Метод сравнения разновременных денежных потоков путем их приведения (пересчета) к текущему временному периоду называется дисконтированием.
Первое крупное направление использования метода дисконтирования – применение при решении производственных инвестиционных задач. Остановимся на четырех типовых разновидностях этих задач.
1. Замена вышедшего из строя оборудования. Это рутинная операция, постоянно совершаемая то в меньших, то в больших масштабах. Тем не менее, ее полезно хотя бы грубо просчитывать с точки зрения дисконтирования. Важно оценить, обеспечит ли ныне выпускаемый продукт достаточно долгое время получение нужного уровня доходности и не уместнее ли использовать выход из строя оборудования, чтобы снять его с производства, не понеся безвозвратных издержек (старые станки и так идут на слом).
2. Инвестиции в снижение издержек. Многочисленные инвестиционные проекты связаны со снижением издержек. Для этого первоначально требуется большая сумма инвестиций, а потом малыми порциями, но долгие годы идет экономия издержек. Дисконтирование позволяет оценить, оправдают ли себя подобные инвестиции.
3. Инвестиции в расширение производства. Ключевой проблемой в инвестиционных проектах такого рода является верная оценка перспектив спроса на выпускаемый продукт и, следовательно, дохода от его реализации, а также прогноз динамики ставки процента. Как правило, менеджерам приходится делать многочисленные подсчеты чистой дисконтированной стоимости по формуле:
Менеджеры подставляют в эту формулу различные и величины и из множества альтернатив выбирают объемы инвестиций.
4. Инвестиции в выпуск нового товара. Этот тип проектов отличается особенной неопределенностью. Метод дисконтирования в данном случае не спасает от просчетов, но он позволяет понять, приемлем ли инвестиционный проект, если сделанные прогнозы верны (NPV>0).
Вторым крупным направлением использования метода дисконтирования является периодическое применение соответствующих процедур практически ко всем видам имущества, находящимся в собственности фирмы.
В самом деле, любое имущество фирмы можно рассматривать как своего рода инвестиционный проект, решение о продолжении которого должно быть принято в настоящий момент. Действительно, любая собственность приносит определенный доход, но требует и известных издержек, т.е. создает распределенный во времени поток чистого дохода. Вместе с тем, его можно продать и вложить соответствующую сумму альтернативным способом. С этих позиций сумма, которую можно выручить от продажи имущества, вполне может рассматриваться как величина «инвестиций» (I) в проект «владение имуществом», а ожидаемые доходы от ее альтернативного вложения – как процент (i). Следовательно, можно рассчитать, выгодно ли владеть имуществом (NPV>0), или же стоит высвободить омертвленные в нем средства (NPV<0). Периодическая ревизия с этих позиций всех видов второстепенного имущества – важная задача менеджера.
Третье крупное направление использования методов дисконтирования связано с финансовыми инвестициями. Цена большинства видов ценных бумаг в своей основе базируется на дисконтированной оценке будущих доходов, т.е. на формуле:
При этом общий доход держателя ценной бумаги складывается из двух компонентов: выплачиваемых по ней регулярных платежей (процентов, дивидендов) и ожидаемого роста курса (цены) ценной бумаги.
Подставив ожидаемые величины доходов в формулу, введя поправку на риск и учтя существующую на рынке в данный момент цену бумаги, инвестор использует критерий положительной чистой дисконтированной стоимости (NPV>0). В зависимости от выполнения этого критерия инвестор покупает бумагу или воздерживается от ее покупки.
Наиболее масштабное применение методов дисконтирования к рынку ценных бумаг наблюдается при оценке капитализации, т.е. расчетной величины стоимости всех акций фирмы. Уровень капитализации играет огромную роль при привлечении средств инвесторов (чем больше стоит вся фирма, тем больше готов заплатить инвестор за одну акцию).
37. Принципы применения правила MR = MC.
Существуют 5 основных принципов применения данного правила:
1. принцип адекватного подбора переменных; динамика предельного дохода и предельных издержек должна отслеживаться в зависимости от переменной, которая является важнейшей в организации данного бизнеса.
2. принцип полноты учета предельных издержек; необходимо учитывать весь комплекс издержек, без которых получение дохода было бы невозможным.
3. принцип полноты учета предельного дохода; в ряде случаев дополнительные доходы фирмы состоят не только в выручке от реализации данного товара, но и от реализации других товаров, связанных с данным товаров.
4. принцип равных предельных издержек; оптимальная структура выпуска товара или услуги многозаводской фирмы, когда предельные издержки становятся одинаковыми в целях максимизации прибыли многозаводской фирмы, следует производить 2 действия:
· определить предельный доход и предельные издержки. На графике соотношение этих кривых задать оптимальный объем производства и оптимальный уровень издержек (стр. 246);
· распределить найденный оптимальный объем выпуска между хозяйствующими единицами многозаводской фирмы в соответствии с принципом равных предельных издержек.
5. принцип равных предельных доходов; при прочих равных условий оптимальная структура продаж товаров или услуг мультирыночной фирмы, когда предельные доходы от их реализации на любом из рынков данной фирмы становятся одинаковыми. Максимизация прибыли мультирыночной фирмы распадается на 2 шага:
· определение пересечения кривых MR, MC для всей фирмы;
· распределение найденного оптимального объема продаж между рынками данной фирмы в соответствии с принципом равных предельных доходов.