местные предприятия сферы торговли и услуг обой-
17,6
тись не могут. Поэтому мы можем предположить, 1984
19,6
что компания «Gannett» имеет возможность повы-
19,9
шать цены, подстраиваясь под инфляцию и не рис-
19,3
куя при этом потерять клиентов.
19,8
20,4
19,9
18,3
Требует ли предприятие крупных капиталовложений
19,6
для поддержания и постоянного обновления средств
производства
уже говорили, сколь бы боль-
20,8
шой ни была прибыль компании, она для инвесто-
24,5 (оценка)
ров ничего не стоит, если всю ее приходится тра-
тить
то, чтобы поддерживать конкурентоспособ-
Средняя величина рентабельности капитала за де-
ность. Основу бизнеса
составляют газеты
сять лет составляет 20,4%. Но более важно, что эта
и телерадиостанции. После того как первоначаль-
рентабельность остается устойчиво высокой. А это
ная инфраструктура создана, такой бизнес не тре-
•
• ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯ ЕАФФЕТОЛОГИЯ
• 44. ПРАКТИЧЕСКАЯ
Б ПРИМЕРАХ •
бует
существенных ка-
ЦЕНОВОЙ АНАЛИЗ
питаловложений. Печатные станки не требуют за-
мены многие годы, а теле- и радиостанциям лишь
Мы уже говорили и повторим еще раз: сначала опреде-
время от времени нужен новый передатчик.
литесь с компанией, а потом на основании
цены
решайте вопрос о покупке.
Это означает, что заработанные «Gannett» деньги
не приходится тратить на дорогостоящее обновле-
ние оборудования и научно-исследовательские
проекты. Компания может расходовать прибыль на
ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКЦИЙ
приобретение новых газет и станций или на выкуп
И
находящихся в обращении акций. А это значит, К ГОСУДАРСТВЕННЫМ ОБЛИГАЦИЯМ
|
|
что акционеры «Gannett» становятся все богаче и
богаче.
Прибыль компании «Gannett» на
г. оценивалась в
размере 3,20 доллара на
Разделим 3,20 на норму
доходности долгосрочных государственных облигаций, которая в
г. составляла примерно 7%, и получим
ИТОГ СБОРА ИНФОРМАЦИИ
относительную стоимость одной акции в размере
45,71 доллара. Это значит, что если бы вы купили ак-
Получив положительные ответы на все интересующие
ции «Gannett»
цене 45,71 доллара, то первоначаль-
его вопросы, Уоррен приходит к выводу, что «Gannett ная рентабельность ваших вложений оказалась бы рав-
Corporation» является той компанией, которая находит-
ной рентабельности вложений в государственные обли-
ся в его
компетентности», и что прибыли этой
гации. Биржевая стоимость акций «Gannett» в 1994 г.
компании можно прогнозировать с достаточной степе-
колебалась в пределах от 46,40 до 59 долларов за акцию.
нью достоверности.
Уоррен, как было сказано, заплатил за акции в среднем
Но положительные ответы на эти вопросы еще не
по 48,90
означают, что компанию надо покупать. После того как
Поскольку прибыль на акцию на 1994 г. прогнози-
мы удостоверились, что компания принадлежит к числу
ровалась на уровне 3,20 доллара, то при цене акций
тех предприятий, которые мы заинтересованы купить, 48,90 доллара прогнозируемая первоначальная рента-
нам еще нужно удостовериться, что цена, запрашиваемая
бельность инвестиций составила 6,5%. Анализ роста
рынком за акции компании, позволит получить от вло-
прибылей «Gannett» в расчете на одну акцию за пред-
женных денег достаточно высокую по сравнению с дру-
|
|
шествующие десять лет показывает, что они росли в
гими потенциальными инвестиционными вариантами
среднем на 8,6% в год. Тогда вы можете задать себе во-
рентабельность.
прос: что бы я предпочел иметь — государственные об-
•
•
• ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ
•
ПРАКТИЧЕСКАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ В ПРИМЕРАХ •
лигации на сумму 48,90 доллара со статической доход-
лет — на 23, то биржевая стоимость акции составит
ностью 7% или акции-облигации «Gannett Corporation», 194,12 доллара. Добавив к
полученные
имеющие первоначальную рентабельность 6,5%, но к
с одной акции с 1994 по 2004 г. в размере 23,85 доллара, которым прилагается купон, обещающий рост на 8,6%
мы получим прогнозируемую величину годовой накап-
ежегодно?
ливаемой доходности инвестиций на ближайшие десять
от
до 16,12% до вычета налогов.
АКЦИИ
КАК АКЦИИ-ОБЛИГАЦИИ
ПРОГНОЗ ГОДОВОЙ НАКАПЛИВАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПОКАЗАТЕЛЯ
В 1994 г. величина собственного капитала (балансовая
СРЕДНЕГОДОВОГО РОСТА ПРИБЫЛЕЙ НА АКЦИЮ
стоимость) «Gannett» равнялась
доллара на акцию.
ЗА ПРЕДШЕСТВУЮЩИЕ ГОДЫ
Если компания сумеет сохранить среднегодовой рост
рентабельности собственного капитала в размере
Если прибыли в расчете
одну акцию будут продолжать
в течение следующих десяти лет и удерживать из полу-
расти на 8,6% в год и если компания «Gannett» будет
чаемой прибыли 60% в качестве нераспределенной при-
должать выплачивать дивиденды в размере 40% от общей
были, прибавляя ее к собственному капиталу, то балан-
|
|
суммы прибылей, тогда картина прибылей и дивидендов
совая стоимость одной акции будет расти примерно на
на следующие десять лет будет выглядеть так: в год и в 2004 г. составит
доллара.
нюю цифру можно получить, 10 раз увеличив первона-
Год
Прибыли
акцию
Дивиденды на акцию
чальную балансовую стоимость, равную 3,20 доллара, на 12,24%.)
3,56
1,42
Если в 2004 г. балансовая стоимость одной акции бу-
3,86
1,54
дет равняться 41,37 доллара, а рентабельность соб-
4,20
1,68
ственного капитала сохранится на уровне 20,4%, то при-
4,56
1,82
быль на акцию в 2004 г. должна составить 8,44 доллара
4,95
1,98
(41,37
х 20,4% = 8,44 дол.). Если котировать акции
5,38
2,15
по самому низкому из коэффициентов Ц/П за последние
2,33
десять лет, который равен
то рыночная стоимость од-
6,34
2,53
ной акции в 2004 г. достигнет
доллара (8,44 дол. х
6,89
2,75
х 15 = 126,60 дол.). Если же умножать прибыль на са-
7,48
2,99
мый высокий коэффициент Ц/П за последние десять
21,19
•
• ЧАСТЬ П. УГЛУБЛЕННАЯ
44. ПРАКТИЧЕСКАЯ
В ПРИМЕРАХ
Это означает, что прогнозируемая величина прибы-
имеют купон, растущий примерно на 8,6% в год, и он
ли «Gannett» на 2004 г. составляет 7,48 доллара на ак-
мог также рассчитывать на то, что если продержит эти
цию. Если акции «Gannett» будут котироваться с ис-
акции десять лет, то годовая накапливаемая доходность
пользованием низкого коэффициента Ц/П
их ры-
этих инвестиций окажется в пределах от 10,55до 16,12%.
ночная стоимость составит
2,20 доллара. Добавим
Это означает, что, продав эти акции в 2004 г., он смо-
сумму полученных дивидендов
дол.) и получим
жет выручить (до вычета налогов) от 913 936 654 до
итог в размере
доллара на акцию. Если же умно-
1 494 166 165 долларов.
жать прибыль на самый высокий коэффициент Ц/П за
десять лет, 23, то биржевая стоимость одной
акции на 2004 г. составит 172,04 доллара. Добавив к
«FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE
этому дивиденды, начисленные за период с 1994 по
1992 г.
2004 г. в размере 21,19 доллара, мы получим цифру —
193,23 доллара в качестве окончательной ценности од-
Увлеченность Уоррена банковским бизнесом привлек-
ной акции.
ла его внимание к компании «Federal Home Loan Mort-
Если бы вы были Уорреном Баффетом и купили в
gage
известной под названием «Freddie
1994 г. акции «Gannett» по цене 48,90 доллара, то, ис-
Mac». Компания «Freddie Mac» занимается секьюрити-
пользуя эту методику, смогли бы предположить, что
зацией и гарантированием ипотечных кредитов. Когда
через десять лет эти акции вместе с начисленными ди-
вы берете ипотечный кредит в местном банке, банк про-
видендами принесут вам от 133,39 до 193,23 доллара?
дает полученную закладную компании «Freddie Mac», А это соответствует годовой накапливаемой рентабель-
которая собирает этот кредит вместе с другими куплен-
ности инвестиций до вычета налогов в диапазоне от
ными закладными в большой ипотечный пул, а затем
10,55 до 14,72%.
продает право участия в этом пуле заинтересованным ин-
весторам. Когда вы платите проценты по закладной, ваши
платежи в конечном счете попадают в руки инвесторов, РЕЗЮМЕ
купивших долю в ипотечном пуле, или облигации, обес-
печенные ипотеками, как называют это на Уолл-стрит.
Летом и осенью 1994 г. Уоррен купил примерно 6,854 мил-
В
г., когда «Freddie Mac» была преобразована в
лиона обыкновенных акций «Gannett Corporation»
открытое акционерное общество, холдинг «Berkshire»
средней цене 48,90 доллара за акцию, заплатив в общей
через свое подразделение «Wesco Financial» приобрел
сложности 335,216
долларов. Купив эти ак-
4% акций компании. В
г., когда курс акций «Freddie
ции, Уоррен мог рассуждать так, что он приобрел ак-
Mac» достиг максимума, Уоррен увеличил присутствие
ции-облигации «Gannett» с доходностью 6,5%, которые
«Berkshire» в акционерном капитале компании, купив
•
ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ
ПРАКТИЧЕСКАЯ
В ПРИМЕРАХ
8 711 100 акций. За них он заплатил около 337 милли-
вого типа? Хотя ипотечные кредиты являются
онов долларов, так что средняя цена одной акции со-
услугой сырьевого типа, компания «Freddie ставила 38,68 доллара. К концу 1992 г. компания
наряду с очень похожей на нее компанией «Fannie
«Berkshire» владела уже 9% находящихся в обращении
является, в сущности, государственной орга-
акций
Mac».
низацией, созданной по решению Конгресса с це-
Предметом нашего исследования станет
раз при-
лью сбора средств в помощь людям, желающим ку-
обретение в 1992 г. пакета акций «Freddie В сво-
пить жилье в кредит. В результате «Freddie и
ем анализе мы сосредоточим внимание на экономичес-
«Fannie Мае» стали практически монополистами в
ком положении компании «Freddie Mac», побудившем
этом сегменте рынка.
Уоррена укрепить свои позиции в этой компании.
Компания консервативно финансируется
Од-
СБОР ИНФОРМАЦИИ
нако задолженность «Freddie Mac» более чем ком-
На
раз предварительная работа по сбору информа-
пенсируется высоколиквидными активами компа-
ции легкой не покажется. Хотя акции находятся в сво-
нии — закладными. Поскольку компания имеет
бодном обращении, вам едва ли приходилось сталки-
статус государственной, то любые ее финансовые
ваться с этой компанией, или даже с упоминанием о
проблемы, если они возникнут, сразу же привле-
ней, в повседневной жизни.
кут к себе внимание Конгресса США. у него есть
огромная чековая книжка, постоянно пополняемая
Финансовые показатели компании отслеживаются в
американскими налогоплательщиками, и он не
биржевом обозрении «Value Line», а также некоторыми
оставит своего младшего брата в беде. Хотя надо
инвестиционными домами.
что информацию о ком-
признать, что если неплатежи по закладным при-
пании вы можете получить из этих источников, из пери-
обретут массовый характер, то компании «Freddie одической печати, а также заказав в компании ее годо-
Mac» действительно может грозить крах.
вые отчеты. Именно так вы сможете собрать достаточно
сведений, чтобы получить ответы на такие вопросы: Прибыли компании достаточно устойчивы и
ют тенденцию к росту? В 1994 г. величина прибыли
Обладает ли компания опознаваемой потребитель-
на акцию составила 3,20 доллара. Проверка пока-
ской монополией или фирменными продуктами и брен-
зала, что прибыли на акцию росли в течение шести
дами? Или ее следует отнести к компаниям сырье-
лет — с 1986 по 1992 г. — в среднем на
•
•
ЧАСТЬ П. УГЛУБЛЕННАЯ
•
• 44. ПРАКТИЧЕСКАЯ
В ПРИМЕРАХ •
Прибыли компании действительно устойчивы и
В период с конца 1986 г. до конца 1992 г. суммар-
имеют тенденцию к росту, что нам и нужно.
ная нераспределенная прибыль составила
дол-
ларов на акцию. Годовая прибыль на акцию вырос-
ла за шесть лет на 2,05 доллара, с 1,24 доллара в
Год
Прибыль на акцию (дол.)
1986 г. до 3,29 доллара в 1992 г. Таким образом, 1986
1,24
можно сказать, что, имея капитал в размере
дол-
1,51
ларов, компания получила прибыль 2,05 доллара, 1988
1,91
что соответствует
рентабельности нераспре-
2,19
деленной прибыли.
2,30
3,08
3,29
Рентабельность собственного капитала компании
выше среднего.
мы знаем, Уоррен считает хоро-
шим знаком, когда предприятие имеет рентабель-
Компания помещает капитал только в те предпри-
ность капитала выше средней. Средняя рентабель-
ятия, которые находятся в круге ее компетенции, ность собственного капитала американских компа-
т. е., в данном случае, в ценные бумаги, обеспечен-
ний равняется 12%. Рентабельность же капитала
ные ипотеками.
«Freddie Mac» в течение семи лет выглядела так: Год
Рентабельность собственного капитала (%) Дальнейшее расследование показывает, что компа-
25,9
ния
не занималась выкупом соб-
25,5
ственных акций. Новые акции также не выпуска-
24,1
лись. (Отмечу, что так было до 1995 г., когда всту-
22,8
пила в действие программа выкупа акций.) 1990
19,4
21,6
17,4
Создается впечатление, что менеджмент компании
умело распоряжается нераспределенной прибы-
Средняя величина рентабельности капитала за семь
лью, добиваясь повышения прибыли на акцию.
лет составила 22,3%. Но важнее, что такая рента-
А следовательно, приносит доход акционерам.
бельность оставалась устойчиво высокой. А это сви-
•
•
ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯ
•
ПРАКТИЧЕСКАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ В ПРИМЕРАХ •
детельствует о способности менеджмента выгодно
ИТОГ СБОРА ИНФОРМАЦИИ
вкладывать нераспределенную прибыль в новые
проекты.
Получив положительные ответы на все интересующие
его вопросы, Уоррен приходит к выводу, что «Freddie 8
Mac» — это именно та компания, которая находится в
Компания имеет возможность регулировать свои
его «круге компетентности» и прибыли которой можно
цены, нейтрализуя действие инфляции? Инфляция
прогнозировать с достаточной
достоверности.
заставляет расти цены на жилье. Рост цен на жилье
Но положительные ответы на эти вопросы еще не озна-
означает увеличение ипотечных кредитов. Увели-
чают, что компанию надо покупать. После того как мы
ченные ипотечные кредиты означают, что стано-
удостоверились, что компания принадлежит к числу тех
вится больше и размер пирога, от которого «Freddie предприятий, которые мы заинтересованы купить, нам
отрезает куски для себя, т. е. увеличение до-
еще нужно удостовериться, что цена, запрашиваемая
ходов. Если вы берете 6% со 100 миллионов, вы по-
рынком за акции компании, позволит получить от вло-
лучаете 6 миллионов. Если же цены удваиваются и
женных денег достаточно высокую по сравнению с дру-
100 миллионов превращаются в 200 миллионов, то, гими потенциальными инвестиционными вариантами
взимая те же 6% комиссионных, вы получаете уже
рентабельность.
12 миллионов.
ЦЕНОВОЙ АНАЛИЗ
Требуетли предприятие крупных капиталовложений
Мы уже говорили и повторим еще раз: сначала опреде-
для поддержания и постоянного обновления средств
литесь с
а потом решайте вопрос о покупке
производства? Как мы уже говорили, какой бы
на основании рыночной цены.
большой ни была прибыль компании, она для ин-
весторов ничего не стоит, если всю ее приходится
тратить на поддержание конкурентоспособности.
ПЕРВОНАЧАЛЬНАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ АКЦИЙ
Основу бизнеса «Freddie
составляет
И
тизация ипотек. А эта деятельность не требует су-
К ГОСУДАРСТВЕННЫМ ОБЛИГАЦИЯМ
щественных средств на обновление капитальных
ресурсов или какие-то разработки. Компания мо-
Прибыль компании «Freddie Mac» на 1992 г.
жет расширять операции, имея
капитальную
лась в размере 3,29 доллара на акцию. Разделив 3.
базу.
норму доходности долгосрочных государственных
•
•
• ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ •
ПРАКТИЧЕСКАЯ
В ПРИМЕРАХ
лигаций, которая в 1992 г. составляла 7,39%, мы полу-
ственного капитала «Freddie Mac» сохранится на уров-
чим относительную стоимость одной акции в размере
не 22,3%, то прибыль на акцию в 2002 г. должна соста-
доллара. Биржевая стоимость акций «Freddie вить
доллара
дол. х 22,3%= 19,44 дол.).
в 1992 г. колебалась в пределах от 33,80 до 49,30 долла-
Если котировать акции по самому низкому из коэффи-
ра за акцию.
циентов Ц/П — по 9, то рыночная стоимость одной ак-
Поскольку прибыль на акцию на 1994 г. прогнози-
ции 2002 г. достигнет 174,96 доллара. умножая при-
на уровне 3,29 доллара, то если бы вы, как Уор-
высокий
Ц/П — 12,8, убе-
рен, купили акции «Freddie Mac» по средней цене
димся, что биржевая стоимость акции составит
доллара за акцию, первоначальная прогнозируе-
248,83 доллара. Добавив к этому дивиденды в размере
мая рентабельность инвестиций составила бы 8,5%.
30,47 доллара, мы узнаем, какой будет суммарная отда-
Анализ роста прибылей «Freddie Mac» в расчете на
ча от одной акции на 2002 г., — в пределах от 205,43 до
одну акцию за предшествующие восемь лет показыва-
279,30 доллара.
ет, что они росли в среднем на 17,66% в год. Тогда вы
Это означает, что рентабельность средств, вложен-
можете задать себе вопрос: что бы я предпочел иметь —
ных Уорреном в компанию в 1992 г., через десять лет
государственные облигации на сумму 38,68 доллара со
составит среднюю величину от 18,17 до 21,85%. (При
статической доходностью 7,39% или акции-облигации
годовой ставке сложного процента 21,85% вложенные
«Freddie Mac», имеющие первоначальную рентабель-
тысяч долларов через десять лет будут стоить
ность 8,5%, но к которым прилагается купон, обещаю-
721 531 доллар.)
щий расти на 17,66% ежегодно?
ПРОГНОЗ ГОДОВОЙ НАКАПЛИВАЕМОЙ ДОХОДНОСТИ
АКЦИИ «FREDDIE MAC» КАК
ИНВЕСТИЦИЙ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ПОКАЗАТЕЛЯ
СРЕДНЕГОДОВОГО РОСТА ПРИБЫЛЕЙ НА АКЦИЮ
Можно предположить, что если компании удастся со-
ЗА ПРЕДШЕСТВУЮЩИЕ ГОДЫ
хранить достигнутый за предыдущие семь лет средне-
годовой рост рентабельности собственного капитала в
Если прибыли в расчете на одну акцию будут продол-
размере 20,4% в течение следующих десяти лет и еже-
жать расти на 17,66% в год и если компания «Freddie годно удерживать из получаемой прибыли 72%, то ба-
Mac» будет продолжать выплачивать дивиденды в раз-
лансовая стоимость одной акции вырастет с
долла-
мере 28% от общей суммы прибылей, тогда прогнозная
ра в
г. до
доллара в 2002 г.
величина прибыли «Freddie Mac» на 2002 г. составит
Если в 2002 г. балансовая стоимость одной акции
16,72 доллара на акцию. Если акции «Freddie Mac» бу-
будет равняться
доллара, а рентабельность
дут котироваться с использованием самого низкого ко-
•
+
ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ •
44. ПРАКТИЧЕСКАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ В ПРИМЕРАХ *
эффициента Ц/П за всю историю их обращения на от-
CORPORATION», 1996
крытом фондовом рынке — 9,
их рыночная стоимость
составит
доллара за акцию. Умножив прибыль на
Внимание Уоррена давно
индустрия быст-
самый высокий коэффициент
в истории компа-
рого питания. Особенно его интересовали сети заку-
нии —
определим, что биржевая стоимость одной
сочных типа «McDonald's», которым удалось обыкновен-
акции на 2002 г. составит
доллара.
ные гамбургеры превратить в фирменный продукт. В те-
Если вы и купили в 1992 г. акции «Gannett» по цене
чение
г. холдинг «Berkshire
приобрел
38,68 доллара, то должны знать: через десять лет эти
30 156 600 акций «McDonald's» по средней цене
дол-
акции будут стоить на рынке от 150,48 до 214,01 долла-
лара за акцию. Давайте постараемся понять, чем в
г.
ра. А это соответствует годовой накапливаемой рента-
компания
заинтересовала Уоррена.
бельности инвестиций до вычета налогов в диапазоне
от
до
Если мы добавим дивиденды в сумме 25,03 доллара, СБОР ИНФОРМАЦИИ
прогнозная величина стоимости акций окажется в пре-
делах от 175,51 до 239,04 доллара, а годовая накаплива-
Какую продукцию выпускает компания и что в ней хо-
емая доходность инвестиций до вычета налогов — в ди-
рошего, мы все знаем, потому что едим ее.
апазоне от 16,32 до 19,97%.
Но все же отправляйтесь в библиотеку. Найдите в
обозрении «Value Line» данные о компании «McDonald's». Затем найдите в указателе периодики «Guide to Business Periodicals» ссылки на журнальные статьи о
РЕЗЮМЕ
«McDonald's». Позвоните в компанию и закажите го-
довой отчет. Собрав всю необходимую информацию, В
г. Уоррен купил примерно 8
100 обыкновен-
читайте дальше.
ных акций «Freddie
по средней цене 38,68 долла-
ра за акцию, заплатив в общей сложности около 337 мил-
лионов долларов. Купив эти акции, Уоррен мог рассу-
дить, что приобрел
«Freddie Mac» с
Обладает ли компания опознаваемой потребитель-
первоначальной доходностью
которая будет в
ской монополией или фирменными продуктами и
дальнейшем расти на 17,66% в год.
брендами, или ее следует отнести к компаниям
Он мог также рассчитывать на то, что, если продер-
сырьевого типа? Вы когда-нибудь ели гамбургеры
жит эти акции десять лет, годовая накапливаемая до-
«McDonald's»? Да, пожалуй, затруднительно будет
ходность этих инвестиций окажется в пределах от 16,32
отыскать человека, который бы их не пробовал.
до 21,85%.
«McDonald's» является крупнейшей в мире сетью
•
+
ЧАСТЬ II.
ПРАКТИЧЕСКАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ В ПРИМЕРАХ
закусочных. Более 20 тысяч ресторанов сети этой
прибыли на акцию составляет
при-
компании разбросаны по сотне с лишним стран
знать, что прибыли компании очень устойчивые и
мира.
что от вездесущего присутствия
неуклонно растут на протяжении последних деся-
да Макдональда нигде не укроешься. Компания
ти лет.
«McDonald's» за всю историю своего существова-
Одного взгляда на таблицу, показывающую при-
ния продала больше гамбургеров, чем живет людей
быль на акцию в разные годы, достаточно, чтобы
на белом свете. Настоящий пир!
понять, что прибыли устойчивы и имеют тенден-
Да, компания «McDonald's» обладает отлично опо-
цию к росту.
знаваемой потребительской монополией и всемир-
но известным брендом. (Следует иметь в виду, что
в последнее время на внутреннем рынке «McDo-
Год
Прибыль на акцию (дол.)
nald's» сталкивается со все более ожесточенной
конкуренцией. Удастся ли
отстоять
0,72
свое доминирующее положение на мировом рын-
0,86
ке фаст-фуда, или мы станем свидетелями первой
0,98
1,10
неудачи этого гиганта? Уоррен уже сказал свое сло-
1,18
во. А каково ваше мнение?)
1,45
1,68
Компания консервативно финансируется? Компа-
1,97
2,21
ния имеет долгосрочную задолженность в размере
35% от суммы собственного капитала. А это совсем
немного, учитывая устойчивые прибыли, получае-
мые компанией на протяжении многих лет.
Компания помещает капитал только в те предпри-
ятия, которые находятся в круге ее
т. е., в данном случае, на расширение ресторанной
Прибыли компании достаточно устойчивы и име-
сети.
ют тенденцию к росту? Проверка показывает, что
прибыли компании «McDonald's» в расчете на одну
акцию с 1986 по 1996 г. росли в среднем на 13,5% в
Исследование показывает, что компания
год. Если взять пятилетний период, то годовой рост
nald's» занималась выкупом собственных акций.
• ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ
• 44. ПРАКТИЧЕСКАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ В ПРИМЕРАХ +
Рентабельность собственного капитала {%) 1986
19,1
Создается впечатление, что менеджмент компании
18,8
«McDonald's» умело распоряжается нераспределен-
ной прибылью, добиваясь повышения прибыли на
20,5
акцию, и, следовательно, защищает интересы сво-
19,2
их акционеров.
В период с 1986 до 1996 г. суммарная нераспреде-
16,0
ленная прибыль составила
доллара на акцию.
17,3
Годовая прибыль на акцию выросла за десять лет на
доллара, с
доллара в 1986 г. до
доллара
17,8
в 1996 г.
18,2
18,0