Чем больше акций выпущено компанией, тем меньшую
долю собственности каждая из них представляет. Ясно, Предположим, вы хотите создать корпорацию. Нет, вы
чем кусков больше, тем каждый из них меньше. Если
не собираетесь грабить испанские флотилии, у вас до-
в обращение выпущены только две акции, то каждая —
вольно скромное желание — просто выпекать пироги и
это половина собственности компании.
булки. Предположим также, вас зовут Кейти и вы хоти-
Но вернемся к «Кейти». Опросив родных и друзей, те назвать фирму своим именем: «Хлебопекарная ком-
вы обнаруживаете, что ваша сестра готова участвовать
пания Кейти». Деньги, необходимые для создания ком-
с вами в создании компании в равных долях. Вы обе
пании, вы можете взять взаймы у друзей, в банке либо
вкладываете в компанию по 5 тысяч долларов и остав-
получить от инвесторов, продав им акции. Акции пред-
ляете себе по пятьдесят акций. Эти сто акций представ-
ставляют собой доли собственности, а долги означают
ляют собой всю совокупность акций вашей хлебопекар-
только ваше обязательство их выплатить.
ной компании, которые находятся в обращении. Это
Чтобы иметь возможность продавать акции, вы
означает также, что вы с сестрой владеете компанией
должны оформить свою фирму как корпорацию. Для
на 50% каждая, — как пирог, разрезанный пополам.
•
•
• ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ •
8. КОРПОРАЦИИ, ОБЛИГАЦИИ, АКЦИИ... •
Поскольку вы с сестрой хозяева бизнеса, то вам нуж-
собственности на компанию. Для вас, для владели-
но избрать совет директоров, или правление, которое
цы компании, это не очень хорошо. Поэтому на очеред-
будет следить за тем, насколько хорошо компания
|
|
ном заседании правления вы сообщаете генеральному
управляется с делами. Как это происходит в большин-
директору Джанет Суитбредс, что она должна найти
стве компаний, где имеется несколько крупных акцио-
дополнительные средства не путем эмиссии новых ак-
неров, вы избираете в правление самих себя. Затем прав-
ций, а путем продажи облигаций.
ление нанимает менеджмент, т. е. управляющих, кото-
Облигация — это обязательство. Обязательство за-
рые будут заниматься делами компании, руководить ею.
платить. Когда вы обращаетесь в банк за кредитом, то
Поскольку ни вы сами, ни ваша сестра булки печь не
фактически продаете ему свою облигацию. Вы переда-
умеете, то приглашаете свою соседку Джанет Суитбредс, ете банку бумагу, в которой сказано, что вы взяли в долг
специалиста в этом деле, на пост генерального дирек-
X долларов и обещаете вернуть этот долг в полном объе-
тора компании. Генеральный директор является выс-
ме плюс проценты. Взяв у вас деньги взаймы, банк вы-
шим руководителем компании и подотчетен правле-
дает вам депозитный сертификат, который, по сути, нию. Когда правлению не нравится работа генерально-
является той же облигацией, обязательством вернуть
го директора, то оно может его уволить и нанять другого
вам ваши деньги в оговоренный срок плюс оговорен-
человека.
ные проценты.
Если за первый год деятельности компания получа-
Крупные компании типа «General Motors» берут
ет
долларов чистой прибыли, — это то, что остается
деньги не только у банков, но и у обычных граждан, от прибыли после уплаты корпоративного налога, — то, выпуская в обращение корпоративные облигации. Ру-
|
|
поскольку в обращении находятся сто акций, прибыль
ководство GM обращается, например, в инвестицион-
на акцию составит 1 доллар. (Прибыль на акцию вычис-
ный банк «Merrill Lynch» и говорит, что им нужно
ляется путем деления чистой прибыли корпорации на
200 миллионов долларов. Сумма немаленькая. Банк
количество выпущенных в обращение акций.)
«Merrill Lynch», имеющий тысячи брокеров по всей
Когда «Хлебопекарной компании Кейти» нужны
стране, поручает этим брокерам продать облигаций GM
дополнительные деньги для увеличения основного ка-
на сумму 200 миллионов долларов. За свои услуги
питала, то она может продать дополнительный выпуск
«Merrill Lynch» берет вознаграждение. Однако отноше-
акций или взять деньги взаймы. Если она продает но-
ния
у GM возникают не с банком,
вые акции, то происходит «разжижение» долевой соб-
а с непосредственными покупателями облигаций.
ственности. Например, вы продадите дополнительно
Еще один путь, которым может пойти
пятьдесят акций. Следовательно, в обращении будет уже
Lynch», чтобы собрать деньги для компании, — прода-
150 акций, и ваши первоначальные пятьдесят акций
вать акции компании-заказчика своим клиентам. Пред-
будут составлять уже не половину, а только треть права
положим, после создания собственной компании у вас
•
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫ
8. КОРПОРАЦИИ, ОБЛИГАЦИИ, АКЦИИ...
дела быстро пошли в гору, появились новые амбициоз-
мира. Там собираются продавцы и покупатели, и каж-
ные планы, и вы решили увеличить основной капитал с
|
|
дый называет свою цену. Когда цена продажи и цена
тысяч до
миллионов долларов. Но ни у вас, ни у ва-
покупки сходятся, заключается сделка. Это, в сущнос-
шей сестры таких денег нет, поэтому вы составляете биз-
ти, аукцион. И всем этим занимаются профессиональ-
нес-план и обращаетесь в инвестиционный банк «Merrill ные служащие фондовой биржи, маркетмейкеры, для
Lynch». Там вашу идею одобряют и обещают, что они
которых биржа является местом работы. Если вы хоти-
смогут убедить своих клиентов вложить деньги в вашу
те купить акции «Хлебопекарной компании Кейти», то
компанию. Вы говорите «прекрасно» и соглашаетесь
звоните своему брокеру, который связывается со своим
оплатить услуги банка. Тогда сотрудники «Merrill Lynch»
агентом на бирже и велит ему купить сто акций «Кейти», обзванивают своих клиентов и продают им акции «Кей-
когда кто-нибудь будет продавать их по 10 долларов.
ти». Это называется первичным размещением акций.
Агент отправляется к маркетмейкеру и делает соответ-
В результате первичного размещения акций значи-
ствующий заказ. Так же поступает и тот, кто хочет про-
тельная часть права собственности на компанию «Кей-
дать акции. А маркетмейкеры играют роль посредни-
ти» переходит в руки тысяч людей. Теперь у «Кейти»
ков, сводя агентов для заключения сделки. Порой про-
тысячи индивидуальных инвесторов, каждый из кото-
исходит и такое: когда спрос на акции определенной
рой владеет небольшой долей «Хлебопекарной компа-
компании небольшой, то маркетмейкер покупает их за
нии Кейти».
собственный счет — впрок, чтобы продать, когда по-
И тогда происходит странная вещь. Владельцев у
явятся покупатели. У любого
всегда есть
компании становится много, но с течением времени
некоторый запас акций, чтобы иметь возможность вы-
некоторые из них проявляют желание выйти из вашего
полнять заказы покупателей, когда нет продавцов.
бизнеса. Может, им нужны деньги, а может, они боль-
ше не считают хлебопекарный бизнес достойным мес-
Итак, мы выяснили, что акции представляют собой
том вложения своего капитала.
бы там ни было, они
долевую собственность бизнеса, а облигации являются
хотят продать свои акции.
долговыми обязательствами. Компании, о которых бу-
дет идти речь в этой книге, обрели статус уже много лет
Акционер, желающий расстаться со своими акция-
назад и имеют тысячи акционеров. Их акции котиру-
ми, звонит брокеру и сообщает ему, что хочет продать
ются на многих фондовых биржах.
сто акций «Хлебопекарной компании Кейти». В то же
самое время есть человек, желающий купить сто акций
«Хлебопекарной компании Кейти», и он тоже звонит
своему брокеру и говорит ему об этом.
И тот и другой встречаются в стенах
фондовой биржи, одной из многих фондовых бирж
• 9. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА •
эти деньги прожигают
дыру в кармане. Что с ними
делать? Потратить на девушек? Нет, он еще не встретил
Сюзи, свою будущую жену и мать его детей. Может, потратить их на конфеты и прохладительные напитки?
от них портятся зубы, а это значит, что придется
платить дантисту, т. е. расходовать капитал, не получая
отдачи.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
Нет, юный Уоррен решает открыть собственное
дело, чтобы с помощью имеющегося капитала зарабо-
тать еще денег. И он знает, что если захочет сполна ощу-
Теперь мы можем перейти к более детальному анализу
тить все прелести сложного процента, чем раньше он
присущей Уоррену Баффету философии инвестирова-
начнет, тем лучше. Всем известно, что только смерть
ния с точки зрения бизнеса.
останавливает наращивание капитала и приводит к по-
Давайте начнем с простого предприятия и опреде-
рогу нашего дома сборщика налогов.
лим
стоимость, чтобы выяснить, какую цену можно
Порыскав, Уоррен находит старый, но еще работа-
было бы считать привлекательной сделкой. Бизнес
ющий автомат для игры в пинбол и покупает его за
возьмем простой и прямой, влияние таких факторов, 35 долларов. Теперь, чтобы этот автомат приносил при-
как инфляция и налогообложение, учитывать не будем.
быль, нужно разместить его там, где люди смогут им
Нам также надо будет разобраться с понятием финансо-
пользоваться. Хозяин зала игровых автоматов говорит, вого баланса и с процессом регистрации корпорации.
что у него уже есть четыре собственных пинбольных
Искушенные инвесторы из числа читателей должны в
автомата и что ему совсем не нужно, чтобы юный Уор-
какой-то степени иметь об этом представление, но о мно-
рен переманивал у него клиентов.
гих этого не скажешь.
Поняв, что залы игровых автоматов обладают свое-
Тем из вас, кому такое пережевывание азов кажется
го рода монополией на любителей пинбола,, юный Уор-
скучным занятием, должна сказать, что помимо обще-
рен едва не впадает в отчаяние, не зная, куда податься.
известных вещей здесь будут обсуждаться и некоторые
Как говорят в розничной торговле, «главное — удачно
чисто уорреновские «фишки».
выбрать место».
Предположим, у юного Уоррена возникла мечта
Но подождите. Юный Уоррен вдруг замечает, что все
стать самым богатым человеком Америки, в свои сем-
любители пинбола пострижены «ежиком»-, атакую при-
надцать лет он решает создать
корпора-
ческу обычно делают в парикмахерской Сарджа. В ре-
цию. Юный Уоррен, у которого всегда была коммерчес-
зультате посещения заведения Сарджа обнаруживают-
кая жилка, накопил, продавая газеты, аж J5 долларов.
ся две вещи: (1) отсутствие автомата для
и (2)
•
ЧАСТЬ I. ОСНОВЫБАФФЕТОЛОГИИ
• 9. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
большое количество любителей пинбола, томящихся в
очереди. В этот самый момент юношу посещает озаре-
Активы
ние, и он создает свое первое совместное предприятие.
Кассовая наличность
8 дол.
Уоррен обещает Сарджу 20% всех доходов, если тот по-
(за один день работы)
35 дол.
зволит ему установить свой игровой автомат в его па-
Имущество
рикмахерской. Сардж, никогда не упускавший возмож-
Всего активов
43 дол.
ность заработать лишний доллар, соглашается вступить
Обязательства
в деловые отношения с юным Уорреном.
Долг
На следующий день Уоррен приходит в парикмахер-
Оплаченный капитал
скую и находит в автомате 10 долларов. Уверенный в
(деньги, с которых начинался бизнес) 35 дол.
том, что он только что изобрел колесо, Уоррен отдает
Нераспределенная прибыль
20% выручки (2 дол.) Сарджу, а остальные 80% (8 дол.) полученные от бизнеса)
дол.
кладет в свой карман. Выходя за порог парикмахерской, Собственный капитал / Балансовая стоимость
юный Уоррен сознает, что это предприятие обещает
(сумма оплаченного капитала
стать очень выгодным.
и нераспределенной прибыли) 43 дол.
Ну что скажете, мои искушенные читатели, магист-
Итого пассивов (капитал и обязательства) ры делового администрирования? Если игровой авто-
43 дол.
мат будет приносить Уоррену 8 долларов в день прибы-
ли на протяжении всего года, и если он заключит с Сар-
Проанализируем балансовую ведомость.
джем эксклюзивное соглашение об аренде места для
Денежные средства после первого дня работы со-
автомата в его парикмахерской на десять лет, по исте-
ставляют 8 долларов, материальные необоротные акти-
чении которых здание, где находится парикмахерская, вы в форме игрового автомата стоят 35 долларов. Дол-
обветшает и будет объявлено под снос, сколько на се-
гов нет, поэтому обязательства равны 0. Оплаченный ка-
годняшний день стоит бизнес юного Уоррена?
питал — деньги, которые были первоначально вложены
Хороший вопрос. Но ответ на него не вполне ясен.
в создание бизнеса (в данном случае это стоимость ав-
Давайте рассмотрим некоторые экономические пока-
томата), — 35 долларов. Нераспределенная прибыль в
затели бизнеса. Во-первых, финансовые и материаль-
8 долларов — сумма, которую бизнес принес за первый
ные активы Уоррена в сумме стоят 43 доллара, и долгов
операций. Собственный капитал — сумма оплачен-
у него нет. Его балансовый отчет, с помощью которого
ного капитала и нераспределенной прибыли (35 дол. +
счетоводы определяют финансовое положение пред-
+ 8 дол. = 43 дол.).
приятия на определенную дату, выглядит после перво-
Заметьте, что балансовую ведомость можно запол-
го дня работы так:
нять хоть каждый день, но на большинстве предприя-
•
•
ЧАСТЬ ОСНОВЫ
9. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА
тий баланс подводят лишь в конце отчетного квартала
и отчетного
ходные, и в праздничные дни. Значит, доступ к игрово-
Еще одним важным документом, показывающим, му автомату открыт 365 дней в году. Умножаем 8 дол-
сколько денег принес бизнес за определенный проме-
ларов ежедневной прибыли на 365 дней и получаем
жуток времени, является отчет о доходах и расходах.
2,92 тысячи долларов годовой прибыли (8 дол. х 365 =
В нашем примере отчет о доходах и расходах за первый
2 920 дол.). Купив бизнес по балансовой стоимости в
день работы выглядит так:
43 доллара и получив за первый же год 2,92 тысячи дол-
ларов прибыли, вы получили бы от ваших инвестиций
весьма неплохую отдачу. И вот вы, стремясь к макси-
дол.
Расходы
мальной доходности своих капиталовложений, обраща-
-2 дол.
етесь к юному Уоррену и предлагаете ему 43 доллара за
Прибыль
дол.
его бизнес. Но юного Уоррена не проведешь, и он
объясняет вам, что его бизнес стоит намного больше
Доходы равняются сумме полученной выручки и
43 долларов, после чего предлагает вам катиться с ва-
составляют
долларов. Расходы — это сумма, уплачен-
шими предложениями куда подальше.
ная Сарджу, т. е. 2 доллара. Прибыль — это сумма, ко-
С некоторым раздражением в голосе вы интересуе-
торую юный Уоррен может положить себе в карман.
тесь: «Если ты такой умный, юный Уоррен, то сколько, по-твоему, стоит твой бизнес?» И Уоррен, будучи юно-