Воспроизводимость результатов инвестирования

Более подробно понятие воспроизводимости рассмотрено в разделе 3.2.4.

Кратко: степень воспроизводимости есть отношение значения параметра на двух одинаковых по объему, но не пересекающихся интервалах измерений.

Конкретно здесь рассматривается параметр - доходность портфеля. Простыми словами: например, имеем период инвестирования 1 год. Портфель, имеющий доходность за первое полугодие +40% и за второе +35% - имеет высокую степень воспроизводимости результатов. Портфель же имеющий, например, за первое полугодие +120% доходности, а за второе -17% - имеет крайне низкую степень воспроизводимости. Несмотря на то, что оба портфеля имеют одинаковую годовую доходность, равную +82%.

На первый взгляд может показаться, что разницы нет - ведь итоговый результат одинаковый. Но разница колоссальная.

Она заключается в том, что:

1) По портфелю с высокой степенью воспроизводимости можно делать определенные прогнозы на будущее, а по портфелю с низкой - нет. Строго математически по второму портфелю вообще сложно определить будет ли он прибыльным в будущем, в то время как по первому (при прочих равных) - можно сказать с довольно высокой степенью вероятности, что будет.

2) В случае, когда капитализация Вашего портфеля является переменной (т.е., например, как многие здесь, Вы доливаете постепенно средства - например, откладываете с зарплаты каждый месяц определенную сумму) - Вы рискуете в абсолютном (денежном, а не процентном) выражении заработать очень мало, или вообще уйти в минус. Т.к. именно на большую сумму может прийтись период сниженной (или вообще отрицательной) доходности.

Например, в случае, когда Вы начинаете инвестировать с 1000$ и после полугода инвестируете дополнительно еще 1000$ (очень даже расхожий сценарий).

Ниже в таблице приведен пример попадания в такую ситуацию:

Справедливости ради, отмечу, что возможен и противоположный сценарий, однако на практике он встречается крайне редко, ввиду того, что люди чаще увеличивает свой капитал со временем, чем уменьшают, в особенности в случае получения сильно положительного результата (психологический момент).

Резюмируя простыми словами: чем меньшей степенью воспроизводимости результатов обладает Ваш портфель, тем менее ценны прогнозы о его будущих показателях на основании прошлых.

Со степенью диверсификации это связано следующим образом:

Степень воспроизводимости является довольно сложным для расчета и даже точного определения статистическим параметром, который в первом приближении зависит от СКО. Если говорить точнее, то от отношения ОЦЕНКА/ОШИБКА (раздел 3.2.3).

В данном случае ОЦЕНКА=МО (портфельной доходности), ОШИБКА=СКО (портфельной доходности). Т.к. мы сравниваем портфели с одинаковым МО - оно является постоянным, и степень воспроизводимости по факту, начинает зависеть только от СКО.

Математическим языком зависимость степени воспроизводимости от СКО можно объяснить двумя нижеследующими обстоятельствами:

1) Чем больше СКО - тем выше вероятность, что значение доходности сильнее отклонится от среднего в следующем интервале. И тем большее количество итераций (интервалов) необходимо, чтобы к этому среднему прийти.

2) Чем больше СКО - тем сильнее колеблется МО отдельного интервала, и как следствие, общее МО, соответственно - тем больше вероятность того, что мы вообще не вернемся к тому МО, на основании которого мы делали прогноз.

Как было описано выше, значение СКО (в общем случае) прямо пропорционально размерам долей счетов, составляющих портфель, и как следствие, обратно пропорционально степени диверсификации портфеля.

Психологический аспект

В данном разделе будет рассмотрено влияние степени диверсификации на Вашу инвестиционную деятельность в психологическом контексте. Я целенаправленно выделил данный аспект в отдельный раздел, в виду его важности и недооцененности большинством начинающих инвесторов.

Все описанное ниже, относится не ко всем людям (все мы разные), но, тем не менее, исходя из моего опыта общения с большим количеством инвесторов (в особенности с начинающими), я сделал вывод, что большинство людей все-же подпадают под категорию, чья психика работает по нижеописанному "сценарию".

Как мы разобрали выше, глубина Ваших просадок обратно пропорциональна степени широты диверсификации портфеля (в общем случае).

Насколько бы Вы ни были психологически устойчивы, если результаты инвестирования (и суммы денег в этом задействованые) представляют для Вас какую-либо важность (если нет - зачем вообще этим заниматься?), Ваша психика неизбежно будет реагировать на все происходящее с Вашим капиталом.

Просадка - вроде бы абсолютно нормальное явление и все это понимают. Тем не менее, при каждой просадке определенные сомнения будут возникать у каждого. Вы сами знаете, как много трейдеров, получающих небольшой минус, не желая его принимать, в итоге влезают в еще больший минус или вообще сливают. В инвестировании ситуация несколько попроще, в виду того, что нельзя вмешаться в работу портфеля посреди недели из-за фиксированного ТП. Однако подобная "модель" работы психики в полной мере присутствует и здесь.

Зачастую имеет место следующий сценарий: Вы разработали тактику, работаете по ней, зарабатываете деньги - т.е. все "хорошо". Но все это так, до тех пор, пока у Вас не начинают случаться "сбои" системы. Получая отрицательные результаты Вы несколько выходите из равновесия и начинаете искать ошибку (которой вполне возможно вообще нет). Вы можете понимать что все нормально, но текущая ситуация все-равно давит, в особенности если просадки крупные или затяжные и, в особенности, если у Вас инвестированы значительные капиталы.

Дополнительной напряженности добавляет тот факт, что от принятия Вами решения (составление портфеля) до получения результата (проверки правильности решения) довольно большой промежуток времени (в данном случае - неделя). В совокупности с возможностью наблюдать за промежуточными результатами работы управляющих у многих, особо чувствительных за это время, может запросто развиться серьезный "нервоз" (таких примеров мы видим массу на форуме - почти каждую неделю). Все это может привести к тому, что Вы начинаете сомневаться в правильности своих действий и начинаете пересматривать свою стратегию "на ходу". В большинстве случаев, это принесет отрицательный результат, потому что Ваша первоначальная стратегия - есть результат Ваших разработок в спокойной обстановке и длительного времени ("Тишина и свет"), а все внесенные Вами изменения - продукт психологического напряжения и сжатых сроков (у Вас менее 2 суток от РО до следующей недели, чтобы принять решение о формировании портфеля).

Послесловие

Исходя из информации, изложенной мной в данном разделе, могло сложиться впечатление, что я сторонник радикально-широкой диверсификации. В действительности - нет. Несмотря на использование мной в текущий момент времени широкой (10-15 счетов) диверсификации, некоторое время назад у меня появились причины сомневаться в необходимости столь широкой диверсификации.