Понятие дивидендной политики

Дивиденд - доход, выплачиваемый акционерным обществом в расчете на одну акцию и превращающий акцию в капитал.

Право на получение дивидендов является одним из фундаментальных прав акционеров. Владельцы обыкновенных и привилегированных акций обладают различными правами на получение дивидендов. Диви­денды по обыкновенным акциям выплачиваются по усмотрению общества из чистой прибыли. Эта прибыль может быть реинвестирована в применяемые в ходе основной деятель­ности операционные активы, использована для приобретения рыночных ценных бумаг, для погашения задолженности или распределена между акционерами. Данное распределение прибыли происходит исходя из соотношения коэффициентов реинвестирования прибыли RR (Retention Ratio) и коэффициента выплаты дивидендов PR (Payout Ratio).

Коэффициент реинвестирования прибыли RR (Retention Ratio) – это доля прибыли, которую фирма предполагает сохранять в своем распоряжении и инвестировать, не распределяя среди акционеров.

Коэффициент выплаты дивидендов PR (Payout Ratio) – это доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов или выкуп компанией собственных акций. Сумма данных коэффициентов равна 1: PR + RR=1.

Владельцы привилегированных акций имеют право на получение объявленных дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов общества.

Срок выплаты дивидендов устанавливается уставом или решением общего собрания. Согласно требованиям российского законодательства в случае, если срок выплаты дивидендов не определен, он не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов. Периодичность выплат дивидендов может быть различна: через любые разумные промежутки времени, но не реже одного раза в год. В мировой практике акционерные общества выплачивают дивиденды ежеквартально.

Виды дивидендов различаются по разным признакам:

1. По размеру:

· промежуточные, выплачиваемые до принятия решения об их размере по итогам работы за год;

· годовые, выплачиваемые по итогам работы акционерного общества за год с учетом ранее выплаченных промежуточных
дивидендов.

2. По порядку:

· регулярные, выплачиваемые ежеквартально в установленных акционерным обществом размерах;

· дополнительные, выплачиваемые дополнительно к регулярным дивидендам в связи, например, с более высокими показателями прибыли, чем те, которые ранее планировались;

· особые (разовые дивиденды), выплачиваемые в связи с какими-либо обстоятельствами, произошедшими в данном году.

3. По отношению к факту существования акционерного общества:

· обычные, выплачиваемые на протяжении времени существования акционерного общества;

· ликвидационные, представляющие собой остаточную стоимость капитала акционерного общества, выплачиваемую акционерам при его ликвидации.

4. По отношению к виду акций:

· нефиксированные, выплачиваемые по обыкновенным акциям в размере, окончательно не известном до решения общего собрания акционеров;

· фиксированные, выплачиваемые по привилегированным акциям в размере, установленном при их выпуске[99].

5. По кумулятивности:

· некумулятивные - начисленные дивиденды, которые при их невыплате в установленный срок не могут накапливаться в качестве обязательства акционерного общества перед акционерами;

· кумулятивные, начисляемые ежегодно, но не выплачиваемые в том же году, а накапливаемые и выплачиваемые по истечении определенного числа лет.

Дивиденды выплачиваются деньгами, хотя уставом могут быть предусмотрены иные формы выплаты ди­видендов: акциями данного акционерного общества, другими его ценными бумагами, материальными благами и т.д. Наиболее распростра­ненными являются две формы - деньгами и акциями.

Выплата дивидендов акциями имеет два способа. Первый - это выплата дивиденда акциями, выпускаемыми на сумму те­кущей прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов, в результате возможных негативных последствий для акционерного общества не возникает. Второй - выпуск акций для выплаты дивидендов в условиях недостаточности текущей прибыли для этих целей. В результате этого способа увеличивается количество акций в обращении, значит, при прочих равных условиях в дальнейшем могут снизиться размеры дивиденда на одну акцию, а также средний уровень ее рыночной цены. С другой стороны, замена денежных выплат на выплаты акциями приводит к тому, что акционерам не придется платить налоги с дивидендов, расширяются их возможности для получения дохода от перепродажи акций.

Совет директоров вправе рекомендовать общему собранию акционеров размер дивидендов, предварительно выяснив, в какой форме акционеры предпочитают получать доход на свои инвестиции в форме прироста капитала или в форме денег. Однако утвердить размер дивидендов может только общее собрание большинством голосов, причем размер дивидендов, объявленный общим собранием акционеров, не может превышать размера, рекомендованного советом директоров. Таким образом, совет директоров должен разрабатывать и проводить дивидендную политику, удовлетворяющую интересам акционеров и обеспечивающую устойчивое развитие корпорации.

Дивидендная политика - это определенный набор правил, которым следует акционерное общество при выполнении своих обязательств по выплате дивидендов в течение достаточно длительного периода времени. Каждое акционерное общество проводит свою индивидуальную дивидендную политику с учетом собственных экономических возможностей, имеющихся тактических и стратегических целей и задач, однако с учетом общих подходов различают следующие возможные варианты:

· политика равномерных выплат (по годам, внутри года) и политика неравномерных выплат в течение каких-то временных периодов.

· политика, нацеленная на устойчивый рост дивидендов;

· политика постоянного (фиксированного) уровня доли диви­денда в прибыли и политика нефиксированной доли дивиденда;

· политика фиксированного дивиденда по абсолютному раз­меру и политика нефиксированного абсолютного размера диви­денда;

· политика выплаты дивидендов только за счет прибыли и политика выплаты дивидендов за счет разных источников.

Все виды политик имеют свои плюсы и минусы, свои «подводные камни». Но при принятии дивидендной политики менеджеры должны помнить о том, что целью их фирмы является достижение максимальной акционерной стоимости. Следо­вательно, целевой коэффициент дивидендных выплат должен определяться выбором акционеров между денежными дивидендами или капитальным доходом (капитальной прибылью). Этот выбор может быть рассмотрен с помощью модели оценки цены акции в условиях постоянного роста: .

Если компания повышает коэффициент дивидендных выплат, это приводит к росту дивидендов, что при постоянстве других переменных приводит к росту цены акции. Но с другой стороны данная политика приводит к тому, что фирма оставляет в своем распоряжении меньшую сумму средств для реинвестирования, что может вызвать снижение ожидаемых в дальнейшем темпов роста компании, что, в свою очередь, как правило, приводит к снижению цены акций. Таким образом, изменение коэффициента дивидендных выплат приводит к двум про­тивоположным следствиям. Следовательно, оптимальная дивидендная полити­кафирмыдолжна установить баланс между текущими выплатами дивидендов и будущим ростом фирмы, чтобы добиться максимиза­ции цены акций.

Компромиссом может быть политика, при которой участники рынка знают, что если компания существенно увеличила свои прибыли, то это отразится и на разумном росте ее дивидендов, а если показатели работы за год сильно не изменились, то гарантированы выплаты дивидендов на уровне, приблизительно таком же, как и в прошлом году (предшествующем периоде).

Так, иностранные компании, занятые в циклических отраслях, применяют методику определения дивидендов, фиксируя их нижнюю планку на очень низком «базовом» уровне и выплачивая дополнительные дивиденды, которые определяют по остаточному принципу, если то позволяет прибыль конкретного года. Например, такие компании, как General Motors, Fordи другие автомобильные компании, в прошлом следовали именно этой политике низких базовых дивидендов и дополнительных, выплат. Базовый дивиденд устанавливался на таком низком уровне, чтобы фирмы могли его выплачивать практически при любых условиях. Инвесторы знали, что дополнительные дивиденды в будущем могут не выплачиваться, и не расценивали их как сигнал об устойчивом росте компании, как не расценивали отмену выплаты дополнительных дивидендов как негативный сигнал.