1. Каким должно быть обоснованное соотношение Н обмена акциями при слиянии компании А с компанией В, если известно, что обоснованная рыночная (оценочная) стоимость закрытой компании 1 равна 100 000 000 грн., а рыночная стоимость одной ликвидной акции открытой компании В составляет 15 грн. Общее количество акций компании В — 1 млн. Компанией выкуплено с рынка и выведено из обращения (не предлагается к продаже) 100 000 акций; выпущено, но не размещено на фондовом рынке 50 000 акций.