Финансовый анализ: виды и логика обособления «211

Поскольку в системе рынков, функционирующих в современной рыночной экономике, доминирующе существенная, если не основная, роль принадлежит рынку финансовому (вспомним, как Великая депрессия в США в тридцатые годы XX в. повлияла па разви­тие экономики в целом), становится понятным, почему многие американские ученые делают акцент в определении сферы деятельности финансового аналитика этот рынок и предлагают не делать различия между терминами «финансовый аналитик» и «инве­стиционный аналитик».

Финансовый анализ

Финансовый анализ

(микроэкономический), или

анализ финансово-хозяйственной

деятельности фирмы

Объект - финансовая модель и финансы фирмы

Внешний финансовый анализ

Базовая цель - оценка инвестиционной и

контрагентской

привлекательности

фирмы

■и I

Финансовый анализ внешний (микроэкономический) - есть совокупность аналити­ческих процедур по оценке инвестиционной и контрагентской привлекательности фир­мы. Это анализ, рассматриваемый с позиции внешнего пользователя, в качестве которо­го может выступать потенциальный инвестор, лендер, кредитор, представитель госу­дарственных органов, профессиональный аналитик и др. В рамках этого анализа обосновываются решений финансового характера в отношении фирмы как субъекта рыночных отношений, а потому он основывается на общедоступной информации фи­нансового характера и входит в систему аналитических процедур оценки экономиче­ского потенциала и результатов деятельности фирмы в терминах стоимостных оценок и эффективности. Именно в таком ключе внешний финансовый анализ трактуется в данной книге, а к его основным особенностям относятся:

- ориентация на оценку инвестиционной (т. е. участия в капитале фирмы) и контр­
агентской (т. е. надежности как бизнес-партнера) привлекательности фирмы;

- обеспечение общей характеристики имущественного и финансового положения
фирмы;

- приоритетность оценок (а) платежеспособности; (б) финансовой устойчивости
и (в) рентабельности;

- базирование на общедоступной информации;

- информационное обеспечение решений тактического и стратегического характера;

- доступность к результатам анализа любых пользователей;

- возможность унификации состава и содержания счетно-аналитических процедур;

- доминанта денежного измерителя в системе критериев;

- высокий уровень достоверности и верифицируемости итогов анализа (в преде­
лах достоверности данных публичной отчетности).

Финансовый анализ внутрифирменный (микроэкономический) - совокупность аналитических процедур в системе управления финансами фирмы. Это анализ, рас­сматриваемый с позиции внутрифирменного аналитика (менеджера) и имеющий це­лью оптимизацию финансовой модели фирмы (т. е. ее баланса) через аналитическое обоснование решений инвестиционно-финансового характера (т. е. решений по моби­лизации финансовых ресурсов и их инвестированию). В том случае, если в фирме бух­галтерский учет структурно и организационно не подразделяется на финансовый и управленческий, в систему внутрифирменного финансового анализа может входить и аналитическое обоснование решений по управлению затратами в фирме, т. е. один из блоков, традиционно относимых к компетенции управленческого учета. Внутрифир-

8.2. Финансовый анализ: виды и логика обособления «213

менный финансовый анализ в приведенной трактовке является крупным подразделом финансового менеджмента, а к его основным особенностям относятся:

- ориентация на решения по оптимизации баланса;

- обоснование решений по привлечению ресурсов и их размещению;

- ориентация на оптимизацию внутрипроизводственной деятельности (точнее,
производственно-технологического процесса);

- базирование на оперативных и учетных данных, имеющих ограниченный доступ
лиц;

- обеспечение в основном принятия решений рутинного оперативного характера;

- принципиальная невозможность безусловной унификации;

- достаточно высокая степень гибкости информационного обеспечения и счетных
процедур в соответствии с текущими запросами линейных и функциональных руково­
дителей;

- сочетание критериев в натуральных и стоимостном измерителе;

- высокий уровень субъективизма.

В рамках и внешнего, и внутрифирменного финансового анализов всю совокуп­ность аналитических действий можно условно сгруппировать в два блока: (а) анализ отчетности и (б) аналитическое обоснование решений инвестиционно-финансового ха­рактера. Некоторое различие лишь в том, что в системе внешнего анализа доминирует первый блок; в системе внутрифирменного анализа - второй блок. Суть первого бло­ка - в формировании суждения об имущественном и финансовом положении фирмы; суть второго блока - оптимизация решений по финансированию (откуда и на каких ус­ловиях привлечь источники долго- и краткосрочного финансирования) и инвестирова­нию (во что вложить свои финансовые ресурсы).

В рамках первого блока внешние инвесторы и кредиторы делают оценку инвестици­онной и контрагентской привлекательности фирмы, выступающую основой для приня­тия решений о целесообразности вложения средств в данную фирму и/или установле­ния с нею контрагентских отношений. Второй блок в большей степени ориентирован на топ-менеджеров фирмы и предназначен для обоснования решений по оптимизации фи­нансовой модели фирмы и наращиванию ее экономического потенциала (создание до­бавочной ценности для собственников фирмы).

Итак, мы рассмотрели один из возможных вариантов обособления и интерпретации основных видов финансового анализа. Сразу же подчеркнем, что приведенный вариант не является единственно возможным, вместе с тем он достаточно логичен и не протиро-речит, в частности, сложившимся па Западе подходам к обособлению, структурирова­нию и содержательному наполнению финансового анализа. Вместе с тем, по мнению ав­торов, дело не в строгих дефинициях, а в понимании сущностного предназначения того или иного вида анализа.

Как следует из приведенных рассуждений, анализ финансовой отчетности пред­ставляет собой лишь некоторую часть общей совокупности аналитических процедур, относимых к компетенции финансового аналитика. Однако это исключительно важ­ный раздел анализа, поскольку практически любому финансовому аналитику, какой бы ни была его узкая специализация, приходится более или менее часто сталкиваться с не­обходимостью проанализировать публичную отчетность. В подтверждение этого тези­са приведем о/дин из вариантов обособления потенциально важных управленческих ре­шений в отношении фирмы, несомненно требующих надлежащего финансово-ана­литического обоснования; к числу ключевых относятся решения в области:

- инвестиционной деятельности (является ли фирма привлекательной для потен­
циальных инвесторов, куда вложить денежные средства, не следует ли изменить струк-

214 • Глава 8. Анализ отчетности в системе финансового анализа

туру активов, каков должен быть страховой запас тех или иных видов оборотных средств, оптимален ли портфель финансовых инвестиций и др.);

- поиска и оптимизации источников финансирования (оптимальна ли структура
источников, может ли предприятие поддерживать сложившуюся структуру пассивов,
нет ли смысла выйти па рынок капитала со своими ценными бумагами, какие финансо­
вые инструменты более предпочтительны для мобилизации дополнительных источни­
ков и др.);

- текущей деятельности (каково положение с ликвидностью и платежеспособно­
стью, обеспечивают ли оборотные средства ритмичность производственного процесса,
оптимальна ли политика предприятия в отношении своих кредиторов и дебиторов
и др.);

- оценки положения фирмы на рынке факторов производства, товаров и услуг (ка­
кую нишу стабильно занимает предприятие на рынке данной продукции, каковы тен­
денции в отношении этого показателя, какова динамика собственных индикаторов на
рынке капитала и др.);

- целесообразности установления или продолжения бизнес-контактов с данным
предприятием (каково финансовое положение фактического или потенциального
контрагента в динамике, надежен ли этот контрагент в плане исполнения своих обяза­
тельств, какие условия можно ожидать от данного потенциального поставщика и др.).

Очевидно, что перечисленные управленческие действия могут рассматриваться с позиции разных лиц, вместе с тем очевидно, что какое-то обоснование всегда может быть сделано па основании публичной отчетности; иными словами, этот информацион­ный источник является достаточно универсальным для решения многообразных задач. Без умения читать и анализировать отчетность ни один аналитик, в том числе и финан­совый, не может считать себя аналитиком в полном смысле этого слова.