Управление заемным капиталом. Определение эффекта финансового рычага

Заемные средства привлекаются для обеспечения наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития организации.

К заемным источникам средств относятся:

- кредиты банков;

- займы других организаций;

- займы физических лиц-учредителей фирмы;

- государственные кредиты и займы, в том числе прямые и в форме налогового инвестиционного кредита;

- финансовые средства, привлекаемые за счет эмиссии облигаций.

Кредиты и займы покрывают дополнительную потребность организации в средствах, если собственных средств недостаточно.

Заемные средства включают:

1)долгосрочные обязательства − непогашенные суммы заемных средств, подлежащие погашению в соответствии с договорами более чем через 12 мес. после отчетной даты;

2)краткосрочные обязательства, отражаемые в разделе V баланса – суммы кредиторской задолженности, подлежащей погашению в течение 12 мес. после отчетной даты.

Заемные финансовые ресурсы (не включаемые в состав собственного капитала) − это банковские кредиты и займы; кредиты, займы, ссуды в денежной форме, предоставляемые небанковскими учреждениями;

Данные по заемным средствам ОАО «Агрокомбинат Дзержинский» за период 2012-2014 года сведем в таблицу.

Таблица 1.15 - Заемные средства ОАО «Агрокомбинат Дзержинский», млн р.

Примечание – Источник: собственная разработка

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств. Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить его рентабельность.

Эффект финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) * (КР - Ск) * ЗК/СК, (4)

где:

Таблица 1.16 - Расчет эффекта финансового рычага

Примечание – Источник: собственная разработка

Из расчетов в таблице мы видим, что эффект финансового рычага по всему рассматриваемому периоду имеет разное значение. В 2013 году он составил 0, а в 2014 году вырос на 0,2 Если бы было отрицательное значение, значит происходила «утечка» прибыли за счет процентов по кредитам. Следовательно, нужно либо сокращать долю заемного капитала, либо обдумывать привлечение новых займов.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что слишком большое привлечение заемных средств уменьшает финансовую устойчивость предприятия, а слишком малый объем заемных средств не позволяет организации развиваться. Но, организация, использующая заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, но у таких организаций большой финансовый риск и угроза банкротства.

Весьма актуален вопрос о правомочности сопоставления дебиторской и кредиторской задолженности. Здесь позиции аналитика и бухгалтера могут быть диаметрально противоположными: первый допускает возможность сопоставления (в частности, весь анализ ликвидности и платежеспособности с использованием специальных коэффициентов основан на таком сопоставлении), второй — нет. Иногда считают, что дебиторская задолженность может быть любой, лишь бы она не превышала кредиторскую, и что при анализе следует принимать во внимание только разность между ними. Это мнение глубоко ошибочно, так как предприятие обязано погашать свою кредиторскую задолженность независимо от того, получает оно долги от своих дебиторов или нет. Поэтому при анализе дебиторскую и кредиторскую задолженность следует рассматривать раздельно: дебиторскую как средства, временно отвлеченные из оборота, а кредиторскую как средства, временно привлеченные в оборот».

Одним из путей быстрого получения денег за товары является факторинг - инкассирование дебиторской задолженности покупателя и является специфической разновидностью краткосрочного кредитования и посреднической деятельности. Факторинг предусматривает обслуживание продавца. Его основной целью является получение средств немедленно или в срок, определенный договором. В результате продавец не зависит от платежеспособности покупателя. Взаимоотношения банка и продавца по факторингу регулируются договором. Договор может быть открытым и закрытым (конфиденциальным). При открытом договоре дебитор уведомляется об участии в факторинговой операции, при закрытом — дебиторы не ставятся в известность о наличии факторингового договора. В договоре также оговаривается, предусматривается или нет право регресса, т. е. обратной переуступки требований (возврата их к продавцу). Факторинг осуществляется следующим образом. Банк приобретает у хо­зяйствующего субъекта — продавца право на взыска­ние дебиторской задолженности покупателя продукции (работ, услуг) и в течение 2—3 дней перечисляет хозяйствующему субъекту 70—90% суммы средств за отгруженную продукцию в момент ее предъявления. После получения платежа по этим счетам от покупателей банк перечисляет хозяйствующему субъекту оставшиеся 30—10% суммы счетов за вычетом процентов и комиссионных вознаграждений.

Фирма-фактор удерживает с продавца товара определенный процент за предоставляемые средства. При этом учитывается срок нахождения средств в расчетах, оценивается платежеспособность покупателя и на основе этих данных принимается решение о величине процентной ставки, своих комиссионных. Изучив размер платы за операцию, предприятие делает вывод о целесообразности применения факторинга.

Хотелось бы отметить, что применение факторинга не ограничивается снижением риска неплатежей. Данную операцию следует также рассматривать как прием спонтанного финансирования дебиторской задолженности, когда возможно увеличение рентабельности за счет досрочного (по сравнению с условиями договора) получения средств. При работе в таком режиме уменьшается срок нахождения средств в расчетах, т.е. за аналогичный период увеличивается количество оборотов, проделанных дебиторской задолженностью. Именно по этим причинам растет товарооборот. Однако, этот рост непропорционален увеличению оборачиваемости, так как сумма средств, получаемых за один оборот, меньше на величину платы за факторинг.

Как показывает анализ, большую часть в источниках краткосрочного финансирования составляют коммерческие кредиты и авансы. Долгосрочные заемные средства не привлекаются. Значительная величина заемных средств отрицательно сказывается на ликвидности. Получение авансов с одной стороны является одним из наиболее дешевых способов привлечения средств, однако с другой стороны, требование о предоплате снижает количество потенциальных покупателей. Тем самым в долгосрочном периоде предприятие теряет выручку, прибыль, а значит и возможность увеличения доли собственных средств для повышения ликвидности. Смягчение условий оплаты товаров в плане уменьшения процента предоплаты и замещение недостающего объема средств краткосрочными кредитами позволит увеличить продажи за счет новых покупателей, у которых ранее не было достаточно средств для предоплаты товара. По экспертным данным увеличение доли краткосрочных кредитов в структуре источников финансирования на 6% позволит повысить объемы продаж на 4%. С ростом кредитов возрастут расходы по их обслуживанию, что, несомненно, скажется на себестоимости, и как следствие того, на получаемой прибыли.

Но есть и другие компоненты экономического эффекта. Так, более быстрое поступление реальных денежных средств на расчетный счет позволяет получить дополнительный доход от их многократного реинвестирования (при условии, что у предприятия нет проблем с денежными средствами на текущие расходы). Если у предприятия есть проблемы с финансированием текущих расходов, поддержание относительно более высокого уровня дебиторской задолженности требует привлечения дополнительных источников финансирования, например ссуд в банке, а значит и дополнительных финансовых затрат.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), анализ денежного потока, его прогнозирование, определение оптимального уровня денежных средств, составление бюджетов денежных средств и т.п.

Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями — с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо доступном инвестиционном проекте. Таким образом, одной из основных задач управления оборотными средствами является оптимизация их среднего текущего остатка.

Привлечение кредитов под прибыльные проекты, способные принести предприятию высокий доход, также является одним из резервов финансового оздоровления организации.

Этому же способствует и диверсификация производства по основным направлениям хозяйственной деятельности, когда вынужденные потери по одним направлениям покрываются прибылью от других.

Уменьшить дефицит собственного капитала можно за счет ускорения его оборачиваемости, путем сокращения сроков строительства, производственно-коммерческого цикла, сверхнормативных остатков запасов, незавершенного производства и т.д.

С целью сокращения расходов и повышения эффективности основного производства в отдельных случаях целесообразно отказаться от некоторых видов деятельности, обслуживающих основное производство (строительство, ремонт, транспорт и т.п.), и перейти к услугам специализированных организаций.

Если организация получает прибыль и является при этом не­платежеспособным, нужно проанализировать использование прибыли. При наличии значительных отчислений в фонд потребления эту часть прибыли в условиях неплатежеспособности организации можно рассматривать как потенциальный резерв пополнения собственных оборотных средств организации.

Большую помощь в выявлении резервов улучшения финансового состояния предприятия может оказать маркетинговый анализ по изучению спроса и предложения, рынков сбыта и формированию на этой основе оптимального ассортимента и структуры производства продукции.

Таким образом, в целях повышения эффективности управления оборотным капиталом было предложено управление дебиторской задолженностью, которое заключается в отборе потенциальных покупателей и определение условий оплаты товаров, предусматриваемых в контрактах. А также предлагается создать резерв по сомнительным долгам, что позволит формировать источники для покрытия убытков и иметь более реальную характеристику собственного финансового состояния. Одним из вариантов управления дебиторской задолженностью было предложено использование факторинга. Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений повышения платежеспособности. ОАО «Агрокомбинат Дзержинский» должно учитывать два взаимно исключающих обстоятельства — поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Поэтому для ОАО «Агрокомбинат Дзержинский» предлагается свободные денежные средства направлять на модернизацию оборудования, т.к. от этого зависит производство продукции и прибыль организации.