рем являются финансовые услуги для путешественников.
И в этой сфере она — король. Кредитные карточки, вы-
Эта фармацевтическая компания является ведущим
пускаемые компаний, являются, в сущности, «платным
производителем патентованных лекарств, но ей принад-
мостом». Человек платит за товары или услуги с помо-
лежат и такие популярные бренды лекарств,
•
• 386 +
• ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ
+ 46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ...
мых без рецепта, как «Advil», «Anacine», «Lodine» и
COMMUNICATIONS»
Рентабельность собственного капитала
Потребительская монополия и «платный мост»
компании за последние десять лет не опускалась ниже
30%. Прибыли в расчете на акцию росли в среднем на
«ВНС
владеющая восемью телевизион-
7,9%. Если цена подходящая, то такие акции стоит ку-
ными станциями, — одна из крупнейших американских
пить, а потом никогда не продавать. Людям свойствен-
телекомпаний по широте охвата аудитории. Ее сигнал
но болеть, и я не думаю, что эта ситуация изменится в
принимается в 20% американских домов. В начале 1995 г.
ближайшем будущем.
компания запустила новый проект
телесеть «United Pa-
ramount Network».
цена подходящая,
бы хо-
SAFETY RAZOR»
рошая покупка.
Потребительская монополия
«BEAR STERNS»
Эта компания является главным конкурентом «Gillette».
«Платный мост»
Она производит десятки фирменных продуктов, но ос-
«Bear Sterns» — это одновременно инвестиционный банк
нову бизнеса составляют бритвенные лезвия популяр-
и брокерская фирма. Она собирает деньги для компаний, ных марок. Возраст компании перевалил за сотню лет.
нуждающихся в капитале, и берет комиссионные за по-
Когда-то она принадлежала «Philip Morris», а в 1970-е гг.
средничество при продаже ценных бумаг. Рентабель-
стала частной компанией. В 1993 г. она снова была пре-
ность собственного капитала в течение пяти из десяти
образована в открытое акционерное общество и сразу
последних лет была на уровне 20% или выше. В осталь-
стала расширяться за счет мелких конкурентов.
ные пять лет она находилась в пределах от
до 18%.
Особенно интересной для инвестора компанию делает
то, что иногда ее акции котируются ниже балансовой сто-
«ANHEUSER-BUSCH»
имости. Поскольку активы компании высоколиквидны
Потребительская монополия
(т. е. легко могут быть обращены в наличные), вы, в сущ-
ности, покупаете ее активы по цене ниже их себестои-
Это, конечно, не «Coca-Cola», но
тоже любят очень
мости, а высокие прибыли вам достаются в придачу.
многие. «Anheuser-Busch» является крупнейшей в мире
пивоваренной компанией и вторым в Америке про-
«BRISTOL-MYERS SQUIBB
изводителем хлебобулочных изделий. Это именно то, Потребительская монополия
что Уоррен называет потребительской монополией: Эта компания продает лекарства косметику примерно
люди заказывают не просто пиво, а пиво определенной
на
миллиардов долларов в год. В их числе такие извест-
марки.
ные бренды, как «Ban»,
и «Clairol». Рентабель-
•
46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ... •
ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ
ность собственного капитала компании последние десять
рьировалась в пределах от 15,4 до 25,4%. А это очень
лет не опускалась ниже 20%, а последние пять лет превы-
неплохо. Прибыли на акцию последние десять лет рос-
30%. Прибыль на акцию росла эти десять
на 10%
ли в среднем на 23% в год. Отличный показатель!
ежегодно.
«COCA-COLA
Потребительская монополия
«CAMPBELL SOUP»
Потребительская монополия
Теперь вы эту компанию хорошо знаете! Ее акции по-
прежнему стоит покупать — при подходящей цене, конеч-
Эти супы известны всем нам с детских лет. Но знаете
но. Не упустите момент, когда на Уолл-стрит опять нач-
ли вы, что компания «Campbell Soup» владеет также та-
нется свистопляска с обещаниями грядущего конца света.
кими торговыми марками, как «Franco-American», «V8», Уоррен также имеет долю во многих компаниях, зани-
«Swanson», «Pepperidge Farm», «Vlasic», «Mrs. Paul's», мающихся розливом напитков «Coca-Cola». В прошлом,
«Prego» и десятками других брендов, которые вполне
когда компания «Coca-Cola» активно расширялась, она про-
могут оказаться в вашей тележке, когда вы приходите в
дала права на использование своей продукции нескольким
супермаркет за продуктами.
компаниям, и сейчас они представляют собой весьма лако-
мые кусочки для инвесторов. Особое внимание обратите
CITY STORES»
на «Coca-Cola Bottling Company Consolidated», «Coca-Cola
«Платный мост»
Enterprises», «Panamerican Beverages» и «Coca-Cola FEMSA».
Супермагазины типа «Circuit City» и «Wal-Mart» зани-
BOTTLING COMPANY CONSOLIDATED»
мают в отношениях с производителями товаров на-
столько сильные позиции, что вынуждают тех снижать
Потребительская монополия
отпускные цены. Потребительская электроника, в том
«Coca-Cola Bottling Company Consolidated» разливает
числе компьютеры, — а именно ими торгует «Circuit напитки компании «Coca-Cola» в одиннадцати штатах.
City», — превратилась в товар сырьевого типа. Поэто-
му производители вынуждены конкурировать между со-
«COCA-COLA
бой прежде всего за счет цены. И «Circuit City» в этом
Потребительская монополия
смысле имеет более привилегированное положение.
Магазины компании могут позволить себе продавать
Это крупнейший в мире бутилировщик «Coca-Cola».
компьютеры по более низким ценам за счет того, что
Через эту компанию проходит 55% продукции «Coca-
покупает их у производителей в огромных объемах и
Cola», потребляемой в США. (Кстати, в правлении ком-
потому с большими скидками. Рентабельность соб-
пании «Coca-Cola Enterprises» ныне заседает мой быв-
ственного капитала компании последние десять
ва-
ший деверь Говард Баффет.)
+
+ ЧАСТЬ
УГЛУБЛЕННАЯ
• 46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ... +
«COCA-COLA FEMSA»
диснеевской компании с «Capital Cities» принадлежа-
Потребительская монополия
щий Уоррену пакет акций увеличился. И можно с уве-
«Coca-Cola FEMSA» является совместным предприяти-
ренностью сказать, что он будет и дальше держать эти
ем компаний
и FEMSA. Она производит и
акции при себе. Акции действительно хороших пред-
продает напитки «Coca-Cola» в Мехико и Буэнос-Айресе.
приятий Уоррен продавать не любит. Шесть из десяти
последних лет годовая рентабельность собственного ка-
питала компании была более 20%, а в остальные четыре
«Платный мост»
года — в пределах от 13,7 до
Средний годовой рост
прибылей на акцию за последние десять лет —
Крупный провайдер кабельного телевидения.
«FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORPORATION»
«DEAN WITTER, DISCOVER &
«Платный мост» необычного типа
«Платный мост»
Как уже говорилось выше, на Уолл-стрит это фантас-
Это инвестиционный банк, оказывающий также брокер-
тически успешное предприятие называют «Freddie ские услуги и выпускающий кредитные карточки.
то,
Mac». Мы уже провели полномасштабный анализ этой
что называют компанией, оказывающей диверсифициро-
компании. Но надо знать, что если банк хочет продать
ванные финансовые услуги. Под управлением банка на-
вашу закладную, он обращается к «Freddie Mac». Уор-
ходятся 67 миллиардов долларов, и в этом смысле он не
рен владеет большим количеством акций этой компа-
уступает большинству банков, именуемых финансовыми
нии и наверняка прикупит еще, как только их котиров-
центрами. Годовая рентабельность капитала компании
ки в достаточной степени снизятся.
последние пять лет колебалась в пределах от 15,25 до
17,45%. Годовая прибыль на акцию в течение последних
EQUITY
четырех лет росла в среднем на 23% в год. Обратите внима-
ние: эта компания слилась с «Morgan Stanley Group», обра-
Именно так: Уоррен владеет небольшой долей «Gabelli зовав «Morgan Stanley, Dean Witter,
& Co».
Equity Trust», компании, принадлежащей одному из са-
мых известных инвесторов мира Марио Габелли. Этот
«THE WALT DISNEY COMPANY»
трест высылает своим акционерам годовой отчет, где
Потребительская монополия
перечисляются сделанные им инвестиции. Из этого
списка любой инвестор может почерпнуть немало ин-
Им принадлежит «Mickey Mouse», а с недавних пор еще
тересных идей. Хотите узнать, куда Габелли вкладыва-
и «Capital Cities/ABC». Уоррен всегда любил эту компа-
ет деньги? Позвоните в компанию и закажите годовой
нию и держит ее акции с 1960-х
После слияния
отчет.
•
• ЧАСТЬ П. УГЛУБЛЕННАЯ
• 46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ...
«GANNETT CORPORATION»
ются при этом? Бритвенными лезвиями
Эта
«Платный мост» типа потребительской монополии
компания знает, на чем можно заработать. Последние
Те, кто работает в этой компании, издают «USA Today»
десять лет годовая рентабельность собственного капи-
и еще 134 газеты. Мы уже рассказывали о ней. Скажу
тала
устойчиво держалась выше 25%, а в от-
только, что большое количество акций компании при-
дельные годы превышала 40%. Прибыль на акцию в
надлежат Уоррену Баффету.
среднем за десять лет росла на 19% в год.
Уоррен очень любит эту компанию.
«GENERAL
Монополистический капитал
Потребительская монополия
Изначально GE ставила перед собой задачу электрифи-
кации всей планеты. Это сейчас электричество для боль-
Крупнейший
шоколада в Америке. Боль-
шинства людей является нормой жизни, но сто лет на-
шинство акций компании находятся в ведении благотво-
зад ситуация была совсем иной. И только одна компа-
рительного фонда, направляющего прибыли в пользу
ния в те времена обладала достаточными знаниями и
школы для сирот имени Милтона Херши.
Хер-
материальными ресурсами, чтобы опутать Землю про-
ши, основатель компании, после смерти большую часть
водами. Этой компанией была GE. И на этом она раз-
накопленного богатства оставил детям, которые и были
богатела. Сегодня GE — один из крупнейших и наибо-
главными покупателями его продукции и принесли ему
лее диверсифицированных индустриальных гигантов
это богатство. Для инвестора это означает, что у компа-
мирового масштаба. Обладая такой мощью, компания
нии есть один очень крупный акционер — сиротский
имеет возможность задавать тон в любой игре.
фонд, обладающий огромным влиянием.
Годовая рентабельность собственного капитала ком-
пании в последние десять лет колебалась в пределах от
«INTERNATIONAL FLAVORS &
16,5 до 23%. А прибыли на акцию росли в среднем на
«Платный мост» и потребительская монополия
в год. Это превосходный результат.
Эта компания производит и продает ароматические и
вкусовые добавки, которые используются при изготов-
Потребительская монополия
лении духов, косметики, мыла, моющих средств, про-
дуктов питания, прохладительных напитков, молочных
Каждое утро примерно половина населения планеты
продуктов, лекарств, кондитерских изделий и табака.
бреет лицо, а вторая половина довольно часто бреет
В
г. общая выручка компании составила около
мил-
ноги. Какими продуктами большинство из них пользу-
лиарда долларов. То, что делают эти люди, играет боль-
•
•
ЧАСТЬ П. УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ •
+ 46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ...
шую роль в нашей с вами жизни, и мы порой даже не
стве случаев он уже никуда не уйдет. Многие крупные
подозреваем об этом.
агентства, доминировавшие на рекламном рынке мно-
Финансовое положение компании — лучше и не при-
гие годы тому назад, продолжают доминировать и се-
думаешь! Годовая рентабельность собственного капитала
годня. Семь из десяти самых крупных агентств смени-
последние десять лет устойчиво держалась в районе 16%, ли уже четыре или пять поколений менеджмента.
в последнее время стала превышать 20%. Годовая прибыль
Финансовые показатели «Interpublic» замечательные.
Последние десять лет годовая рентабельность собствен-
ного капитала не опускалась ниже
а последние три
года превышала 20%. Годовая прибыль на акцию росла
последние десять лет в среднем на 13,8% в год.
«Платный мост»
Обратите внимание на «Interpublic».
«Interpublic» — это международное рекламное агентство.
По словам Уоррена, рекламные агентства зарабатывают
на том, что помогают расти другим компаниям. Когда
Потребительская монополия
производитель хочет протолкнуть свой товар на рынок, ему нужна реклама, и потому он обращается в реклам-
Это компания, издающая газеты. Ей принадлежат три-
ное агентство. Агентства производят рекламу и размеща-
дцать две ежедневные газеты в пятнадцати штатах. Уор-
ют ее в средствах массовой информации, получая комис-
рен любит газеты.
сионные, исчисляемые в процентах от суммы средств, потраченной заказчиком на рекламную кампанию. Рек-
NATIONAL»
ламные агентства почти всегда защищены от инфляции.
мост»
Инфляция заставляет рекламодателей платить больше
за ту же работу, и чем больше тратит рекламода-
Эта страховая компания имеет рентабельность собствен-
тель, тем больше зарабатывает рекламное агентство.
ного капитала выше средней, и в период с 1985 по 1992 г.
Рекламные агентства относятся к сфере услуг, поэтому
она продавалась дешевле балансовой стоимости.
их потребности в капиталовложениях весьма скоромны —
им не приходится заменять и обновлять изнашиваю-
CORPORATION.
щееся оборудование и прочие средства производства.
Потребительская монополия
Кроме того, каждый год
4% американских рек-
ламодателей меняют агентства, обслуживающие их. Это
Эта компания находится под контролем Лоренса Тиша, означает, что если рекламному агентству удалось при-
давнего друга Уоррена. Тиш умеет делать деньги. Ранее
влечь на свою сторону выгодного клиента, в большин-
корпорации
принадлежали 23% акций телеком-
•
• 397
ЧАСТЬ II. УГЛУБЛЕННАЯ БАФФЕТОЛОГИЯ
• 46. ПЯТЬДЕСЯТ ЧЕТЫРЕ КОМПАНИИ...
CBS,
она продала их компании
В течение последних десяти лет компания имела го-
за 890 миллионов долларов. Под контролем «Loews»
довую рентабельность капитала
а прибыль
находятся финансовая корпорация CNA, атакже
на акцию росла в среднем на
в год.
четвертый по величине производитель табачной
продукции в США.
«MEDIA GENERAL INC.»
«Платный мост» и потребительская монополия
«МША
«Платный
«Media General» — крупный издатель газет, а также вла-
деет телевизионными и кабельными сетями. Огромное
Это страховая компания. Она страхует своевременность
количество акций этой компании принадлежит группе, выплаты процентов и основного капитала по муниципаль-
возглавляемой инвестиционным гением Марио Габелли.
облигации,
чтобы на вырученные деньги финансировать такие ком-
GENERAL CORP.»
мунальные объекты, как больницы и аэропорты. Если
«Платный мост»
облигации покрываются страховкой
по ним мож-
«Mercury» — это крупнейшее агентство, страхующее
но платить меньший доход, потому что люди все равно их
автомобили в Калифорнии. А в Калифорнии, если вы
купят, полагая, что покупать застрахованные
паль-
не знали, машин очень много. Рентабельность соб-
ные облигации надежнее, чем незастрахованные.
ственного капитала компании превосходная.
Компания была преобразована в открытое акционер-
ное общество в
г. Последние
лет годовая рента-
LYNCH
COMPANY, INC.»
бельность капитала находилась в пределах от 13 до 15%.
«Платный мост»
Прибыли на акцию в это время росли на
в год.
Эта компания оказывает самые разнообразные финан-
совые услуги и имеет разветвленную сеть агентов. Бы-
«MCDONALD'S
Потребительская монополия
вает, что ее акции продаются ниже балансовой стоимо-
сти. Приглядывайте за ней.
Если учесть, что за историю своего существования ком-
пания продала более 9 миллиардов гамбургеров, их, на-
STANLEY
верное, попробовали жители многих стран. Я одна съела
«Платный мост»
их, пожалуй, не меньше тысячи! Уоррен любит эту ком-
Еще одна диверсифицированная финансовая компания, панию. Она превратила гамбургер в настоящий фирмен-
устойчиво получающая отдачу от акционерного капитала
ный продукт, а не просто в булочку с мясом.
выше средней. Иногда акции этой компании продаются
•
•
ЧАСТЬ П. УГЛУБЛЕННАЯ
рые выпускают эти напитки, идет давняя война, мало
по цене ниже их балансовой стоимости. Как было сказа-
кто из людей пожалуется, если им вместо «Coca-Cola»
но выше, компания «Morgan Stanley Group» слилась с ком-
панией «Dean Witter, Discover & Co.», в результате родилась
подадут «Pepsi» или наоборот. Если акции «Coca-Cola»
компания «Morgan Stanley, Dean Witter, Discover & дороговаты, попробуйте «Pepsi».
«PepsiCo» — фантастически успешная компания со
среднегодовой рентабельностью капитала за последние
Потребительская монополия
десять лет на уровне 20% и годовым ростом прибыли на
Это швейцарская холдинговая компания. Ее дочерние
акцию на уровне 16,9%. Кого не можете победить, к
фирмы производят и продают напитки, сухие завтраки, тому присоединяйтесь.
порошковое молоко, кулинарные и замороженные про-
дукты, шоколад,
для домашних животных, лекар-
ства и косметику. «Nestle» имеет 494 производственных
отделения в семидесяти одной стране мира.
Компания производит самую популярную в мире мар-
ку сигарет «Marlboro». Она также выпускает сотни про-
«NEW YORK TIMES»
дуктов питания популярнейших брендов, которые вы
«Платный мост» и потребительская монополия
каждый день видите в супермаркете.
Эта компания владеет газетами «New York Times» и
«Boston Globe». Ей принадлежат также шесть эфирных
INDUSTRIAL CORPORATION*
телестанций и две радиостанции.