ЗАМЕЧАНИЕ ОБ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

НЕИЗВЕСТНЫЕ ПРИЕМЫУОРРЕНА БАФФЕТА, КОТОРЫМ

ОН СТАЛ САМЫМ ЗНАМЕНИТЫМ

МЭРИ

ФЕТ

ДЭВИД КЛАРК

 

339.7

ББК

65.268-56

Б29

Перевёл с английского П. А. Самсонов по изданию: BUFFETTOLOGY (The Previously Unexplained Techniques That Have Made Warren Buffett The World's Most Famous Investor) / Mary Buffett and David Clark. —

: «FIRESIDE», 1999.

На русском языке публикуется впервые.

Охраняется законом об авторском праве. Нарушение ограничений, накладываемых им на воспроизведение всей этой книги или любой её

Посвящается моим детям

части, включая оформление, преследуется в судебном порядке.

Баффет, М., Кларк, Д.

Б29 Баффетология / М. Баффет, Д. Кларк; пер. с англ.

П. А. Самсонов. — Мн.: «Попурри», 2006. — 416 с.

ISBN 985-483-684-3.

Уникальная книга раскрывает доселе не популяризировавшиеся

выигрышные стратегии и тактические приёмы, принёсшие Уоррену

Баффету огромное состояние и славу лучшего в мире инвестора.

Для широкого круга читателей, желающих мудро вкладывать

свои деньги, расчётливо добиваясь наибольшей выгоды.

УДК 339.7

ББК 65.268-56

ISBN

(англ.) ©

by Mary Buffett and David Clark

ISBN

© Перевод. Издание на русском языке.

Оформление. ООО «Попурри», 2006

 

• ВЫРАЖЕНИЕ ПРИЗНАТЕЛЬНОСТИ •

трудится твой отец, или в компанию, где работает Мик-

ки-Маус?» Ребенок выбрал мышонка, и мышонок за это

оплатил ему учебу в колледже. Спасибо великому Бен-

джамину Грэму, самому талантливому из учителей. Спа-

сибо Тиму Цвайбаку, нашей путеводной звезде в дре-

ВЫРАЖЕНИЕ ПРИЗНАТЕЛЬНОСТИ

мучем лесу. Спасибо Брайану Белефанту, самому про-

ницательному и остроумному из многих читателей

нашей рукописи. Спасибо Винсенту Уолдмену и Алану

В первую очередь мы хотели бы поблагодарить нашего

Морелли из «Manatt», «Phelps & Phillips», для которых

издателя, Элинор Росон. Она самый удивительный че-

интересы клиентов всегда стоят на первом месте. Спа-

ловек из всех, с кем нам доводилось работать. На каж-

сибо Китти О'Киф, настоящему бриллианту в мире де-

дом корабле есть свой капитан, и Элинор Росон была

шевой бижутерии. Спасибо нашему нью-йоркскому

нашим капитаном. Мы ей глубоко признательны.

помощнику Энди Кларку, который порой так углублял-

ся в недра библиотеки

университета,

Благодарим также сотрудников издательства «Scrib-

что казалось, он вот-вот докопается до самого Китая.

О них говорят, что они лучшие. мы уверены, что

Спасибо нашему помощнику в Омахе Монти Лефхоль-

они даже превзошли эту свою репутацию.

цу, которому каким-то чудом удалось уговорить чинов-

Особую благодарность хотим выразить Синди Кон-

ников штата отыскать исторические записи, которые

нолли, которая вместе с нами мучилась над нашими

они считали несуществующими. Спасибо Ричарду

первыми черновиками. Синди — одаренная журналист-

Ошло, который не пожалел времени, чтобы ответить на

ка, и своим легким пером она решала многие литера-

все наши вопросы, касавшиеся банковского дела. Спа-

турные головоломки, которые оказывались не по зубам

сибо блестящей британской художнице Хелен Бро, чьи

авторам этой книги.

удивительные пастельные рисунки и картины приносят

Мы хотим также сказать спасибо Дэну Маунтину, такое облегчение усталым глазам. Спасибо нью-йорк-

который оставался нашим верным другом и надежной

скому художнику Терри Розенбергу, который показал

опорой в трудные для нас дни. Спасибо Эрике и Ни-

нам, как это прекрасно — просыпаться каждое утро и с

за мудрые советы. Спасибо Сэму за терпение. Спа-

удовольствием набрасываться на пустой белый холст.

сибо Джеймсу Хейгуду, милому другу и заботливому

Спасибо Беатрис Боннер, нашей дорогой и верной по-

отцу. Спасибо Валери Шадт, которая внимательно сле-

друге. Спасибо Джону Джонсону, нашему

дила за нашими делами и за нашей жизнью. Спасибо

нителю. Спасибо Сьюзи, которая всегда мила и добро-

Пэтти, которая тридцать пять лет назад посадила свое-

сердечна. И наконец, спасибо У. Б. за его щедрость и

го маленького ребенка на стол биржевого брокера и ска-

гениальность.

зала: «Куда ты хочешь вложить деньги: в компанию, где

•

•

 

ЗАМЕЧАНИЕ ОБ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

Эта книга отражает мнения и идеи ее авторов. Не

следует рассматривать ее как однозначную реко-

мендацию покупать или продавать ценные бумаги

каких-либо компаний, упоминаемых в тексте, или

делать иные инвестиции. Авторы и издатель не за-

нимаются оказанием юридических, бухгалтерских, инвестиционных или иных профессиональных

услуг. Так что если читателю требуются подробные

финансовые или юридические консультации, ему

следует обратиться к профессионалам. Ни авторы, ни издатель не могут гарантировать точность ин-

формации, содержащейся в данной книге.

Авторы и издатель особо подчеркивают, что

снимают с себя всякую ответственность за какие-

либо негативные последствия, риски или потери, прямо или косвенно вызванные практическим при-

менением материала этой книги.

 

ПРЕДИСЛОВИЕ

Эта книга не является очередным пересказом писем

БАФФЕТОЛОГИИ

Уоррена Баффета акционерам компании «Berkchire Hathaway»* или биографией великого инвестора с анек-

дотами о нем и историями из его личной жизни. Речь

идет о самом масштабном и детальном исследовании

инвестиционных методов Баффета.

Эта книга познакомит вас с разработанной Баффе-

том исключительно успешной системой «инвестирова-

ния с позиции бизнеса» — от общих понятий и матема-

тических уравнений, которые помогали Баффету при-

нимать инвестиционные решения, до деятельности

конкретных компаний, которые привлекали его интерес.

Сам Уоррен Баффет в написании этой книги учас-

тия не принимал, и полагаю, ему и в голову не прихо-

дило, что такую книгу напишет его бывшая невестка.

На протяжении

гг. я работала в отделе менедж-

мента компании, выпускавшей музыкальные пластин-

ки, а также в операционном отделе одной весьма

успешной фирмы, которая занималась экспортом и им-

портом товаров. Но в 1981 г. я вышла замуж за Питера,

• Холдинговая компания, принадлежащая Уоррену Баффету.

•

 

• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ

•

ПРЕДИСЛОВИЕ

сына Уоррена Баффета, и стала членом одной из бога-

ных методах его отца. Знаю, что многие люди думают, тейших в мире семей.

будто дети Уоррена мало смыслят том, чем занимался

Ф. Скотт

писал, что очень богатые

их отец. Это неверно. Став отцом и занимаясь воспита-

люди не похожи на нас с вами. Он был прав. Но отли-

нием детей, Уоррен заправлял многими своими инвес-

чия эти весьма странные. И пожалуй, самое странное

тиционными операциями из маленького кабинета в се-

из них — это заговор молчания, которым они связыва-

мейном доме. Хотя его старший сын Говард и дочь Сюзи

своих близких и друзей.

была женой Питера,

разбираются в делах отца лучше, чем Питер, все они

меня неоднократно инструктировали, что никому, кро-

отлично знают, как их отец творит свои инвестицион-

ме членов семьи, нельзя рассказывать об Уоррене и его

ные чудеса.

инвестиционных операциях. О написании подобной

Я спросила Дэвида, не хочет ли он помочь мне в на-

книги просто не могло быть речи.

писании книги, посвященной инвестиционной фило-

Но в

г. мы с Питером разошлись, и развод ужас-

софии Уоррена. Многие люди — как из лагеря Баффе-

но меня расстроил. Вскоре после этого я оказалась в

та, так и аутсайдеры — считают Дэвида одним из самых

осаде исполненных надежд литературных агентов, ко-

одаренных молодых «баффетологов» наших дней. Его

торые уговаривали меня откровенно написать об Уор-

также можно назвать своего рода финансовым истори-

рене Баффете и его семье. О личной жизни Уоррена

ком. Хотя я считала себя вполне компетентной, чтобы

литературы было очень мало, а предложения, которые

точно описать качественную сторону инвестиционной

мне делали, были весьма заманчивы — учитывая то со-

методики Уоррена, мне нужна была помощь человека

стояние горечи, которое осталось у меня после развода.

калибра Дэвида, чтобы достаточно точно и полно осве-

В конце концов я все отвергла.

тить и количественную ее сторону. К моему счастью, Я думала тогда и считаю так и сейчас, что людей на

Дэвид увлекся этой идеей и дал свое согласие на учас-

самом деле интересует одно: как Уоррен превратил свои

тие в работе над книгой.

первоначальные

тысяч долларов в 20 миллиардов с

С годами Уоррен Баффет стал стараться приучать

лишним только с помощью вложения денег в ценные

членов своей семьи к своей философии бизнеса, хотя

бумаги. Я сама всегда считала эту сторону жизни Уор-

это произошло не сразу. В первые годы моего замуже-

рена чрезвычайно интересной и потому пишу именно

ства он на Рождество дарил всем своим детям и их су-

эту книгу, а не другую.

пругам по конверту с

тысячами долларов. Эдакий Дед

Решившись на этот проект, я связалась с Дэвидом

Мороз-миллиардер, который со смехом восклицал: Кларком, инвестиционным аналитиком и давним дру-

«Счастливого Рождества!» — и метал конверт через всю

гом семьи Баффетов. Я познакомилась с ним в доме

комнату радостному получателю. Впоследствии, одна-

Уоррена в Омахе шестнадцать лет назад. Дэвид как-то

ко, он решил, что нам следует проявлять больше интере-

уже предлагал Питеру написать книгу об инвестицион-

са к семейному бизнесу, и стал дарить уже не 10 ты-

•

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ

• 1. ПРЕДИСЛОВИЕ •

сяч долларов наличными, а приобретенные им акции

цателей. Уоррен вел себя так, словно никакого рынка

той или иной компании на ту же сумму. Мне, к приме-

ценных бумаг не существовало вовсе. Он никогда не

ру, достались в качестве рождественских подарков ак-

смотрел на график движения рынка, и если кто-то пы-

ции таких мощных компаний, как «Capital Cities», тался дать ему совет в отношении приобретения цен-

Trust for Coca-Cola» (теперь уже не существу-

ных бумаг, он обычно посылал такого человека куда

ющий трест, державший акции компании «Coca-Cola»), подальше. Ему доставляло особое удовольствие посрам-

«Freddie Mac» и «Service Master».

лять «теорию эффективного рынка», которую он счи-

потребовалось много времени, чтобы понять, что

тал полной чушью. Уоррена, казалось, волновало толь-

при всей щедрости этих подарков еще больше доходов

ко положение тех конкретных компаний, участием в

мы имели, покупая и после Рождества акции этих ком-

которых он интересовался. Его отличала исключитель-

паний. Все без исключения, эти акции очень быстро

ная сосредоточенность и целенаправленность.

росли в цене. Воистину, это были подарки, которые мы

Как на моем месте сделал бы любой хороший баф-

продолжали получать снова и снова. Мы называли рож-

фетолог, я начала читать старые годовые отчеты ком-

дественские подарки Уоррена инвестиционными под-

пании «Berkshire Hathaway» и письма Уоррена своим

сказками и с нетерпением ждали новых таких подарков

компаньонам. Все это было чрезвычайно интересно.

и подсказок каждое Рождество.

Мне также посчастливилось несколько раз быть рядом

Но дело было не только в подарках или подсказках.

с Уорреном, когда он читал лекции аспирантам Стэн-

Таким образом Уоррен побуждал нас обращать внима-

фордского университета, которые изучали основы биз-

ние на те компании, акции которых он нам дарил. Уол-

неса. Мы с Питером сидели в дальнем конце зала и

тер Шлосс, великий инвестор и давний друг Уоррена, записывали эти лекции на камеру — в назидание по-

как-то сказал, что узнать что-либо о компании можно, томкам.

лишь став ее частью. Он был абсолютно прав. После

Некоторое время спустя я проштудировала две кни-

каждого рождественского подарка мы начинали нахо-

ги Бенджамина Грэма — «Умный инвестор» («The Intel-

дить в своих почтовых ящиках годовые отчеты соответ-

ligent Investor») и «Анализ ценных бумаг» («Security ствующих компаний и чеки с дивидендами. Газета «Wall Analysis»). При всей содержательности и полезности

Street Journal» стала любимым семейным чтивом. Мы

книг Грэма (это именно Грэм ввел в рассмотрение кон-

все тщательно отслеживали наши новообретенные доли

цепцию инвестирования с точки зрения бизнеса, кото-

в этих успешных предприятиях.

рая и стала краеугольным камнем философии Уорре-

Я поняла, что Уоррен мало похож на типичного за-

на) создавалось впечатление, что его теоретические

всегдатая Уолл-стрит. Его, казалось, не заботило состо-

идеи далеко отстали от практики Баффета.

яние индекса Доу-Джонса, и он определенно не инте-

Примерно в это же время Уоррен стал проявлять

ресовался прогнозами разного рода биржевых прори-

интерес к обучению своих внуков. Я навсегда запомни-

•

•

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ •

• 1. ПРЕДИСЛОВИЕ

тот день, когда обнаружила наших восьмилетних до-

цену. Он просто выбирал подходящую сделку. Я поняла, черей-близняшек, которые сидели на диване и листали

что Уоррен сначала определяет, что он хочет купить, а

«Wall Street Journal». Незадолго до этого они гостили у

потом уже цена предопределяет, состоится ли покупка.

дедушки в Омахе, и то, что я увидела, просто потрясло

Это два важнейших вопроса: что купить и по какой

меня. Я в шутку спросила, есть ли у них какие-то инве-

цене? Этому-то и посвящена данная книга: как Уоррен

стиционные идеи. Оторвавшись от газеты, они ответи-

определяет, в какие компании стоит вкладывать деньги

ли: «Pillsbury» — и стали наперебой перечислять потреби-

и какую цену он готов платить. Звучит просто? Это и на

тельские монополии, которыми, как научил их Уоррен, самом деле так, но в то же время и весьма непросто.

владела компания «Pillsbury». Их наибольший интерес

Если вы интересуетесь инвестициями, то, думаю, вы

привлекали сеть экспресс-кафе «Burger King» и фирма

найдете эту книгу весьма полезной. Мы с Дэвидом на-

по производству мороженого «Haagen-Dazs». Как гово-

писали ее в такой форме, чтобы читатель сначала зна-

рит Уоррен, вкладывай деньги в такие компании, про-

комился с ключевыми концепциями, а уж потом с го-

дукция которых тебе понятна. (Несколько лет спустя

ловой погружался в детали. Первая половина книги

компанию «Pillsbury» купила фирма «Grand Metropo-

представляет собой качественную сторону уравнения.

litan», заплатив за нее вдвое больше, чем она стоила в то

В ней освещаются общие теории, которые касаются

время, когда ею заинтересовались мои девочки.) того, как определить, какая компания должна быть вам

Я начала видеть в Уоррене своего рода коллекцио-

интересна. Из второй половины книги вы узнаете, как

нера. Только он коллекционировал не дорогие карти-

определить правильную цену. Обе эти части являются

ны, особняки, яхты стоимостью в миллионы долларов

ключом к пониманию инвестиционной философии

и прочий хлам, которым многие другие богачи запол-

Уоррена Баффета. Мы полагаем, что эта книга станет

няют свою жизнь, а отличные компании. Большую часть

для вас настоящим откровением, потому что здесь из-

своей жизни Уоррен посвятил поиску предприятий, лагается материал, который никогда раньше не публи-

достойных того, чтобы вкладывать в них деньги. Он ис-

ковался.

кал то, что он называет «потребительской монополией».

Я включила в книгу перечень из пятидесяти четы-

(Об этом понятии мы подробно поговорим позже.) рех компаний, в которые Уоррен вкладывал деньги в

Я заметила, что Уоррен, как любой опытный кол-

прошлом и которые, мы полагаем, продолжают его ин-

лекционер, был весьма осторожен в отношении цены, тересовать до сих пор. Большинство этих компаний

которую он готов был заплатить за свой очередной тро-

впервые публично ассоциируются с Уорреном Баффе-

фей. Более того, цена была определяющим фактором

том именно в нашей книге. Но одно предостережение.

при принятии решения — покупать бизнес или нет. Я не

Не надо думать, что если Уоррен интересуется при-

говорю о том, мог или не мог Уоррен позволить себе ту

обретением доли той или иной компании, то и вам сле-

или иную цену. Ему под силу было заплатить любую

дует стремиться купить акции этой компании за любые

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ

деньги. Мы покажем вам, как определять подходящую

цену. Немножко терпения.

В этой книге мы будем часто пользоваться финан-

совым калькулятором. Двадцать пять лет назад ничего

подобного не существовало, но сегодня благодаря уче-

ным и инженерам, создавшим такие калькуляторы, мир, некогда всецело принадлежавший аналитикам с

стрит, теперь стал доступен и понятен каждому.

В

Составляя план этой книги, мы хотели, чтобы она

была доступна людям, которые имеют возможность чи-

тать лишь урывками, на ходу — в аэропорту, электрич-

Ключевыми элементами инвестиционной философии

ках, дожидаясь в машине детей из школы или перед

Уоррена Баффета являются недальновидность и дисцип-

сном. Поэтому главы книги короткие, но в то же время

линированность — недальновидность других людей и

емкие по содержанию. Мы также периодически повто-

дисциплинированность Уоррена. Он вкладывает деньги

ряем ключевые идеи, чтобы человек, отложивший книгу

только том случае, если это имеет смысл с точки зрения

на неделю или две, мог возобновить чтение с того же

бизнеса. Именно взгляд на инвестирование как на биз-

места, не боясь что-либо забыть или упустить.

нес позволяет Уоррену

использовать

Уоррен Баффет стал живым воплощением блестя-

в своих интересах недальновидность фондового рынка.

щей идеи Бенджамина Грэма: самые умные инвестиции

Концепция инвестирования с позиции бизнеса сде-

те, которые больше всего похожи на бизнес. Я смотрю

лала Уоррена вторым человеком в мире по размерам

в будущее и вижу вас в нем таким же умным инвесто-

состояния (в настоящее время оно превышает 20 мил-

ром, каким является Уоррен Баффет.

лиардов долларов). Уоррен является единственным милли-

Мэри Баффет

ардером, попавшим в составляемый журналом «Forbes»

Лос-Анджелес, 1997 г.

список четырехсот богатейших американцев исключитель-

но благодаря инвестициям в ценные бумаги. В течение по-

следних тридцати двух лет его инвестиционный порт-

фель имел накапливаемую годовую доходность 23,8%.

Мы, люди, восприимчивы к стадному менталитету, а потому часто и становимся жертвами эмоциональных

колебаний, которым подвержен фондовый рынок, при-

носящий огромные прибыли таким дисциплинирован-

ным личностям, как Уоррен. В свое время, когда ин-

•

 

• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ

• 2. В ЧЕМ СМЫСЛ ЭТОЙ КНИГИ

Доу-Джонса упал на 508 пунктов и все крысы убе-

Природа инвестиций, которые он делает, сущест-

жали с тонущего корабля, принцип инвестирования как

венно зависит от характеристик тех предприятий, куда

бизнеса придал Уоррену достаточно уверенности, чтобы

он вкладывает капитал. Компания, в которую он поме-

пойти против течения и не увязнуть в болоте страха и

щает капитал ради арбитражных сделок, очень отличает-

жадности, которое мы называем фондовым рынком, и

ся от компании, в которую он делает долгосрочные ин-

начать покупать тогда, когда все продавали. Если фондо-

вестиции. Но каким бы ни был тип предприятий или

вый рынок взлетает очень высоко, то именно дисципли-

инвестиций, фундаментом для принятия решений всегда

на инвестирования с точки зрения бизнеса удерживает

является взгляд на инвестиции как на форму бизнеса.

Уоррена от того, чтобы неосмотрительно вкладывать

Большинство людей обладают достаточным умом, что-

деньги в предприятия, которые не имеют никаких пер-

бы

уорреновскую философию инвестиций как биз-

спектив принести приличную отдачу на его инвестиции.

неса, но очень немногие обладают достаточной выдержкой

Эта книга как раз и посвящена дисциплине инвести-

и готовностью прилагать усилия к тому, чтобы изучить

рования только с точки зрения бизнеса. Вместе с вами мы

тонкости его ремесла. Цель этой книги — подробно из-

изучим происхождение и развитие этой философии и

ложить основы философии Уоррена Баффета и методи-

познакомимся с ранними трудами Бенджамина Грэма, ку ее практического применения им самим. Эта книга яв-

который был наставником Уоррена, и идеями других

ляется инструментом, призванным облегчить процесс

финансовых светил

в., а потом перенесемся в настоя-

вашего обучения. Мы хотим научить вас философии Уор-

щее и исследуем сущность уорреновской философии.

рена, чтобы вы сами смогли применять ее на практике.

Уоррен разбогател, инвестируя средства в самые раз-

Но вначале я хотела бы познакомить вас с некоторы-

ные предприятия. Он предпочитает добиваться 100-про-

ми понятиями и терминами, которые будут вам встре-

центного обладания предприятием, имеющим превос-

чаться на протяжении всей книги, и дать представление

ходные экономические показатели и менеджмент.

о направлении нашего плавания по финансовым морям.

Когда это невозможно, он нацеливается на долгосроч-

Прежде всего, рассмотрим понятие «внутренняя, или

ную покупку более или менее крупных пакетов акций

действительная, стоимость». Это понятие является пред-

тех предприятий, которые опять же имеют высокие эко-

метом ожесточенных споров уже добрую сотню лет. Оно

номические показатели и надежный менеджмент. Лю-

необходимо нам и хорошо укладывается в нашу схему, дей, пытающихся расшифровать

инвестиционную

потому что Уоррен покупает бизнес только по цене, от-

философию, сбивает с толку то обстоятельство, что

ражающей действительную стоимость предприятия.

Баффет

деньги и в долгосрочные бумаги, и в

Определение действительной стоимости бизнеса —

среднесрочные, и в краткосрочные. Одновременно он

ключ к расшифровке инвестиционной философии Уор-

является крупным игроком на поле арбитражных опе-

рена. Для него действительной ценностью инвестиций

раций.

является прогнозируемая доходность этих инвестиций.

•

 

• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ •

• 2. В ЧЕМ СМЫСЛ ЭТОЙ КНИГИ •

Именно опираясь на прогноз кумулятивной доход-

ной философии Уоррена. Как оценить будущие доходы

ности инвестиций, Уоррен принимает решение, имеет

предприятия, чтобы спрогнозировать его будущую ры-

ли смысл вкладывать деньги в то или иное предприятие.

ночную стоимость и, следовательно, определить его внут-

Фактически Уоррен делает вот что: он прогнозирует бу-

реннюю стоимость? Эта проблема и методика ее решения

дущую рыночную стоимость бизнеса, скажем, через де-

Уорреном находятся в центре внимания данной книги.

сять лет и сравнивает цену, которую просят за акции се-

Короче, Уоррен фокусируется на предсказуемости

годня, с предполагаемой будущей ценой бизнеса. Одно-

будущих доходов и считает, что без такой предсказуемо-

временно он рассчитывает время, за которое стоимость

сти будущих доходов, без расчета внутренней ценности

бизнеса достигнет прогнозируемой величины. Исполь-

инвестиций последние являются попросту спекуляция-

зуя уравнение, которое мы покажем вам ниже, Уоррен

ми, а спекуляции — это приглашение к сумасбродству.

оценивает ежегодный доход, который принесут инвес-

Уоррен делает долгосрочные капиталовложения

тиции. Именно предполагаемая накапливаемая годовая

только те предприятия, будущие доходы которых про-

доходность инвестиций является той действительной

гнозируются с высокой степенью надежности.

стоимостью бизнеса, на основе которой Уоррен решает, ленная гарантия будущих доходов устраняет элемент

имеет ли данная инвестиция смысл с точки зрения бизне-

риска и позволяет достаточно объективно оценить бу-

са в сравнении с другими возможными инвестициями.

дущую стоимость бизнеса.

Схематично процедура выглядит так: если Уоррен

Давайте разберемся, какими математическими рас-

имеет возможность купить акции корпорации «X» по

четами Уоррен пользуется для определения внутренней

10 долларов за штуку и прогнозирует, что через десять

стоимости бизнеса и доходности инвестиций. Природа

лет эти акции будут стоить по 50 долларов, то значит, самого предприятия и вопрос о том, обеспечит ли покуп-

прогнозируемая накапливаемая годовая доходность со-

ка его по такой-то цене достаточную отдачу в будущем, ставит приблизительно

годовых в течение деся-

предопределяют ценность наших инвестиций.

ти лет. И эту величину

годовых) он сравнивает

Если бы мне предложили резюмировать главные

с доходностью других возможных инвестиций, чтобы

уорреновские секреты успешного инвестирования, решить, имеет ли покупка акций корпорации «X» смысл

я назвала бы следующие:

с точки зрения бизнеса.

Возможно, вы недоумеваете: если уорреновская мо-

дель «внутренней стоимости» требует оценки будущей

рыночной стоимости бизнеса, то как он определяет эту

Уоррен делает долгосрочные инвестиции только в

будущую

те компании, будущие доходы которых он может с

В этом, друзья мои, заключается главный вопрос, достаточной уверенностью предсказать. (Об этом

зная ответ на который вы решите загадку инвестицион-

вы уже знаете.)

•

•

 

• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ

2. В ЧЕМ СМЫСЛ ЭТОЙ КНИГИ •

решение о покупке предопределяется ценой акций, а значит, уровнем рентабельности капиталовложе-

Уоррен обнаружил, что компания, будущие доходы

ний. (Примерно так же в школе Уоррен сначала

которой он может с достаточной уверенностью пред-

выбирал девушку, с которой хотел бы встречаться, сказать, как правило, имеет очень хорошие эконо-

но прежде чем начинать свои ухаживания, ждал, мические показатели и вся экономика работает на

когда она порвет со своим предыдущим ухажером.) нее. Это позволяет компании зарабатывать много

свободных денег и тратить их либо на приобретение

новых предприятий, либо на увеличение прибыль-

ности работы того основного предприятия, которое

Уоррен высчитал, что покупка по хорошей цене не-

и обеспечило изначальный приток этих доходов.

которых предприятий с прочным экономическим

положением в течение достаточно долгого време-

ни имеет накапливаемую годовую доходность не

ниже 15%. Эта книга и посвящена вопросу о том, Прочное экономическое положение этих компаний

как Уоррен определяет, какое предприятие ему под-

обычно проявляется в устойчиво высокой рента-

ходит и по какой цене.

бельности акционерного капитала, в высоких до-

ходах, в наличии того, что Уоррен называет потре-

бительской монополией, и в отличном качестве ме-

неджмента, строго соблюдающего экономические

Это последний пункт в моем перечне, но по важ-

интересы акционеров.

ности он не уступает другим. Некоторые люди до-

веряют Уоррену распоряжаться их деньгами, и он

получает немалые доходы от своего инвестицион-

Цена, которую вы платите за ценные бумаги, пред-

ного опыта и знаний, создавая инвестиционные

определяет уровень рентабельности ваших инвес-

товарищества, а в последнее время и приобретая

тиций. Чем ниже цена, тем выше рентабельность.

страховые компании.

Чем выше цена, тем ниже рентабельность. (Подроб-

нее мы поговорим об этом в главе 7.) Я собираюсь научить вас тому, что узнала сама о том, как Уоррен делает все, что я перечислила. И если я

справлюсь с этой задачей, вы поймете Уоррена и его ис-

Уоррен, в отличие от других профессиональных ин-

кусство инвестирования с точки зрения бизнеса. Но

весторов, отдает предпочтение тем предприятиям, самое главное, вы узнаете секрет, как получать в год не

участником которых ему нравится быть, после чего

менее

отдачи от ваших инвестиций.

•

 

ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ

Да, я знаю: многие думают, что для того, чтобы стать

богатым, нужно как-то исхитриться получить тонны

денег в одночасье. Это не так. Разбогатеть можно, если

в течение достаточно продолжительного времени полу-

чать устойчиво высокие доходы от вложенного капита-

ла. Как это сделал Уоррен.

Я также расскажу вам, как создать инвестиционное

товарищество, что является одним из ключей к настоя-

щему богатству. Именно этим инструментом очень уме-

ло пользуется и Уоррен Баффет. Короче говоря, я наме-

рена провести вас через все этапы большого пути к бо-

Покойный Бенджамин Грэм, родоначальник инвести-

гатству. Итак, начинаем изучать и осваивать мир

ционной философии, автор посвященного инвестици-

баффетологии.

ям труда «Анализ ценных бумаг», впервые увидевшего

свет в

г. и впоследствии трижды переиздававшего-

ся (в 1940,

и

гг.), был преподавателем у Уор-

рена Баффета в Колумбийском университете, руко-

водителем нью-йоркской инвестиционной фирмы

«Graham-Newman», где одно время работал Уоррен, и

его другом и наставником на протяжении тридцати лет.

Именно Грэм научил Уоррена тому, что «самые умные

инвестиции те, которые больше всего похожи на биз-

нес». Если бы нужно было выделить главный символ

веры Уоррена, которому он приписывал свой успех, то

следовало бы назвать именно эту идею. На каркасе этой

идеи он и возвел свою финансовую империю.

Путь Уоррена Баффета к богатству начался в

г.,

когда в созданное им инвестиционное товарищество

друзья и родственники внесли 105 тысяч долларов. Сего-

дня состояние Уоррена оценивается более чем в 20 мил-

лиардов долларов. Если бы не грэмовский принцип

«инвестирования как бизнес», направлявший Уоррена

на его стезях, он, возможно, так и остался бы самым

•