Для рефинансирования участников рынка ипотечного жилищного кредитования Национальным Банком Республики Казахстан создается специальный оператор – акционерное общество «Ипотечная организация «Баспана».
Деятельность Оператора будет сконцентрирована на привлечении долгосрочных ресурсов на фондовом рынке для обеспечения быстрой возвратности кредитных ресурсов и решения проблемы ликвидности финансовых институтов, задействованных в ипотечном жилищном кредитовании, а также обеспечения доступности ипотечных жилищных займов для широких слоев населения.
В целях развития фондового рынка и создания эффективного механизма привлечения ресурсов Оператор будет использовать схемы финансирования через выпуск облигаций, ипотечных облигаций и (или) секьюритизацию ипотечного портфеля. Это даст возможность отслеживать реальный портфель заемщиков, а также даст рынку возможность пользоваться новым и эффективным инструментом привлечения финансовых ресурсов.
Конкретный размер уставного капитала Оператора определяется исходя из необходимости обеспечения финансовой устойчивости, непрерывности деятельности и покрытия операционных расходов. С целью определения необходимого уровня собственного капитала Оператора рассмотрены регуляторные требования и финансовая практика передовых стран, что также обусловлено необходимостью обеспечения стабильности и доверия рынка посредством общепризнанных в финансовой среде инструментов.
Для казахстанских ипотечных организаций минимальный размер уставного капитала составляет 800 млн тенге.
Однако фундаментальным показателем финансовой устойчивости организации, привлекающей заемные средства, является финансовый левередж, а не абсолютное значение минимального размера уставного капитала. Финансовый левередж, рассчитываемый как соотношение долга организации к его капиталу, обладает свойством обратной пропорциональности относительно устойчивости – чем выше левередж, тем ниже уровень устойчивости вследствие высокой долговой нагрузки, и наоборот.
Оптимальное значение левереджа, при котором обеспечивается непрерывность деятельности, можно определить путем использования требований к достаточности собственного капитала банков второго уровня[1], имеющих схожий Оператору характер деятельности. Действующее минимальное требование норматива достаточности собственного капитала k2 – 8%. С учетом буферов капитала и исключения кредитного риска по условным обязательствам, норматив составит 16%. В таком случае финансовый левередж – соотношение обязательств к капиталу (84% заемных средств / 16% собственного капитала) составит 5,25.
Одновременно, согласно обзору ОЭСР[2], в странах, имеющих суверенный кредитный рейтинг в диапазоне от ВВВ до АА, отношение долга к собственному капиталу финансовых организаций колеблется от 4,1 (Мексика) до 7,5 (Италия). Среднее значение показателя в указанных странах равно 5,5.
В то же время, в странах Большой двадцатки (G20) отношение долга к капиталу финансовых организаций варьируется от 1,2 (Венгрия) до 9,9 (Япония). Среднее значение по странам G20 составляет 4,4.
Таким образом, при определении размера первоначального уставного капитала Оператора в качестве оптимального соотношения долга к собственному капиталу (debt-to-equity ratio) принято значение 5 к 1. Следовательно, при максимальном объеме долга Оператора в размере 1 трлн тенге в виде облигаций, уставный капитал Оператора на покрытие первого компонента (финансовой устойчивости) должен составлять не менее 200 млрд тенге. Дополнительно к этому, уставный капитал Оператора должен включать средства для покрытия ежедневных операционных издержек.