давних пор потребительская монополия
РЕГУЛИРОВАТЬ ЦЕНЫ,
была защищена от конкуренции федеральным правитель-
НЕЙТРАЛИЗУЯ ИНФЛЯЦИЮ?
ством. Но со временем экспансия кабельного, спутнико-
вого и
телефонные линии интерактивно-
Инфляция вызывает рост цен. Однако компании сырь-
го телевидения ставит защищенность от конкуренции
евого типа сталкиваются с проблемой, когда при уве-
трех гигантских телесетей
CBS и NBC под боль-
личении затрат на заработную плату и сырье в условиях
шой вопрос.
перепроизводства они вынуждены снижать цены на го-
Про Тома Мэрфи, генерального директора «Capital товую продукцию, чтобы стимулировать спрос. В такой
Cities», рассказывают такую историю. Он сидит в своем
ситуации может получиться так, что себестоимость то-
•
• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ
• 16. ДЕВЯТЬ ВОПРОСОВ, ОТВЕТЫНА КОТОРЫЕ ПОМОГУТ ВАМ... •
становится выше уровня цен на эти товары, сажиров кормят в полете, за последние тридцать лет вы-
рый сложился на рынке. В результате компании терпят
росли вчетверо, но билеты благодаря ценовой войне
убытки. Обычно это приводит к тому, что компания
стали дешевле. Правда,
продавшая мне
сокращает производство, пока спрос не сравняется с
мой билет, богаче от этого не стала. Теперь вы понимае-
. предложением. Но для этого требуется время. Законы
те, почему очень многие авиакомпании уходят с рынка.
спроса и предложения возьмут свое, но не в одночасье.
Итак, для компании сырьевого типа весьма типич-
Пока же это случится, убытки накапливаются и жизне-
на ситуация, при которой производственные расходы в
способность компании уменьшается. этой проблемой, результате инфляции растут, но из-за конкуренции
например, постоянно сталкиваются скотоводы. Цены на
цены на свою продукцию она вынуждена снижать.
живой скот падают, а стоимость кормов, трудовых ресур-
Для Уоррена преуспевающим бизнесом является та-
сов, затрат на топливо, страхование, ветеринарные услу-
кой, который благодаря наличию потребительской мо-
ги и пользование пастбищами растет. Стоит ошибиться
нополии имеет возможность повышать цены на свои
в прогнозе цен на скот на следующую осень, и фермер
товары нейтрализуя действие инфляции и избежав при
может оказаться перед угрозой банкротства.
этом сокращения спроса на свою продукцию. В резуль-
Подобное положение периодически возникает на
тате компания продолжает получать значительные при-
рынке авиаперевозок. Авиакомпании вынуждены нести
были, как бы ни бушевала инфляция.
весьма значительные постоянные издержки. Самолеты, топливо, объединенные в профсоюзы пилоты, механи-
ки, стюардессы, аэродромный персонал
все это сто-
ит больших денег. А в условиях инфляции эти расходы
только растут. С другой стороны, имеет место ценовая
ПОВЫШАЕТ ЛИ НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ
война, и авиаперевозчики, чтобы выдержать конкурен-
цию, вынуждены снижать цены на билеты. Хотите ле-
КОМПАНИИ?
теть из Нью-Йорка в Лос-Анджелес? За вас как пасса-
жира, расталкивая друг друга локтями, соперничает
На закате своей жизни Грэм высказывал идею о том, что
полдюжины или даже больше авиакомпаний.
одна
фондовый рынок состоит из двух компонентов. Одна
из компаний существенно снижает цены, теряют от
часть
ориентирована
долгосрочные инвестиции,
го все. В 1960-е гг. перелет из Омахи в Париж стоил бо-
которые дают рыночному курсу акций время отреагиро-
лее тысячи долларов. Когда
мне недавно понадобилось
вать
растущую внутреннюю стоимость. Другой ком-
лететь в Париж, я заплатила за билет всего 500 долларов.
понент подобен казино: люди делают ставки на кратко-
Хотя расходы на самолеты, топливо, пилотов, об-
срочные колебания курса. Грэм считал, что в общем-то
служивающий персонал и эту ужасную еду, которой
на бирже доминирует компонент казино: ь-
•
•
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ
•
ДЕВЯТЬ ВОПРОСОВ, ОТВЕТЫНА КОТОРЫЕ ПОМОГУТ ВАМ-
ные инвесторы и организации занимаются спекуляция-
ных исков, поданных
которые стали жерт-
ми, пытаясь предугадать, как отразится на стоимости
вой онкологических заболеваний и обвинили в этом ком-
ценных бумаг поступающая изо дня
информация.
панию «Philip Morris» и ее весьма прибыльную продукцию.
Грэм считал, что именно наличие этих спекулянтов да-
Фондовый рынок, будучи барышней ветреной, увидел
ет шанс терпеливому
извлечь максимум пользы
в этих судебных исках образ старухи с косой и установил
из своих знаний и навыков. Пока в казино правят бал страх
курс акций компании в пределах от восьми до четырна-
и жадность, у инвестора, нацеленного на дальнюю пер-
дцати величин годовой прибыли на акцию, хотя годовая
спективу, не будет недостатка в возможностях приобре-
доходность этих акций устойчиво превышала 21%. Но
сти компании дешевле их действительной стоимости.
компания продолжала зарабатывать деньги и покупать
Уоррен придерживается той же теории, дополняя ее
новые предприятия. Ее собственный капитал и прибыли
одним важным условием. Он считает, что рыночный
на акцию продолжали расти. С ростом этих показателей
курс акций компании в перспективе обязательно повы-
стал расти и курс акций, хотя по-прежнему оставался в
сится лишь в том случае, если собственный капитал
диапазоне от восьми до четырнадцати величин прибыли.
компании непрерывно наращивается за счет разумно-
Хотя рынок заклеймил «Philip Morris», принцип дол-
го реинвестирования прибылей. Прекрасным примером
госрочного соответствия рыночной цены акций их внут-
этого является его собственная компания «Berkshire ренней стоимости сработал, и курс акций продолжал
Hathaway», которая в
г. имела собственный капи-
расти, обеспечивая инвесторам рентабельность их вло-
тал в размере 527 долларов на акцию. Акции ее котиро-
жений на уровне 21,9%.
вались в районе 525 долларов. Шестнадцать лет спустя, Поэтому запомните: краткосрочному рынку свойст-
в 1997 г., собственный капитал компании достиг при-
вен маниакально-депрессивный психоз, и в результате
мерно 20 тысяч долларов в расчете на одну акцию, а ак-
иррациональных перепадов настроения у спекулянтов
ции выросли в цене
45 тысяч долларов. Уоррен увели-
курс акций может неоправданно взлетать до небес итак
чил стоимость компании, направляя нераспределенную
же неоправданно падать в пропасть. И именно этот ма-
прибыль на покупку целиком или частями компаний со
ниакально-депрессивный психоз спекулятивного рын-
стабильно прочным экономическим положением. Вме-
ка открывает благоприятные возможности для трезво
сте с увеличением собственного капитала компании
мыслящих инвесторов. Мудрый
понимает, что
росла и сумма, в которую компанию оценивал фондо-
в долгосрочной перспективе рынок обязательно приве-
вый рынок. Это и отразилось на курсе акций.
дет курс акций в соответствие с реальной стоимостью
Другим прекрасным примером
феноменадолго-
бизнеса.
срочного рынка является компания
Morris». Над
Уоррен ищет такие компании, курс акций которых
головой этого крупного производителя сигарет послед-
реагирует на повышение их действительной экономи-
ние двадцать лет висел дамоклов меч в форме сотен судеб-
ческой стоимости. Он не интересуется предприятиями,
•
•
• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ
акции которых растут только вследствие спекулятивно-
го давления. В первом случае успех гарантирован, а во
втором случаен — как выигрыш на бегах.
РЕЗЮМЕ
Уоррен
ищет возможности
деньги в
предприятия, имеющие прочное экономическое положе-
ГДЕ ИСКАТЬ
ние и получающие прибыли, характерные для монополис-
ПРЕУСПЕВАЮЩИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
тов. Он обнаружил, что такие предприятия обычно облада-
ют потребительской монополией, т. е. каким-то фирмен-
ным продуктом
и услугой с привычным для потребителей
брендом, в котором покупатели видят определенное пре-
же найти эти преуспевающие предприятия, извле-
имущество перед продуктами и услугами конкурентов.
кающие прибыли из создания концептуальных «плат-
Уоррен установил также, что если компания избав-
ных
Существует три типа предприятий, кото-
лена от необходимости тратить нераспределенную при-
рые можно было бы условно назвать «платными моста-
быль на поддержание текущих операций, то одного это-
ми», приносящими очень хорошие экономические
го для успеха недостаточно. Менеджеры, управляющие
результаты.
компанией, должны уметь инвестировать нераспределен-
ную прибыль в новые прибыльные предприятия, обеспе-
чивающие столь же высокую рентабельность. Если таких
Предприятия, производящие продукты привлекательной
возможностей для выгодного реинвестирования нет, то
торговой марки, у которых малый срок службы. Такие
преуспевающие предприятия направляют свободные
предприятия должны иметь собственную торговую
деньги на выкуп имеющихся в обращении акций.
структуру, чтобы оставаться в бизнесе.
Кроме того, Уоррен выяснил, что преуспевающее
предприятие, как правило, финансируется консерватив-
ным образом и имеет возможность повышать
свои
продукты или услуги, не отставая от темпов инфляции.
Предприятия, работающие в сфере массовой
Теперь мы имеем представление о том, как выгля-
информации. Без их рекламных услуг не могут обойтись
дят лучшие для инвестирования компании. Из следую-
компании, желающие убедить публику покупать
щей главы узнаем, где их искать.
их продукцию.
•
• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ
• 17. ГДЕ ИСКАТЬ ПРЕУСПЕВАЮЩИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ
Это дает возможность производителю получать большую
рентабельность от своего товара.
Предприятия, оказывающие людям и организациям
Отметим также, что когда на товар, выпускаемый
потребительские услуги, в которых те постоянно
одним изготовителем, существует спрос со стороны
нуждаются.
большого количества торговых фирм, то ценовая кон-
куренция разворачивается уже среди них. Вследствие
Давайте внимательно изучим каждую из этих кате-
этого они уменьшают продажную цену товара, чтобы
горий.
увеличить объем продаж. Но производитель при этом
поставляет свой товар всем торгующим организациям по
одной и той же цене. Ценовая конкуренция между про-
давцами ведет к уменьшению их маржи прибыли, но не
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОЙ ТОРГОВОЙ МАРКИ, изготовителя.